调(diào)油(yóu)逻辑提振成本价格(gé)，从(cóng)而(ér)能够推(tuī)升芳烃价(jià)格，去(qù)年二(èr)季度芳(fāng)烃市(shì)场(chǎng)的热度之高(gāo)也(yě)正(zhèng)是由这(zhè)个逻辑主导。然而，今年(nián)与去年的步调明显不一。期货日(rì)报记(jì)者(zhě)观察到(dào)，同为芳烃(tīng)品(pǐn)种，4月18日以来(lái)，PTA和苯(běn)乙烯(xī)期货盘面已(yǐ)连续(xù)出现了9连跌，从走(zǒu)势上来看，两品种的(de)表现远(yuǎn)超市场(chǎng)预期。

　　截至4月28日，PTA2309主(zhǔ)力合(hé)约收于5620元(yuán)/吨，较4月(yuè)17日收盘价下跌(diē)372元/吨(dūn)，跌(diē)幅6.2％，EB2306主力合(hé)约收于8251元/吨，较4月17日(rì)收盘(pán)价(j先中间后两边的字有哪些 先外后内的字有哪些ià)下跌438元/吨，跌幅5.04％。

　　“近期芳烃(tīng)品种PTA、苯乙烯持续阴跌，主要(yào)原(yuán)因(yīn)在于两方(fāng)面，一方面由于近期原油大跌，另(lìng)一方面近期成(chéng)品油(yóu)裂先中间后两边的字有哪些 先外后内的字有哪些差下跌。”一德(dé)期货分析(xī)师(shī)郑邮飞表示，由(yóu)于(yú)欧(ōu)美的滞涨格局，以及美国的(de)加息预期，需(xū)求羸弱，市场对于衰(shuāi)退(tuì)的预期再起。而(ér)原(yuán)油供应(yīng)端(duān)的OPEC+减产还没有落地，原油近期(qī)回(huí)补前期(qī)缺口(kǒu)后继续下行，对于化工特(tè)别(bié)是与(yǔ)之相关性(xìng)相对较强的PTA形成成本塌陷。成品油(yóu)裂(liè)差(chà)方面，近期美国汽(qì)柴(chái)油裂差出现下滑(huá)，同时美国汽油库存在4月份去库速率减缓，使得市场对(duì)于美国调油需求的预(yù)期边际弱化，对于(yú)芳烃的(de)支撑(chēng)走弱。

　　采访中，记(jì)者了解到，美国夏油对于辛烷值的需求(qiú)支(zhī)撑(chēng)起了芳(fāng)烃(tīng)调油的逻辑。

　　但与(yǔ)去年同期相比，今年芳烃市场走势相对(duì)偏弱，且(qiě)去年调油逻辑发生的(de)时(shí)间在(zài)5月发酵、6月(yuè)初达到顶(dǐng)峰，今年调油逻辑(jí)是在(zài)汽油旺季(jì)到来之前。

　　物(wù)产中大期(qī)货能(néng)化组组长谢雯表示(shì)，发生这(zhè)一现象(xiàng)的原因更多是始于路(lù)径依(yī)赖，去年(nián)极端的调油行情使得市场预期今年(nián)调油逻(luó)辑发生的概率(lǜ)仍(réng)较大，调油商提前准备原料(liào)运往(wǎng)美国。

　　在(zài)她看(kàn)来(lái)，去年调油逻辑是调油实实在在发生，反映在MX、PX美(měi)亚价(jià)差大(dà)幅拉升；今年的调油带来(lái)芳烃美(měi)亚价差(chà)处(chù)于(yú)往年(nián)同(tóng)期高(gāo)位(wèi)，但当前美(měi)湾芳烃库存较高，需求饱和，抑(yì)制芳烃(tīng)美(měi)亚价差进一步(bù)扩大。

