私募基金运作即(jí)将迎(yíng)来更全面的新一轮监管。

　　4月28日，中(zhōng)国证券投资基金(jīn)业协会（下称中(zhōng)基协）就起草的《私(sī)募(mù)证券投资基(jī)金运作(zuò)指引》（下称(chēng)《运作指引》）向社会公开(kāi)征求意(yì)见。

　　自2013年6月证券投资基金法将私募证券投资(zī)基(jī)金纳入统一规范，中基协实施(shī)登(dēng)记(jì)备案以来，我(wǒ)国(guó)私募证券投(tóu)资基金行业(yè)发(fā)展迅速(sù)，规模不(bù)断(duàn)增加(jiā)。截至2022年(nián)年(nián)末，中基协已登记(jì)私募证券投资基金(jīn)管理人9000余家，存续私募证(zhèng)券投资基(jī)金(jīn)9.3万只，规模5.6万亿元。私募(mù)证券投资基金交易策略逐(zhú)步多元化，交易活跃，投资资产(chǎn)覆盖股票、基(jī)金、债券和场内(nèi)外衍生品(pǐn)，已经成为(wèi)资本市场重要的机构投资者(zhě)之一。中(zhōng)基协结合(hé)私(sī)募证券投资基金行业实践，坚持规范(fàn)发展和(hé)问题导向，起草形成《运(yùn)作指引》，明确底线要(yào)求(qiú)，针对重点问题予以(yǐ)规(guī)范，完(wán)善私募证券(quàn)投资基金运(yùn)作规(guī)则体系(xì)。

　　本次征求(qiú)意见的《运(yùn)作(zuò)指(zhǐ)引(yǐn)》共计三十(shí)二条，对(duì)私募证(zhèng)券(quàn)投资基金(jīn)募集、投资、运(yùn)作管理(lǐ)等环节提出了(le)规范要(yào)求(qiú)。具体(tǐ)来看：

　　募集(jí)要求方面，在(zài)募(mù)集及(jí)存(cún)续(xù)门(mén)槛要求(qiú)上，明确(què)私募(mù)证券投资基金初始募(mù)集及存续规模不得低于1000万元。

　　今年2月，中基协发(fā)布了修订后的《私募投(tóu)资基(jī)金登(dēng)记备案办(bàn)法》（下称《备案办法》）及配套指引，进一步明确了私募(mù)登记备案标准(zhǔn)，其中就提出私募(mù)证券基(jī)金初始实缴募集资金(jīn)规模不低(dī)于1000万元人(rén)民(mín)币。此次《运作指引》的相(xiāng)关要求与(yǔ)《备案(àn)办法》衔(xián)接。

　　但引发市场(chǎng)热议(yì)的(de)是(shì)，基(jī)金合同中应当明确约定(dìng)，除市场波动导致净(jìng)值变化外(wài)，连续60个交易日出(chū)现基金资产净值低(dī)于1000万元(yuán)人民(mín)币的，该私募证券(quàn)投资(zī)基(jī)金进入清算流(liú)程(chéng)。方阵是什么意思

　　有行(xíng)业人士认为(wèi)，《运(yùn)作指引(yǐn)》在衔(xián)接《备(bèi)案办法》募(mù)集(jí)规模(mó)的基础(chǔ)上，增加了存续要求，这(zhè)可(kě)以有效避免《备案(àn)办法》出(chū)台后，通过募集资(zī)金后再(zài)赎回的方式备案的“壳基金”。此外，这也体现行业的“扶强除(chú)劣”趋势，中(zhōng)小规(guī)模的私募生(shēng)存难度越(yuè)来越大。

　　申赎管理上，为加强流(liú)动(dòng)性(xìng)风险管(guǎn)理，《运作指引》要求私(sī)募证券(quàn)投资基金开(kāi)放申赎频率不得高于每月一次。为引(yǐn)导(dǎo)投资者理性投资(zī)、长期投资(zī)，《运(yùn)作指引》明确(què)基金合(hé)同应当约定投资者不少于6个月的份额锁定(dìng)期安排。

