近日，2022年营业收入303.11亿(yì)元且净利润67.96亿(yì)元的(de)兴发集团，其旗(qí)下子公司兴(xīng)福(fú)电子公(gōng)布科创板IPO申报稿(gǎo)。

　　兴福电子(zi)的主要产品(pǐn)是(shì)磷酸(suān)、硫酸等，其电子级磷酸产品是半导(dǎo)体(tǐ)加工过程中的关键材料，公司客户包括长(zhǎng)江存储、华虹集团、中芯国(guó)际等(děng)，也(yě)获得(dé)大基金二期入股。

　　不(bù)过有意思的是(shì)，兴福电子(zi)第二大客户竟然是可口可乐，这也(yě)无(wú)意(yì)间透露了一个冷知识——可(kě)口可乐生(shēng)产过程(chéng)中(zhōng)使用的磷酸，原(yuán)来不只是常规(guī)的食品(pǐn)级磷酸，还用到了(le)更高纯度的电子级(jí)磷酸。

　　另外，兴福电子间接控股股东(dōng)还与第(dì)二大股东有可复活的对赌协议。且其中(zhōng)一条比较少见，即在(zài)兴(xīng)福(fú)电子正式申报IPO后的18个月内仍未实现合格(gé)IPO的。

　　合格IPO是指哪个(gè)？

　　兴福(fú)电子主要从事从事湿(shī)电子化学(xué)品(pǐn)业务，公司产(chǎn)品包括(kuò)磷(lín)酸(suān)、硫酸等。公司磷酸(suān)产(chǎn)品按(àn)照纯度等级分为电子(zi)级磷酸、食品级磷酸(suān)，电子级磷(lín)酸可(kě)分为IC级磷酸和面板级(jí)磷(lín)酸。各磷酸产品的(de)纯度等级由(yóu)高(gāo)到低分别为：IC级磷酸＞面板级磷(lín)酸＞食品级磷酸(suān)。

　　申报稿(gǎo)显示，兴(xīng)福电子在生产(chǎn)电子级磷(lín)酸、电(diàn)子级(jí)硫酸的同时会产生部分食品级磷(lín)酸、工(gōng)业级(jí)硫酸等产品。其中2022年食品级磷(lín)酸(suān)的(de)主营业(yè)务收入为(wèi)1929.29万元。

　　主营业务收入摘要，数据来源(yuán)：申报(bào)稿

　　这里有(yǒu)个点值得一(yī)看，兴福(fú)电子2022年第二大客户为(wèi)可(kě)口可乐，金额为6924.1万元，申报稿显示的主要销售(shòu)内容为磷(lín)酸产品(pǐn)。这个销售金额比兴福电子当年食品级磷酸的主营业务收入多出(chū)了4994.81万元。原(yuán)因是，兴福(fú)电子电(diàn)子(zi)级磷(lín)酸产品除(chú)销(xiāo)售给集成(chéng)电(diàn)路行业、显示面板行业(yè)客户(hù)外，还销售给可口(kǒu)可乐公司、化工品贸易商等其他行业客户。由于可口可乐(l结婚时还是处的多吗，结婚还是处的有多少è)公司对磷酸产品的品质要求高(gāo)于(yú)一般的食品级磷(lín)酸，公(gōng)司销售给可口可乐公司的(de)磷酸产(chǎn)品(pǐn)等级实际为符合食品级要求(qiú)的面板级磷(lín)酸。

　　申(shēn)报稿显示，兴(xīng)福(fú)电子2020年至(zhì)2022年（下称“报告期”）的营(yíng)业(yè)收入(rù)分别为2.55亿元、5.3亿元(yuán)、7.92亿元，归母净利润分(fēn)别为-0.22亿(yì)元、1亿元、1.91亿元(yuán)。

　　这里(lǐ)有(yǒu)三个看点。一是，兴福(fú)电(diàn)子2022年12月进(jìn)行过(guò)前期会计差错更正及追(zhuī)溯调整，比如兴福电子原报表2020年净利润为(wèi)-744.2万元，调整后(hòu)为(wèi)-2167.05万元，变动不(bù)小(xiǎo)。

　　第(dì)二(èr)个点为，兴福电子2022年非经常性(xìng)损益为4528.14万元(yuán)。某会计师事务(wù)所合伙人对记者表示，非经(jīng)常性损益是指公司发生的与经营业务无直接关系，或是虽与经营业(yè)务相关，但(dàn)由于其性质、金额(é)或(huò)发(fā)生频率，影响(xiǎng)了真实(shí)、公允地反映公司正常(cháng)盈利能力(lì)的各项收入、支出。

