自2022年底以来，A股市场一改颓势，展现出积极(jí)回(huí)暖(nuǎn)的(de)画风，半导体、AI、中特估等(děng)主题层出不穷，基金(jīn)经(jīng)理也随之调仓换股，成为市场关注焦点。而公(gōng)募基金2023年(nián)一季报的(de)披露，将明(míng)星(xīng)基金经理们(men)近期投(tóu)资动向逐一曝光。

　　4月(yuè)21日，易方达、广发、富国、景顺长城等基(jī)金披露旗下(xià)基金的2023年(nián)一(yī)季报，张坤、刘格菘(sōng)、陈皓、朱少(shǎo)醒、刘彦(yàn)春等一(yī)季度投资情(qíng)况出炉。

　　仓位(wèi)往往代表了基金经理对(duì)后市的基本(běn)看法(fǎ)。多数明(míng)星(xīng)基金经理在(zài)一季度仍保持90％以上的高仓位运作，仍坚持了自己的投资风格和思路。

　　不少人士看好后市(shì)，如刘彦春(chūn)表示(shì)对(duì)全年股票市场有信心(xīn)，未来将继续保持较(jiào)高仓位运作，更多在(zài)顺周期行业中(zhōng)寻找投资机会(huì)。刘格菘(sōng)也(yě)对市场2023年(nián)二季度(dù)的表(biǎo)现持乐观的态度，随着(zhe)公司季(jì)度业绩逐渐披露，市(shì)场权(quán)重倾向(xiàng)也会逐(zhú)渐从逻辑演绎(yì)展望转向扎实(shí)基本面验证，预计更(gèng)注重基本面和估值的匹配度(dù)。

　　值得一提的是(shì)，陈皓在一(yī)季报也用相(xiāng)当大的篇(piān)幅(fú)谈了他对一(yī)季度热门的AI板(bǎn)块的看法。他认(rèn)可AI（人(rén)工智(zhì)能）很(hěn)可(kě)能是一次全新的技术革命，但直言客观上当下的研(yán)究认知还不具备对相关(guān)标的的(de)定(dìng)价(jià)能力，尤其当这(zhè)些个股快速上涨后，选择暂时(shí)“以静(jìng)制动”，等待胜率和赔率更高的投资时机出现。

　　张(zhāng)坤继(jì)续维(wéi)持高仓(cāng)位运(yùn)作(zuò)

　　被称为“坤坤”的张坤是最受基民(mín)关(guān)注(zhù)的基(jī)金(jīn)经理，他是(shì)国内首位千亿级主动权益基金(jīn)经理(lǐ)，手握巨资让他分量十足。

　　从基金君(jūn)整理表格来看，相(xiāng)较去(qù)年(nián)底，张(zhāng)坤所管(guǎn)理(lǐ)的(de)4只基金(jīn)在今年(nián)一季度(dù)仓(cāng)位基本(běn)都维(wéi)持高仓位运(yùn)作，多只基金一季度末仓位(wèi)均(jūn)处于(yú)94％以上(shàng)。

　　具(jù)体来看(kàn)，张坤管(guǎn)理的四只基金中(zhōng)规模(mó)最大(dà)的一(yī)只——易(yì)方达蓝筹精选，由去年末的股票市值占基金净值比例的94.7％微(wēi)调(diào)至(zhì)一(yī)季度(dù)末的94.26％。张(zhāng)坤在季报中(zhōng)也写道，易方达(dá)蓝筹精选基(jī)金在(zài)一(yī)季度股票仓位基本(běn)稳定，对(duì)结构进行了调整。

　　同(tóng)样，张坤管理的易方达优质精选、易方达亚洲精选在(zài)一季(jì)度(dù)末的仓位在94％以上。不过，易方达优质企(qǐ)业三(sān)年持有一季(jì)度仓位为92.82％，相较去年(nián)底(dǐ)的94.77％，略有下(xià)滑。

