2022年是国内实施“双碳战略”的攻坚之(zhī)年(nián)，作(zuò)为新能源的重点领域，光伏(fú)设备行(xíng)业备受瞩目。尽管在政策扶持和行业高成长性背(bèi)景下，上(shàng)市企(qǐ)业产量不断扩大，营收、归母净利润不断增长，但行业内上中(zhōng)下游板(bǎn)块的盈(yíng)利(lì)能力(lì)分化严(yán)重，亟待引起注意。

　　金融界上(shàng)市公司研究(jiū)院的数(shù)据(jù)显(xiǎn)示，光伏(fú)设备产业链盈利参差不(bù)齐(qí)。光伏设备行业主要分(fēn)为(wèi)5大板块，分别是上游(yóu)的硅料硅片(piàn)生产(chǎn)加(jiā)工板(bǎn)块，中下(xià)游(yóu)的(de)光伏加(jiā)工设备(bèi)、逆(nì)变器、光伏辅材和光伏电池(chí)组件。利(lì)润结构整体呈现金字塔结(jié)构，上游(yóu)板块处于金字塔底层，2022年(nián)3家相关企业净增长(zhǎng)的利润贡献占(zhàn)比就高达55.59％，而(ér)中下游45家企业总体利润(rùn)贡(gòng)献度小(xiǎo)，且毛利率不足(zú)20％，企业间的(de)竞争加剧。

　　随着2023年硅(guī)料硅片(piàn)价(jià)格下行预(yù)期增(zēng)加，结合对(duì)企业经营数据变化的(de)分析(xī)，可以看出：光伏(fú)设备的上游将(jiāng)迎来降价与(yǔ)去(qù)库存阶段(duàn)，这(zhè)对于中下游(yóu)企业(yè)来说意味着原材料成本得(dé)到控制，利于企业经营(yíng)能力提升。

　　归母净利润突破千亿(yì)，八成企业利润(rùn)增长

　　在“双碳(tàn)战(zhàn)略”背景下(xià)，作为清(qīng)洁能源重要方(fāng)向的光伏设(shè)备，市场加大(dà)对上市公司的扶持力度。金(jīn)融(róng)界上市公司研究院统计(jì)发现，行业中48家上市公司，有(yǒu)33家2022年获得的政(zhèng)府补助(zhù)较2021年增加；累计(jì)获得政府补(bǔ)助54.63亿元，较2021年(nián)增长56.56％。

　　在政府加大扶持背后，与之同步的是上市企业(yè)经(jīng)营(yíng)规(guī)模不(bù)断扩大(dà)，利润增(zēng)速可观(guān)。产(chǎn)量(liàng)方面来看，根据国家能源局数据，2022年多晶硅产量82.7万吨，同(tóng)比增长63.4％；硅片(piàn)产量357GW，同比增长57.5％；电池片(piàn)产量318GW，同比增长60.7％；组件产量(liàng)288.7GW，同比增长(zhǎng)58.8％。可以看出，光(guāng)伏制造(zào)端产量均(jūn)实现50％以上增速。

　　盈利方面来看，2018年光伏(fú)设备行业实现归母净利(lì)润(rùn)118.05亿元(yuán)，至2022年(nián)增长至1051.54亿元，5年复合(hé)增速高达54.86％。其中，2022年业绩增速(sù)达(dá)到(dào)136.17％。

　　48家企业平均(jūn)归母(mǔ)净利润增速达到(dào)162.11％，增速在200％以上、100％至200％之(zhī)间以及100％以内的企(qǐ)业，分别为8家(jiā)、12家和19家。仅有福斯特、安彩高科(kē)等(děng)9家企业2022年业绩下滑。

　　其中，爱旭股份2022年实现归(guī)母净利润23.28亿(yì)元，同比(bǐ)增长1954.33％，增速(sù)居行业第2。公司在去年电池片环节(jié)尤其是大尺寸电(diàn)池处于供不应(yīng)求(qiú)的(de)状(zhuàng)态，年(nián)内累计实现电池销量34.42GW，同比(bǐ)增(zēng)长82.65％，盈利能(néng)力持(chí)续(xù)提升。

　　表(biǎo)格(gé)：2022年(nián)光伏设备(bèi)行业归母净利润增(zēng)速居前的企业(yè)

