申万一级的半(bàn)导体行业(yè)涵盖消费电子、元件等(děng)6个二级子行业，其(qí)中市值权重最大的(de)是半导(dǎo)体行(xíng)业，该行业涵盖132家上市公司(sī)。作(zuò)为国(guó)家芯片战(zhàn)略发展的重点(diǎn)领域，半导(dǎo)体(tǐ)行业(yè)具备(bèi)研发技术壁垒、产品国产替代化、未(wèi)来前景(jǐng)广(guǎng)阔等特点，也因此成为(wèi)A股市场有(yǒu)影(yǐng)响力(lì)的(de)科(kē)技(jì)板块。截(jié)至(zhì)5月(yuè)10日(rì)，半(bàn)导体行业总市值(zhí)达到3.19万亿元，中芯国际、韦尔股份等5家企业(yè)市值(zhí)在1000亿元以(yǐ)上，行业沪深300企业(yè)数量(liàng)达到(dào)16家(jiā)，无(wú)论是头(tóu)部千亿企业数量还(hái)是(shì)沪(hù)深300企业数量，均位(wèi)居科(kē)技类行业前列。

　　金融界上(shàng)市公司研究院发(fā)现，半导体行(xíng)业自2018年以(yǐ)来(lái)经(jīng)过4年快速(sù)发展，市场规模不断扩大，毛(máo)利率稳步提升，自主研发的环境下，上市公司科技含(hán)量越来越高。但(dàn)与此同时，多数上市(shì)公(gōng)司业绩高光时(shí)刻在2021年，行业面(miàn)临短期库存调整、需求萎缩、芯片(piàn)基数卡脖(bó)子(zi)等因素制约(yuē)，2022年多数(shù)上市公(gōng)司业(yè)绩增速(sù)放缓，毛利率下滑，伴随库(kù)存风险加大。

　　行业营收规模创新高，三(sān)方(fāng)面(miàn)因素致前5企业市占率(lǜ)下滑

　　半(bàn)导体行业的132家公(gōng)司，2018年实现营业(yè)收入1671.87亿元，2022年增长至4552.37亿元，复合(hé)增长率为22.18％。其中，2022年(nián)营收同比增长12.45％。

　　营收体量(liàng)来看，主营业务为半(bàn)导(dǎo)体IDM、光(guāng)学模组、通讯产品集成的闻泰(tài)科(kē)技(jì)，从2019至2022年连(lián)续(xù)4年营(yíng)收居行业首位，2022年实现营收(shōu)580.79亿元，同比增长10.15％。

　　闻泰科(kē)技营收(shōu)稳(wěn)步增长，但半导体(tǐ)行(xíng)业上(shàng)市公司的营(yíng)收集(jí)中度(dù)却在下滑(huá)。选取2018至2022历年营收排名前5的企业，2018年长电科技、中(zhōng)芯国际5家企业实(shí)现营收1671.87亿元，占(zhàn)行业营收总值的46.99％，至(zhì)2022年前5大企(qǐ)业营收占比下(xià)滑至(zhì)38.81％。

　　表1：2018至2022年(nián)历(lì)年营业收入居前(qián)5的(de)企业(yè)

　　制表：金融界上市(shì)公司研究院；数(shù)据来(lái)源：巨灵财经

　　至于(yú)前5半(bàn)导体公司(sī)营(yíng)收占比(bǐ)下滑，或主要由(yóu)三方面因素导致。一是如(rú)韦尔(ěr)股(gǔ)份、闻泰科技等头部企业营收增速放缓，低(dī)于行业(yè)平(píng)均(jūn)增速。二是江(jiāng)波龙、格科(kē)微、海(hǎi)光信息等营收体量(liàng)居前的企(qǐ)业不断上市，并在资本助力之(zhī)下营(yíng)收快速增长。三是当半导体行(xíng)业处于国(guó)产(chǎn)替(tì)代化、自主研发背景下的高成长(zhǎng)阶段时(shí)，整个(gè)市(shì)场欣欣向荣(róng)，企业营(yíng)收高速增(zēng)长(zhǎng)，使得集(jí)中度分(fēn)散。

　　行业归母净利润下滑13.67％，利(lì)润正增长企业占比不足五成

　　相(xiāng)比营收(shōu)，半导体行业的(de)归(guī)母(mǔ)净利润增速更快，从2018年(nián)的43.25亿元增(zēng)长至(zhì)2021年的657.87亿元(yuán)，达到14倍(bèi)。但受到电(diàn)子产品(pǐn)全球销量增速放缓、芯片(piàn)库存高位等因素影响，2022年行(xíng)业整(zhěng)体净利润567.91亿(yì)元，同比(bǐ)下滑(huá)13.67％，高位出(chū)现调(diào)整。

