金融界5月27日消(xiāo)息(xī) 近日因为(wèi)昆明国资委的一(yī)封声明(míng)，让(ràng)城投债成为关(guān)注的焦点，当(dāng)前(qián)地方债的规模和地方政府(fǔ)的偿债(zhài)能力已经越来(lái)越被重视。如何如何(hé)处(chù)置地方债(zhài)务？

　　中泰证(zhèng)券首席(xí)经济学(xué)家李迅雷发(fā)文称，地方债包(bāo)括(kuò)地方一(yī)般债、专项债和(hé)包括(kuò)城(chéng)投(tóu)债在内的(de)各种隐(yǐn)形债，其规模究(jiū)竟有(yǒu)多大，尚(shàng)有(yǒu)争议(yì)，但增长迅猛。包括银行、保(bǎo)险、基金等(děng)在内的机构投资者是地方债的主要持(chí)有者，他们普遍担(dān)心(xīn)的还是城投(tóu)债(zhài)务、非标等地方政府隐形债风(fēng)险。例(lì)如，近期贵州省政府发展研究中心提出，“化债工作推进异(yì)常(cháng)艰难，仅依靠自身能(néng)力已无法得到有效解决。”

　　在李(lǐ)迅雷看来，在(zài)土地财政缩(suō)水(shuǐ)的(de)背景下，地方政府的财(cái)权与事(shì)权不匹配问题又凸(tū)显出来。在我国政府杠杆率水平并(bìng)不算高的前提下，我国地方政府的杠杆(gān)率(lǜ)水(shuǐ)平确实够高了(le)。需要调(diào)整中央(yāng)和地方(fāng)之间债(zhài)务余额的比例关系。“今后应(yīng)加大中央政府的发(fā)债规模，为地方经济减负。”他明确(què)指出。

　　李迅(xùn)雷认(rèn)为，在当(dāng)前中国经济(jì)转型的(de)关键阶段，维护地方政府的信用，防范区(qū)域性(xìng)金(jīn)融风(fēng)险显(xiǎn)得尤为重(zhòng)要，故在城投公司还没(méi)有与政府部门完全“脱钩”之(zhī)前(qián)，城投债的“信仰”仍(réng)需要保持。

　　李迅雷建议给予困(kùn)难省份一定的“托(tuō)底”支持，在政策上大(dà)力度支持地方政(zhèng)府“化债”。如帮助地方政府(fǔ)（如城投公司的借新还(hái)旧(jiù)）降低债务成本(běn)、拉长债务期限（非债券类(lèi)债务展(zhǎn)期，如遵义道(dào)桥实践银行贷款展期(qī)），通过政策(cè)性银行或商(shāng)业(yè)银(yín)行的低息(xī)资(zī)金(jīn)来降低债务成本，让债(zhài)务更加容易滚续(xù)。

　　李迅雷还(hái)建议，中央政策上(shàng)支持地方(fāng)政府通过出让国有(yǒu)资(zī)产来偿(cháng)债。他表示这类(lèi)典型(xíng)案例(lì)为“茅台化债”：2019年12月、2020年12月茅台集团两次公告无偿划转上(shàng)市(shì)公(gōng)司共计1亿股股份（合计占贵州茅台总(zǒng)股本8％，按当时市价计量市值约(yuē)为1600亿元）至(zhì)贵州(zhōu)国资。

　　以下文字(zì)来源李迅雷金(jīn)融(róng)与投资（ID:lixunlei0722），原标题《如(rú)何处(chù)置地方(fāng)债务的辨证思(sī)考》

　　截至2022年末全国城(chéng)投有息债务54.1万亿元

　　城投平台成为地方债务(wù)主要体城南旧事主要内容概括50字，城南旧事主要内容概括100字现形式

　　城投债是指城投企业(yè)公开发行的公司债券和中期票据。按(àn)照(zhào)新预算法、“43号文”出台明确城投债与地方政府(fǔ)信(xìn)用(yòng)脱钩，城(chéng)投公司(sī)定位由地(dì)方政府(fǔ)投(tóu)融(róng)资机构转变为市(shì)场化运营(yíng)主体，地方政府不再对城投债兜底(dǐ)。但实际上市(shì)场仍然(rán)把城投(tóu)债看作由地方(fāng)政府背书的高信(xìn)用等级债(zhài)券。

　　因此城投公司通常都是(shì)地(dì)方政府下设的(de)投融资(zī)机构，很难完全独立成(chéng)为(wèi)与政(zhèng)府无关(guān)的纯市场(chǎng)化的(de)企业。城投的债(zhài)务主要包括向(xiàng)银行(xíng)借(jiè)款和发行债券融资这两种方式，以前一种方式为主，但后一种(zhǒng)债权(quán)融资(zī)的(de)规(guī)模(mó)也(yě)不小，到2022年末，余额估(gū)计在13万亿(yì)元(yuán)以上(shàng)。

　　总(zǒng)体看，2011年以来(lái)，全国(guó)城投(tóu)有息债务快速扩张，每年增(zēng)速均保持在10％以上，到2022年末(mò)，全国城投有息债务为54.1万亿元，相(xiāng)较2011年的6.4万(wàn)亿元(yuán)增长了7倍以上。

