财联社5月8日讯（记(jì)者 闫军）铁树开花了(le)！不(bù)仅仅是中国平(píng)安在4月(yuè)27日迎(yíng)来时隔8年的涨停，就在5月8日，中信银行(xíng)、中国银行也(yě)迎来涨停，而上一次涨停分别是13年(nián)前、7年前，邮储银(yín)行更是盘中(zhōng)刷新历史最高(gāo)。

　　有市(shì)场观(guān)点将大(dà)涨归因为两份会议(yì)通知。

　　一是(shì)，5月(yuè)11日“发(fā)现央企投资价值促进央企估值回(huí)归”业务交流会暨(jì)国新央企股东回报ETF宣介会即将举办；另(lìng)外(wài)一份则是沪市金融业主(zhǔ)题座(zuò)谈会，其中(zhōng)“在服务中国式现(xiàn)代化中(zhōng)促进金融业估值提升和高质量发展”成(chéng)为重要议题。

　　中特(tè)估(gū)成为了(le)市场较长一段时期的(de)热门词，尽管披上了主(zhǔ)题(tí)、政策等色(sè)彩，底层(céng)逻辑(jí)是过去的A股市场对部分传统行业国央企的严重低配和低估。说(shuō)到A股的低(dī)估值、高分红，银行为首的大金融(róng)板(bǎn)块首当其冲。上述5.11会议是为此前获批的央企股东回报ETF发行预热，会议作用显然被(bèi)放大。

　　事实(shí)上，不仅(jǐn)是两份会议通知的推(tuī)波助澜(lán)，“小作文”又(yòu)来添(tiān)油加醋(cù)。一则(zé)无头无尾的(de)所(suǒ)谓(wèi)指导意见，要求“国企要做(zuò)到(dào)1倍(bèi)PB以上”，捕风捉影，却获得极(jí)大的传播(bō)。

　　低估(gū)值、高股息，在(zài)经济温(wēn)和复(fù)苏预期(qī)之下，中特估银行概(gài)念获得(dé)资金的(de)青睐。有了多重消息的加持(chí)，暴涨顺理(lǐ)成章。

　　根(gēn)据以(yǐ)往经(jīng)验，大(dà)金融板块(kuài)走强(qiáng)往(wǎng)往(wǎng)预示着(zhe)行情的结束，这(zhè)一次(cì)历史(shǐ)是否会重(zhòng)演呢？多位受访人士指出，这(zhè)种单一衡量逻辑可(kě)能不再奏效，当前市场，银行板(bǎn)块是作为“国资含(hán)量”比(bǐ)较高的板块行进，从去(qù)年底(dǐ)开始监管(guǎn)开始提出中(zhōng)特估后有比较不错(cuò)的表现，中特(tè)估有(yǒu)望持续(xù)为投(tóu)资(zī)者带来(lái)除稳定股息收益外的收益。

　　银行为首的大金融爆发

　　5月8日，银行满(mǎn)屏大涨，中国银行、中信(xìn)银(yín)行(xíng)、西安(ān)银行(xíng)涨停(tíng)，农业银行(xíng)、民(mín)生银行、工商银行(xíng)、浙商银行(xíng)大涨超过6％，42只银行股超过9成涨幅超过2％。有网友(yǒu)感慨：“你以为的大牛市is back，其实(shí)大牛市is bank。”从指数维度来(lái物理中n与kg,g怎么换算的，物理的n和kg怎么转化)看，银行板块大涨早已启动，银行指数（中(zhōng)信）近5个交易日涨幅(fú)达到了9.42％。

　　此外，除了银行(xíng)板块，券商股也持(chí)续爆发(fā)，券商(shāng)指数收盘(pán)涨幅(fú)超过2％。其中(zhōng)，中国银河领涨，盘(pán)中一度涨(zhǎng)停，近5个工作日(rì)涨幅达到35.82％。

