5月以来，嘉实基金、博时基(jī)金、富国基金、南方基(jī)金等多家头部公募基金(jīn)密集申报了(le)跟踪(zōng)海(hǎi)外半导(dǎo)体指(zhǐ)数QDII产(chǎn)品，布局全球半导体市(shì)场，引发业(yè)内广泛关(guān)注。

　　从国内半导体板块(kuài)表现来(lái)看(kàn)，在(zài)经历一(yī)季度的持续(xù)回调后(hòu)，半导体板块(kuài)自4月中(zhōng)下旬以来又开始(shǐ)持续下跌。不过资金(jīn)对主(zhǔ)题ETF越跌越买，区间份(fèn)额增幅最高达40％。拉长时间(jiān)看，年内超半(bàn)数半导体(tǐ)主题ETF产品份额出现(xiàn)正增(zēng)长，最高份额增幅超(chāo)1282％。

　　多(duō)位业(yè)内人士认(rèn)为，资金(jīn)对半导体主题(tí)ETF的越跌越买，主要是(shì)基于对板块中长期投资价值的肯定。尽管半(bàn)导体板块年内表现震荡，但(dàn)随着国产(chǎn)替代持(chí)续(xù)推进，以(yǐ)及(jí)近期AI行情(qíng)的带动下，板(bǎn)块细分领域仍(réng)有(yǒu)较多(duō)投资机(jī)会。

　　越跌越(yuè)买，最高份额涨(zhǎng)超1282％

　　从国内半导体板(bǎn)块表现来看，在(zài)经历一(yī)季度(dù)的持续回调后，半导体板块自4月中下(xià)旬(xún)以来又开始持续下跌。以中证(zhèng)全指半(bàn)导体指(zhǐ)数表现为(wèi)例，该(gāi)指数在4月6日攀至(zhì)年内高(gāo)位(wèi)后便开始不断下(xià)跌，4月10日至5月12日区间(jiān)跌幅近20％。

　　本周(zhōu)板(bǎn)块表现上，半导(dǎo)体与半导(dǎo)体生产设备板块周跌幅为-3.25％，在24个Wind二级行业中跌幅居(jū)前。

　　值得注意(yì)的是(shì)，尽管板块持续下跌(diē)，但资(zī)金对主题(tí)ETF产品越跌越买。Wind数(shù)据显示，截至5月12日，月内半导体芯片主题ETF收益均(jūn)告负，平均收益(yì)率为-7.18％；但份(fèn)额(é)却悉数(shù)上(shàng)涨。其中，工银瑞(ruì)信国证(zhèng)半导体(tǐ)芯片ETF、鹏华国(guó)证半导体芯片ETF月内份额(é)增幅居前，分别为(wèi)40％、29％。

　　拉长时间看年内半导体芯片(piàn)主题ETF产(chǎn)品份额变(biàn)化，截至5月12日，除汇添富中证芯片产业ETF、华泰柏瑞中(zhōng)证韩交所中韩半(bàn)导体ETF等三只产品份(fèn)额(é)出现下(xià)降外，其余产品份额均有(yǒu)大(dà)幅增(zēng)长。其(qí)中，嘉实(shí)上证(zhèng)科(kē)创板芯片ETF份额涨幅(fú)位列第一，年(nián)内(nèi)份(fèn)额猛增1282.5％。

　　对于近期半导体(tǐ)板块持(chí)续(xù)下跌(diē)，嘉实上证科(kē)创板(bǎn)芯(xīn)片ETF基金经理(lǐ)田光远分析(xī)，当前半(bàn)导体(tǐ)行业复苏不及预期主要原因(yīn)，一是国产替代进程不(bù)及预期(qī)，国内半导体(tǐ)企业相比海外(wài)半导体大厂起步较晚，在技术和人才(cái)等方面存在(zài)差(chà)距，在国产(chǎn)替(tì)代(dài)过程中(zhōng)产(chǎn)品研(yán)发和客户导入进程可能不及(jí)预期；二是下游需求不(bù)及(jí)预期，在(zài)边缘(yuán)政治和全球经济疲软背景下(xià)，全(quán)球电子产品等(děng)终端需(xū)求可能(néng)不及预期，从(cóng)而导致(zhì)对半导体产(chǎn)品需求量(liàng)减(jiǎn)少。

