申(shēn)万一(yī)级的半导体行业涵(hán)盖(gài)消费电子、元件(jiàn)等(děng)6个二(èr)级子(zi)行业，其中市(shì)值(zhí)权重(zhòng)最大的是半导体(tǐ)行(xíng)业，该行业涵盖132家上市公司。作为(wèi)国家芯片战略发展的重点(diǎn)领域，半导体行业具备研发(fā)技术壁垒、产品(pǐn)国产(chǎn)替代化(huà)、未来前景广阔等(děng)特点(diǎn)，也因此成(chéng)为A股市场有影(yǐng)响力的(de)科技(jì)板块。截至5月10日(rì)，半(bàn)导(dǎo)体(tǐ)行业总(zǒng)市值达到(dào)3.19万(wàn)亿元，中芯(xīn)国际、韦尔股份等5家(jiā)企(qǐ)业市值在1000亿元以上(shàng)，行(xíng)业(yè)沪深300企业数量达到16家，无论是头部(bù)千(qiān)亿企业数量还是沪深300企业数量，均位居科(kē)技类(lèi)行业前列。

　　金(jīn)融界(jiè)上市公司研(yán)究院(yuàn)发现，半(bàn)导体(tǐ)行业(yè)自(zì)2018年以来(lái)经过4年快速发展，市场规模(mó)不断扩大，毛(máo)利率(lǜ)稳步提升，自主研发的环境(jìng)下，上(shàng)市公(gōng)司科技(jì)含量越来越高。但与此同时，多数上市公(gōng)司业绩高光(guāng)时(shí)刻在2021年，行业(yè)面临短期库存调整、需求萎缩、芯(xīn)片基数卡脖(bó)子(zi)等因(yīn)素制(zhì)约，2022年多数(shù)上市公司业绩增速放缓(huǎn)，毛(máo)利率下滑，伴随库存风险(xiǎn)加大。

　　行(xíng)业营收(shōu)规模创新高，三方面因素致前(qián)5企(qǐ)业市占率下(xià)滑

　　半(bàn)导体行(xíng)业的132家公司，2018年实现营业收入(rù)1671.87亿元(yuán)，2022年增长至(zhì)4552.37亿(yì)元，复(fù)合增长率为22.18％。其中，2022年营收同比增(zēng)长12.45％。

　　营收体量来看，主(zhǔ)营业务为半导体(tǐ)IDM、光(guāng)学模组、通(tōng)讯产品集成的闻泰(tài)科技，从2019至2022年连续(xù)4年营收居行业首(shǒu)位，2022年(nián)实现营收580.79亿元，同(tóng)比增长10.15％。

　　闻泰科技(jì)营收稳步增长，但半(bàn)导体行(xíng)业上(shàng)市公司(sī)的营收(shōu)集中度却在下滑。选取2018至(zhì)2022历年营收排(pái)名前5的企业，2018年长电科技、中芯国际(jì)5家企业实现(xiàn)营收1671.87亿元，占(zhàn)行业营(yíng)收总值的46.99％，至2022年前(qián)5大企业(yè)营收占比下(xià)滑(huá)至38.81％。

　　表(biǎo)1：2018至2022年历年营业(yè)收入居(jū)前5的企业

　　制表：金融界上市公司(sī)研(yán)究院；数据来(lái)源(yuán)：巨(jù)灵(líng)财(cái)经(jīng)

　　至(zhì)于前5半导体公司营收占比下(xià)滑(huá)，或主(zhǔ)要由三方(fāng)面(miàn)因素导致。一是如韦(wéi)尔股份、闻泰(tài)科技等头(tóu)部企业营收增速放缓，低于行业平均增速。二是江(jiāng)波龙、格科微(wēi)、海(hǎi)光信息等营收体量(liàng)居前的企业不断上市，并在资本助力(lì)之下营收(shōu)快速增(zēng)长(zhǎng)。三是(shì)当(dāng)半导体(tǐ)行业处于国产替(tì)代化、自主研发背景下的(de)高成长阶段时，整个市场欣欣(xīn)向荣，企(qǐ)业营收高速增长，使得集中(zhōng)度分散。

　　行业(yè)归母净利润下滑13.67％，利润正增(zēng)长企(qǐ)业占比不足五成

　　相比营(yíng)收，半导体(tǐ)行(xíng)业(yè)的归(guī)母(mǔ)净利(lì)润(rùn)增速更快，从2018年(nián)的43.25亿元(yuán)增长至2021年的657.87亿元，达(dá)到14倍。但受(shòu)到电子产品全球销(xiāo)量增速放缓(huǎn)、芯片库存高位等因素影响，2022年(nián)行业整体(tǐ)净(jìng)利润567.91亿元，同比(bǐ)下(xià)滑13.67％，高(gāo)位出现调整。

　　具(jù)体公司来看，归母净利润正增长企业达到63家，占比(bǐ)为47.73％。12家企业从盈利转(zhuǎn)为亏损，25家企业净利润腰斩（下跌幅(fú)度50％至100％之(zhī)间(jiān)）。同时，也(yě)有18家企业净利(lì)润增速在100％以上，12家企业增速在50％至100％之间。

