本周，沪(hù)综指3400点关口之前虚(xū)晃一枪，以连跌6天(tiān)的逼空形态洗盘，兔年收益消(xiāo)耗殆尽。乐观(guān)来看，A股下行更多是受中概股拖累，后市下跌空(kōng)间不大(dà)。

　　中概股(gǔ)下跌拖累A股急挫

　　截至周(zhōu)四，兔年股市走过3绥化去年疫情 绥化是几线城市个月(yuè)行(xíng)程，期间沪(hù)指仅上涨0.65％，似(shì)有“兔(tù)子尾(wěi)巴长不了”之叹。其实(shí)，4月下旬行情(qíng)看似疾风骤雨，大盘(pán)较4月18日峰值(zhí)仅缩水约3％，上行通(tōng)道仍在。

　　A股缘何急(jí)跌？或(huò)是外围股市下(xià)跌的风险输入。作为同股同(tóng)权的两地上市指数，恒生AH股A指(zhǐ)数和(hé)H指数兔年涨幅分别为(wèi)1.7％和(hé)-0.7％，A股(gǔ)更胜一筹。StockQ全球股市排行榜数据显示，截至周四，香港中企指(zhǐ)数(shù)和恒生指数过(guò)去3个(gè)月(yuè)表现(xiàn)为全球垫底，分别下跌14.1％和(hé)12.6％。纳斯(sī)达(dá)克中国金龙指(zhǐ)数周二盘中低位较2月峰值缩水(sh绥化去年疫情 绥化是几线城市uǐ)24.7％。

　　中概股表现低迷，主因是美联储加(jiā)息在即(jí)，市场避险情(qíng)绪(xù)上升，国际资金(jīn)从新兴市场撤(chè)离。瑞士(shì)瑞联银行日前将中国(guó)股(gǔ)票评级从高配下调为中(zhōng)性。从宏观面看，今(jīn)年首季，美国GDP年(nián)化(huà)环(huán)比增长1.1％，较上季(jì)放缓1.5个百分(fēn)点(diǎn)。剔(tī)除食品和能源的核心(xīn)PCE物价指数(shù)首季上升4.9％，去年四季度为4.4％。两大数据预示着美国滞胀隐(yǐn)忧未减，加息势在必行。英为财情的美联储利率(lǜ)观测器最新数据显示，5月4日加(jiā)息25个基(jī)点至5％~5.25％的概率是(shì)85.3％。

　　当滞(zhì)胀风险(xiǎn)显现，美国对策(cè)是(shì)：以1930年(nián)大萧(xiāo)条以来最(zuì)快速度(dù)紧缩货币(bì)供应。美(měi)国3月M2货币供应量（未(wèi)经季(jì)节(jié)性调整(zhěng)）为20.7万亿(yì)美元，同比下降4.05％，为历史最(zuì)大降(jiàng)幅，且(qiě)是连续第四(sì)个(gè)月收缩。美(měi)联储(chǔ)加息导致金融资产盈利(lì)缩水，缩表则(zé)令流动性折价效应加(jiā)剧，在(zài)全球金融市场(chǎng)催生(shēng)戴维斯双杀现象。

　　中特估(gū)受追捧

　　助涨中字(zì)头个股

　　美国银行业又一张骨牌(pái)崩塌(tā)！第一共(gòng)和银(yín)行股价周三盘中(zhōng)最多下(xià)跌41.23％至4.76美元（对应的(de)总市(shì)值为8.86亿美元），较2021年11月的(de)历(lì)史峰值缩水约97.85％。截至(zhì)一季度(dù)末，其(qí)实际存款较去年(nián)末(mò)减(jiǎn)少(shǎo)约(yuē)1020亿美(měi)元，缩水约57.8％。全(quán)球银(yín)行业(yè)危机频现(xiàn)，让(ràng)A股机构(gòu)不再抱(bào)团银行股(gǔ)，银行部分龙头股(gǔ)招行等承压，相较而言，工(gōng)商银行兔年以来表现抢眼，A股股(gǔ)价上涨(zhǎng)9.5％。