　　扣除(chú)非经常性损益后，兴福电(diàn)子2022年归(guī)母净(jìng)利润由1.91亿元降至1.46亿元。

　　调整摘要，数据来源：申报(bào)稿

　　第三(sān)个点为(wèi)，兴(xīng)福电(diàn)子2020年至2022年业绩增长与主营业务(wù)毛利率提升有关，分别为(wèi)9.23％、28.31％和35.46％。其中兴福电子2021年和2022年的有关(guān)毛利率，已(yǐ)经(jīng)超过申报(bào)稿(gǎo)列举的同行业可(kě)比公司平(píng)均水平。对此，兴(xīng)福电子在申报稿中表示，2021年以(yǐ)来公司陆续实(shí)现(xiàn)众(zhòng)多集成电路客户(hù)的产品认(rèn)证及(jí)批量供货，毛(máo)利率水平较高的集成电路(lù)用(yòng)湿电子化学品销售收入占比持续提升，且公(gōng)司(sī)根据部(bù)分产品原(yuán)材料价格上涨情况适时调高了产品销售价(jià)格，使(shǐ)得2021年和2022年毛利率维持在较高(gāo)水平。

　　那么，在此情况下，兴福电子未来毛(máo)利(lì)率还有多少上升空间(jiān)？如果(guǒ)不靠涨价，兴福电子未(wèi)来是否还(hái)能(néng)持续提高(gāo)业绩(jì)？

　　从股(gǔ)权结构来(lái)看(kàn)，兴福(fú)电子(zi)控股股东(dōng)为上市公司兴发集团，其直接持(chí)有(yǒu)兴福电子(zi) 55.29％的股份。兴福电子的间(jiān)接控股股东为宜昌兴发。

　　兴(xīng)福电子(zi)第二大股(gǔ)东为国(guó)家集成电路基(jī)金二期，持(chí)股比例为9.62％。需(xū)要指出的是(shì)，兴福电(diàn)子间(jiān)接控股股东(dōng)宜昌兴发与(yǔ)国家集(jí)成电路(lù)基金(jīn)二期之间存在对赌协议。虽然随着兴福电子IPO，相关协议(yì)已经终止，但回购权和随售权存在(zài)可以“复活”的条件，且其(qí)中一条(tiáo)比(bǐ)较少见，即(jí)“兴(xīng)福(fú)电子正式申报IPO后的18个月内仍未实现合格IPO”。

　　这里(lǐ)有个疑惑，合(hé)格IPO是指通过(guò)上市委(wěi)审议(yì)，还(hái)是指拿到证监会批文(wén)？

　　如果(guǒ)是指通过(guò)上市委审(shěn)议，虽(suī)然申报IPO后的18个月内没有上会结果的企(qǐ)业比较少，但(dàn)不是没有例(lì)外。比如(rú)，截至2023年5月10日，上交所科创板栏(lán)目显示，处(chù)于(yú)正(zhèng)常待审核阶(jiē)段的合合信息和(hé)先正达，受理日期已经超过(guò)18个(gè)月。

　　如(rú)果是指拿到证监会(huì)批文，也有企(qǐ)业超过。比如，截至(zhì)2023年(nián)5月10日(rì)，上交所科创板栏(lán)目显示，20家(jiā)提交注册的企业中(zhōng)有2家受理日期(qī)已经过(guò)去结婚时还是处的多吗，结婚还是处的有多少18个月。

　　那么(me)，兴福(fú)电子合格IPO是指哪(nǎ)个？如果18个(gè)月后，彼(bǐ)时(shí)兴(xīng)福电(diàn)子处于正常(cháng)IPO流程中，又会演绎怎么样的(de)剧情？

　　对赌协议(yì)摘要，数据来源：申报稿

　　另(lìng)外，兴福电子此次(cì)IPO拟(nǐ)募资15亿(yì)元，发行不超(chāo)过1亿股，占发行后(hòu)总股份(fèn)的27.78％。以此计(jì)算，兴福(fú)电子(zi)达到的目标估值为(wèi)54亿元。值得(dé)一(yī)提的(de)是(shì)，15家战略投资者2021年12月对兴福(fú)电子(zi)增资时，公司的投后(hòu)估值为24.96亿元。考虑稀释作用后，15家战略投资者(zhě)的(de)增值率(lǜ)为56.23％，增值(zhí)了4.32亿元。