　　“2023年是全球半导体行业正处于(yú)下行筑底的阶(jiē)段，但我们认为有(yǒu)望于今(jīn)年看(kàn)到拐点的(de)出(chū)现”田光远表示，在(zài)本轮周期中(zhōng)，率先回暖的种(zhǒng)类要(yào)看(kàn)芯片(piàn)下游的景气(qì)度，有创新属性和(hé)份额提升属性的环节(jié)会率先(xiān)回暖。一方面中国经(jīng)济体重要的构(gòu)成(chéng)央国企对资产(chǎn)回报提出要求，民营企(qǐ)业的竞争(zhēng)力提升(shēng)也会更加依赖数(shù)字化，成本(běn)效率提升(shēng)是(shì)数字化的长期(qī)关键驱动力，另一方面(miàn)短周期维度数字经济有(yǒu)顺周期属性，经济复苏会(huì)加大企业数字(zì)化投入力度。

　　九泰基金战略投资(zī)部副总监、九泰泰富灵活配置混(hùn)合（LOF）基(jī)金经理刘源表示，首先，回顾年(nián)初以来半导体板块上涨(zhǎng)的原因，一(yī)方面是2022年板(bǎn)块(kuài)调整幅度(dù)较大，行业估值处于(yú)底部位置；另(lìng)一方面市场预期基本面(miàn)即将(jiāng)见底(dǐ)，再加上有AI主(zhǔ)题的催化，所以从年初到(dào)4月(yuè)初半导体指数出现了一定(dìng)的反弹。

　　“但事实上，其中(zhōng)许(xǔ)多个股的股价其实是过度反应的，所以随(suí)着4月中下旬半导体一季报(bào)披露，整体呈现强预期、弱现实的表现，再(zài)加上(shàng)AI主题的(de)降(jiàng)温，综合因素引起行业(yè)近期(qī)的持(chí)续回调。”刘源直言。

　　长(zhǎng)期看好半导体(tǐ)投资(zī)价(jià)值

　　尽管半导体板(bǎn)块年内表(biǎo)现震(zhèn)荡，但从资金对主题ETF产品(pǐn)越跌(diē)越买也能(néng)看出(chū)投(tóu)资者对板块(kuài)价(jià)值的肯定，多(duō)位业(yè)内人士也表示，长期(qī)看好半导体板块投资价值。

　　“我们认为当前(qián)无需过度(dù)悲观。”嘉(jiā)实(shí)基(jī)金田(tián)光远表示(shì)，从基本面上，人工智能给(gěi)半导体带来(lái)了新(xīn)的(de)需求增(zēng)量，从周(zhōu)期视角，预计(jì)未来1-2个季(jì)度虽然会(huì)有一定业绩的(de)压力，但一方(fāng)面需求会重新复苏，另一方面中国(guó)半导体企(qǐ)业有国产替代(dài)的中(zhōng)期(qī)逻辑支撑；另外，估(gū)值方面，半导体板块估值波动(dòng)较大，且子板(bǎn)块和细分线索较多，始终有估值合理(lǐ)甚至低(dī)估的机(jī)会出(chū)现(xiàn)。