　　张坤一(yī)直保持了一定水(shuǐ)平(píng)的港股仓位(wèi)，一(yī)季(jì)度末所(suǒ)管理的4只基金(jīn)基(jī)本(běn)维持和去年(nián)底(dǐ)的差(chà)不多的港股仓位(wèi)，基(jī)本都是(shì)30~50％之间。相对来说，调(diào)整幅度较大的是易(yì)方达亚洲(zhōu)精选，一季(jì)度末该基金持有港股(gǔ)和美股的比例为56.39％、38.4％，而去年四季(jì)度(dù)配(pèi)置(zhì)港股 和(hé)美股的比(bǐ)例为65.64％、28.68％，进行了明显的调整。

　　而张坤(kūn)在易(yì)方达亚洲精(jīng)选(xuǎn)中也写道(dào)，在(zài)一季度(dù)股票仓(cāng)位基本(běn)稳定，对结构进行了调整(zhěng)，增加了(le)科技等(děng)行业的配置，降(jiàng)低了金融(róng)等行业的(de)配(pèi)置，另外，在(zài)区域分布上(shàng)配(pèi)置的更加(jiā)均(jūn)衡。个股方面，仍然(rán)持有商业模式出(chū)色、行业格局清(qīng)晰、竞争力强的优质公(gōng)司(sī)。

　　一季度(dù)增配消费(fèi)、降低金融

　　加仓贵州茅台减(jiǎn)持腾(téng)讯控股

　　张坤在(zài)投资上颇(pǒ)有定力(lì)，经(jīng)常在季报中(zhōng)谈(tán)及(jí)，投资者(zhě)需要时刻保持(chí)一种克(kè)制(zhì)而理性的心理状态，不需要大(dà)量的行(xíng)动(dòng)，而(ér)是极大(dà)的(de)耐心，坚持投资原则，等到(dào)机会时全力(lì)出击。他(tā)一直保持着偏低换(huàn)手率，一(yī)季报的(de)重仓股也基本(běn)保持稳定，只是在结构上进(jìn)行调(diào)整(zhěng)。

　　从易方达蓝筹精选(xuǎn)一(yī)季度末持仓上看，前十大重仓(cāng)股变化不大，贵州茅台(tái)再次成为该基金的第一大(dà)重仓股，泸州老窖、腾讯控股(gǔ)成为(wèi)其第二、第三大重仓(cāng)股，而在去年(nián)末，该(gāi)基金前三大重仓股依次是腾讯控股(gǔ)、五粮(liáng)液、洋河股份(fèn)。

　　张(zhāng)坤也在季(jì)报(bào)中写(xiě)道，一季度股票仓位基本稳(wěn)定，对结构进行(xíng)了调整，增加了(le)消费等行业的配置，降低(dī)了金融(róng)等行业的(de)配置。、

　　去年11月以来(lái)港股市场的(de)大反弹，张坤明显进行了调整(zhěng)，减持了跟腾(téng)讯控(kòng)股和(hé)香港交易所，而增加(jiā)了美团-W、中国海洋(yáng)石油(yóu)。其中(zhōng)，相较去年底，中国海洋石油新进前十大重仓股之(zhī)列，而药明(míng)生物退(tuì)出前十大重仓股之(zhī)列。

　　目前看(kàn)，易(yì)方达蓝筹精选和易方达优(yōu)质企业三年持有的头号重仓股为贵州茅(máo)台，但是易方达亚洲精(jīng)选(xuǎn)和易方(fāng)达优(yōu)质精选的头号重仓(cāng)股仍为腾讯控股。去(qù)年底这四只基金的(de)头号重(zhòng)仓(cāng)股均为(wèi)腾讯(xùn)控(kòng)股。

　　而虽然一季度末腾(téng)讯(xùn)控股仍是易方达优质精选的第一大(dà)重仓(cāng)股，但(dàn)相较去年底已经进行了减持(chí)，同(tóng)样减持(chí)的还有港(gǎng)交(jiāo)所(suǒ)，这只个股已经推出了前十大(dà)重仓股(gǔ)之列。而美团新进其前十(shí)大重仓股之列。

　　一(yī)季(jì)度规模小(xiǎo)幅提(tí)升

　　总规(guī)模逼(bī)近900亿(yì)

　　张坤曾是行业内(nèi)首位(wèi)主(zhǔ)动权(quán)益基金管(guǎn)理规模超(chāo)过千亿的基金经理，但(dàn)近(jìn)两(liǎng)年A股市场震荡，所管理规模所缩水。一季度末他所管(guǎn)理(lǐ)规模基本和去年(nián)底(dǐ)持平(píng)，整(zhěng)体(tǐ)规模逼近900亿。

