来源：海通宏观

　　· 概 要·

　　中共(gòng)中央政治(zhì)局4月(yuè)28日召开会议，分析研究当(dāng)前经济形(xíng)势和(hé)经济(jì)工作。今年以来(lái)，经济增长好于预期。不过(guò)当前经济(jì)恢复性好转，内(nèi)生动力还不强(qiáng)，需求仍然(rán)不足。所以，稳增长基调(diào)延续，短期政策不(bù)太可(kě)能转向收紧，但是面对高质量发展要求，也(yě)没增量(liàng)刺激政策。未来(lái)扩(kuò)大需求(qiú)主要依靠自(zì)发(fā)修复消费，主动稳(wěn)定投资。此外(wài)，产业政策方(fāng)面(miàn)强(qiáng)调“实体(tǐ)经济”支撑(chēng)，防风险仍然(rán)是重点任务。整体(tǐ)看，二季(jì)度经济修复速度或(huò)将放缓，政策相对克(kè)制(zhì) 。

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　　政(zhèng)策不转向

　　本次(cì)会议首先强调了今(jīn)年的成绩，即“经济增长好于预(yù)期”，“市场需求逐步恢复，经济发(fā)展呈现回升向好态势(shì)”。从一季度公布的(de)数据看，确实好于去年四季度时的预期。但随后会议也(yě)提到“经济(jì)运行好转主要是恢复性的，内生动(dòng)力还不强，需求仍然不足(zú)”。这也使(shǐ)得经济转型升级(jí)面(miàn)临新(xīn)的阻(zǔ)力(lì)，推动(dòng)高质量发展仍需要克(kè)服不(bù)少(shǎo)困难挑战。

　　我们(men)的(de)理解是，一季度(dù)GDP同比增(zēng)速为4.5％，相(xiāng)比去(qù)年四季(jì)度有明显改善(shàn)，但距离疫(yì)情之(zhī)前2019年(nián)的6％附近的增(zēng)速(sù)，还(hái)有较(jiào)大的差(chà)距。所以，经(jīng)济(jì)仍需政策呵护。尤其是一季(jì)度(dù)降准后，就业压力(lì)仍然存在，我们(men)认为政策(cè)短期(qī)不会转向收紧。“恢复和扩大需求”是当前经济持续回(huí)升向(xiàng)好的关(guān)键所在。

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　　稳增长：也没增量刺激

　　面(miàn)对(duì)高质量的发展要求，会议强调(diào)经济要实现“质的(de)有效提升”和“量的合理增长”。这(zhè)一点和去年(nián)经济(jì)工作会(huì)议(yì)精神(shén)一致(z音乐风格pop什么意思啊，pop 音乐风格hì)。这也(yě)意味着稳增长不(bù)会通过(guò)强刺激的(de)方(fāng)式，而是统筹推动“经济运行持续好转”、“内(nèi)生动力持(chí)续增强”、“社会预(yù)期持续改善(shàn)”、“风险隐患持(chí)续(xù)化解”。

　　对(duì)于稳增长的方式，会议要(yào)求“把发挥政(zhèng)策效力和激发经营主体活力结合起(qǐ)来”。我们的理解(jiě)是，下一阶段更多通过激(jī)发市场化的力(lì)量(liàng)去(qù)推动经济修复，通过改(gǎi)革(gé)开放(fàng)的方式激发(fā)高质量(liàng)的增(zēng)长。所以会议指出，要坚持(chí)“两个(gè)毫不动摇”，破(pò)除(chú)影响各类所有(yǒu)制(zhì)企业公平(píng)竞(jìng)争、共(gòng)同发展的(de)法律法规障碍和隐性壁垒。各类企(qǐ)业都要依(yī)法合规经营。要(yào)下决心(xīn)从(cóng)根本(běn)上解决(jué)企业账款拖欠问题。总体(tǐ)而(ér)言，政策刺激空(kōng)间有(yǒu)限，主(zhǔ)要还是以(yǐ)提振信心和预期、激发活力为(wèi)主(zhǔ)要手段，让(ràng)经(jīng)济自发的(de)内生修复。

