申万一(yī)级的半导体行业涵盖消费(fèi)电子、元件等6个二级子行业，其中市(shì)值(zhí)权重(zhòng)最大的是半导(dǎo)体行业(yè)，该行业涵(hán)盖132家上市公(gōng)司。作(zuò)为国家芯片战略发展的重点(diǎn)领域，半导体行业(yè)具备研(yán)发技术(shù)壁垒、产品国(guó)产替代(dài)化、未来前景(jǐng)广阔等特(tè)点，也因此成为(wèi)A股市(shì)场有影响力的科技板块(kuài)。截至5月10日，半(bàn)导体行业总(zǒng)市值(zhí)达到3.19万亿(yì)元，中芯国际、韦尔(ěr)股份等5家企业市值在1000亿元(yuán)以上，行业沪深(shēn)300企业(yè)数量达到16家，无论是头部(bù)千亿(yì)企业数量还是沪深300企业数量，均位居科技类行(xíng)业前列。

　　金融界(jiè)上市公司研究院发现，半导体行业(yè)自2018年(nián)以来经过(guò)4年快(kuài)速(sù)发展，市场规模(mó)不断扩大，毛利率稳(wěn)步提升(shēng)，自主研发的环境下，上市(shì)公司(sī)科技含量(liàng)越来越高。但与此同时，多(duō)数上(shàng)市公司业绩高光时刻在2021年，行业面临(lín)短期库存调整(zhěng)、需求(qiú)萎缩、芯(xīn)片(piàn)基数卡脖子等(děng)因素(sù)制约，2022年多(duō)数上市公司业绩增(zēng)速放缓，毛利(lì)率(lǜ)下滑，伴随(suí)库存风险加(jiā)大(dà)。

　　行(xíng)业(yè)营收规模(mó)创新(xīn)高，三方面因素(sù)致前5企业(yè)市占率下滑

　　半(bàn)导体(tǐ)行业的132家公司，2018年实现营业收入1671.87亿元，2022年增长至4552.37亿元(yuán)，复合增长率为22.18％。其中，2022年营收(shōu)同比增长(zhǎng)12.45％。

　　营收体(tǐ)量来看，主营业务为半导体IDM、光学模组(zǔ)、通讯产品(pǐn)集成(chéng)的闻泰科技(jì)，从2019至2022年连续4年营收居(jū)行(xíng)业(yè)首位，2022年实现(xiàn)营收580.79亿元，同比增(zēng)长10.15％。

　　闻泰(tài)科技营收稳步增(zēng)长，但半导体行业上市公司的(de)营收集中度却在下滑。选取2018至2022历年营收排名前(qián)5的企业，2018年长电科技、中芯国际5家企业实现营(yíng)收1671.87亿元，占行业营收(shōu)总(zǒng)值(zhí)的46.99％，至2022年前5大企业(yè)营(yíng)收(shōu)占(zhàn)比下(xià)滑至38.81％。

　　表1：2018至(zhì)2022年(nián)历年营业收入居前5的(de)企(qǐ)业

　　制表(biǎo)：金融界上(shàng)市(shì)公司研究(jiū)院；数据(jù)来源：巨(jù)灵财经

　　至于前5半导体(tǐ)公司(sī)营收占比下滑，或主要由三方面因(yīn)素导致。一是如韦尔(ěr)股(gǔ)份、闻泰科技(jì)等头(tóu)部企业(yè)营收增速放缓，低于行业(yè)平均增(zēng)速。二是(shì)江波(bō)龙、格科(kē)微(wēi)、海光(guāng)信息(xī)等(děng)营收体量居前的企业不断上(shàng)市，并在资(zī)本助力之下营收快速增长。三(sān)是当半(bàn)导体行业处于国(guó)产替代化、自主研发(fā)背(bèi)景下的高成长阶段(duàn)时，整个市(shì)场欣欣(xīn)向荣，企业营收高速增长，使(shǐ)得集中度分(fēn)散。

　　行(xíng)业归(guī)母净利润下滑13.67％，利润(rùn)正增长企业(yè)占比不(bù)足五(wǔ)成(chéng)

　　相比营收，半导体(tǐ)行业的(de)归(guī)母净利润增速更快，从2018年的43.25亿元增长至2021年的657.87亿元，达到14倍(bèi)。但受到电子产品(pǐn)全球(qiú)销量(liàng)增速放(fàng)缓、芯(xīn)片库存(cún)高位等因素影(yǐng)响，2022年(nián)行业整体净(jìng)利润567.91亿元，同比下滑13.67％，高位出现调整。