　　截至2023年一季度末，易(yì)方达张坤管理的4只基金(jīn)合计总规模达到889.42亿(yì)元，相比三季度末(mò)减少了4.92亿元(yuán)。

　　具体来(lái)看，一季度(dù)末，易方达蓝筹精选(xuǎn)、易方达优质精选、易方达优势(shì)企业(yè)三年(nián)、易方达亚(yà)洲精选(xuǎn)股票的(de)规模分别为562.09亿元(yuán)、189.71亿(yì)元、53.23亿元(yuán)、83.39亿元。

　　值得一提的是，易(yì)方(fāng)达蓝筹精(jīng)选在今年一季度规模缩水(shuǐ)8.66亿元(yuán)，目前(qián)仍以(yǐ)562.09亿元的规模，位(wèi)居基金(jīn)行(xíng)业“巨无霸”的主动权益基金。

　　选择一条可积累的 “很长的(de)坡”

　　并在坡上“滚雪球”是很(hěn)重要(yào)的(de)

　　张(zhāng)坤(kūn)每(měi)次(cì)在季报中都会清(qīng)晰(xī)写道自己的投资思路，这一次也(yě)不例(lì)外，值得投资者(zhě)看一看。

　　张坤在季(jì)报(bào)中写到，基本面价值投资很吸引人的一点是(shì)，投(tóu)资者(zhě)可以用很长一段(duàn)时间来(lái)充分观察公司的发展，等到它们用事实证明自己的成功(gōng)和巨大的成长潜力之(zhī)后，再买(mǎi)入(rù)也(yě)不迟(chí)。

　　基(jī)本面怎敢误佳人的前一句是什么意思，两袖清风怎敢误佳人下一句怎么接价值(zhí)投资的优势之一在于可积累性。具体来说，积累体现在(zài)对基本面分析(xī)方法的理解和对(duì)具(jù)体行业和企业的洞察(chá)，所有这(zhè)些都使(shǐ)投资者未来更可能做出对具体投(tóu)资标的内在价值的准确判断。

　　如(rú)果(guǒ)只(zhǐ)是(shì)针对某(mǒu)一次(cì)投(tóu)资，积(jī)累(lèi)的重要性(xìng)可(kě)能(néng)并不显著。但如果将(jiāng)投资贯穿一(yī)生(shēng)，并将长期(qī)复合(hé)回(huí)报(bào)作为(wèi)终(zhōng)级目(mù)标，可(kě)积(jī)累性(xìng)就是这一(yī)目标的最(zuì)重要保障(zhàng)，选择(zé)一条可积累的 “很长的坡”并(bìng)在坡上“滚雪(xuě)球”是很重要(yào)的。我(wǒ)们会参考全球产(chǎn)业升级的经验，持续做深入的研究积(jī)累，争(zhēng)取构建一个(gè)全面而(ér)尽量准确(què)的坐标(biāo)系，希望(wàng)能正确评估企业的竞争力并跨行业(yè)选出好(hǎo)的公司(sī)。识别出好(hǎo)公司是如此重要(yào)，因为(wèi)好公(gōng)司不是好(hǎo)股票的唯(wéi)一情形就(jiù)是估值过高(gāo)，在其(qí)他(tā)情(qíng)形下，好公司都(dōu)会给投资者带来长期可观的回报。

　　研究方(fāng)面，阅(yuè)读(dú)企业的(de)定期报(bào)告并(bìng)对财务(wù)数据(jù)进行系统整理和分析，是理解企业基(jī)本(běn)面(miàn)的核心手(shǒu)段之一。在定(dìng)期报告中，企业(yè)的(de)所有(yǒu)经营活(huó)动都会反映在(zài)财务数据(jù)中，定量的数(shù)据可以用来(lái)检(jiǎn)验并修正(zhèng)调(diào)研(yán)中对(duì)企业形成的定性感知。如(rú)果能对一家公司过去(qù)和当前的财务状况了如指掌(zhǎng)，就更有可能正确评判这家公司(sī)的(de)未来价值。罗杰斯曾说过，你要阅读一切。如果你对一家公司感兴(xīng)趣，那就看(kàn)看它的(de)年(nián)报，你就(jiù)会超(chāo)过华尔街98％的(de)人。如(rú)果你阅读了年报中(zhōng)的附注，你就(jiù)会超过(guò)华尔(ěr)街的所(suǒ)有人。