　　投资(zī)要求方(fāng)面，在组合投资要求上，为引导私募证券(quàn)投资基金管理人提升专业投(tóu)资能力，组合投(tóu)资、分散风(fēng)险，要求私募(mù)证券(quàn)投资(zī)基(jī)金采取资产组合的方式进行投资(zī)。单只私募证券投资基金(jīn)投资于同一资产(chǎn)的(de)资金，不得(dé)超过该基金(jīn)净资产的25％；同(tóng)一私(sī)募基金管理人管理的全部私募证券投(tóu)资(zī)基(jī)金投(tóu)资于同(tóng)一资产的资金(jīn)，不得超(chāo)过该资(zī)产的25％。银行活期存款、国(guó)债、中(zhōng)央银行(xíng)票据、政策(cè)性金融(róng)债、地方政府(fǔ)债券、公(gōng)开(kāi)募(mù)集基金等中国(guó)证(zhèng)监(jiān)会、协会认(rèn)可(kě)的投资品种除(chú)外。

　　《运作指引》还明(míng)确禁止多层(céng)嵌套(tào)，要求私(sī)募(mù)证券(quàn)投资基金(jīn)架构(gòu)应当(dāng)清晰、透明，不得通(tōng)过(guò)设置复杂架构、多(duō)层(céng)嵌套(tào)等方(fāng)式规避监(jiān)管要(yào)求。私募证券投资基(jī)金投(tóu)资于其他私募(mù)证券投资(zī)基(jī)金或(huò)者金融机(jī)构发行的资产管(guǎn)理(lǐ)产(chǎn)品(pǐn)的，应当明确约定所投资(zī)的私募证券(quàn)投资基金或者(zhě)资(zī)产管理产品(pǐn)不再投资(zī)除公开募集(jí)基金以外(wài)的其(qí)他私募证券(quàn)投资基金或者资产管理产品。

　　在场外衍生品投资(zī)要求(qiú)上，明(míng)确私募基金(jīn)应当(dāng)以(yǐ)风险管理、资产配置(zhì)为目标(biāo)开展(zhǎn)衍(yǎn)生品交易，不得将衍生品交易异(yì)化为股票、债券等场内(nèi)标的的杠杆融(róng)资工具，不得为不(bù)适(shì)格投(tóu)资者(zhě)提(tí)供通道(dào)服务(wù)，提出(chū)集中度、杠杆等要求(qiú)。

　　运作管理要求(qiú)方面，要(yào)求(qiú)私募证券(quàn)投资(zī)基金(jīn)管(guǎn)理人建立健全内(nèi)部制度，遵循投资(zī)者利(lì)益优先与(yǔ)公平交易原则，防范利益输送。对量化私募证(zhèng)券投(tóu)资(zī)基金(jīn)在交易系统(tǒng)安(ān)全、异常交(jiāo)易监控、内部(bù)管理、资料保存、产品命名等(děng)方面提出规范(fàn)要求。进一步(bù)细化对私募(mù)证券投(tóu)资基金投资运(yùn)作（如衍(yǎn)生品、境(jìng)外(wài)资产等(děng)特(tè)殊交易）的信息(xī)披露要(yào)求。

　　同时(shí)，《运(yùn)作指引》明确不同规模(mó)私(sī)募(mù)证券投资基(jī)金管(g方阵是什么意思uǎn)理人和私募证券(quàn)投资(zī)基金信息报(bào)送工作要求(qiú)。

　　《运作指引》还要求规模以上私募证券(quàn)投(tóu)资(zī)基金管理人定期开(kāi)展压力(lì)测试、建立风险准备金制度等。具(jù)体来看，同(tóng)一实(shí)际控制人控制的私募基金(jīn)管理(lǐ)人在最近一年度(dù)末合(hé)计基(jī)金管理规模在20亿元以上的，应当持续建立健全流(liú)动(dòng)性风险监测(cè)、预警与应急处(chù)置、关于预警线(xiàn)与止损线的风险管(guǎn)理制度，每季度至少进行一次压力测试(shì)。私募(mù)基金管(guǎn)理人(rén)应当结合市场状况和(hé)自身管理能力(lì)制定并(bìng)持续更(gèng)新(xīn)流动性风险应(yīng)急预案，明确预案触发情景、应(yīng)急程序与措施等。

