调油(yóu)逻辑提(tí)振成本价格，从而能够(gòu)推升芳烃价(jià)格，去(qù)年二季度芳(fāng)烃市场(chǎng)的(de)热度之高也正(zhèng)是由这个(gè)逻辑主导(dǎo)。然而(ér)，今年与去年的步调明显不一。期货(huò)日报记者观察(chá)到，同为芳烃品种(zhǒng)，4月(yuè)18日以(yǐ)来，PTA和苯乙烯期货盘(pán)面(miàn)已连续出(chū)现了(le)9连跌(diē)，从(cóng)走(zǒu)势上(shàng)来(lái)看，两(liǎng)品(pǐn)种的表现(xiàn)远(yuǎn)超市场预期。

　　截至4月(yuè)28日，PTA2309主力合(hé)约收于5620元/吨(dūn)，较4月17日(rì)收盘价下跌372元(yuán)/吨，跌幅(fú)6.2％，EB2306主力合约收于(yú)8251元(yuán)/吨，较4月17日收(shōu)盘价下跌438元(yuán)/吨，跌幅(fú)5.04％。

　　“近(jìn)期(qī)芳烃(tīng)品(pǐn)种PTA、苯乙(yǐ)烯持(chí)续阴跌(diē)，主要原因(yīn)在于(yú)两方面，一(yī)方面由(yóu)于近期原(yuán)油大跌，另一方面近期成品油裂差(chà)下跌。”一(yī)德期(qī)货分(fēn)析师郑(zhèng)邮飞表(biǎo)示，由(yóu)于欧美的滞(zhì)涨格(gé)局，以及美国的加息预期，需求(qiú)羸弱，市场(chǎng)对于衰退的(de)预期(qī)再起。而原油供应端的OPEC+减产还(hái)没有落地，原(yuán)油近期(qī)回补前期缺口后(hòu)继续(xù)下行，对于化工特别是与之相关(guān)性相(xiāng)对(duì)较强的PTA形(xíng)成成本(běn)塌陷。成(chéng)品油裂差方面，近期美(měi)国(guó)汽柴油裂差出现下滑，同(tóng)时(shí)美国汽油库(kù)存在(zài)4月(yuè)份去(qù)库速(sù)率(lǜ)减缓(huǎn)，使得市场对于美(měi)国调(diào)油需求的预期边际弱化，对于(yú)芳烃的支撑走弱。

　　采访中，记者了解到(dào)，美国(guó)夏油对(duì)于(yú)辛烷值的需(xū)求支撑起了芳(fāng)烃调(diào)油(yóu)的逻辑。

　　但与去(qù)年同期相(xiāng)比，今年(nián)芳烃市场走势相(xiāng)对偏弱，且(qiě)去年(nián)调油(yóu)逻辑发生的时间在5月发(fā)酵、6月初达到顶峰，今年调油逻辑是在汽(qì)油旺(wàng)季到(dào)来之前。

　　物产中大期货能化组组长谢雯表示，发生(shēng)这一现(xiàn)象的原(yuán)因更多是始于路径(jìng)依赖(lài)，去年极端的调油行情使得市场(chǎng)预期今年(nián)调油逻辑发生的概(gài)率仍较大(dà)，调(diào)油(yóu)商提前准备原(yuán)料运往美(měi)国(guó)。

　　在她(tā)看来，去年调油逻辑是(shì)调(diào)油实实在在发生，反映在MX、PX美亚(yà)价差(chà)大幅拉升；今年的调油(yóu)带(dài)来芳烃美亚价差处于(yú)往年同期(qī)高位，但当前美湾芳烃库(kù)存(cún)较高(gāo)，需求饱和，抑(yì)制芳烃美亚价差进一步扩大。