　　图1：2022年半导体企业归母(mǔ)净利润增速区间

　　制图：金(jīn)融界上市公司研究院(yuàn)；数(shù)据来源：巨灵财经(jīng)

　　2022年增速(sù)优异的企业(yè)来看(kàn)，芯原股份(fèn)涵盖芯片设(shè)计、半导体IP授权等业务矩阵(zhèn)，受益于(yú)先进(jìn)的(de)芯(xīn)片定(dìng)制技术(shù)、丰富的IP储备以及强大的设计能力，公司得到了相关客户的广泛认(rèn)可。去年芯原(yuán)股份以455.32％的增速位列(liè)半导体(tǐ)行业之首，公司利润(rùn)从0.13亿元(yuán)增长至0.74亿(yì)元。

　　芯原股份2022年净利润体量(liàng)排名行业第92名，其较快增速(sù)与(yǔ)低基数效应(yīng)有关。考虑利润基数(shù)，北方华创归母(mǔ)净(jìng)利润(rùn)从2021年的10.77亿(yì)元增长(zhǎng)至23.53亿元，同比增(zēng)长118.37％，是(shì)10亿(yì)利(lì)润(rùn)体(tǐ)量下(xià)增速(sù)最快(kuài)的半(bàn)导(dǎo)体企业。

　　表2：2022年归母净利润增速居前的10大企业(yè)

　　制表(biǎo)：金融界上市(shì)公司研究(jiū)院；数据来(lái)源(yuán)：巨灵(líng)财经

　　存货(huò)周转率(lǜ)下降(jiàng)35.79％，库存(cún)风险显(xiǎn)现

　　在对半导体行业经(jīng)营风险分析时，发现存货周(zhōu)转率反映了分立(lì)器(qì)件、半导体设备等(děng)相关产品的周转情况(kuàng)，存货周转率(lǜ)下滑，意味产(chǎn)品(pǐn)流通速度变慢，影响企业现金流能力(lì)，对经营造(zào)成(chéng)负面影响(xiǎng)。

　　2020至2022年132家半导(dǎo)体企业的存货周转(zhuǎn)率中位数分别是3.14、3.12和2.00，呈现下(xià)行(xíng)趋(qū)势，2022年降幅更是(shì)达到35.79％。值(zhí)得注意的是，存(cún)货周转率这一经(jīng)营风险指标反(fǎn)映行业是否面临库存风险，是否出现供过于求的局面，进而(ér)对(duì)股价(jià)表现(xiàn)有参考意义。行业整体(tǐ)而言，2021年存货周转率中位数与(yǔ)2020年基(jī)本持平，该年半(bàn)导体指数上涨(zhǎng)38.52％。而2022年存货周转率(lǜ)中(zhōng)位数和(hé)行业指数(shù)分(fēn)别(bié)下滑35.79％和(hé)37.45％，看出两者(zhě)相关性较大。

　　具体来看，2022年半导体行业存货周转率同比增长的(de)13家企业，较(jiào)2021年平均同比增(zēng)长29.84％，该(gāi)年这些个股平均涨跌(diē)幅为-12.06％。而存货周转率同比(bǐ)下滑的(de)116家企业(yè)，较2021年平均同比下滑105.67％，该年这些(xiē)个股平均(jūn)涨(zhǎng)跌幅为-17.64％。这(zhè)一数据说(shuō)明(míng)存货质量下滑的企业，股价表现也(yě)往往更不理想。

　　其中，瑞芯微、汇顶科(kē)技等(děng)营收(shōu)、市值居(jū)中上位置(zhì)的企业，2022年存货(huò)周转率均为1.31，较2021年分别下(xià)降了2.40和(hé)3.25，目前(qián)存货周(zhōu)转率(lǜ)均(jūn)低于行业中位水平。而股价上，两股(gǔ)2022年分(fēn)别下(xià)跌49.32％和(hé)53.25％，跌幅在行业(yè)中(zhōng)靠前(qián)。

　　表3：2022年存货周转率(lǜ)表现较差的10大企业

独立事件与互斥事件的区别与联系公式，独立事件与互斥事件的区别与联系视频lign="center">

　　制表：金融(róng)界上市公司研(yán)究院；数据来(lái)源(yuán)：巨灵财(cái)经

　　行业整体毛利率稳步提升(shēng)，10家企(qǐ)业毛(máo)利率(lǜ)60％以上

　　2018至2021年，半导体行(xíng)业上(shàng)市公司(sī)整(zhěng)体(tǐ)毛利(lì)率呈现抬升(shēng)态势，毛利(lì)率中(zhōng)位数从32.90％提升至2021年的(de)40.46％，与产(chǎn)业技术迭代升级、自主研发等有(yǒu)很(hěn)大关(guān)系。