　　制(zhì)图(tú)：金融界上市公司(sī)研究院；数据来源(yuán)：巨(jù)灵财经

　　上游板块毛利率2年增长(zhǎng)20个百分点，3家企业(yè)净利(lì)润贡献过半

　　光伏设备行业整体毛利率为22.91％。对各板块(kuài)毛利率分析发(fā)现，上中下游呈现的结果参差不(bù)齐，上(shàng)游硅料硅片享受到(dào)光(guāng)伏产业的(de)红利，行业有竞争壁(bì)垒，参与(yǔ)厂商较少，企业毛(máo)利率较高；而中下游(yóu)多数板块(kuài)毛(máo)利率不及行业平均(jūn)。

　匚这个部首的名称叫什么怎么读，匚这个偏旁读什么　数据显示，上(shàng)游的硅料硅片2020年毛利率为23.19％，在5个(gè)板块中毛利率(lǜ)第2低，仅(jǐn)高过(guò)光伏(fú)电(diàn)池组件。但2022年板块毛利率上涨至43.61％，成(chéng)为光伏设备行业毛利率最高的(de)板(bǎn)块(kuài)。

　　硅料硅片板块(kuài)毛利率较快提升，首先是源于(yú)供不应求(qiú)背景下的涨价。作为光伏设(shè)备行业的原材料方，硅料硅片板块可(kě)以形容其为“卖铲人(rén)”。2022全年虽然(rán)硅片(piàn)价格波(bō)动巨大(dà)，但从2020年以(yǐ)来的数据来看，硅片(piàn)价格(gé)依然处于高位。特别是上半年硅片价格持续高位运(yùn)行，硅片需求端(duān)旺盛(shèng)之下(xià)，众多(duō)硅片(piàn)、电池厂(chǎng)商(shāng)纷纷与硅料企业签订巨额订单，提前完(wán)成备(bèi)货。

　　上游的头部企业代表(biǎo)之一通威股份(fèn)，曾在2022年报中提及量价双(shuāng)升，指出受(shòu)益(yì)于多晶(jīng)硅产能缺口，相(xiāng)关产品持续(xù)扩产(chǎn)，价(jià)格同比(bǐ)上涨显著，进而带动毛利率(lǜ)提升。

　　其次，硅料硅片板块进入(rù)壁垒高，深耕(gēng)该领域的企业容易形成(chéng)规(guī)模效应。这(zhè)一(yī)板块(kuài)仅(jǐn)有3家上市公司，不容易形成恶性竞争(zhēng)。2022年，3家企业业绩均呈(chéng)现爆发式增长，平(píng)均归母净利(lì)润增(zēng)速(sù)为172％，特别是大全能源2022年归母净利(lì)润191.21亿元，同比增长234.06％，业绩增速领先。

　　值得(dé)注意的是，48家光伏(fú)设备(bèi)行业(yè)2022年累(lèi)计(jì)归(guī)母净利(lì)润增长(zhǎng)606.30亿元，而(ér)通威(wēi)股份、大全能源和TCL中环3家硅料硅片企(qǐ)业归(guī)母净利润就增长了337.05亿元，占比为55.59％。而(ér)这3家企业(yè)2022年(nián)总共实现归母净利润516.66亿元，占光伏(fú)设备行业(yè)整(zhěng)体归(guī)母净利润的49.13％。

　　表(biǎo)格：3家硅料硅片企(qǐ)业经营(yíng)情(qíng)况

　　制图：金融界(jiè)上(shàng)市(shì)公司研究院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　光伏中(zhōng)下(xià)游”内卷”，中游(yóu)两(liǎng)大(dà)板块平(píng)均毛利率不超17％

　　相比风光的上游，中下游涉(shè)及光伏电池组(zǔ)件、光伏辅材等领(lǐng)域参与厂商较(jiào)多(duō)，企(qǐ)业间竞争激烈。整(zhěng)体而言(yán)，光伏设备中下游板(bǎn)块2022年毛(máo)利(lì)率呈现下(xià)行趋势(shì)，45家企业平均毛利率下滑0.72％，进(jìn)而影响(xiǎng)公司盈(yíng)利情况。上游硅(guī)料硅片爆赚的背后(hòu)，是中下游45家(jiā)企业2022年归母净(jìng)利润(rùn)累计增长269.25亿(yì)元，净利润增(zēng)长(zhǎng)贡献(xiàn)没有过半。

　　从(cóng)2020至2022年板(bǎn)块毛利率(lǜ)数据来看，中(zhōng)下(xià)游领(lǐng)域的光伏加(jiā)工设备(bèi)和逆变器毛利率3年来基本持平，而(ér)光伏(fú)辅材和(hé)光伏电池组(zǔ)件毛利率下滑明显，特别(bié)是光伏电池(chí)组件(jiàn)成(chéng)为毛利(lì)率最低(dī)的(de)板块。

