财联社记者(zhě)近期(qī)从(cóng)行业内了解到，信贷(dài)市场需求低迷持续(xù)之(zhī)下，部分银(yín)行出(chū)现(xiàn)了贷款(kuǎn)最优惠利率与同期理财(cái)收益(yì)率(lǜ)倒挂(guà)或接(jiē)近(jìn)倒挂(guà)的罕(hǎn)见现象。

　　“我们个贷最低已经到年化3.65％左右了，但投(tóu)放依旧比较难。房贷(dài)和前十年比那都是放不出去的。”4月25日(rì)，中部一家大型(xíng)城商行相关负(fù)责人对财(cái)联社记者说。

　　这种情况并非个案。4月26日，财联社记(jì)者(zhě)向兴业、广发等(děng)多(duō)家银行了解到，当(dāng燃气换金属管是骗局吗，燃气需要换金属管吗)前抵押贷款最优惠利(lì)率区间为3％-3.85％之间。与一季度情况(kuàng)相比(bǐ)，贷款(kuǎn)利率水平仍在进一步下滑(huá)。

　　而普(pǔ)益标准监(jiān)测(cè)数据显示，上(shàng)周（4月17日-4月23日）全市场共(gòng)新发了661款(kuǎn)理财产品(pǐn)，环比(bǐ)增加22款，其中86款为(wèi)开放式产(chǎn)品，其平均(jūn)业(yè)绩比较(jiào)基准为3.46％，环比(bǐ)下跌(diē)0.07个百分点(diǎn)；575款为封闭(bì)式产(chǎn)品，其(qí)平(píng)均业绩比较(jiào)基准为(wèi)3.66％，环(huán)比(bǐ)下跌0.02个百(bǎi)分点。

　　4月26日，一家头部银行理财子负(fù)责人对财联社(shè)记者(zhě)表示，正常情况(kuàng)下贷款利率要高于理(lǐ)财(cái)收益，否则会形成套利空间(jiān)。近期出现(xiàn)的收(shōu)益率倒挂的(de)情况(kuàng)的确多年来少(shǎo)见。这种情况本质(zhì)上(shàng)反(fǎn)映(yìng)实体(tǐ)经济需(xū)求不足(zú)，资(zī)金可能在金融市场空转的信号。

　　走低的贷款利率VS走高的理财(cái)收益率

　　4月23日，央行(xíng)国际司司长金中夏对外表示，人民银行认(rèn)真贯彻党中央、国(guó)务院决策部署，采取了很(hěn)多措施做(zuò)好金融(róng)支持(chí)稳外(wài)贸工作(zuò)。首先是降低实体经济融资成本。2022年，我国(guó)企业贷款加权平均利率(lǜ)同比下降了34个(gè)基(jī)点，仅(jǐn)4.17％，这(zhè)在历史上是比较低的水平。

　　而上周，央行一季度金(jīn)融统计数(shù)据发布会上公布的数据显(xiǎn)示，3月份银行体系新发企业贷加权平均利率同比下降29BP，达到(dào)3.96％。

　　但如央行所表述，3.96％系3月份(fèn)银行体(tǐ)系新发企(qǐ)业(yè)贷款加权平(píng)均利率水平，并没有(yǒu)考(kǎo)虑区域(yù)差异(yì)。财(cái)联社记者注意到(dào)，在部(bù)分资(zī)金充裕的一线城市利率水(shuǐ)平下沉更快，比如央行营管部早(zǎo)在2月份即表示(shì)，去年12月(yuè)份，北京(jīng)地区新(xīn)发放企(qǐ)业贷款(kuǎn)加(jiā)权(quán)平均利率仅为3.09％。

　　海(hǎi)通(tōng)国际(jì)最新报告分(fēn)析认为，一季度的(de)贷款(kuǎn)需(xū)求非常好(hǎo)，央(yāng)行今(jīn)年一(yī)季度公(gōng)布的(de)贷(dài)款需(xū)求指数飙(biāo)升，达(dá)到78.4，还是(shì)2012年下半(bàn)年以来的最高值。但最近贷款需求有下降趋势(shì)，如近期票据转贴(tiē)现(xiàn)利(lì)率(lǜ)下(xià)降，表示银行贷款需(xū)求较差，需要(yào)购(gòu)买(mǎi)票据来填充(chōng)贷款(kuǎn)额(é)度。