　　郑邮飞告(gào)诉记者，今年芳(fāng)烃调(diào)油(yóu)逻辑与(yǔ)去年(nián)在细节与节奏(zòu)上又有(yǒu)差异，主要体现(xiàn)在去年5—6份的(de)行情是“脉冲(chōng)式”的，当时市场对于美国高辛烷值(zhí)调油料(liào)的短(duǎn)缺没有(yǒu)提(tí)早预期，导致旺季来临后(hòu)行(xíng)情(qíng)一触(chù)即(jí)发(fā)，而经历过去年的大幅波动(dòng)，随(suí)后调油商(shāng)对于今年已经(jīng)提(tí)早有(yǒu)所准备。

　　“芳(fāng)烃(tīng)的美亚(yà)价差一直(zhí)保持相对高位，给亚(yà)洲(zhōu)芳(fāng)烃流向美国创造套(tào)利空间，同时(shí)我们从去年四季度至(zhì)今韩国出口美(měi)国芳烃的(de)数量(liàng)保(bǎo)持(chí)相对高位可以(yǐ)一窥究(jiū)竟(jìng)。叠加今年4—5月份亚洲芳烃装置的(de)检修(xiū)预期，今(jīn)年市场(chǎng)的调油逻辑(jí)在3月份就启动(dòng)，提早并迅速将芳烃估值打上去，PTA价格(gé)也在3月中旬开始启(qǐ)动，这明显早于去年。但我(wǒ)们(men)也看(kàn)到了PXN在(zài)3月下旬后(hòu)就处于高位徘徊(huái)的状态，意(yì)味着(zhe)调油逻辑已经在芳(fāng)烃上提早兑现。”郑(zhèng)邮飞称。

　　对此(cǐ)，华融融达期货(huò)分析师(shī)韩冰(bīng)冰表示，今年和去(qù)年芳烃走(zǒu)势存在着(zhe)节奏的差异，去年5月(yuè)份是是炒作调油需求的主(zhǔ)要时期，而今年市场(chǎng)提前到(dào)3月就开始炒(chǎo)作。

　　据韩冰冰介绍，今年调油逻辑应该(gāi)不及先中间后两边的字有哪些 先外后内的字有哪些(jí)去年。“去年(nián)受俄乌冲突影(yǐng)响，欧(ōu)美地区(qū)成(chéng)品油供需突(tū)然变得紧张(zhāng)，油(yóu)品裂解(jiě)利润(rùn)非常好，调油逻(luó)辑兴起。而(ér)今年的问题是欧美经济下行压力较大，油品需求面(miàn)临走(zǒu)弱，从盘面也可以看到，3月份市(shì)场因炒作调油需求大幅拉涨，但进入4月以后，油品利润(rùn)却回落(luò)，并拖累(lèi)形成(chéng)原油的下跌。”他说。

　　“去(qù)年芳烃(tīng)调油主要是由于俄乌(wū)冲突导致(zhì)原油的(de)出口受限(xiàn)以(yǐ)及疫情影响下美国炼厂大幅关停引(yǐn)起的辛烷需求无法匹配，从(cóng)而导致(zhì)了(le)美亚套利(lì)窗口的打(dǎ)开(kāi)，亚洲(zhōu)芳烃(tīng)运往美国，原料端紧(jǐn)缺助推(tuī)PTA价格(gé)的(de)大(dà)幅(fú)走高。今(jīn)年看(kàn)工厂对于调(diào)油行情有所准备，整(zhěng)体(tǐ)缺量需求(qiú)将不如(rú)去年(nián)。”马俊逸称。

　　在银河期货(huò)分析师隋斐(fěi)看来，二季度美国出行旺季下(xià)调油(yóu)需求被(bèi)赋予(yǔ)期待，然而有了去年二季度调油(yóu)需求(qiú)增(zēng)加下亚美(měi)套(tào)利利润可观的(de)经验，部(bù)分工厂提前跟(gēn)美国工(gōng)厂签订了长约，今年的出(chū)口周(zhōu)期有所(suǒ)提前。