　　招行(xíng)和(hé)宁波银行股价兔年颓势(shì)，一是二者虎(hǔ)年最后3个月股价大涨，涨幅透支了盈利增(zēng)速；二是“中国特色估值(zhí)体系”开始风行，市场风格转换。但二者市净率远高于行业均值，难以赋予中特估概念中的回购预期。

　　通达信数据显示(shì)，中字头指数年内上涨11％，强于同期(qī)上涨6.36％的沪综指，年K线已是五连阳。其市盈率和(hé)市净率分别为11.63倍和(hé)0.8倍，堪称估值洼地，而沪(hù)深京(jīng)三(sān)市(shì)A股的市(shì)盈率和市(shì)净率中(zhōng)位数分别为49.29倍和2.43倍(bèi)。

　　从政(zhèng)策面来看，让央企国企估值回归市场均值(zhí)，已(yǐ)是国家资本新战略。国家外汇局日(rì)前(qián)表示：“无论(lùn)从市盈率还是市(shì)净率等指标看(kàn)，当前A股(gǔ)的估(gū)值相(xiāng)对偏低。”类(lèi)似表态无(wú)疑(yí)是为中字头(tóu)股票点赞。

　　典型个(gè)股是，当前(qián)总市(shì)值取(qǔ)代贵州茅台(tái)成为市值(zhí)“一哥”的中国移动，流通小盘(pán)+次新+绩优概念(niàn)让其成为中特估(gū)龙头。

　　五月(yuè)预期下跌空间不大(dà)

　　股市“红五(wǔ)月”之说(shuō)，源自井喷(pēn)式牛市带来的(de)财(cái)富(fù)记(jì)忆(yì)。1992年5月21日，上交(jiāo)所放开(kāi)15只股票的(de)涨跌幅限制，沪指(zhǐ)当日大涨105.27％。1999年5月19日，沪指大涨4.64％，科(kē)技股主导(dǎo)的(de)行(xíng)情拉开序幕。

　　自从1991年(nián)以来的32年里，沪指(zhǐ)全年和5月份上涨的年份分别为18次和17次(cì)，二者同时上涨的年份有11次。自2008年至去(qù)年的15年里，红五月出现(xiàn)7次，占(zhàn)比为46.7％。期间5月和全年同步飘红(hóng)4次，5月份这个风向标已不太(tài)灵光。相比(bǐ)之下，自从(cóng)2008年以(yǐ)来，沪综(zōng)指4月飘红5次，除了2008年(nián)当年(nián)下(xià)跌65.4％之外，其余年份(fèn)皆飘红。截至周四，沪指4月份(fèn)上涨0.4％，全年飘红概率(lǜ)不低(dī)。

　　以科技股为(wèi)主题(tí)的红(hóng)五月行情能否再现？关键在要看两(liǎng)点：一(yī)是年内上涨逾53％的互联网(wǎng)指(zhǐ)数能(néng)否维持强势行情。二是作为A股第二大(dà)行业(yè)指(zhǐ)数，电气设备板块能否企(qǐ)稳。该(gāi)指数年(nián)内跌幅为4％，总市值(zhí)跌至5.48万亿元，较(jiào)历(lì)史(shǐ)峰值缩水35.5％，占全(quán)市场权重降(jiàng)低6.52％。不(bù)过，龙头宁(níng)德时代(dài)首季盈利(lì)增长5.58倍，周四(sì)收(shōu)盘较周三(sān)低位上涨一成，或(huò)是否极泰来。

　　进(jìn)入4月以来，沪深(shēn)两市单日成交(jiāo)始终维持在万(wàn)亿元之上，市(shì)场人气并未退潮，只是风格轮换在加速(sù)。鉴于(yú)大盘(pán)重新(xīn)回到(dào)W形整(zhěng)理格局，后市即使考验(yàn)3200点附近的半年线(xiàn)和(hé)年线关口，下跌空间亦不大。

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