　　从银行板块ETF涨(zhǎng)势来看，场内10只中证银行ETF涨幅明显，比(bǐ)如，天(tiān)弘中证(zhèng)银(yín)行ETF、富国中证(zhèng)800银行ETF、南(nán)方中证ETF、华夏中证(zhèng)ETF、华宝中(zhōng)证ETF等(děng)多只基金涨幅(fú)超过(guò)4％，从(cóng)资金流(liú)动来(lái)看，以规(guī)模最大(dà)的华宝中(zhōng)证(zhèng)银行ETF为例(lì)，不仅当(dāng)日收盘价(jià)创一年新(xīn)高，全(quán)天成交(jiāo)量飙升超过14亿(yì)元，刷新近两年来(lái)的最高。

　　对于银(yín)行股的大(dà)涨(zhǎng)，市场早有(yǒu)预(yù)期(qī)。睿郡资(zī)产合伙人董承(chéng)非在5月7日表(biǎo)示，在经(jīng)济复苏不强劲情况下，原来看不起的那些低增速的企业(yè)，现在反而显得(dé)难能可贵，因此被忽略高分红、深度价值的企业反而受到追捧。

　　博时基(jī)金权益投资一部基金经理吴鹏也表示(shì)，银行(xíng)股这波(bō)快速上(shàng)涨，是其在估(gū)值极度低水平、股息率具(jù)备一定吸引力、持物理中n与kg,g怎么换算的，物理的n和kg怎么转化仓极(jí)度低(dī)配(pèi)、基本面预期极度悲观等背(bèi)景下，配合当前经济弱复苏整体(tǐ)回报率预期下行、中(zhōng)特估政策背景下(xià)的(de)估值修复。

　　涨幅与成交(jiāo)量齐升，背后仍是中特估(gū)逻(luó)辑(jí)

　　经过漫长的(de)季节，银行(xíng)股等来了久(jiǔ)违(wéi)的(de)上涨，截至5月(yuè)8日，自今年(nián)4月(yuè)以(yǐ)来全市(shì)场42家上市银行中，有17家(jiā)涨幅超过10％，其中，中(zhōng)信银行涨幅近(jìn)40％，中国银行涨幅超过32％，民生(shēng)、邮(yóu)储、农(nóng)行(xíng)、交行、西(xī)安等(děng)5家银行涨幅超(chāo)过20％。

　　资(zī)金的流入量同样可观，5月8日，银行ETF涨幅4.22％，收盘价创一年新高，全天成交量飙(biāo)升(shēng)超过(guò)14亿(yì)元，也刷新近两年来的(de)最高。中国银行龙虎榜数据显示(shì)，近三日(rì)沪股通累计买入5.65亿元并卖出(chū)10.74亿元，4家机构累计买入11.37亿元。

　　银行(xíng)股的大(dà)涨，正如吴(wú)鹏所言，估值极度低(dī)水平、股息(xī)率具(jù)备(bèi)一定吸引力(lì)、持(chí)仓极度低配、基本面预期极度悲(bēi)观都是银行(xíng)股上涨的(de)逻辑所在。

　　具体而言，在估值(zhí)上，截至目前，42家A股银行的(de)平均市净率(lǜ)为0.6倍(bèi)左(zuǒ)右。除了宁波银(yín)行和招商(shāng)银行(xíng)，其(qí)余银行均处于“破净”状态。在这一轮估值修复中(zhōng)，有市场人士指出(chū)，中字头银行(xíng)目标价(jià)估值最(zuì)保(bǎo)守看(kàn)到(dào)0.6，相当于2020年疫情前的估(gū)值位置(zhì)，当前(qián)板块交(jiāo)易热(rè)度之下目标价(jià)抬升(shēng)至0.7-0.8，明显(xiǎn)看到，资金对资产质(zhì)量、让利实体经济容忍度提升。

　　稳定的高分红和高股息是(shì)银(yín)行股(gǔ)相对(duì)于其(qí)他主题板块更强的优势，据财通证(zhèng)券研报，国有大行近(jìn)五年分红率基本稳定在30％左右，稳(wěn)定(dìng)分红符合价值投资和长(zhǎng)期投资(zī)需要。近年来国有大行(xíng)股(gǔ)息率也呈逐年提升(shēng)趋势平均股息率从2019年的(de)4.85％提升至2022年(nián)的5.83％。