　　几(jǐ)乎任何成功的公司都经历过(guò)短(duǎn)期的经(jīng)营业绩和股价的震荡(dàng)，经历过市场先生态度(dù)的冷暖，但(dàn)它(tā)们成功(gōng)的模(mó)式往往没(méi)有变(biàn)化，通过(guò)深入的研究并(bìng)抓住这(zhè)些关(guān)键的因素，是(shì)能够(gòu)一路坚持下来(lái)的重要因素，也通常(cháng)意味着长期可观(guān)的收益。

　　刘格(gé)菘：重点持仓光伏、储能、新能源车

　　曾经作(zuò)为一(yī)人包揽前三的基金经理刘(liú)格菘，其一举一(yī)动颇受关注。

　　以刘格菘(sōng)管理的广(guǎng)发(fā)双擎升(shēng)级为例(lì)，一季度末该基金(jīn)保持较高仓位运作，该基(jī)金(jīn)股票仓位(wèi)为(wèi)92.15％，较2022年四季度(dù)末的(de)94.14％略有下(xià)滑，但基本是(shì)高(gāo)仓(cāng)位(wèi)应对市场。

　　刘格菘在一季(jì)度持仓结构并(bìng)没有进(jìn)行大幅度调整怎敢误佳人的前一句是什么意思，两袖清风怎敢误佳人下一句怎么接。数据显(xiǎn)示(shì)，广发双擎升级一季(jì)度末前五大重(zhòng)仓股分别(bié)为晶澳科技、阳(yáng)光电源(yuán)、亿纬锂(lǐ)能、隆基绿能、圣邦股份，这些重仓(cāng)股均出现在该基金去年四季(jì)度(dù)末的前十(shí)大重仓股之列。

　　刘格菘在季报中写(xiě)道(dào)，2023年一季度(dù)，表(biǎo)现较(jiào)好的(de)行(xíng)业为新科技技术演绎预(yù)测(cè)中(zhōng)的(de)相关行业，例如计算机(jī)、传媒、通(tōng)信。以光伏、新能源、汽车等为代表的高端制造业资产经历了下(xià)跌(diē)。在(zài)海(hǎi)外金融风险担(dān)忧、经济(jì)衰(shuāi)退的初始预期、国际关(guān)系不确定的情况下，叠加AIGC带(dài)来的较热(rè)烈的应用展(zhǎn)望(wàng)，资金分流可(kě)能是高端制造业相对表现不(bù)理(lǐ)想(xiǎng)的原因之一。

　　广(guǎng)发双擎升级基金(jīn)的持仓结构(gòu)并没有进(jìn)行大幅度的调整，依然围绕已经建立全球比较优(yōu)势(shì)的高端制造产业链(liàn)布(bù)局。从重仓持股来看，该基金(jīn)重点持仓的(de)光伏、储(chǔ)能、新能源车(chē)方(fāng)向。

　　和2022年(nián)四季度(dù)相比，刘格菘一(yī)季度的重仓(cāng)股变化不大，仅晶(jīng)科能源新进前(qián)十大重仓股(gǔ)之列，而比亚(yà)迪(dí)退出了前十大(dà)重(zhòng)仓行列(liè)。

　　谈(tán)及后市，刘格(gé)菘对市场2023年二季度的表现持(chí)乐(lè)观(guān)的态(tài)度，随着公司季度业绩逐(zhú)渐披露，市场权重倾(qīng)向也(yě)会逐渐从逻辑演绎展望(wàng)转向扎实基本面(miàn)验(yàn)证，预计更注重基本(běn)面和估值的匹配度。对本基金重(zhòng)点持(chí)仓(cāng)的光(guāng)伏、储(chǔ)能、新能源车方向保(bǎo)持相对乐观，投资中(zhōng)相(xiāng)信基本面优(yōu)秀和增量价值积(jī)累的公司。经过调整(zhěng)，行业估值水平已在历史低位，产(chǎn)业链的变化在市场定价中未被充分认知和体现(xiàn)。