　　从今年韩(hán)国运往美(měi)国(guó)的芳(fāng)烃出口量观察，整体(tǐ)1—3月出口量已达去年调油(yóu)季(jì)出口总量的65％偏(piān)上(shàng)。同时(shí)，据了解，贸易商(shāng)今(jīn)年与亚洲PX生产(chǎn)企业(yè)签订合同多(duō)采用FOB模式，便于其在窗(chuāng)口打开后及时变更流向。

　　“从辛烷值观察(chá)今年调油(yóu)大(dà)概率仍(réng)将发生(shēng)，但是整体对(duì)于(yú)芳烃价(jià)格的提振高度(dù)将(jiāng)极大可能(néng)不如去年。”马俊逸称。

　　“4月(yuè)份(fèn)以来国(guó)际(jì)油价(jià)波动加剧，近期原油库存低位回升，汽(qì)油(yóu)裂(liè)解价差回落，亚(yà)洲甲苯调油优(yōu)势下降，在对未来需(xū)求的不确定(dìng)和(hé)经济可能衰退的背景下(xià)调油(yóu)需(xū)求出现(xiàn)了不稳定的因素。”隋(suí)斐说。

　　从PTA和苯乙烯的(de)基本面来看(kàn)，实则呈(chéng)现边际(jì)走(zǒu)弱的(de)迹象。

　　据隋斐介(jiè)绍(shào)，PTA前期流通货源紧(jǐn)张的(de)局(jú)面(miàn)在(zài)恒力(lì)石化和(hé)嘉(jiā)通能源两套年产能共500万吨(dūn)新装置投产和下(xià)游(yóu)消费走(zǒu)弱的影响下逐渐缓解，PTA供需(xū)边际相对走(zǒu)弱；苯乙烯供应端在4月淄(zī)博俊(jùn)辰50万吨新装置投产下(xià)北方低价货源冲击华东，下游硬胶产品利润不佳，成品库存偏高(gāo)的局面仍存，苯乙烯主港库(kù)存及上游纯苯港口(kǒu)库存攀升，二季度(dù)苯乙烯仍面临累库压力(lì)。

　　“目(mù)前看调油逻辑边际弱化，但是现(xiàn)在还没有真正进入美国汽油的消费旺季，如果5月下旬(xún)开始美国汽(qì)油消费走强(qiáng)，预计芳烃估值(zhí)仍(réng)将保(bǎo)持高(gāo)位，但(dàn)是在当前衰退预(yù)期以及美联储加息(xī)背景(jǐng)下(xià)，成品油消(xiāo)费的成色或较预期大打折扣，芳(fāng)烃前期相对原油的价差高点已经看到，调油(yóu)逻辑再继续大(dà)幅发酵的概率降低(dī)。”郑(zhèng)邮飞认为，后期芳烃系产品PTA、苯乙烯或将回归自身的供需基本(běn)面。

　　“短(duǎn)期来看，随(suí)着(zhe)主力(lì)合约换月，市场的交易(yì)重心转向了2309 合约，在距离9月相对较(jiào)长的时间下市(shì)场博弈增大(dà)。”隋斐(fěi)表示，从基本面上来(lái)看，短期 PTA 不至于大幅累(lèi)库，成(chéng)本端的(de)扰动(dòng)对(duì) PTA 来说将更加敏感(gǎn)。就(jiù)苯乙烯(xī)而(ér)言，目前国内纯苯下游品(pǐn)种中除了苯(běn)胺盈利之(zhī)外其他下游(yóu)盈(yíng)利性不(bù)佳，纯苯港口库存去库力度减弱，苯(běn)乙烯下(xià)游同(tóng)样面临成品库存(cún)偏高和利润不(bù)佳的局面，二季(jì)度苯乙烯仍面(miàn)临累库压力，短(duǎn)期来(lái)看价格向(xiàng)上的驱动或较(jiào)乏(fá)力(lì)。

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