5月23日，医药股开盘拉升(shēng)，复星医药、科(kē)伦药业涨超(chāo)2％，恒瑞(ruì)医药、药明康德、智飞生物、沃森生物、长(zhǎng)春(chūn)高新等涨超1％。

　　医(yī)药板(bǎn)块今年以来持(chí)续处(chù)于低(dī)位(wèi)水平，具有较大吸(xī)引力。截(jié)至5月23日，医药生物行业估值PE-TTM32.31倍，5年分位值16％，仍处(chù)于(yú)历史(shǐ)较(jiào)低(dī)分(fēn)位(wèi)数水平。

　　在AI、中特(tè)估主(zhǔ)题行情逐渐(jiàn)熄(xī)火后，医药板块(kuài)作为(wèi)老赛(sài)道是否能有反(fǎn)弹行(xíng)情(qíng)？在(zài)后疫情时代，医药板块(kuài)是否还(hái)有新的(de)业绩驱动因素？本文将详细解析(xī)。

　　01

　　基本面持续改善

　　医药行业复苏确定(dìng)性很强(qiáng)

　　疫(yì)情在2023年第(dì)一季度的影响将(jiāng)会逐步(bù)消(xiāo)退，医药行业的基本(běn)面正继续得到改善。

　　2023年(nián)一季度，医药板块(kuài)（创(chuàng)新药除(chú)外）营收(shōu)同(tóng)比+2.13％，归母净利润同比-26.98％，与2022年的增速相比，收入增速下滑14.17 pct，利润增速下滑58.11 pct，从估值(zhí)角(jiǎo)度来(lái)看(kàn)，在2023年(nián)一季度(dù)，医药板块（创(chuàng)新药除外）存在一定(dìng)的估(gū)值修复(fù)，市盈率（TTM）由2022一(yī)季度的28.51倍提升(shēng)至2023一季度的31.24倍。

　　在2023年第一(yī)季度，创新药板块的(de)营收与去年同期相比增(zēng)加(jiā)了(le)6.56％，研发(fā)总支出的增(zēng)速达到了+15.25％，研发支出占收入的比(bǐ)例达(dá)到了38.07％，与2022年第一(yī)季(jì)度相比下降(jiàng)了12.44 pct，整(zhěng)体(tǐ)板块市(shì)值(zhí)/净现金已经从(cóng)2022第一(yī)季度的8.84倍恢(huī)复到(dào)了2023第(dì)一季度的15.45倍(bèi)。

　　从医(yī)药行(xíng)业的经营数据来看(kàn)，除去(qù)创新药和疫情受益细分领域，医药板块中具(jù)有较好成长能(néng)力的低估(gū)值板(bǎn)块有原(yuán)料药、医(yī)疗(liáo)设备、血制品、药店。

　　相较于许多创新药、器械企(qǐ)业的产品销(xiāo)售(shòu)前景，国内市(shì)场仍未达到预期(qī)，原(yuán)因在(zài)于近几(jǐ)年来，由于老龄化，国内(nèi)医保支出并未增加太多，增(zēng)速中的增(zēng)量大部分(fēn)都被用于疫情相关行业。

　　这也是为什(shén)么，国内的医疗行业(yè)，增(zēng)长速度并不(bù)快。首先(xiān)，结(jié)构性的分化是非常明显的，传统药企(qǐ)必(bì)须要给创新留出空间，比如(rú)在过去的三年中，港(gǎng)股创新(xīn)药企的(de)年化(huà)营收增(zēng)速高达70％。对本(běn)土医药企业而言，要实现高速(sù)发展，必(bì)须要双管齐下(xià)，在本土(tǔ)市场之外拓展国际(jì)市场。

　　02

　　医疗(liáo)新基建仍(réng)是

　　医(yī)药投资的胜(shèng)负手

　　目(mù)前(qián)在总需求复苏(sū)不及预期的背景下，医药板块中有刚性需求(qiú)的(de)新基(jī)建板块(kuài)或是最(zuì)具(jù)有确定性的领域之一(yī)，一定(dìng)程度上或仍是今年(nián)医药投资的胜(shèng)负(fù)手。

