近期(qī)“中特估(gū)”成为A股市场(chǎng)热门话题，外资机构加(jiā)强研究。不少国企(qǐ)、央企(qǐ)上市公司(sī)已获外资显著(zhù)加仓。外资机构(gòu)认为(wèi)：国(guó)企已成为(wèi)“市场关注焦点”，中国国(guó)企已迎来积极信(xìn)号，投资者可(kě)从中挖掘盈利能力(lì)持续改善的标的(de)，从而获得长期稳(wěn)健的投资回报。

　　加仓国企公司

　　近期国企(qǐ)成为A股市场(chǎng)关注焦点，外资纷纷行(xíng)动。

　　Wind数据显示，截至2023年(nián)5月14日，北向资金净买入额(é)最(zuì)多的(de)10只股票为洛(luò)阳钼业、中(zhōng)国石化、建(jiàn)设银行、汇川技术、工(gōng)商银行(xíng)、晶盛机电、京(jīng)沪高铁(tiě)、拓(tuò)普(pǔ)集团、中远海控(kòng)、五(wǔ)粮液。不少国企公司股票(piào)跻身其中。期(qī)间，吸金前十大公司分别吸引10亿到20亿(yì)元人民币不等。

　　近期北向资金净流入额前十的股票(piào)，来源(yuán)：Wind。

　　随着一(yī)季度上市公司财报公布，不少全球主权投(tóu)资机构跻身(shēn)国(guó)企(qǐ)的前十大(dà)的股东行(xíng)业。例如，一季度报告显示，阿布(bù)达比(bǐ)投(tóu)资局、科(kē)威特(tè)政府投资局等多家主(zhǔ)权财富基金增持(chí)多家国(guó)企央企(qǐ)A股上市公司股(gǔ)票。例如科威特政(zhèng)府投资局(jú)增持中青(qīng)旅、中国重汽。阿布达比投资局一季度增持了浦(pǔ)东金(jīn)桥。挪威央行一季度(dù)新建(jiàn)仓江苏金租。

　　富达中国焦(jiāo)点基(jī)金(jīn)截止4月底的前十(shí)大重仓股，来(lái)源(yuán)：晨星

　　再如(rú)，富达旗舰中(zhōng)国基金-中(zhōng)国焦点基金，截至(zhì)4月底的前十大重仓(cāng)股(gǔ)包括：阿里巴巴、腾讯控股(gǔ)、工商(shāng)银行、建设银行、中国(guó)石(shí)化、华润置地、中银航(háng)空租赁(lìn)、中升集团、百度等，含不少国企公司。而(ér)基(jī)金(jīn)在4月(yuè)对(duì)这些国企进行了(le)幅度不一的加仓(cāng)。

　　富达：从(cóng)“乏人(rén)问(wèn)津”到成为焦(jiāo)点

　　外(wài)资中关于(yú)中国国企公司的讨(tǎo)论热度正在上升。

　　富达在最新一篇(piān)研究报(bào)告中(zhōng)解释了(le)他(tā)们对于国企(qǐ)改革的(de)看法(fǎ)。报(bào)告认为，在(zài)中国(guó)国企改革并非新(xīn)鲜事，但是这一次国企(qǐ)改革事关重大。而(ér)资(zī)本市场显然(rán)已经关(guān)注到(dào)了“国企”主题(tí)。举例来说，放(fàng)在平常，中(zhōng)国中(zhōng)铁可能(néng)是乏人问津的防(fáng)御性公(gōng)司。它虽然有稳健的(de)基(jī)本(běn)面，收益(yì)预期也尚可(kě)，但(dàn)是(shì)可能不是大家(jiā)热衷追捧(pěng)的公司。但2023年(nián)截止5月14日，中国中铁股价(jià)已经上升了43.88％。其它的国企(qǐ)股价在2023年(nián)也有不俗表现，包括中石化、中(zhōng)国铝(lǚ)业等。这背后的原因可能包括：随着高层重提“国企改(gǎi)革”，投(tóu)资者认为(wèi)相关方面或敦促国企改善治理等以(yǐ)增加股东回报。

　　中(zhōng)国(guó)中铁股(gǔ)价走势，来源：Wind。

　　值得注意的是，一般(bān)说来外(wài)资机构持仓中(zhōng)更(gèng)倾向于(yú)私营(yíng)部门，这与他们(men)的选股标准(zhǔn)相(xiāng)关。基于公司的股东回报等标准，不少国(guó)企公司在(zài)过去难以(yǐ)进入部分外资的选股池子(zi)。例如从(cóng)每股盈利EPS 来看，Wind数(shù)据显示，非金融类国(guó)企(qǐ)公司(sī)截至去年年底的平(píng)均每股盈利水(shuǐ)平仍低于10年前2012年水平。这说(shuō)明国企公司(sī)的(de)资本效率还(hái)有很大的提升空间。

　　不(bù)过，也(yě)有逆向(xiàng)的外资投(tóu)资(zī)者(zhě)认为国企(qǐ)长期的低估(gū)值为投资者提供了厚厚(hòu)的安全(quán)垫。部(bù)分(fēn)公司(sī)的投资价值被低估(gū)了。