　　就A股市场一季度(dù)的阶段(duàn)特点来说，当前市场的参与资金方呈(chéng)现复杂多(duō)样的趋势，收益预期的时间维度预(yù)期也呈(chéng)现(xiàn)分(fēn)化(huà)，因此(cǐ)短期内市(shì)场在(zài)主题逻辑(jí)的演绎幅(fú)度(dù)、转换速度都(dōu)会(huì)可预见地加(jiā)大。这对于投(tóu)资人而(ér)言(yán)，在新信息(xī)的(de)处理(lǐ)上(shàng)提高了(le)难度，短(duǎn)期内基本(běn)面估(gū)值匹配的(de)压力也会比(bǐ)较(jiào)大(dà)。

　　陈皓(hào)：投(tóu)资和人(rén)生一样，

　　一生(shēng)最重要的(de)选择也(yě)就是三、五次

　　作(zuò)为(wèi)市场上较为知(zhī)名的均衡性投资选手，陈皓一季度如(rú)何调整(zhěng)投(tóu)资组合，如(rú)何展望未来(lái)市场投(tóu)资机会，也非常受到市场关(guān)注。

　　陈皓在其管理的易方(fāng)达新(xīn)经济(jì)基金中回顾一季度市(shì)场(chǎng)行情时(shí)表示，一季度中国经济整体温和(hé)复苏(sū)，由于刚刚经历疫情，居民消费和企业投资(zī)的信心恢复会(huì)有(yǒu)一个过程，因此(cǐ)短(duǎn)期持续加杠(gāng)杆的动(dòng)力不(bù)强，复(fù)苏力度相比市场乐观(guān)预期仍有一定差距(jù)。海外则(zé)维持滞涨格局(jú)，尽管3月以硅谷银行为代表的欧美 金融风波暂时平息，但也让投资者担心这是(shì)否只是当(dāng)下复杂环境(jìng)下各(gè)种危机的冰(bīng)山(shān)一(yī)角。尤其4月初欧佩克(kè)+的减产行为进一步增强了(le)未来通胀的(de)韧性，也让美(měi)联储在货币政策(cè)调整(zhěng)决策时愈加进(jìn)退两难。

　　亮(liàng)点不多(duō)的经济基本(běn)面遇到(dào)无处安放的流动性，“AIGC（人工智能自(zì)动内容生成(chéng)）”和(hé)部分国企相关板块获得了边际资(zī)金(jīn)的(de)巨(jù)量涌入，机构短时间剧烈(liè)、集中的调仓行为，则进一步(bù)加剧了市场结构的分化。受益两(liǎng)大主题的TMT和建筑、石油石化等板块(kuài)表现突出，而新能源、金(jīn)融地产等行业则录得负收益(yì)。

　　谈及(jí)一季度投资操作时(shí)，陈皓称(chēng)，由(yóu)于(yú)尚未(wèi)发掘到基本面驱动的投(tóu)资主(zhǔ)线，本基金一季度操(cāo)作不多，主要包括(kuò)行业上(shàng)用医(yī)药替代了部分白酒仓位，个股上则(zé)逆(nì)向增持了一些由于(yú)短期基(jī)本面一般或者机(jī)构调仓(cāng)导致股(gǔ)价下跌，但(dàn)长期(qī)市值空(kōng)间较大的(de)中小盘个股。

　　从前十大重(zhòng)仓股变化上看，此(cǐ)前连(lián)续3个季度位列前五大重仓股之(zhī)一的(de)五(wǔ)粮液，在今(jīn)年(nián)一季(jì)度(dù)退出该基金前十大重(zhòng)仓股，宝信软件取代五粮液，新进前五(wǔ)大重仓股。

　　作(zuò)为一季度(dù)唯一一只仍(réng)保(bǎo)留在前十大重仓股的贵州茅台也遭到陈皓减(jiǎn)持，对比上一个季度(dù)，陈皓在一季度减持了(le)6.8万股贵州茅台，环比(bǐ)减持幅度接近30％，贵州(zhōu)茅台(tái)也从上一季度的(de)第二大重仓股退居第四大重仓股。