　　郑邮(yóu)飞告诉记者，今年芳烃(tīng)调(diào)油逻(luó)辑(jí)与去年在细节(jié)与节奏上(shàng)又有差(chà)异，主要体现(xiàn)在(zài)去年5—6份的(de)行情是“脉冲式”的(de)，当时(shí)市场对(duì)于美国高(gāo)辛烷值(zhí)调油(yóu)料的(de)短缺没有提早预期，导致旺季来临(lín)后行情一(yī)触即发，而(ér)经历过去年(nián)的大幅波动，随(suí)后(hòu)调油商对(duì)于(yú)今年已经(jīng)提早有所准备。

　　“芳烃的美亚价差一直保持相对高位，给(gěi)亚洲芳烃流向美国(guó)创造套利(lì)空间，同(tóng)时我们从去年四季度至(zhì)今韩国(guó)出(chū)口美国(guó)芳烃的数量(liàng)保持(chí)相对(duì)高(gāo)位可以一窥究竟(jìng)。叠加今年(nián)4—5月(yuè)份亚洲芳烃(tīng)装置的(de)检修预期，今年(nián)市(shì)场的(de)调油逻辑在3月份(fèn)就启动，提早并迅(xùn)速将芳烃估值打上去，PTA价(jià)格也在3月中旬开始(shǐ)启动，这明显早于去年(nián)。但(dàn)我们也(yě)看到了PXN在3月(yuè)下旬后(hòu)就处于高位徘徊的状态，意味(wèi)着调油(yóu)逻(luó)辑已经在芳烃上提早(zǎo)兑现。”郑邮飞称。

　　对此，华融融达(dá)期货分析(xī足疗买钟出去是睡觉吗，怎么跟宾馆前台说要服务)师韩(hán)冰(bīng)冰表示，今年和(hé)去年(nián)芳烃(tīng)走势存在着(zhe)节奏的差异，去年(nián)5月份是是炒作调油需求的主(zhǔ)要时期，而今年市场提前到3月(yuè)就开始炒作。

　　据韩冰冰介绍(shào)，今年调油逻(luó)辑应该不及去年。“去年(nián)受俄乌冲突影响，欧(ōu)美地区成品油供需突然(rán)变得紧张，油品裂(liè)解利润非常好，调油(yóu)逻辑兴起(qǐ)。而今年的问(wèn)题(tí)是欧美经济下行压力(lì)较大，油品需(xū)求面临走(zǒu)弱(ruò)，从盘(pán)面(miàn)也可以看到，3月份市场因炒作调油需求大幅拉(lā)涨，但进入4月以后(hòu)，油品(pǐn)利润却回落，并(bìng)拖累(lèi)形成原油(yóu)的(de)下跌。”他说。

　　“去(qù)年芳烃调油主(zhǔ)要是由于俄乌冲突(tū)导致原油的出(chū)口受限以(yǐ)及疫情(qíng)影响(xiǎng)下美国(guó)炼(liàn)厂(chǎng)大(dà)幅(fú)关(guān)停(tíng)引起的(de)辛烷需求无法匹配，从而导(dǎo)致了(le)美亚(yà)套(tào)利(lì)窗(chuāng)口的打开，亚洲芳烃运往(wǎng)美国，原料端紧缺助推(tuī)PTA价格的大(dà)幅走高。今年看工厂对于调油行(xíng)情有所准备，整体缺量需求将不(bù)如去年。”马俊逸称。

　　在银河期货分析师隋斐看来(lái)，二季度美(měi)国出(chū)行旺季下调油需求(qiú)被赋予期待，然而(ér)有(yǒu)了(le)去年二季度(dù)调(diào)油需求增加下(xià)亚美套(tào)利利润可观的经验(yàn)，部分工厂提前跟美国工(gōng)厂签订了长约，今年(nián)的出(chū)口周期有所提前。

　　从今年(nián)韩国运往美(měi)国的芳烃出(chū)口(kǒu)量观察，整体1—3月出口量已达去(qù)年调油季出口总量的65％偏上。同时，据了解(jiě)，贸易商今年(nián)与亚洲PX生(shēng)产(chǎn)企业(yè)签订(dìng)合同多采用FOB模(mó)式足疗买钟出去是睡觉吗，怎么跟宾馆前台说要服务，便于其在窗(chuāng)口打开后及时(shí)变更流向(xiàng)。