城投平台(tái)发债余(yú)额的增长

图(tú)片(piàn)来源：Wind， 中泰(tài)证券研究所

　　因此，城投平(píng)台实际上已经成为地方债务的主要体现(xiàn)形式(shì)，规(guī)模明显超过(guò)地方政府的一般债和专项债之和(hé)。城投平台(tái)中，如今，城投平台(tái)的债券余额大约(yuē)为13.8万亿元，迄今并无违约案例，说明(míng)城投债仍属(shǔ)于地方政府(fǔ)背书的高等级信用债。但是，城投平台的(de)非标违约情况时(shí)有发生，银(yín)行贷款展(zhǎn)期、调整还贷方式的也比较多。

　　地(dì)方政府应确保城投债按时兑付，不能轻易(yì)违约(yuē)

　　当前市场对地方政(zhèng)府债务(wù)增长(zhǎng)和财政收(shōu)入(rù)增(zēng)速(sù)下降(jiàng)甚至负增长的(de)现象普遍担心(xīn)，尤其(qí)对财力偏弱的东北(běi)城南旧事主要内容概括50字，城南旧事主要内容概括100字、中西部省份，城投(tóu)债的(de)收益率(lǜ)普(pǔ)遍(biàn)高于东部(bù)发达省市。2022年(nián)13个省土地出让(ràng)金对政府债务利息覆盖程(chéng)度不足(zú)100％（2021年只有5个），扣除城投拿地(dì)之后，捉襟(jīn)见肘的情(qíng)况更加明显。

　　河南的(de)永(yǒng)煤债违约之后，对河南省乃至全(quán)国的(de)信用债(zhài)市场都造成负面(miàn)冲(chōng)击，信(xìn)用分层现象加剧，部分经济偏(piān)弱区(qū)域被边缘(yuán)化。例如青海(hǎi)、云南和天津等近几年(nián)融资成本仍在上升；黑龙江(jiāng)、贵州2017-2019年(nián)融(róng)资成本大幅(fú)上升，虽然(rán)2020年以来(lái)融资成本有所下降，但(dàn)整体降幅相(xiāng)较(jiào)全国更小。辽宁、广西、吉(jí)林、重庆、陕西、宁夏(xià)和甘肃2020年(nián)以来城投债加权(quán)平均(jūn)票面利率(lǜ)降幅也明显不(bù)如(rú)全国。

　　当(dāng)前在(zài)经(jīng)济复苏不及预期(qī)的背景下，投资者的风险偏好(hǎo)明显下降(jiàng)。为此，地方政府应该(gāi)确保(bǎo)城投债的按时兑(duì)付。因(yīn)为违约不(bù)仅不能解决债务问题，反而会恶(è)化区(qū)域信用环境，导(dǎo)致地方(fāng)国企融资(zī)难、融资贵。从未来区域经济发(fā)展(zhǎn)的(de)角(jiǎo)度看，政府部门仍需要(yào)持续举(jǔ)债来实现经济平稳增长，需要保(bǎo)持政府(fǔ)信用，不能轻易(yì)违(wéi)约。

　　建议中央(yāng)大力度支(zhī)持地方(fāng)政府“化债”

　　因此(cǐ)，当前迫切需要增强城投债权(quán)人的持(chí)有信心，首(shǒu)先要确保城投债不违约，城南旧事主要内容概括50字，城南旧事主要内容概括100字这就意味着城投(tóu)公司能(néng)够具备低(dī)成本的(de)借新还旧(jiù)能力。

　　中央(yāng)提出“谁家的(de)孩子谁(shuí)家抱(bào)”，意味着对地方债不兜底，但建议(yì)给予困(kùn)难省份一定的“托底”支持，即在政策上大力度支持地方(fāng)政府“化债”，如帮助地方政府（如城投公司(sī)的借新还旧）降低(dī)债务成本、拉长(zhǎng)债务期限(xiàn)（非债券类债(zhài)务展期，如(rú)遵义(yì)道(dào)桥实践(jiàn)银(yín)行贷款展(zhǎn)期(qī)），通过政策(cè)性(xìng)银行或商业(yè)银行的低息(xī)资金来(lái)降低(dī)债(zhài)务成本，让债务更(gèng)加容易滚续。

　　此外，对于(yú)地方政(zhèng)府可否通(tōng)过出让国有资产来偿债(zhài)方面，也希望(wàng)中央给予政策上的(de)支持。因为今年3月1日(rì)，国(guó)资(zī)委(wěi)在对政协十三(sān)届全国委员会第五次会(huì)议第(dì)00503号提案的答复中(zhōng)表示，将适时出台制度(dù)规定及(jí)操作细则，探(tàn)索国有(yǒu)权益份额规范化退出的有效方(fāng)式(shì)和途径，充分发挥有(yǒu)限(xiàn)合伙企业的(de)优(yōu)势(shì)，助(zhù)力国有企业创新发(fā)展。

　　通过出(chū)让国有企业股权获(huò)得收入偿还(hái)债务(wù)，典型(xíng)案例为“茅台化债(zhài)”：2019年(nián)12月、2020年(nián)12月茅(máo)台集团两次公告无(wú)偿(cháng)划转上(shàng)市公司共计1亿股股(gǔ)份(fèn)（合(hé)计占贵州茅台总股本8％，按当(dāng)时(shí)市价(jià)计量市值约为1600亿元）至贵州国资。

　　在当前中国经济转(zhuǎn)型的关(guān)键阶段，维护地方政府的(de)信(xìn)用，防范(fàn)区域性金融风(fēng)险显得(dé)尤(yóu)为(wèi)重要，故在城(chéng)投(tóu)公司还没有与政府部门完(wán)全(quán)“脱钩”之前，城投债的“信(xìn)仰”仍需要保持。

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 城南旧事主要内容概括50字，城南旧事主要内容概括100字