　　其他前十(shí)大重仓股(gǔ)中，主要供应北(běi)斗关(guān)键器件的振(zhèn)芯(xīn)科技、氟化工龙头中的巨化(huà)股份、特钢龙头中的(de)抚顺特钢，三只个(gè)股一(yī)季(jì)度新进前十大重(zhòng)仓股。

　　除了五粮(liáng)液之外，紫(zǐ)光(guāng)国微、宁德时代也退出前十大重仓股。

　　陈皓(hào)在一季报也用相当大的篇幅谈(tán)了他(tā)对(duì)一季度热(rè)门(mén)的(de)AI板块的看法(fǎ)。

　　他(tā)称，对于火热的(de)AI（人工(gōng)智能）主(zhǔ)题我们也进行了积极的研究，方向上非常(cháng)认同其很可能是一次(cì)全新的(de)技术革命，将极(jí)大提(tí)升全社会的生(shēng)产效率，但客观(guān)上(shàng)我们(men)当(dāng)下的研究(jiū)认知还不具备对相(xiāng)关标的的(de)定价能力(lì)，尤其当这些(xiē)个股快速上涨后，也(yě)不(bù)太符合我们“以相对(duì)合理的(de)价格买入预期(qī)收益率更高的资产”这(zhè)一(yī)投资理念，因此(cǐ)会选(xuǎn)择暂时“以静制动”，继(jì)续对(duì)产业(yè)和(hé)公(gōng)司进行跟踪、研(yán)究以及再定(dìng)价，等待胜率和赔率(lǜ)更高的投资时机(jī)出现。

　　陈皓在(zài)一季报中还分享了自己最新的投资(zī)感悟，他表示(shì)，相比资本市场即期涨跌带来的多巴(bā)胺，我们更(gèng)倾向于通(tōng)过深入研(yán)究(jiū)获得超(chāo)额认知、并最终映射到投资上来获得内啡(fēi)肽。投资和人生(shēng)一样，每(měi)天都可以(yǐ)做选择，但终其一生(shēng)最重(zhòng)要(yào)的其实也就(jiù)是那三、五次，我们(men)平时的不(bù)断学习、反思(sī)、进化，努(nǔ)力追寻的正(zhèng)是在(zài)每(měi)一次关键选择时将胜(shèng)率再(zài)提升一(yī)点(diǎn)点。

　　展(zhǎn)望二季度，陈皓认为，“一些积极因素(sù)正在酝酿或发酵(jiào)，我(wǒ)们重启了与世界的(de)链接，中国在中东、南美等新兴(xīng)市(shì)场获得了更多实质性(xìng)认同的声音(yīn)和举动；国内主要城市的一二(èr)手房销售(shòu)持(chí)续恢复，部分行业已经进(jìn)入库存周期的尾(wěi)段，我们(men)可能(néng)真(zhēn)的(de)只需要一点点信心，就能扭转困(kùn)局，将经济带入正循环。一如当下的(de)证券(quàn)市场，我们也衷心(xīn)的希望(wàng)其能(néng)够早(zǎo)日摆脱存量博弈的困难模式，迎来投(tóu)资人久违的甜蜜期。”

　　朱少醒：致力于在优质股票(piào)里寻找价值

　　去翻更多的“石头”

　　富国(guó)基金副(fù)总经理朱少醒一季(jì)度持仓基本保持稳定(dìng)，持仓依旧(jiù)以消(xiāo)费(fèi)、医疗、银行、券商、新(xīn)能源等(děng)板块龙头为主(zhǔ)。

　　从一季度前十大(dà)重仓股上(shàng)看(kàn)，贵州茅台(tái)、五粮液依(yī)旧位居富国天惠基金(jīn)前三(sān)大重仓股，金域医学新进前三大(dà)重仓股，这也(yě)是自2021年以来，金域医学首次进入富国天惠(huì)前十大(dà)重(zhòng)仓(cāng)股(gǔ)。

　　公开资料显示，金域医(yī)学是一家以第三方医学检验及病理诊断业(yè)务为核(hé)心的高科技服务企业，通(tōng)过不断积累的“大平台、大网络、大(dà)服务、大样(yàng)本和大数据”等资源优势，为全国各(gè)级医疗机构提供领(lǐng)先的医学诊断信息(xī)整合服务。