　　表格(gé)：光伏设备行业不(bù)同板块的(de)毛利率(lǜ)情况

　　制图：金融界上市公(g匚这个部首的名称叫什么怎么读，匚这个偏旁读什么ōng)司研究院；数据来源：巨灵(líng)财(cái)经

　　具体来看，光伏电(diàn)池组(zǔ)件板块(kuài)11家上市公司，平均毛利率为11.76％，属于沪深300的(de)头部企业隆基绿能毛(máo)利率仅有15.38％，居板块第2。航天机电、协鑫集成和亿晶光电毛(máo)利率(lǜ)不(bù)足10％。

　　光伏辅(fǔ)材板(bǎn)块涵盖18家企业，企(qǐ)业数(shù)量(liàng)较多竞争激烈。这一板块毛利率2020年以来(lái)逐年下滑(huá)，2022年平均毛利率为16.85％。其中(zhōng)，由于原(yuán)材料涨价等因(yīn)素影(yǐng)响，福(fú)莱特的主业光伏玻璃(lí)毛(máo)利率下降(jiàng)12.39个百分点，影响整体毛利率。

　　相比而言，逆变器板块有6家(jiā)企业，数量相对(duì)较少，板块整体毛利(lì)率为32.02％。禾迈(mài)股份的毛利率在(zài)该板块第一，达到42.75％。此外(wài)，作为逆变(biàn)器板块的绝(jué)对龙头(tóu)，阳光电源2022年毛(máo)利率为24.55％，提升2个百分点以上。公司去年逆变器全球(qiú)出(chū)货量达77GW，逆变(biàn)设备全球累(lèi)计装机量(liàng)已突破340GW，逆变(biàn)器在(zài)全球主流市场占(zhàn)有率第一。

　　硅料硅片存货周转速(sù)度(dù)放慢，中下游盈利能力有望改善(shàn)

　　光伏设(shè)备行业上游“躺(tǎng)赚”，中下游“内卷”是行业写照(zhào)，而(ér)自2022下半年(nián)硅料硅(guī)片(piàn)价格(gé)自高位走出下行趋势，行(xíng)业格局将发生怎样的改变？

　　数据显示，相比2022年单晶硅等硅片的阶段(duàn)高点，多(duō)数(shù)硅片价格(gé)下跌(diē)幅度(dù)超过30％。根据中国有色金属工业(yè)协(xié)会硅业分会公布的最新数据，5月11日当(dāng)周(zhōu)M10单晶(jīng)硅片价格区间在5.0-5.4元(yuán)/片(piàn)，成交均价降至5.25元/片，周环比降幅(fú)为16.4％；G12单(dān)晶硅片价格区间在7.0-7.6元(yuán)/片，成交均价降至(zhì)7.28元/片，周环比(bǐ)降幅为9％。

　　从(cóng)3家硅料硅片企(qǐ)业的经营(yíng)数据也可看出硅片价(jià)格下跌对上游公司盈利的影响。今年一季度，大全能(néng)源实现归母(mǔ)净利润(rùn)29.11亿元，同比下(xià)滑32.49％；通威股份和TCL中环(huán)相比2022年(nián)同期(qī)增(zēng)长动能(néng)放(fàng)缓。

　　另外，3家(jiā)企业今年一季度存货周转率数据发现，无论(lùn)是环比还是同比，相(xiāng)较而言都有(yǒu)明显(xiǎn)下行趋(qū)势，说明当前有(yǒu)库存积压风险。以大全能(néng)源为(wèi)例(lì)，2022年一季度存(cún)货周转(zhuǎn)率(lǜ)为2.08，今年同期为(wèi)1.04。

　　图片：硅料硅片(piàn)企业存货(huò)周转率(lǜ)变化趋势

　　制图：金(jīn)融界上市公(gōng)司(sī)研究院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　专业人士(shì)认为，上游硅料硅片(piàn)面临短期供过于求的局面(miàn)，在清(qīng)理库(kù)存的阶段下(xià)，硅片价格还有进一(yī)步下行空间。这对于光伏(fú)电(diàn)池组件、光伏(fú)加工设备等(děng)对(duì)中下(xià)游(yóu)板块(kuài)，将(jiāng)能较好控制原材(cái)料成本(běn)，对提升毛利率、营收率等有一定帮助(zhù)。

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 匚这个部首的名称叫什么怎么读，匚这个偏旁读什么