　　富达(dá)在报告中(zhōng)指(zhǐ)出，如果国企改革(gé)能(néng)够取得(dé)成效(xiào)，投资(zī)鸡的三合生肖是什么 属鸡的6合生肖是什么生肖者会重估国(guó)企(qǐ)的投资者(zhě)价(jià)值(zhí)。投资者对于(yú)能够(gòu)持续提供(gōng)良好的(de)股东回报的公司(sī)是愿意支付溢(yì)价的。例(lì)如，贵州(zhōu)茅台过去20年的平均每年的净资产回报率在20％以(yǐ)上。这(zhè)是为什么贵州茅(máo)台(tái)可以10倍的市(shì)净(jìng)率交易的重(zhòng)要原因之一。除了房地产行(xíng)业，目(mù)前(qián)来看大(dà)部分国企的市净率低于私营(yíng)企业(yè)。

　　除了(le)股东回(huí)报(bào)，国企如何与投资(zī)者互动，增(zēng)强透明性是(shì)全球(qiú)投资者(zhě)关注的问(wèn)题。此外，投资者关注的其它问题还(hái)包括：对于国企来说，如何在(zài)服务国(guó)家战略的同时增强(qiáng)它的商业效率，如何改善激励措(cuò)施等(děng)。尽(jǐn)管这次改革的成效仍待时间检验，但是“注(zhù)重股东回报”是(shì)被资本市(shì)场认(rèn)可的(de)路线。

　　高盛：国企主题具可持续(xù)性

　　高盛亚太首席股(gǔ)票(piào)策略师慕天辉（Timothy Moe）此(cǐ)前对中国(guó)基金报记者表示，目前国企主题受到关注(zhù)，可(kě)能个别股票有一定量的“炒作”资金参与，但(dàn)是有充分的理由认(rèn)为国企主题(tí)是可持(chí)续的。

　　首(shǒu)先，相当一部(bù)分公司(sī)估值仍(réng)然很低。虽(suī)然(rán)它已经从极低的水(shuǐ)平上升，但总体(tǐ)来(lái)说(shuō)，国(guó)有(yǒu)企业(yè)的市(shì)盈(yíng)率仍然(rán)在10倍(bèi)左右，这不是(shì)一个高的(de)数字。

　　其次(cì)，如果公(gōng)司能够继续改善他们(men)的财(cái)务表现，提高每股盈利水平和(hé)利(lì)润增长，并通(tōng)过股息(xī)或股(gǔ)票回(huí)购，将利(lì)润分配给股(gǔ)东。这些都将成为股票价(jià)格的驱(qū)动因素。

　　第三，从全球(qiú)投资(zī)者(zhě)的角度看，他(tā)们(men)对国(guó)企的持(chí)有或配(pèi)置仍然相(xiāng)当保守。因为(wèi)如果回顾(gù)过去的(de)5到10年，大多数境(jìng)外的(de)观点(diǎn)是看好(hǎo)上市民营企业（POEs）。目前，许(xǔ)多外资投资组合(hé)经(jīng)理只(zhǐ)关(guān)注经济(jì)的私营(yíng)部分。随着事态改变(biàn)，他们(men)有提升(shēng)配置的(de)空间。

　　具体来看，例(lì)如部分能源(yuán)公司估值远远低(dī)于全球同行。不排除有些公司(sī)会受(shòu)到地缘政治因(yīn)素，但(dàn)全球仍有资金（例如中东地区的资金）受地缘政治影响(xiǎng)较小。

　　此外，一些过(guò)往(wǎng)被(bèi)认为乏(fá)味无趣的行业(yè)部分公司的股价有了非常显著的回(huí)升，还有类(lèi)似的机会(huì)可以挖掘。

　　慕天辉进一(yī)步(bù)指(zhǐ)出：在(zài)任何(hé)市(shì)场，投资都(dōu)必须持有前(qián)瞻性的(de)观(guān)点。如果等(děng)到(dào)所有的证据(jù)都摆在面前，那么他们(men)已经被市场价(jià)格反映出来，因(yīn)为市场(chǎng)总是预先反应(yīng)。所以(yǐ)我(wǒ)们(men)永远不会(huì)有(yǒu)百分百的确定性或信心(xīn)。一些积(jī)极的变化正在发生。“如果问(wèn)过去多年，通过(guò)观察中国市场我(wǒ)们学(xué)到(dào)了什么？我(wǒ)们(men)学到的重(zhòng)要一课就是：跟随政府的(de)政策(cè)投资(zī)。中国的国企已经迎来了(le)积极(jí)的(de)信(xìn)号”。投资(zī)者需(鸡的三合生肖是什么 属鸡的6合生肖是什么生肖xū)要一些机(jī)制(zhì)来从大(dà)量的国有企业中筛选出有更(gèng)高成功机会的(de)企业。

　　高(gāo)盛(shèng)试(shì)图找到符合政(zhèng)府政策(cè)导向、管理层(céng)有(yǒu)改进动力、有客观(guān)证据显(xiǎn)示(shì)其盈利能力已经(jīng)改善的(de)企业。同时，这些企业所(suǒ)处的行业整(zhěng)体收(shōu)益增长、有(yǒu)良好的资产负债表和低债务水(shuǐ)平等经济运行。

　　慕天辉补(bǔ)充(chōng)说明道，即使外国投资者很重要(yào)，真正决定价格的还是国内投资者。如果外国投资者对国(guó)有企业的兴(xīng)趣(qù)增(zēng)加，那(nà)将是对国(guó)有企业股价的额外(wài)推动(dòng)力。

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