　　具体(tǐ)公司来看(kàn)，归母(mǔ)净利润正增长企业达到63家，占比为(wèi)47.73％。12家企业(yè)从盈利转为亏损，25家企业净利(lì)润(rùn)腰(yāo)斩(zhǎn)（下跌(diē)幅度50％至(zhì)100％之(zhī)间）。同时，也有18家企业净利润增(zēng)速在100％以上，12家企业增速在(zài)50％至(zhì)100％之(zhī)间(jiān)。

　　图1：2022年半(bàn)导体企业归(guī)母净利润增速区间

　　制图：金融(róng)界上(shàng)市公司研究院；数据来(lái)源：巨(jù)灵财经

　　2022年增速优异的企业(yè)来看，芯原股份(fèn)涵盖(gài)芯(xīn)片设计、半导体IP授权等业务(wù)矩阵，受(shòu)益于先进的芯片定制技(jì)术、丰(fēng)富的(de)IP储备以及强大的设计(jì)能力，公司得到了相关客户的广泛认可。去年芯原股份以455.32％的增速位列半导(dǎo)体行业之(zhī)首(shǒu)，公司利(lì)润(rùn)从0.13亿元(yuán)增长至(zhì)0.74亿元(yuán)。

　　芯(xīn)原(yuán)股份2022年净(jìng)利润体量(liàng)排名行业(yè)第92名(míng)，其较(jiào)快增速与低(dī)基数效应(yīng)有关。考虑(lǜ)利润基数(shù)，北方华创归母净(jìng)利润从(cóng)2021年(nián)的10.77亿元增(zēng)长至23.53亿元，同比增长118.37％，是10亿(yì)利润体(tǐ)量(liàng)下(xià)增速最快的半导体企业(yè)。

　　表2：2022年归母净利润增速(sù)居前的10大企业

　　制表：金融界上市公司研究院；数据来源：巨(jù)灵财经(jīng)

　　存货周转率下降35.79％，库存风险显现(xiàn)

　　在对半(bàn)导体(tǐ)行(xíng)业经营风险分析(xī)时(shí)，发现存货周转率(lǜ)反映了分立器件、半导体设(shè)备(bèi)等(děng)相关(guān)产(chǎn)品(pǐn)的周转情(qíng)况(kuàng)，存货周(zhōu)转率(lǜ)下滑，意(yì)味产品流(liú)通速(sù)度变慢，影(yǐng)响企(qǐ)业现金流能力，对(duì)经营造成(chéng)负面影(yǐng)响。

　　2020至(zhì)2022年132家(jiā)半导体企业的存货周转率中位数分别是3.14、3.12和2.00，呈现下(xià)行趋(qū)势，2022年(nián)降幅更是(shì)达到35.79％。值得注意的是，存(cún)货周转率这一(yī)经营风险指(zhǐ)标(biāo)反映行业是(shì)否面临库存风险，是否出现供(gōng)过于求的局(jú)面，进而对股价表现有参(cān)考意义。行业整体而言，2021年存货周(zhōu)转率中位数与2020年(nián)基(jī)本(běn)持平，该年半导(dǎo)体指数(shù)上涨38.52％。而2022年存货(huò)周转(zhuǎn)率(lǜ)中位数和行业指数(shù)分别下滑35.79％和(hé)37.45％，看出(chū)两者相关性较大(dà)。

　　具体来看，2022年半导体行业存货(huò)周(zhōu)转(zhuǎn)率同比(bǐ)增长的13家(jiā)企业，较2021年(nián)平(píng)均同比增长29.84％，该(gāi)年这(zhè)些个股平均涨跌幅为-12.06％。而存(cún)货周转率同比下滑的116家企业，较2021年平均同比下(xià)滑105.67％，该年这些(xiē)个股平均涨(zhǎng)跌幅为-17.64％。这一数据说(shuō)明存货质量下滑的企(qǐ)业，股价表现也往往(wǎng)更不理想。

　　其中，瑞芯微、汇顶科技等(děng)营收、市(shì)值居中上位置的企业，2022年存货(huò)周转率均为1.31，较2021年分别下降了2.40和3.25，目前存货周转率均低于行业中位水平。而(ér)股价上，两股2022年分别下(xià)跌49.32％和53.25％，跌幅在(zài)行业中靠前。

　　表(biǎo)3：2022年(nián)存货周转率表现较差的10大企业

　　制表：金融界上市公司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵财(cái)经

　　行业(yè)整体毛利率稳步提升，10家企业(yè)毛利率60％以上

　　2018至2021年，半导体行业上市公司整体毛(máo)利率呈现(xiàn)抬升态势，毛利率中位数从32.90％提升(shēng)至2021年的40.46％，与产业技(jì)术迭代升级、自主(zhǔ)研发(fā)等(děng)有(yǒu)很(hěn)大关系。

　　图2：2018至2022年(nián)半(bàn)导体行业(yè)毛利率中位数(shù)