　　与新发放贷款市场当(dāng)前的(de)不景气(qì)形成鲜明对比(bǐ)的是，一季度理财市场的收益率(lǜ)却(què)在节节回升(shēng)。普益标准数据显(xiǎn)示，截至2023年1季度末，理财(cái)公司存续理财产品14892款，占(zhàn)全(quán)市场存续(xù)理财产品的(de)44.03％。理财(cái)公司存续开放式固收类理财(cái)产品(pǐn)（不含现金管理类(lèi)产品）的近(jìn)1个(gè)月(yuè)年化收益率的(de)平均水平为4.00％，环(huán)比上涨(zhǎng)5.81个百分(fēn)点(diǎn)。

　　国(guó)金固(gù)收最新数据显示(shì)，4月(yuè)24日封闭式理财(cái)平均基准利(lì)率3.81％，已(yǐ)恢复(fù)至(zhì)去年(nián)12月水平；3月以(yǐ)来6M-1Y封(fēng)闭式理财(cái)基(jī)准利率与1年期AAA级中票、存(cún)单利差(chà)走阔。

　　即便与新发(fā)理财(cái)产品收益率相比，当前银行(xíng)新发贷款(kuǎn)的(de)利(lì)率也(yě)不占优。普益标准监(jiān)测数据(jù)显示，上周（4月17日-4月23日）全市场新发理财(cái)产品(pǐn)中，开放式产品平均业绩比较基准为3.46％，封闭式产(chǎn)品平均业绩比较基(jī)准为3.66％。

　　业内：要警惕资金出现空(kōng)转套利可能(néng)

　　多位(wèi)受(shòu)访金(jīn)融行业人士对记者表示，当前新发贷款利率和理财(cái)收益率之间出现倒挂是多年来罕见的(de)情况(kuàng)。部分(fēn)人士认为，应(yīng)该警惕当前非对称利(lì)率(lǜ)政策之下(xià)，贷款、存款(kuǎn)和金(jīn)融(róng)市场之间(jiān)出现收益“套利(lì)”空间的可能。

　　融360数字科(kē)技研究院分析师刘银(yín)平对(duì)财联社记者表示，理财产(chǎn)品收益率超过银行贷款利率，可能会给部分客户钻(zuān)空子的机会，从银行那里获取的低(dī)息贷款没有投入实际经(jīng)营，而是拿去(qù)购买收益率更高的理财产品，导致(zhì)资金空转，前几年(nián)结构性存款市场曾存在这种现象。

　　不过刘银平认为，目(mù)前理财产品业绩比较基准不(bù)代表实际收益率(lǜ)，净值是不断波动的，不(bù)会一直上涨，实际上，理财产品向净值化转型之后对企业的吸引力有所减弱。

　　上海(hǎi)金(jīn)融与发展实(shí)验室主任燃气换金属管是骗局吗，燃气需要换金属管吗(rèn)曾(céng)刚对财联(lián)社记者表示，理(lǐ)财收益与金融市场利(lì)率相对(duì)应，出现倒挂的情况主要是即(jí)期的(de)贷款利率与发行当期(qī)定价的理财收益率的差(chà)异，在市场(chǎng)利(lì)率(lǜ)快速下行的时(shí)容易出现这种收益率(lǜ)不同步的脱节(jié)现象。

　　曾刚认为，如果银(yín)行贷款(kuǎn)利率继(jì)续下行，意味着(zhe)当期发行的理财产品的收益(yì)率(lǜ)会同步(bù)下降。从这(zhè)一个角度(dù)来(lái)看(kàn)，未来一段(duàn)时(shí)间的理财(cái)产品收益率会进入下行通道。

　　这一(yī)判(pàn)断(duàn)得(dé)到银行业内人士的认同。4月(yuè)25日，某城商行广州(zhōu)分行负责人(rén)对财联社表(biǎo)示，该行(xíng)已(yǐ)经关(guān)注到理财收益和存(cún)贷款(kuǎn)利(lì)差(chà)的情况，理财与贷款利率(lǜ)差距过大必然引发资(zī)金空转套利，这与(yǔ)货币(bì)政策初衷不(bù)符(fú)。估计下一步理财产品收益(yì)水平要降低(dī)到3％以下(xià)。

　　一家头部银(yín)行理财(cái)子(zi)负责人对财联社记者表(biǎo)示，考虑到(dào)理(lǐ)财产品(pǐn)底层资产大多数为债(zhài)券，而债(zhài)券市(shì)场发行人(rén)大多(duō)是大型企业，理论上(shàng)其收益率比个贷(dài)是要低一个等级(jí)。