　　除(chú)了(le)金域医学之外(wài)，基础(chǔ)化(huà)工板块(kuài)中的蓝晓科技也在一季度新进富国天惠前十大重仓(cāng)股，受益于生命(mìng)科学(xué)业务(wù)增长迅速，截止4月20日(rì)，今年以来，蓝(lán)晓科(kē)技股价上涨33.05％。

　　相(xiāng)比(bǐ)之下，药明(míng)康德、瑞丰新材两只个股则在一季度(dù)退出富(fù)国天惠前十大(dà)重仓(cāng)股。

　　朱少醒在一季报中回顾，一季度沪深300指数上涨 4.63％，创(chuàng)业板指上涨2.25％。在度过了(le)充满(mǎn)各种艰难挑战的2022年(nián)后(hòu)，一(yī)季度实体经济(jì)进入了复(fù)苏的阶段(duàn)。各项宏观经(jīng)济(jì)指(zhǐ)标在3月(yuè)份有(yǒu)了明(míng)显改善。货(huò)币政策保(bǎo)持宽松，前几(jǐ)年实施的一些收缩(suō)性行(xíng)业(yè)监管政策放松管制的迹(jì)象确认。投资者的风(fēng)险偏(piān)好有微弱(ruò)的回(huí)升(shēng)。

　　尽管目(mù)前数据上呈现的复(fù)苏力度还不是(shì)很强(qiáng)，但我们应该看(kàn)到是积极的因素(sù)正在(zài)发挥(huī)作用持续的进程中(zhōng)。更要重视的(de)是(shì)市场的整体(tǐ)估值(zhí)依然(rán)处于长周期中很(hěn)有(yǒu)吸引力的位置，当下权益市场处(chù)在较(jiào)好的风险收益区间。

　　他表示(shì)，放在更长的时(shí)间维(wéi)度(dù)，我们(men)相信现(xiàn)在(zài)所面临(lín)的重重困难(nán)终将找到解决的出(chū)路。投资者当前选择承受(shòu)市场波动对应的预期(qī)回报(bào)水平(píng)的是相当(dāng)合(hé)适的。未来(lái)我(wǒ)们依然会致(zhì)力于在优质股票(piào)里寻(xún)找价值，去翻更多的“石(shí)头(tóu)”。

　　他在(zài)多次季报披露时反复强调，我们(men)并不具备(bèi)精确预测市场(chǎng)短期趋势的可靠(kào)能力，而把(bǎ)精力集中在(zài)耐心收集具有远大前景的优(yōu)秀公司，等待公司(sī)自身创造(zào)价(jià)值的实(shí)现和市场情(qíng)绪在未来某个时(shí)点的(de)周(zhōu)期性回归。个股(gǔ)选(xuǎn)择层面(miàn)，本(běn)基金偏好投资于具有良好“企业基因”，公司(sī)治理(lǐ)结构完善、管理层优秀的企业。我们认为此类(lèi)企业，有更大的概率能在未来为(wèi)投(tóu)资者创造价值。分享(xiǎng)企业自身增长(zhǎng)带来的资本市(shì)场收益是成(chéng)长型基(jī)金获(huò)取回报的最(zuì)佳途径。

　　刘彦(yàn)春：继续(xù)坚守大(dà)消费

　　作为(wèi)业内知(zhī)名(míng)的主投大消费板块的(de)基金(jīn)经(jīng)理(lǐ)，手握700多亿“重金”的(de)刘彦春一季度如何(hé)调仓换(huàn)股，他又是(shì)如(rú)何看待未来市场，也(yě)值得投资者关注。

　　最新披露的(de)2023年(nián)一季报显(xiǎn)示，刘彦(yàn)春整体持(chí)仓(cāng)的仓位和(hé)行业板块变化不大(dà)。他在(zài)景顺(shùn)长城鼎(dǐng)益基金季报写道(dào)，一(yī)季度组(zǔ)合仓位(wèi)和行业配置(zhì)没(méi)有大的变(biàn)化，仍然坚持自(zì)下而上精选个(gè)股而非择时的(de)投资风格(gé)，保持合同(tóng)约(yuē)定(dìng)较高仓(cāng)位(wèi)运作(zuò)。

