需(xū)求(qiú)修复较(jiào)早的(de)领域、线(xiàn)下消费相(xiāng)关的(de)商品(pǐn)和服(fú)务，在价格上已有连续体现(xiàn)。终端需(xū)求回暖(nuǎn)在4月CPI中进一步(bù)凸显(xiǎn)，其中(zhōng)，CPI服务同比、CPI其他商(shāng)品服务(wù)同比自年初以来(lái)明显回升、分别至4月(yuè)的3.5％和1％。终(zhōng)端需求回暖带动部分(fēn)中上游行业涨价，在PPI中(zhōng)亦有体现(xiàn)，例如(rú)，文教娱(yú)制造业(yè)价格(gé)环比上涨0.9％。

　　重申观点：CPI或已见底，后(hòu)续或逐步回升。线下(xià)消费活(huó)动(dòng)持(chí)续(xù)改善等或带动内生(shēng)动能逐步增强，对价格(gé)的支撑仍在(zài)逐(zhú)步显现。叠(dié)加基(jī)数(shù)贡献、及部分商品价(jià)格回落拖累逐步放缓等，CPI或于4月见底回升。

　　常(cháng)规跟(gēn)踪：CPI涨幅(fú)回(huí)落，生产资料拖(tuō)累PPI低预期、原油链等拖(tuō)累延续

　　CPI涨幅(fú)明(míng)显回落、主因基数拖累(lèi)明显。4月，CPI同比涨幅回落0.6个百分点至0.1％、低(dī)于预期(qī)的(de)0.4％，其中，翘(qiào)尾因(yīn)素较上(shàng)月回(huí)落0.4个(gè)百分点至0.4％；环(huán)比降幅收窄(zhǎi)0.2个百分点(diǎn)至(zhì)-0.1％；核心CPI同比持平(píng)于0.7％。分项环比中(zhōng)，食品环比降幅收窄(zhǎi)0.4个百分点至-1％，非食品环比由(yóu)平转(zhuǎn)涨至0.1％。

　　细分(fēn)项(xiàng)中，鲜菜环(huán)比拖累(lèi)明(míng)显(xiǎn)，猪肉环比降幅收窄，文(wén)教娱等(děng)服务(wù)项涨(zhǎng)价(jià)延续。食品(pǐn)环比中，鲜菜(cài)和鲜果(guǒ)大量上市，价格分别下降6.1％和0.7％；生猪产能充足(zú)，叠加(jiā)消(xiāo)费淡季影响，猪肉价格下降(jiàng)3.8％、降幅收(shōu)窄0.4个百分点。非食品环(huán)比中，原油价格回落拖累CPI交通通信项环比延续低(dī)位、-0.4％，文教娱、其他商品服务环比(bǐ)明显上涨，分别较上月变动0.6和0.2个(gè)百分(fēn)点(diǎn)至0.5％和1％。

　　PPI回落主因生产(chǎn)资料拖(tuō)累，生(shēng)活资料韧性(xìng)延续。4月，PPI同比降(jiàng)幅扩(kuò)大(dà)1.1个百分点至(zhì)-3.6％，环比由平(píng)转降(jiàng)至-0.5％。大类环比中，生产资(zī)料由平转降(jiàng)至-0.6％，采掘拖累(lèi)明显、原材料和加(jiā)工工(gōng)业亦有走弱；生活资料环比(bǐ)走(zǒu)平、上月(yuè)为-0.3％，除(chú)食品外环比延续回落外(wài)，衣着、一般日用品环比由(yóu)负转正，耐用消费品降幅收窄。

　　分行业(yè)来看，原(yuán)油等上游原(yuán)材料链条(tiáo)相关(guān)价格(gé)回落，与(yǔ)线(xiàn)下消费相关的中(zhōng)下游(yóu)行业价格回(huí)升。4月，多(duō)数(shù)行业环比价格回落、上游原材料链条(tiáo)尤其明显。煤炭开采(cǎi)、石油(yóu)加工(gōng)、燃气供应(yīng)环比延续(xù)回落、降幅均在1.9个百分(fēn)点以上，汽车制造、通信制造等部分中下游制造业价格有所回落，但文教娱制品等靠近终端(duān)制造业价格有所回升、环比上(shàng)涨0.9％。

　　风(fēng)险(xiǎn)提示

　　1、猪价大幅反弹。

　　2、疫情反(fǎn)复。京东是谁的老板是谁>

　　证券研究(jiū)报告：《通缩是(shì)个伪命(mìng)题》

　　对外发布时间(jiān)：2023年05月11日

　　报(bào)告发(fā)布机构：国金证券股(gǔ)份有(yǒu)限公司

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