　　“道理很简单，个人的信用等(děng)级(jí)比大(dà)型企业要低(dī)，所(suǒ)以个贷的定价(jià)理论上(shàng)要比理(lǐ)财(cái)收益率高才对。现在出(chū)现个(gè)贷定价和理(lǐ)财产品持平(píng)，甚至出现倒挂，这只能说明(míng)个人部门当(dāng)前的(de)信贷需求不足，没有(yǒu)什么人想贷款，导致资金空转，这(zhè)也是近年来比较(jiào)罕见的情况。”该负责人(rén)表(biǎo)示。

　　该人(rén)士(shì)同样认(rèn)为，如果贷款定价持续下行未(wèi)来新发理(lǐ)财产(chǎn)品(pǐn)收(shōu)益率也会回落。“市场对利率走势的预期是一致的(de)，新(xīn)发的收益(yì)率未来(lái)会下来，近期整体(tǐ)的趋势也(yě)是这样(yàng)。一(yī)些存量的(de)产品年化收益率近期大幅上(shàng)行，主要是(shì)因为底层资产是去年利率高(gāo)位时候拿的，在利(lì)率走低预期下，其净值表现就会向(xiàng)上(shàng)拉(lā)。”

　　息差承压将(jiāng)推动存款利率进一步(bù)下行(xíng)

　　受访(fǎng)银(yín)行人士对财(cái)联(lián)社(shè)记者称，当(dāng)前贷款端定价疲软的现状，也是有关方(fāng)面(miàn)不断出手(shǒu)规范存款利率的核心动(dòng)因。

　　4月25日，前述中部地区大型城商行负责人对(duì)记者(zhě)表(biǎo)示，在贷款(kuǎn)定(dìng)价(jià)上(shàng)不去的情况下，未来(lái)存款利率持续下行应该是大趋(qū)势，否则银行净息差承受的压力(lì)将是巨大的。“现在各行储蓄又(yòu)多，之前理财波动的(de)影(yǐng)响还没完(wán)全消(xiāo)除，很多客户(hù)的资金还没有(yǒu)出来，都压在储蓄里(lǐ)。”

　　有市场观点认(rèn)为，一旦第二季度贷款(kuǎn)需(xū)求(qiú)走弱得到确认，意味着(zhe)贷(dài)款利率(lǜ)依(yī)然有下(xià)降的可能性和空间，银(yín)行息差水平(píng)面临更艰难的局面。

　　4月25日，苏(sū)州银(yín)行一季度显(xiǎn)示，截至3月末，该行(xíng)净利(lì)息收益率和净利差从去(qù)年末的1.87％、1.93％进(jìn)一步下降到1.77％、1.84％。

　　光大(dà)证券王一峰(fēng)团队(duì)最新研(yán)报认(rèn)为，未来存款市场成本管控仍(réng)有后手牌(pái)，“类活(huó)期”存款是重要抓手(shǒu)。其预计(jì)，后续对于存款(kuǎn)定价自律管理的手(shǒu)段(duàn)包括(kuò)但不限于以下(xià)三个(gè)方面。首先，协定存款、通知存款(kuǎn)等创新类活期存款有可能将纳入自律(lǜ)机制管理。现阶段，对核心定期(qī)存款而言，同时有EPA和MPA进行约(yuē)束，但“类活期”存款(kuǎn)缺(quē)少政策指引(yǐn)，未来或将对这类产品比照活期存款进行规范；其次，同业存款套壳(ké)协议存(cún)款(kuǎn)需(xū)继续纠正；最后，期权价值过低(dī)的“假(jiǎ)”结(jié)构性存款仍须规范，后续或(huò)将结(jié)构(gòu)性(xìng)存款的（保底收益+期权价值）合计(jì)同时纳入自(zì)律机制上限，进一步压降结构性存款利(lì)率。

　　王(wáng)一峰团队(duì)测(cè)算认为，如(rú)果全部企业活(huó)期存款利率降至2013-2018年(nián)0.70％左右(yòu)的平均水平，则上市银行企业活期存(cún)款成本(běn)率加权平均降幅在30bp左(zuǒ)右，将提振息差(chà)5.5bp左右，影响上市(shì)银行营收增速2.3pct。

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