　　而公(gōng)募持仓占比(bǐ)极低也为调仓(cāng)提供了空(kōng)间，公募“冷”银行久矣，2023年一季度银行股占偏股型基金仓位为(wèi)1.96％，为2016年(nián)三季度以来新低，显著低于2010年以来均值。

　　华宝(bǎo)基金银行ETF基金经理胡(hú)洁就(jiù)向(xiàng)财联社(shè)表(biǎo)示(shì)，高股(gǔ)息(xī)策略以其确定的股(gǔ)息收入(rù)和较(jiào)高(gāo)的(de)安全边际可以为投资者(zhě)提(tí)供不错的(de)收益。而基(jī)本面稳健(jiàn)、分红率高而稳定(dìng)、估值处于历史(shǐ)低位的(de)银行板块(kuài)是(shì)高股息策略的理想(xiǎng)增(zēng)配(pèi)板块。与此同(tóng)时，银行板(bǎn)块在(zài)一(yī)季度是业(yè)绩低点。随着(zhe)大(dà)行(xíng)重定价的压力过(guò)去以及二三(sān)季度农商行小微投放旺季的到来(lái)，资产端收益率将会逐步企稳，后续业绩有望改善。

　　鹏(péng)华基金量化及衍生(shēng)品投(tóu)资部基金经理余展昌也指(zhǐ)出，与海(hǎi)外银行对比(bǐ)，在中特估背(bèi)景(jǐng)下的国内银行(xíng)仍然(rán)具有较好的投(tóu)资机会。以国有(yǒu)大行为例，从PB角度而言(yán)，邮储银行的PB最高在0.75倍左(zuǒ)右，其他(tā)大行(xíng)在0.5-0.6倍之间，而海外(wài)绝大部分的银行估值都在1倍PB以上。考(kǎo)虑到海外银行还有大量的商誉，国(guó)内(nèi)银行的估值(zhí)水平(píng)是偏(piān)低(dī)的，本身就(jiù)有比较大的修复空间(jiān)。此(cǐ)外，他还指出，国企(qǐ)改革有望使得(dé)这些问题得到(dào)改善，从而提高(gāo)银(yín)行(xíng)的利润(rùn)增(zēng)速，持续修复(fù)估值。

　　银行是否意味着(zhe)行情的结束？

　　随(suí)着(zhe)证券、银行等大金融(róng)板块的走(zǒu)强，有市场观点开始担忧市场行情告一段落。对(duì)此，市场人士认为，站在中特估背景下去看金融股的爆发，并不能(néng)简单做出市场行情结束(shù)的结论(lùn)。

　　吴(wú)鹏分析(xī)称，大金融板块过(guò)去被当(dāng)成行(xíng)情结束的指标，其背后通(tōng)常(cháng)潜意识映(yìng)射包括不限(xiàn)于大(dà)金融爆发往往代表(biǎo)市场(chǎng)没有别的(de)方向、市场进入避险状态、大(dà)金融“吸(xī)血”严(yán)重等。但从当前的金融股(gǔ)走强(qiáng)来看，市场(chǎng)表现并不存在上述(shù)问题。

　　首(shǒu)先，当前大金(jīn)融“吸血(xuè)”效应(yīng)并不强，比(bǐ)如银行板块(kuài)近(jìn)期(qī)大幅放量，成交量约为600亿，作为大市值(zhí)的板块，这一成交量与甚(shèn)至部分中小市值板块成交量相差甚远(yuǎn)。

　　其(qí)次，大(dà)金(jīn)融板块本次表现也不是单(dān)一(yī)的，放眼全市场，部分港口、铁路(lù)、建(jiàn)筑、电(diàn)力(lì)、石化等板(bǎn)块也(yě)表现较好(hǎo)，因此(cǐ)不能单(dān)一(yī)地以过去大金融上涨作为(wèi)单一比(bǐ)较(jiào)。

　　吴鹏坦言，当下较为极端的交(jiāo)易结构容易(yì)被(bèi)表征(zhēng)为市场波动的前奏，但市场(chǎng)变量影响较多、今年行(xíng)情(qíng)结构(gòu)差异巨大，建议(yì)不要单(dān)一映射分(fēn)析。

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