　　我(wǒ)国继续推(tuī)进优(yōu)质医疗资源扩容下沉、区域平衡分布，医疗(liáo)新基建再(zài)获政策扶持。4月13日，国(guó)家卫生健康委(wěi)员会召开新(xīn)闻发(fā)布(bù)会(huì)，重点介绍优质医疗(liáo)资源下移、区(qū)域平衡布局。县(xiàn)医院作为(wèi)县级医疗卫(wèi)生服(fú)务网(wǎng)络的龙头，连接(jiē)着城乡(xiāng)卫生(shēng)服务体系。长期以来，国(guó)家卫生健康(kāng)委通过开展三级医院对口帮扶等方式，引导优质医(yī)疗资(zī)源下(xià)移，不断(duàn)提高县(xiàn)级医院的综合实力。

　　今(jīn)后(hòu)，继续推进(jìn)人才(cái)、技术(shù)、管理的下移，通过城市三(sān)级医院的对口支援，托管，建立医联体，远程医疗等多种形式，满足县域居民的(de)基本医疗卫生需求，为(wèi)普通疾病在(zài)市县范围内(nèi)解决奠(diàn)定(dìng)坚实的基础(chǔ)。

　　会议同时指(zhǐ)出(chū)，在接下(xià)来的工作中，将(jiāng)继续(xù)推进临床(chuáng)重点专科“百千(qiān)万”工程，指导各地(dì)按照“搭平台，建(jiàn)载(zài)体，促(cù)融部门经理大还是总监大，部门经理大还是总监大些部门经理大还是总监大，部门经理大还是总监大些(róng)合(hé)”的思路，重点加强(qiáng)群众需求较(jiào)大(dà)的心血(xuè)管外科学、妇产科(kē)、骨科、麻醉科、小儿科(kē)、精(jīng)神病学、病理学等专科建设，补(bǔ)齐资源短板，完成预期的建设任务。随着具(jù)体政策的出台，相关的(de)基(jī)层医(yī)疗器械市场或将受益。

　　可发现与(yǔ)医疗成像器材、生(shēng)命(mìng)信(xìn)息设备和心(xīn)血(xuè)管耗材(cái)相关的板块(kuài)将会有较大的发展空间。其中的个股(gǔ)有：联影医疗、万东医(yī)疗、奕瑞科(kē)技、乐普医(yī)疗、心脉医疗、海尔生物。

　　医改政策频频出台，医疗(liáo)器械(xiè)市(shì)场持续(xù)扩张。随着国家继续支持优质医(yī)疗资源扩容下沉的政策，在未(wèi)来，医疗卫(wèi)生资源的分布将会得(dé)到优化，促(cù)进(jìn)更(gèng)多优质的医疗资源向(xiàng)下扩容，释放更多中、基层医疗机构的采购(gòu)需求。

　　在国家“十(shí)四五”规(guī)划中提(tí)出要加(jiā)强医(yī)疗卫生领(lǐng)域(yù)的基础设(shè)施建设的背景下，预计医(yī)疗器械采(cǎi)购将更加宽(kuān)松，这将推动医疗器械市场(chǎng)的快速发展。在政策推动下，国产品牌有望凭借高性(xìng)价(jià)比(bǐ)的优势加速进(jìn)入医院(yuàn)，长期而言，随着多项(xiàng)政策支持的持(chí)续加强，国产替代将逐步加速(sù)，相关(guān)大型医疗器械(xiè)的龙头厂(chǎng)商将会抓住(zhù)放量的机(jī)会，实现快速发展。

　　华富证券建议(yì)关注国内高端医疗设备的龙(lóng)头企(qǐ)业：迈瑞医(yī)疗、联影医疗、澳华(huá)内镜、开立医疗、海泰(tài)新光。这些企业具有较好的产(chǎn)品性(xìng)能(néng)、较(jiào)好的渠道(dào)和较(jiào)强的研(yán)发能力。

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