　　具体公司来看，归母(mǔ)净利润正增长(zhǎng)企业达(dá)到63家(jiā)，占比为4酱油瓶一般多高 酱油瓶直径一般多大7.73％。12家企(qǐ)业(yè)从盈(yíng)利转为亏损，25家企业净利(lì)润腰(yāo)斩（下跌幅度(dù)50％至100％之间）。同时，也(yě)有18家企业净利润(rùn)增速在100％以(yǐ)上，12家企业增速在50％至100％之间。

　　图1：2022年(nián)半导(dǎo)体企业(yè)归母(mǔ)净利润增速区间

　　制(zhì)图：金融(róng)界上市公司(sī)研究院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　2022年增速优(yōu)异的企业(yè)来看(kàn)，芯(xīn)原股份涵盖芯(xīn)片设(shè)计(jì)、半导体IP授权等业务矩阵，受益于先进的芯(xīn)片定制技术、丰富的IP储备(bèi)以及强(qiáng)大的设计(jì)能力，公司得(dé)到(dào)了相关客(kè)户的广泛认可。去年芯原股(gǔ)份(fèn)以455.32％的增速(sù)位(wèi)列半(bàn)导体行(xíng)业之(zhī)首，公司(sī)利润从0.13亿元增(zēng)长至0.74亿(yì)元。

　　芯原股(gǔ)份2022年净(jìng)利润体量(liàng)排名行业第92名，其较快增速与低(dī)基数效应有关。考虑利润基数，北方华创归母净利润从2021年的10.77亿元增长至(zhì)23.53亿元(yuán)，同比增长118.37％，是10亿(yì)利润体量下增速最快的半导体企业(yè)。

　　表(biǎo)2：2022年归母净利润增(zēng)速居前(qián)的(de)10大企业

　　制表：金融界上市公(gōng)司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵(líng)财经

　　存货周转率下降35.79％，库存风(fēng)险(xiǎn)显现

　　在对(duì)半导(dǎo)体(tǐ)行业经营(yíng)风险分析时(shí)，发现存货(huò)周转率反(fǎn)映了分立器件、半导体设备等相(xiāng)关产(chǎn)品(pǐn)的周转(zhuǎn)情况，存货(huò)周转(zhuǎn)率下滑(huá)，意味产(chǎn)品流通速度变慢(màn)，影响企业现(xiàn)金流能力，对经营造(zào)成负面(miàn)影响。

　　2020至(zhì)2022年132家半导体企业的存货周转率(lǜ)中位数(shù)分别是3.14、3.12和2.00，呈现下行趋势，2022年降幅更是(shì)达到35.79％。值得注(zhù)意的是，存货(huò)周转率这一经(jīng)营风险指标反映行业是(shì)否面临库存风险(xiǎn)，是否出现供过(guò)于(yú)求的局面，进而对(duì)股价表(biǎo)现有参考意义。行业整体而言，2021年存货(huò)周转率中位数与2020年基本持(chí)平，该年半导体指数(shù)上涨38.52％。而2022年存货周转率中位数(shù)和行业指数分别下滑35.79％和37.45％，看出两(liǎng)者(zhě)相(xiāng)关性较大。

　　具体来看，2022年半导体行业(yè)存货周(zhōu)转率同比增长(zhǎng)的13家(jiā)企(qǐ)业，较2021年平均同(tóng)比增长29.84％，该年这些(xiē)个股平均涨跌幅为-12.06％。而存货周转率同比下滑的(de)116家(jiā)企业，较2021年平均同(tóng)比下滑105.67％，该年这些(xiē)个股(gǔ)平均(jūn)涨跌幅(fú)为-17.64％。这一(yī)数据(jù)说明存货质(zhì)量下滑的企业，股价表现也往往更不理想。

　　其中，瑞芯微、汇顶科技等营收、市值(zhí)居(jū)中上(shàng)位置的企业，2022年(nián)存货周(zhōu)转率均为1.31，较2021年分别下降了2.40和3.25，目前(qián)存货周转率均低(dī)于行业中位水平(píng)。而股价上，两股(gǔ)2022年分别下跌49.32％和53.25％，跌幅在行(xíng)业中靠前。

　　表3：2022年存货周转率表现较差(chà)的10大企业

　　制表(biǎo)：金融界上市公司研究院；数据来(lái)源：巨灵财经(jīng)

　　行业整体毛(máo)利(lì)率稳步提升，10家企业毛利率60％以上

　　2018至(zhì)2021年(nián)，半导体行业上市公(gōng)司整体毛利率(lǜ)呈现(xiàn)抬升态势，毛利率(lǜ)中位数从32.90％提升(shēng)至2021年的40.46％，与产业技术迭代升级(jí)、自主研发等有(yǒu)很(hěn)大关系。