　　制图：金(jīn)融界上市公司(sī)研(yán)究院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　2022年整体(tǐ)毛利(lì)率中位数为38.22％，较(jiào)2021年下滑(huá)超过(guò)2个百分(fēn)点，与上(shàng)游硅料等原材料价(jià)格上涨、电子消(xiāo)费品需求放缓至部分芯(xīn)片元件降价销(xiāo)售等因素有(yǒu)关(guān)。2022年半导(dǎo)体下滑5个(gè)百分点以(yǐ)上企业达到27家，其中(zhōng)富满微2022年毛(máo)利率降至19.35％，下(xià)降了34.62个百分点，公司在年报中也说明了与这两方面原因(yīn)有关。

　　有10家企(qǐ)业毛(máo)利率在(zài)60％以(yǐ)上，目前行业最(zuì)高的臻镭科技(jì)达到87.88％，毛利(lì)率居前且(qiě)公(gōng)司经(jīng)营(yíng)体量较大的公司有复旦微电（64.67％）和紫(zǐ)光国微(wēi)（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率居前(qián)的(de)10大企业

　　制图：金(jīn)融界上市公司研(yán)究院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　超半数企业研发费用增长四成，研发(fā)占比不断(duàn)提升

　　在(zài)国外芯片市(shì)场(chǎng)卡脖子、国内自主研发上(shàng)行(xíng)趋势(shì)的背景下，国内半(bàn)导体企业需(xū)要(yào)不断通过研发投(tóu)入，增加企业竞争力，进而对长久业绩改(gǎi)观带来正向(xiàng)促进作用。

　　2022年半(bàn)导体行(xíng)业累计研发费用为(wèi)506.32亿元，较(jiào)2021年(nián)增长28.78％，研发费用(yòng)再(zài)创新高(gāo)。具体公司而(ér)言，2022年132家企业研发费用中(zhōng)位数(shù)为(wèi)1.62亿元，2021年同(tóng)期(qī)为1.12亿(yì)元，这一(yī)数据表(biǎo)明2022年半数(shù)企业(yè)研发费用同比(bǐ)增长44.55％，增(zēng)长幅度可观。

　　其中，117家（近9成）企业2022年研发费用同比(bǐ)增长(zhǎng)，32家企(qǐ)业增长超过50％，纳芯微、斯普(pǔ)瑞等4家(jiā)企业研发费用(yòng)同比增长100％以上。

　　增长金额来看，中芯国际、闻泰科(kē)技和海光(guāng)信息，2022年研发(fā)费用增长在6亿元以(yǐ)上居(jū)前。综(zōng)合研发费用(yòng)增(zēng)长率(lǜ)和增长金额，海光信息、紫光(guāng)国微、思瑞浦等企业(yè)比较突出。

　　其中，紫光(guāng)国微2022年研发费(fèi)用增长5.79亿元(yuán)，同比(bǐ)增长91.52％。公(gōng)司去年推出了国(guó)内首款支持(chí)双模联网的联通5GeSIM产品，特(tè)种集(jí)成电路产(chǎn)品进入C919大型客(kè)机供应链，“年产(chǎn)2亿件5G通(tōng)信网(wǎng)络设备用石英(yīng)谐振器产业(yè)化”项目(mù)顺利验收。

　　表4：2022年研发费用(yòng)居前的10大企(qǐ)业

　　制图：金(jīn)融(róng)界上市公司研究院(yuàn)；数据来源：巨灵(líng)财(cái)经

　　从研发费用占营收比重来看，2021年半(bàn)导体行业(yè)的中位(wèi)数(shù)为10.01％，2022年(nián)提升至13.18％，表明(míng)企业研发意(yì)愿增强，重视资金投入。研发费(fèi)用(yòng)占比20％以上的企业达到40家，10％至20％的企业达(dá)到42家。

　　其(qí)中，有32家企业不仅连续(xù)3年研(yán)发费用占比在10％以上，2022年研(yán)发费用还在3亿元(yuán)以上，可(kě)谓既有研发高占比(bǐ)又有研(yán)发高金(jīn)额。寒武纪-U连续(xù)三(sān)年研发费用占比居(jū)行业前3,2022年研发费用(yòng)占(zhàn)比(bǐ)达到208.92％，研发费(fèi)用(yòng)支(zhī)出(chū)15.23亿元。目前公司思元370芯片及(jí)加(jiā)速(sù)卡在众多(duō)行业领域(yù)中的头部公司实(shí)现了批量销售或(huò)达(dá)成合(hé)作(zuò)意(yì)向。

　　表(biǎo)4：2022年研(yán)发费用占比居前的10大企(qǐ)业

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　　制图(tú)：金融界上(shàng)市公(gōng)司研究院；数据来源(yuán)：巨(jù)灵财(一般动画一秒多少帧，逐帧动画一秒多少帧cái)经(jīng)

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