5月23日，医药股(gǔ)开盘拉升，复星医药、科(kē)伦药业涨超2％，恒瑞医药(yào)、药明康德、智飞(fēi)生物、沃森生物(wù)、长(zhǎng)春高新等涨超1％。

　　医药板块今年以来(lái)持续(xù)处(chù)于低位(wèi)水(shuǐ)平，具有较大吸引力。截至(zhì)5月23日，医药(yào)生(shēng)物行业估值PE-TTM32.31倍，5年分位(wèi)值16％，仍处于(yú)历(lì)史(shǐ)较低分位数水平。

　　在(zài)AI、中特估主题行(xíng)情逐渐熄火后，医药板块作为(wèi)老(lǎo)赛道(dào)是否能有反(fǎn)弹行情(qíng)？在后疫情时代，医药板(bǎn)块(kuài)是否还有新的业绩(jì)驱动因素？本文(wén)将(jiāng)详细解(jiě)析。

　　01

　　基本面(miàn)持续(xù)改善

　　医(yī)药行业复苏确定性很强

　　疫情(qíng)在2023年第一季度的影响将会逐步消(xiāo)退，医药行业(yè)的基本面正继续得到(dào)改(gǎi)善。

　　2023年一(yī)季度，医药(yào)板(bǎn)块(kuài)（创(chuàng)新药除外）营收同比+2.13％，归母净利(lì)润同比-26.98％，与2022年(nián)的增(zēng)速相比，收入增速下滑14.17 pct，利润增速下滑(huá)58.11 pct，从估(gū)值角度来(lái)看，在(zài)2023年一季度，医(yī)药(yào)板块(kuài)（创新药除(chú)外）存(cún)在一定的估值修复，市盈率（TTM）由2022一季(jì)度的(de)28.51倍提升(shēng)至(zhì)2023一(yī)季度的31.24倍(bèi)。

　　在2023年第(dì)一季度(dù)，创新(xīn)药(yào)板块的营收与去年同期相比增加(jiā)了(le)6.56％，研发(fā)总支出(chū)的(de)增速达到(dào)了+15.25％，研(yán)发支出占收入的比例达(dá)到了38.07％，与2022年第一季度相(xiāng)比下(xià)降了12.44 pct，整(zhěng)体板块市值/净(jìng)现金已经从2022第(dì)一季度(dù)的8.84倍恢复到了2023第一季度的15.45倍。

　　从医药行业的经(jīng)营(yíng)数据来看，除去(qù)创新(xīn)药和疫情(qíng)受益细分领(lǐng)域，医药板块(kuài)中具有较(jiào)好成(chéng)长能力的(de)低(dī)估值板块有原料药、医疗设(shè)备、血制(zhì)品、药(yào)店(diàn)。

　　相较于许多创新药、器械企业的产品销售(shòu)前景，国(guó)内(nèi)市场仍未(wèi)达到预期，原因(yīn)在于近(jìn)几年来，由(yóu)于老(lǎo)龄化，国内医保支出并未增加太多，增速(sù)中的增量大部分都被用于疫情相关行业。

　　这也是为什么，国内的医疗行业，增长(zhǎng)速度(dù)并不快。首先，结构(gòu)性的分化是非(fēi)常明显的，传统药企必须要给创新留出(chū)空间(jiān)，比如在过去的三(sān)年(nián)中，港股创(chuàng)新药企的年化营收增速高达(dá)70％。对本土医药企业而(ér)言，要实现高速发展，必须要双管齐下，在本土(tǔ)市(shì)场之(zhī)外拓展国际市场。

　　02

　　医疗新(xīn)基建仍是

　　医药投资的胜负(fù)手

　　目前在总需求复苏不及预期的背景下，医药板块中有刚性需求的新(xīn)基建板块或是最具有确(què)定性的(de)领(lǐng)域(yù)之一，一定程度上或仍是今年医药投(tóu)资的胜负手。