　　2023年第(dì)一(yī)季度业绩如何？

　　兴福电(diàn)子(zi)重(zhòng)大经常性关(guān)联(lián)采购主要系向关联(lián)方采购黄(huáng)磷、液(yè)体三氧(yǎng)化硫(liú)等原(yuán)材料、电力等(děng)能源以及建筑(zhù)工程服务(wù)。2020年至(zhì)2022年，兴福电子的重大经常性关联采购金额（不含(hán)建筑工程服务采购(gòu)）分(fēn)别为1.22亿元、2.06亿元和1.95亿元，占(zhàn)营业(yè)成本的(de)比重分别为51.74％、53.44％和(hé)28.71％，绝大多数是向间接控(kòng)股股东宜(yí)昌兴(xīng)发的下(xià)属(shǔ)公司采(cǎi)购。

　　细项来看(kàn)，兴福(fú)电子(zi)部(bù)分主(zhǔ)要原材(cái)料(liào)的关联(lián)采购占(zhàn)比较高。比如，报告期内(nèi)，公(gōng)司普通黄磷关(guān)联采购金额(é)占同类产品采购(gòu)总(zǒng)额的比例(lì)分别为(wèi)100.00％、91.79％和(hé)48.93％；报告(gào)期内(nèi)液体三氧化硫关联采(cǎi)购(gòu)金额占同类产品采购总额的比例均为 100.00％。

　　另外申(shēn)报稿(gǎo)显示，在主(zhǔ)营业务方面，兴福电(diàn)子是控股股东(dōng)兴发集团合并(bìng)报表(biǎo)范(fàn)围内唯一从事湿电子化学品相关业务的主体，与(yǔ)兴(xīng)发(fā)集(jí)团及其控制的其他公司主(zhǔ)营业务(wù)及应用(yòng)领域不同。

　　虽然兴福电(diàn)子没有在申报稿中对(duì)2023年(nián)第一(yī)季度业绩进(jìn)行预测，但(dàn)兴(xīng)发(fā)集(jí)团2023年第一季度的业绩(jì)并不好(hǎo)。

　　兴发集团2023年第一(yī)季度(dù)营(yíng)业收入(rù)为65.71亿元，同比(bǐ)下降23.37％。兴发集团归母净(jìng)利润为4.49亿元，同比下(xià)降73.87％。对此，兴发集团在公(gōng)告中表示，归母净(jìng)利润较上年同期大幅(fú)降低，主(zhǔ)要是受市场供(gōng)需变化影响，自(zì)2022年下半年以来，草(cǎo)甘膦、有(yǒu)机硅(guī)DMC等周(zhōu)期(qī)性产品市场(chǎng)价(jià)格持续(xù)下跌，在今年一季(jì)度(dù)跌幅扩(kuò)大，至一季度末，草甘膦价(jià)格已跌至行业(yè)成本线(xiàn)附近(jìn)，有机硅DMC已跌(diē)破(pò)行业成本线。在价格下(xià)跌过程(chéng)中，公司(sī)上述(shù)产品产销量同(tóng)比(bǐ)均出现大幅下滑。

　　兴发集团也在公告中(zhōng)谈及湿(shī)电子化学品(pǐn)，即公司湿(shī)电子化学品、特种化(huà)学品、食品添加剂等成长(zhǎng)性产(chǎn)品市场需求总体(tǐ)良好，盈(yíng)利能力保持稳定。

　　但是兴发(fā)集团另一(yī)则公告显示(shì)，湿电子化学(xué)品2023年第一季度平均(jūn)售价为(wèi)8250.4元/吨(dūn)，相(xiāng)较2022年(nián)第一季度的9873.34元/吨下降(jiàng)了16.44％。

　　由于兴发集(jí)团2022年第一季度统计口径(jìng)不太(tài)一样，销量数据不太好找，所(suǒ)以(yǐ)不(bù)太好具体判断(duàn)湿电(diàn)子化(huà)学品相关收(shōu)入的变化。

　　那么，在平均售价下降16.44％的情况下(xià)，兴福电子2023年第(dì)一季(jì)度(dù)的业(yè)绩具体表现(xiàn)如何？

　　平(píng)均售价摘要，数据来源：兴发(fā)集(jí)团公告

　　违法违规方面，兴福电(diàn)子曾受到宜昌市猇亭(tíng)区(qū)城市管理执(zhí)法局的行(xíng)政处罚，处罚(fá)金额为28.16万元(yuán)。原因是兴福电(diàn)子无(wú)证建设房(fáng)屋，总(zǒng)违(wéi)法建筑面积为(wèi)4,718.62平(píng)方(fāng)米，总造(zào)价563.15万(wàn)元。另(lìng)外，兴(xīng)福电(diàn)子控(kòng)股股东兴发集团(tuán)的副总经(jīng)理(lǐ)赵勇于2023年4月被上交所予以监(jiān)管(guǎn)警示的决定，原因是(shì)赵勇交易兴发集团可(kě)转(zhuǎn)债(zhài)构成短(duǎn)线交易。

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