　　“从(cóng)辛烷值观察(chá)今年调(diào)油大(dà)概率(lǜ)仍将发生(shēng)，但(dàn)是整体对于芳(fāng)烃(tīng)价(jià)格(gé)的提(tí)振高度将(jiāng)极(jí)大可(kě)能不如去年(nián)。”马(mǎ)俊逸称。

　　“4月(yuè)份以来国际油价波(bō)动加剧，近期原油库存低位回升，汽油裂解价差回落，亚(yà)洲(zhōu)甲苯调油优势下降，在对未来需求的不确定(dìng)和经济(jì)可(kě)能衰退的背景(jǐng)下调油需求出现了不稳(wěn)定(dìng)的因素(sù)。”隋(suí)斐说。

　　从PTA和苯(běn)乙烯的(de)基(jī)本面来看，实则呈现边(biān)际(jì)走(zǒu)弱的迹象。

　　据(jù)隋(suí)斐介(jiè)绍，PTA前期流通货源紧(jǐn)张的局面在(zài)恒(héng)力石化(huà)和嘉通能源(yuán)两套年产(chǎn)能共(gòng)500万(wàn)吨(dūn)新装置(zhì)投产(chǎn)和(hé)下游消费走弱的影响下(xià)逐(zhú)渐缓解，PTA供需边际相对(duì)走弱；苯(běn)乙烯供应(yīng)端在(zài)4月(yuè)淄博俊辰50万(wàn)吨新装(zhuāng)置投产下北方低价(jià)货源冲击华东，下游硬(yìng)胶(jiāo)产品利润不佳，成品库存偏高(gāo)的局面仍存，苯乙烯主港库存及(jí)上(shàng)游纯苯港口库存攀(pān)足疗买钟出去是睡觉吗，怎么跟宾馆前台说要服务升(shēng)，二(èr)季(jì)度苯乙烯(xī)仍(réng)面临累库压(yā)力。

　　“目(mù)前看调油逻辑(jí)边际弱(ruò)化，但(dàn)是现在(zài)还没有(yǒu)真正进入美国汽油的消费旺季(jì)，如果5月(yuè)下旬开始(shǐ)美国汽(qì)油消费走(zǒu)强，预计芳(fāng)烃估值仍将保(bǎo)持高位，但是在(zài)当前(qián)衰(shuāi)退预(yù)期以及美(měi)联储加息背景下，成品油(yóu)消费的成色或较预(yù)期(qī)大打折扣，芳烃(tīng)前期相对(duì)原油的价(jià)差高点已经看(kàn)到，调油(yóu)逻辑再(zài)继续大幅(fú)发(fā)酵(jiào)的概率降低。”郑邮(yóu)飞认(rèn)为，后期芳烃系产(chǎn)品PTA、苯(běn)乙烯或将回归自身的供需基本面。

　　“短期来看，随着主力(lì)合约换月(yuè)，市(shì)场的交易重心转(zhuǎn)向(xiàng)了2309 合约，在距离9月相对较长(zhǎng)的时间(jiān)下市场博弈(yì)增大。”隋斐表示，从基本面上来看，短期 PTA 不至于大(dà)幅累库，成本端的扰动对 PTA 来说将(jiāng)更加敏感(gǎn)。就苯乙(yǐ)烯而言，目前国内(nèi)纯苯下游品(pǐn)种中(zhōng)除(chú)了苯胺盈利之外(wài)其(qí)他下游(yóu)盈(yíng)利性不佳，纯苯港口库存去库力度(dù)减(jiǎn)弱(ruò)，苯乙烯下(xià)游同样面临成品库存偏高和利润不佳(jiā)的局面(miàn)，二(èr)季度(dù)苯(běn)乙烯仍面临累(lèi)库压(yā)力，短(duǎn)期来看价格(gé)向上(shàng)的驱动或(huò)较乏力(lì)。

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