　　图2：2018至2022年半导体行业(yè)毛利率(lǜ)中位数

　　制图：金融界上市(shì)公(gōng)司(sī)研(yán)究院(yuàn)；数(shù)据来(lái)源：巨灵财经

　　2022年(nián)整体(tǐ)毛利率(lǜ)中位数为(wèi)38.22％，较2021年下滑超过2个百分点(diǎn)，与上游硅料等(děng)原材料价格上涨、电(diàn)子(zi)消费品需(xū)求放缓至部分(fēn)芯片元件降价销售(shòu)等因(yīn)素有关。2022年半(bàn)导体下滑5个百(bǎi)分点以(yǐ)上企业达到(dào)27家(jiā)，其中富满微(wēi)2022年毛利率降至(zhì)19.35％，下降了34.62个(gè)百分点，公司在年报中(zhōng)也说明了(le)与这两方面原(yuán)因有关(guān)。

　　有10家企业毛利率在(zài)60％以上，目前行业最高的臻镭科技达到87.88％，毛利(lì)率(lǜ)居(jū)前且公司(sī)经营体量较大的(de)公司有复旦微(wēi)电（64.67％）和紫光国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率(lǜ)居前的10大企业(yè)

　　制图：金融界上(shàng)市公司研究院(yuàn)；数(shù)据来(lái)源：巨(jù)灵(líng)财(cái)经

　　超半数企业研(yán)发费用增长四成，研(yán)发占比不断提升(shēng)

　　在国外芯片(piàn)市场卡脖(bó)子、国内自主研发(fā)上行趋(qū)势的(de)背景下，国内半导体企业(yè)需要不断(duàn)通过(guò)研发投入，增加企业(yè)竞争(zhēng)力(lì)，进而对长久(jiǔ)业绩改(gǎi)观带来正向促(cù)进作用(yòng)。

　　2022年半(bàn)导体行业累计(jì)研发费用(yòng)为506.32亿元，较2021年增长28.78％，研发费(fèi)用再创新高。具体(tǐ)公司而言(yán)，2022年132家企业(yè)研(yán)发费用中位数为1.62亿元，2021年同(tóng)期为1.12亿元，这一数据表明(míng)2022年半数企业研发费用同比(bǐ)增长(zhǎng)44.55％，增长幅度可观。

　　其(qí)中，117家（近9成）企业(yè)2022年研发费用同比增(zēng)长，32家企业增长超(chāo)过50％，纳芯(xīn)微、斯普瑞等4家企(qǐ)业研发费用同(tóng)比(bǐ)增(zēng)长100％以上。

　　增(zēng)长金额来(lái)看(kàn)，中芯国际、闻(wén)泰科技和海光信(xìn)息，2022年(nián)研发费(fèi)用(yòng)增长在6亿元以上居前(qián)。综(zōng)合研发费用增(zēng)长率和增长金(jīn)额，海(hǎi)光信息(xī)、紫光国微、思瑞浦等企业比较(jiào)突出。

　　其中(zhōng)，紫光国(guó)微(wēi)2022年研发费用增(zēng)长(zhǎng)5.79亿元，同比增长(zhǎng)91.52％。公司去(qù)年(nián)推出了(le)国内首款支持双模联网的(de)联通5GeSIM产(chǎn)品，特种集(jí)成电路产品进入(rù)C919大型客机(jī)供应链，“年产2亿件5G通信网络设备用(yòng)石英谐(xié)振器产(chǎn)业化”项目顺利验收。

　　表4：2022年研发费用居前的10大企业(yè)

　　制图(tú)：金融(róng)界上市公司(sī)研究院；数据来源：巨灵财经

　　从研发费用(yòng)占营收比重来看，2021年半导体行(xíng)业的中位数为10.01％，2022年提升至13.18％，表明(míng)企业研发意(yì)愿增强(qiáng)，重视资金(jīn)投入。研(yán)发费用占比20％以上的企业达到40家，10％至20％的企业达(dá)到(dào)42家。

　　其(qí)中(zhōng)，有32家企业(yè)不仅连续(xù)3年研发费用占(zhàn)比在10％以(yǐ)上，2022年(nián)研发费用还在3亿元(yuán)以上，可(kě)谓酱油瓶一般多高 酱油瓶直径一般多大既有研发高(gāo)占比又有研发高(gāo)金(jīn)额。寒(hán)武纪-U连续三年研发费用占比居行业(yè)前(qián)3,2022年研发费(fèi)用占比达到208.92％，研发费用支出15.23亿元。目前(qián)公司思元370芯片及(jí)加速(sù)卡在众多行(xíng)业领域(yù)中的头(tóu)部公司实现(xiàn)了(le)批量(liàng)销售或达成合作意向。

　　表4：2022年研发费用占比(bǐ)居(jū)前的10大企业

　　制图：金融界上市公(gōng)司研究院；数据来源：巨(jù)灵财(cái)经

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