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　　扩需求：自发修复(fù)消(xiāo)费，主动稳(wěn)定投(tóu)资(zī)

　　会议提出(chū)，积极的财政政策要“加力提效”，稳(wěn)健的货币政策要“精准有(yǒu)力(lì)”，延(yán)续了去年12月会议的(de)表述。对(duì)于政策(cè)的要求(qiú)，本次会议强调“形成(chéng)扩大(dà)需(xū)求的合力(lì)”，而(ér)去(qù)年12月(yuè)会议(yì)的相关表述是“加强(qiáng)各类政策协调配合”，这说明扩大(dà)需(xū)求是未来的政策重(zhòng)心。

　　一方面，自发(fā)修复消(xiāo)费。“要多渠道增加城乡居(jū)民收入，改善消费环(huán)境，促(cù)进文化旅游等服务消费”。提高消费，主要(yào)还是靠居民劳(láo)动收入的自然修(xiū)复。另一方面，主(zhǔ)动(dòng)稳(wěn)定投资。尤其是(shì)基建投资，是政(zhèng)府主(zhǔ)动稳增长的重(zhòng)点。会议提到(dào)，在超(chāo)大特(tè)大城市积极稳(wěn)步推(tuī)进城中(zhōng)村改造和“平急(jí)两用”公(gōng)共基础(chǔ)设施建设(shè)。

　　此 外(wài)， 会议(yì)强调，要把吸(xī)引(yǐn)外(wài)商投资放在更加(jiā)重要的位置，稳住(zhù)外贸(mào)外资基本(běn)盘。要支持(chí)有条件的自贸试验区(qū)和(hé)自由贸易港对(duì)接国(guó)际高标准经贸规(guī)则，开(kāi)展改革开放先行(xíng)先试。

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　　产(chǎn)业(yè)发展：看重(zhòng)实(shí)体(tǐ)经(jīng)济(jì)

　　会议强调，加快建设(shè)现代(dài)化产业体系(xì)要以“实体(tǐ)经(jīng)济”为支撑(chēng)。我们的理解(jiě)是，产业政策的重点是“实体经济(jì)”，这(zhè)里(lǐ)的实体(tǐ)经(jīng)济并不是整个GDP，而是和“虚拟经济”相对应的。

　　会议明确“要(yào)夯实科(kē)技自(zì)立(lì)自强根基，培育壮(zhuàng)大(dà)新动能”；“要巩固和扩大新能源汽车(chē)发展优势，加快(kuài)推进充电桩、储能(néng)等设施建设和配套电(diàn)网改(gǎi)造”。会议指出“要重视通用人(rén)工智能发(fā)展，营造(zào)创新生态(tài)”，也提到(dào)了“重视防(fáng)范(fàn)风险”。我们认为，人工智能(néng)发展到一定程度，监管措施(shī)也必然会跟(gēn)上。此外，在(zài)互联网(wǎng)领域(yù)，要推动平台企(qǐ)业规范健康发展(zhǎn)，鼓励(lì)头(tóu)部(bù)平台企业(yè)探索创新。

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　　防风险也是重点

　　会议提出，“统筹做好中小银(yín)行、保险和信托机构(gòu)改革化险(xiǎn)工(gōng)作”音乐风格pop什么意思啊，pop 音乐风格；再次(cì)强(qiáng)调房住不炒，“做(zuò)好(hǎo)保交楼、保民(mín)生、保稳定工作”；“要加强地方(fāng)政府债务管理，严控新增隐性债务(wù)”。我们认(rèn)为，房(fáng)地产产业链、中小金融机构的风险出(chū)清(qīng)，仍是大(dà)势所趋(qū)，地(dì)方债务的风(fēng)险(xiǎn)也需(xū)要化解。所(suǒ)以今年和(hé)去年最大(dà)的不同是(shì)疫(yì)情影响减(jiǎn)弱，其他(tā)方面的经济问题依然是(shì)存在的(de)。

　　整体看，二季度经济修复速(sù)度或将(jiāng)放(fàng)缓，政策相对克制。

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