　　从景顺(shùn)长城鼎(dǐng)益季报来看(kàn)，前(qián)三大重仓股(gǔ)仍为(wèi)白酒龙(lóng)头股，贵(guì)州茅台(tái)、泸州(zhōu)老窖、五粮(liáng)液。此(cǐ)外，古井贡酒、山西汾酒(jiǔ)也继续(xù)在其前十大重(zhòng)仓股之中(zhōng)。

　　从增(zēng)持力度上看(kàn)，刘彦(yàn)春对中国中免加仓力度(dù)最大，一季度环比(bǐ)？增持9.57％。此外(wài)，相比去年(nián)底(dǐ)持仓，美的集团新(xīn)进前十大重(zhòng)仓股之(zhī)列，而晨光股(gǔ)份退出(chū)前十大重仓股(gǔ)。

　　谈及后市(shì)表示(shì)，刘彦(yàn)春表(biǎo)示，一季度，我国(guó)经济温和复(fù)苏。海(hǎi)外通胀预(yù)期变(biàn)化(huà)对国内资(zī)本市场(chǎng)造成较大扰(rǎo)动。美国(guó)失业率水(shuǐ)平再创新(xīn)低(dī)，意味着高利率环(huán)境大概率持(chí)续更(gèng)长时间(jiān)。气(qì)球(qiú)事件导致中美关系再度紧张。国内强刺激预(yù)期落空(kōng)，叠加海外风险事件，股票市场开始偏(piān)离复苏主线，博(bó)弈气氛(fēn)渐浓。

　　我国(guó)经济复苏、美国紧缩后通胀下行(xíng)仍将(jiāng)是(shì)今年主(zhǔ)要(yào)宏观(guān)背景(jǐng)。经济运行(xíng)正常(cháng)化(huà)需(xū)要一个过程，特别是居民和中小(xiǎo)企业(yè)，需要时间修复(fù)资产负债表、修复信心。随着经济逐步(bù)正常(cháng)化，居民消费信(xìn)心回升、超额(é)储蓄下降是(shì)必然事件，消费今年大概率(lǜ)超预期回升。就近期公布的社融和地(dì)产数据(jù)分析，二季度A股盈利增速有望进(jìn)入(rù)上行周(zhōu)期。

　　海外银行暴雷反映出加息过快带来(lái)的金融风(fēng)险，本身会(huì)加大(dà)紧缩效应(yīng)，联储(chǔ)紧缩速度和(hé)幅(fú)度(dù)向下修(xiū)正。紧缩带来的金融(róng)风(fēng)险更(gèng)多是流(liú)动(dòng)性问题(tí)，底(dǐ)层资产问题不(bù)大，海外(wài)央(yāng)行及时救助可以避免风险(xiǎn)蔓延。至少现(xiàn)阶段(duàn)我们(men)认为出现金(jīn)融危机的(de)风(fēng)险不(bù)大。欧美(měi)等发达国家(jiā)通胀和金融风险并存，处理(lǐ)难度较大，这也意味着全球无风险收益率(lǜ)在相对顶部(bù)位置，国家(jiā)之家沟通对(duì)话、加强合作的可能性也在加大。

　　全球经济(jì)正(zhèng)在(zài)重回正轨的(de)路上。除(chú)了继续关注整(zhěng)个(gè)经济体发展状况之外，我们可以将(jiāng)目光更多放在微观企业层(céng)面。可以看到很多(duō)公司在过(guò)去几年始终做正(zhèng)确的事，经(jīng)营效率提(tí)升，逆(nì)境中(zhōng)变得更加(jiā)优秀、更加强大。不必总是关注宏观(guān)数(shù)据(jù)，多看看微观(guān)企(qǐ)业变化可以让内心更加平静。我(wǒ)们对(duì)全年股(gǔ)票市场有(yǒu)信心，未来(lái)将继续保持合同约(yuē)定较高仓(cāng)位运作，更多(duō)在顺周期(qī)行业中(zhōng)寻(xún)找(zhǎo)投(tóu)资机会。期待为持有人创(chuàng)造良好收益。

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