　　我(wǒ)国继续(xù)推进(jìn)优质医疗资源(yuán)扩(kuò)容下沉、区域平(píng)衡分布(bù)，医(yī)疗新基建(jiàn)再(zài)获(huò)政策扶持。4月13日(rì)，国家卫生健(jiàn)康委(wěi)员会(huì)召开(kāi)新闻发布(bù)会，重点(diǎn)介(jiè)绍优质医疗资源下(xià)移、区域(yù)平衡布(bù)局。县(xiàn)医院作为县级医疗(liáo)卫生(shēng)服(fú)务网络(luò)的龙头，连接(jiē)着城乡卫生(shēng)服务(wù)体系。长期以(yǐ)来，国(guó)家卫(wèi)生健康委通过开(kāi)展三级医(yī)院对(duì)口(kǒu)帮扶等方式，引导(dǎo)优质医疗资源下移，不断提高县级医院的(de)综合实力。

　　今(jīn)后(hòu)，继续推进人(rén)才(cái)、技(jì)术、管(guǎn)理(lǐ)的下移，通(tōng)过(guò)城(chéng)市三(sān)级医院的对口(kǒu)支援(yuán)，托管，建立(lì)医联(lián)体，远(yuǎn)程医疗等(děng)多(dunovo化妆品属于什么档次，拼多多novo是正规品牌吗ō)种形(xíng)式，满(mǎn)足县域居(jū)民的基本医疗卫生(shēng)需求，为普通疾病(bìng)在市(shì)县范围内解(jiě)决(jué)奠定坚实(shí)的(de)基础。

　　会议同时(shí)指出(chū)，在接下来的工作(zuò)中，将(jiāng)继续推进临床重点(diǎn)专科“百(bǎi)千万(wàn)”工程，指导各(gè)地按照“搭平台，建载(zài)体，促融合”的思路，重点加强群众需求较大的心(xīn)血管(guǎn)外科学、妇(fù)产科、骨(gǔ)科、麻醉科(kē)、小(xiǎo)儿科、精神病(bìng)学、病(bìng)理学等专科建设(shè)，补齐资(zī)源短板(bǎn)，完(wán)成预期的建(jiàn)设任务。随着(zhe)具体政策的出台(tái)，相关(guān)的基层医疗器械市场或将受益。

　　可(kě)发现与医疗成像器材(cái)、生(shēng)命信息(xī)设备(bèi)和心血管耗(hào)材相关的板块将(jiāng)会有较(jiào)大(dà)的发展空间。其中的(de)个股有：联影医疗、万(wàn)东医疗、奕瑞科技(jì)、乐普医疗、心脉医疗、海(hǎi)尔生物。

　　医改政策频(pín)频出台，医疗器械市场(chǎng)持续(xù)扩张(zhāng)。随着国家继续支持优质医疗资源扩容下沉(chén)的政策，在未来，医(yī)疗卫生资(zī)源的分布将会得到(dào)优化，促进更多(duō)优质的医疗资源向下扩(kuò)容(róng)，释放更多(duō)中、基层医疗机构的采购需求。

　　在(zài)国家(jiā)“十四五”规划(huà)中(zhōng)提出要加强医疗卫生(shēng)领(lǐng)域的基础(chǔ)设施(shī)建novo化妆品属于什么档次，拼多多novo是正规品牌吗(jiàn)设的背景下，预计医疗器(qì)械采购将更(gèng)加(jiā)宽(kuān)松(sōng)，这将推动医(yī)疗器械市场的快(kuài)速发展。在(zài)政策推动下，国产品牌有望凭借高性价比的优势加速进入医(yī)院，长(zhǎng)期而言(yán)，随着多项(xiàng)政(zhèng)策支(zhī)持的(de)持续加强，国产替代将逐步(bù)加(jiā)速，相(xiāng)关大型医疗器(qì)械的龙头厂商将会(huì)抓住放(fàng)量的(de)机会，实(shí)现快速发展。

　　华富(fù)证券建(jiàn)议(yì)关注国内(nèi)高(gāo)端医(yī)疗(liáo)设备(bèi)的龙(lóng)头企(qǐ)业：迈瑞(ruì)医(yī)疗、联(lián)影医疗、澳(ào)华(huá)内镜、开立医疗、海泰新光。这些企业具有较(jiào)好(hǎo)的产品性能、较好的渠道和(hé)较强的研发能力。

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