　　《运作指(zhǐ)引》明确禁止通道业务，私募基(jī)金管理(lǐ)人应当对投资者资金来源(yuán)的合规性进行(xíng)审查，不得由投资者或其指定第三方下(xià)达投资指令或(huò)者自行负(fù)责投资运作(zuò)，不得为金(jīn)融机构、其他私募基金管理(lǐ)人(rén)，金(jīn)融机构(gòu)资产(chǎn)管理产品以及(jí)其他私募(mù)基金提供规避投(tóu)资范围、杠杆约束、投资者门槛等(děng)监管要求(qiú)的通(tōng)道服务。

　　一位(wèi)私募人士向期(qī)货日报(bào)记者表示(shì)，综合来看，私募监管的实际标准(zhǔn)在向(xiàng)金(jīn)融机(jī)构管理标准看(kàn)齐，《运(yùn)作指引》如(rú)果按目前(qián)征求意见(jiàn)稿的水平落实，执行后(hòu)会(huì)快速抹平(píng)私募(mù)基金(jīn)相(xiāng)对其他资管产品的灵活度，让资(zī)金方的投放偏(piān)好回到策略表现及管理人的整体运营(yíng)和服务水(shuǐ)平(píng)上，而非(fēi)政策监管红利。这将更有利于行(xíng)业的健康发展，回(huí)归管理本源。

　　不过，《运作指引》也给(gěi)予了(le)过渡期安排。

　　中基协表示，《运(yùn)作(zuò)指(zhǐ)引》施(shī)行后，新备案的私募证券投资基(jī)金按(àn)照《运(yùn)作指引》要求执(zhí)行。同时为减少新(xīn)老基金的套(tào)利空间，对存量基金针(zhēn)对不同情况提(tí)出(chū)差异化(huà)整改要求(qiú)，并对(duì)重点条款的整改给予充(chōng)分(fēn)过渡期(qī)安排：

　　对于违(wéi)反投资范围要求(qiú)、开展通(tōng)道(dào)业务(wù)、不(bù)符合最(zuì)低存续(xù)规模等触及底线要(yào)求的存量基金(jīn)，《运作(zuò)指引(yǐn)》施行后不得新增募集规模及(jí)投资者，不得展期，新(xīn)增投(tóu)资活(huó)动(dòng)获(huò)得须符合《运作指(zhǐ)引》要(yào)求，合同到期(qī)后予以清算(suàn)；

　　对于不(bù)符合(hé)《运作指引》中关于(yú)投资集中度(dù)、嵌套层数、杠杆比例、债券及衍生品交易等投资要求的，给予(yǔ)12个月整改过渡(dù)期(qī)，不强制要求修改基金(jīn)合(hé)同；

　　对于《运作指引(yǐn)》实施后存(cún)量基(jī)金新(xīn)募集(jí)的投(tóu)资者(zhě)要求(qiú)设置不(bù)少(shǎo)于6个月的(de)份额锁定期；

　　对于存(cún)量基金发(fā)生(shēng)基金合同变更的，变更后内容应当符合(hé)《运作(zuò)指引》要求；基金合同存续(xù)期限(xiàn)发生变化的，应(yīng)当按照《运作(zuò)指引(yǐn)》修(xiū)改基金合同；

　　对(duì)于存量(liàng)基(jī)金中无固定存续期限的私募证券投(tóu)资基金，要求(qiú)在《运作(zuò)指(zhǐ)引》施(shī)行(xíng)后(hòu)12个月(yuè)内(nèi)，修改基(jī)金合同，约定明确的基(jī)金(jīn)存(cún)续(xù)期，以促进目前存量永续基(jī)金限期(qī)整改。

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