上市公(gōng)司退市(shì)在A股早已不稀奇，但连带(dài)着可转(zhuǎn)债一起退市却是个(gè)新鲜事。5月22日(rì)，*ST搜特因股价连续20个(gè)交易日(rì)低(dī)于1元，触及退市指标(biāo)，公司股票(piào)及其(qí)可转债被终止(zhǐ)上(shàng)市，搜(sōu)特转债或成(chéng)为(wèi)首只因正(zhèng)股(gǔ)退市(shì)而强制退市的(de)可转债。此外，*ST蓝(lán)盾也因(yīn)触及退市指(zhǐ)标(biāo)被终止上(shàng)市，其可转(zhuǎn)债已进入(rù)退市整理期，引发投资者对可转债(zhài)信用风险的担(dān)忧。

　　可(kě)转债(zhài)兼具债(zhài)券和股票双(shuāng)重(zhòng)属性，自诞生以来颇受(shòu)市场(chǎng)欢迎。一个广为流传的(de)说法(fǎ)是(shì)，可转债“下(xià)有保底，上不封(fēng)顶”，即上涨时有“股性(xìng)”加油，下跌时有“债性”托底，投资者“进(jìn)可(kě)攻(gōng)退(tuì)可守(shǒu)”，几(jǐ)乎稳赚不赔。在可(kě)转(zhuǎn)债30多年(nián)发(fā)展中，此前一直未(wèi)出(chū)现因正股退市而退市的(de)情况，也未发生过实质性违约事(shì)件。

　　随着搜特转债等的退市，零违约历史或将(jiāng)被打破，可转债(zhài)信(xìn)用风险浮出水面。虽说可转债退市后，依然可以执行(xíng)赎回和(hé)回售等条款，但由于(yú)大(dà)多数上市公司(sī)是因经营不善(shàn)导致(zhì)退市(shì)，财(cái)务状况并不(bù)乐观，资不抵债(zhài)、拿不出(chū)钱进行赎回的可能性较大。而如(rú)果启动(dòng)破产重整(zhěng)，公司(sī)发(fā)行的可转债划归为普通(tōng)债权(quán)，清偿顺(shùn)序相(xiāng)对靠后，刚性兑付亦存在很大不(bù)确(què)定性。

　　接连2只可转债退市，投资者蓦然发(fā)现，“长期稳定的羊(yáng)毛”不稳定了。事实(shí)上，可转债退市并(bìng)非完全出乎意料，早已在相关规则中埋下了“伏笔”。根据交(jiāo)易所上市规则，上市公司股票被终(zhōng)止上市的，其发行(xíng)的可转债及其他衍生品(pǐn)种应当终止上市。过去(qù)A股退市难(nán)、退市(shì)少，成就了(le)可(kě)转(zhuǎn)债30多年零(líng)退市(shì)、零违约的(de)“神话”。随着全面注册制改革的持续推进(jìn)，市场优(yōu)胜劣汰加快，常态化退市机制正在形成(chéng)，以上(shàng)市股为锚的可转债也跟着出清，违(wéi)约风险随之上升。退市，或将(jiāng)成为可转债市场新常态。

　　市场在发(fā)展，生态在(zài)改变(biàn)，投资者没(méi)有理由一成不(bù)变(biàn)，是时候重塑(sù)对(duì)可转债的认知了。投资者要改变“闭眼买债”的路径依赖，学会优择品种，规避风(fēng)险。在选择债券时，要理性(xìng)评估正股(gǔ)基本(běn)面、成长(zhǎng)性、估值(zhí)水平(píng)以及发债(zhài)公司偿债(zhài)能力等，防范(fàn)债(zhài)券退(tuì)市、违约风险；在取舍标的(de)时，应远离(lí)正股业绩表现不佳、估值较低、退市风(fēng)险较高的标(biāo)的(de)，而(ér)选择(zé)正股经营效益良好、估值合(hé)理且随市场下跌(diē)估值出现压缩的(de)标的。并密切关注可转债(zhài)市场风格变(biàn)化，及时调整配置比例和结构，学会在市场波(bō)动中“游(yóu)泳”。

　　监管也应当(dāng)跟上形势变化。目前关(guān)于可转债的退(tuì)市处理还(hái)有不少(shǎo)空白和盲点，监管部门应尽快打齐(qí)补丁，给予(yǔ)市场明(míng)确(què)预(yù)期。比如，可进一1500毫升水等于多少斤 1500毫升水是几瓶矿泉水步明确可(kě)转债(zhài)在退市(shì)后是否仍存在交易(yì)可能、是否还拥有转(zhuǎn)股功能(néng)等。同时，应加强对可转债的(de)风险防控，强化(huà)发(fā)行(xíng)前的信用(yòng)评级，对(duì)于信(xìn)用资质较弱(ruò)的公司，可考虑提高(gāo)担保资(zī)产与回(huí)售条(tiáo)款等相关要求，适当提(tí)升准入门(mén)槛，以更好保(bǎo)护投资者利益(yì)。

　　全面注册(cè)制(zhì)下，证(zhèng)券(quàn)市场将迎来全方位、根(gēn)本(běn)性的变(biàn)化。过去一些“无(wú)脑买(mǎi)入”“跟风买入”的简(jiǎn)单套(tào)路行不通了，一些规则(zé)制(zhì)度上的短板不能(néng)视而不(bù)见(jiàn)了。各市场参(cān)与主(zhǔ)体还(hái)需顺时应势，调整包括可转债在内的投资方法(fǎ)，完善配套制度(dù)，提升风险意(yì)识，共促A股(gǔ)市场健(jiàn)康稳定1500毫升水等于多少斤 1500毫升水是几瓶矿泉水发展(zhǎn)。

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