　　田光远认为(wèi)，当前该板块(kuài)很多(duō)优质(zhì)的公司处于(yú)历史估值分位低位区(qū)间，随着(zhe)需求回暖或者新产品的突(tū)破(pò)，会有(yǒu)形(xíng)成(chéng)很(hěn)好的投资(zī)机会(huì)。他(tā)进一步表示，人类历史经(jīng)历了三次工业革(gé)命，前(qián)两次都(dōu)是以能源(yuán)为对象进(jìn)行创新，第(dì)三次(cì)是信息(xī)为对象(xiàng)进行(xíng)创(chuàng)新，当(dāng)前阶段的人工(gōng)智能从感知智能走向认知智能后，将(jiāng)对人类(lèi)生产力的提(tí)升(shēng)产生巨大(dà)的(de)影(yǐng)响，也会开启新(xīn)一(yī)轮(lún)的工业革命(mìng)，它是信(xìn)息(xī)革命(mìng)经历了(le)个人电脑、互联网革命(mìng)和移动互联(lián)网革(gé)命后在万(wàn)物(wù)智联层面的(de)延伸，将会在经济、社会、政治、军事等方面全面影响人类社会。当前仍处于新一轮产业革(gé)命爆发的早期的阶(jiē)段，在人(rén)工(gōng)智能带来(lái)的技术变革(gé)浪潮下，人(rén)工智(zhì)能对云(yún)管端(duān)各(gè)方面都(dōu)产生了影响，云侧变化最为显著，很多环节(jié)发生了改变(biàn)，产生了新(xīn)的投资(zī)方向(xiàng)，如算(suàn)力芯片的GPU、存储芯(xīn)片(piàn)的(de)HBM等(děng)。

　　“随着人(rén)工(gōng)智能应用的落地，端侧和网侧(cè)的新硬(yìng)件也会产生新的投资机会。因此我们长期看好半导体的投资价值。”田光(guāng)远建议投资者长期关注该(表示第一的词语四字，古代表示第一的词语gāi)板块(kuài)投(tóu)资机(jī)会(huì)，他认为(wèi)可以(yǐ)重点(diǎn)配置的主(zhǔ)线包括以AI为(wèi)代表的创新(xīn)线、周期(qī)见底后的复苏线、以(yǐ)及以半(bàn)导体(tǐ)设备材(cái)料国产化为代表的制造线。

　　诺安基金科技(jì)组(zǔ)基金(jīn)经理(lǐ)刘慧影(yǐng)也表示(shì)，2023年全面看好整(zhěng)个(gè)半导体板块，其中，从半导体国产化为主的(de)设备材料EDA板块，到下(xià)游需求为主的芯片设计都会在今年都有非(fēi)常好的机会。首(shǒu)先(xiān)，基本(běn)面上，美(měi)国对中国的极限制裁将加速中国芯片的国(guó)产替代，党的二十大对于科技安全的强调为芯片的(de)国(guó)产(chǎn)替代提供(gōn表示第一的词语四字，古代表示第一的词语g)了(le)坚实(shí)的理论基础(chǔ)。其次，芯片设计(jì)板块(kuài)经(jīng)过(guò)近一年的充(chōng)分调整，股价已经(jīng)充分(fēn)反(fǎn)映悲观预期(qī)。最后，伴随(suí)AI等新需求(qiú)拉动(dòng)，整(zhěng)个芯片设计(jì)板(bǎn)块有望正式迎(yíng)来反转。

　　“站在当(dāng)前，我们(men)将(jiāng)持续(xù)跟(gēn)踪和调(diào)研半导体行业库存、动销数据和重(zhòng)点公司(sī)的边际变化，同时动态跟踪电子消费(fèi)品的(de)复苏(sū)情况，预判半导体景气的拐点(diǎn)。”九泰基金刘源表示，展望未来，AI的基础模型训练需要大(dà)量算力，硬件(jiàn)基础设(shè)施(shī)成为发展基石，算力芯片等核心(xīn)环节预期(qī)将会受益，后(hòu)续有望(wàng)驱动半导体(tǐ)行业持续增长。此外，半导体设备公司的(de)一季(jì)报业(yè)绩相对较强，国产(chǎn)化趋势仍在加速推进，后(hòu)续半导体设备(bèi)、材料(liào)也是可以关注的(de)方向。存储作为(wèi)半导体(tǐ)中最大(dà)的周(zhōu)期品种，也(yě)可能在(zài)年内(nèi)迎来边际(jì)变化，需要持续动态跟踪。

　　“风险方(fāng)面，我认为需要关注景(jǐng)气度修(xiū)复(fù)速度和(hé)估值的(de)匹配程度，尽管基本面改善(shàn)的趋势比较(jiào)确定，但改善的(de)过(guò)程中(zhōng)股价有可能波(bō)动较大，要结合基本面变化综合判断(duàn)配置价值(zhí)，我们也会通过(guò)适当调仓来平衡风险。”刘源补(bǔ)充道。

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