　　图(tú)2：2018至2022年半导体行业毛利(lì)率中位数

　　制(zhì)图：金融界(jiè)上(shàng)市公司研(yán)究院；数据来源：巨灵财经(jīng)

　　2022年(nián)整体(tǐ)毛(máo)利率中位(wèi)数(shù)为38.22％，较2021年下滑超过(guò)2个百分点，与上游硅料等原材料(liào)价(jià)格上涨、电(diàn)子(zi)消费品需求放缓至部分芯片元(yuán)件降价销售等因素(sù)有(yǒu)关。2022年半(bàn)导体下滑5个百分点以上企业达到27家，其中富满微(wēi)2022年毛利率降至19.35％，下降了34.62个(gè)百(bǎi)分点，公司在年报中也说明了与这两(liǎng)方面(miàn)原(yuán)因有(yǒu)关。

　　有10家企业毛利(lì)率(lǜ)在60％以上，目前行(xíng)业最(zuì)高的臻镭科(kē)技达到87.88％，毛利率(lǜ)居前且公(gōng)司经营体量较大的公司有复旦(dàn)微电（64.67％）和紫光国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率居(jū)前的(de)10大(dà)企业

　　制图：金融界上市公司研究院；数据来源：巨灵(líng)财经(jīng)

　　超半数企(qǐ)业研发费用(yòng)增长(zhǎng)四成，研发(fā)占比不断提升

　　在国外芯片市(shì)场卡脖(bó)子(zi)、国内自主研发上行趋势的背景下，国(guó)内半导(dǎo)体企业需要不断通过研发投入，增(zēng)加企业(yè)竞争力，进而对(duì)长久业(yè)绩改观带(dài)来(lái)正向促(cù)进(jìn)作用。

　　2022年(nián)半导体行业(yè)累计研发费用为(wèi)506.32亿元，较2021年(nián)增长28.78％，研发费(fèi)用再(zài)创新(xīn)高(gāo)。具(jù)体公司(sī)而(ér)言，2022年132家企业研(yán)发(fā)费用中位数为1.62亿元，2021年同期(qī)为1.12亿元，这(zhè)一数据表明(míng)2022年半数企业(yè)研发费用同比增长44.55％，增长幅度可观。

　　其中(zhōng)，117家（近9成）企业2022年研发费(fèi)用同比(bǐ)增长(zhǎng)，32家企业增(zēng)长超过(guò)50％，纳(nà)芯微、斯普瑞等4家企业研发费用同比增长100％以上(shàng)。

　　增长金额来看，中芯(xīn)国际、闻泰科技和海光(guāng)信息，2022年研发费用增长在6亿元(yuán)以上居前(qián)。综合研发费用(yòng)增(zēng)长率和(hé)增长(zhǎng)金额，海光信息(xī)、紫光国微、思瑞浦等(děng)企业比较(jiào)突出(chū)。

　　其(qí)中(zhōng)，紫光国微2022年研(yán)发(fā)费用增长5.79亿元(yuán)，同比增长(zhǎng)91.52％。公(gōng)司去年推出了国内首款支持(chí)双模联网的联通(tōng)5GeSIM产品，特种集成(chéng)电(diàn)路产品(pǐn)进入C919大型客机供应(yīng)链(liàn)，“年产(chǎn)2亿件5G通(tōng)信网络设备用(yòng)石(shí)英谐振(zhèn)器产(chǎn)业化”项(xiàng)目顺(shùn)利验收。

　　表4：2022年研发费用居前的10大企业

　　制图(tú)：金融(róng)界上市公司(sī)研究院；数据来源：巨灵财经

　　从研发(fā)费(fèi)用占(zhàn)营收比重来(lái)看，2021年(nián)半(bàn)导体行业的(de)中位数(shù)为10.01％，2022年提升至(zhì)13.18％，表(biǎo)明企业(yè)研(yán)发(fā)意愿增强，重视(shì)资(zī)金投入。研发(fā)费用占比(bǐ)20％以(yǐ)上的企业(yè)达到40家(jiā)，10％至20％的企(qǐ)业达(dá)到42家。

　　其中，有32家企业不仅连(lián)续(xù)3年研发费用占比在(zài)10％以上，2022年(nián)研发费用还在3亿元以上，可谓既有研(yán)发高占比又(yòu)有研发高金额(é)。寒武纪-U连续三年研(yán)发费用占比(bǐ)居行(xíng)业前(qián)3,2022年研(yán)发费(fèi)用占比达到208.92％，研(yán)发费用支出15.23亿元。目(mù)前(qián)公司思元(yuán)370芯(xīn)片及加速卡在众多行(xíng)业领域中的头部公(gōng)司实现了批量销售(shòu)或达成合(hé)作(zuò)意向(xiàng)。

　　表4：2022年(nián)研(yán)发(fā)费(fèi)用(yòng)占比(bǐ)居前的10大(dà)企(qǐ)业

　　制图：金融界(jiè)上市公司(sī)研究(jiū)院；数据来源：巨灵财经

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