财(cái)联社(shè)5月(yuè)8日(rì)讯（记(jì)者 闫军）铁树开(kāi)花了(le)！不(bù)仅仅是中国(guó)平安在4月27日迎来时隔8年的涨停，就在5月(yuè)8日，中(zhōng)信银行、中国(guó)银行(xíng)也(yě)迎来涨停，而上一次涨停分别是13年前(qián)、7年前，邮(yóu)储银行更是盘中刷新历(lì)史最高。

　　有市场(chǎng)观点将(jiāng)大(dà)涨归因为两份(fèn)会议(yì)通知。

　　一是，5月11日“发现(xiàn)央企投资价值促进央企估值回归”业(yè)务交流会暨国(guó)新(xīn)央企股东回报ETF宣介(jiè)会即将(jiāng)举(jǔ)办；另外一(yī)份则是(shì)沪市金(jīn)融业主(zhǔ)题座谈会，其中(zhōng)“在服(fú)务中(zhōng)国式现代化(huà)中促进金融(róng)业(yè)估值提(tí)升(shēng)和高(gāo)质量发展”成为重要议(yì)题。

　　中特估(gū)成为(wèi)了市场(chǎng)较长(zhǎng)一(yī)段时期的热(rè)门(mén)词，尽(jǐn)管(guǎn)披上了主(zhǔ)题、政策等色彩，底层(céng)逻(luó)辑是过去的A股(gǔ)市(shì)场对部分传(chuán)统行(xíng)业国央企的严(yán)重低(dī)配和低(dī)估。说(shuō)到A股的低估值(zhí)、高(gāo)分红，银行为首的大金融板块首当其冲。上述5.11会(huì)议是为此前获批的(de)央(yāng)企股东回报(bào)ETF发(fā)行预(yù)热，会议作用显然被(bèi)放大(dà)。

　　事(shì)实上(shàng)，不仅(jǐn)是两(liǎng)份会议通(tōng)知(zhī)的推(tuī)波助澜，“小(xiǎo)作文”又来添油加醋(cù)。一(yī)则(zé)无头(tóu)无尾的所谓指导意见(jiàn)，要求(qiú)“国企要做到1倍(bèi)PB以上(shàng)”，捕风捉影(yǐng)，却获得极大的传播(bō)。

　　低估(gū)值、高股息，在(zài)经济温和复苏预期之下，中特估银(yín)行概(gài)念获得资金的青睐。有了多重消息的(de)加(jiā)持，暴(bào)涨顺理(lǐ)成章。

　　根据以往经验，大金(jīn)融板(bǎn)块走强往(wǎng)往预示着行情的结束，这一(yī)次历史是否会重(zhòng)演呢？多位受访(fǎng)人(rén)士(shì)指(zhǐ)出，这(zhè)种单一衡量逻辑(jí)可能不再(zài)奏效，当(dāng)前(qián)市场，银行板(bǎn)块(kuài)是(shì)作为“国资含(hán)量(liàng)”比较高的板块行进，从去年底开(kāi)始监管(guǎn)开始提(tí)出中(zhōng)特估后(hòu)有比(bǐ)较不(bù)错(cuò)的表现，中特估有望持(chí)续(xù)为投资者带来除稳(wěn)定股息收益(yì)外的收益。

　　银行(xíng)为首的大金(jīn)融爆发

　　5月8日(rì)，银行满(mǎn)屏大涨，中国银行、中信银行、西安银行涨停(tíng)，农业银行、民生银行、工(gōng)商银行(xíng)、浙商银行大涨超过(guò)6％，42只银行股超过9成涨幅(fú)超过2％。有网(wǎng)友感(gǎn)慨：“你以为的大(dà)牛市is back，其实大(dà)牛(niú)市is bank。”从指数(shù)维(wéi)度来看，银行板块大涨早已(yǐ)启动，银行指数（中信）近5个交易日涨幅达到了(le)9.42％。

　　此外，除了银行(xíng)板块，券商(shāng)股(gǔ)也(yě)持续爆发(fā)，券商(shāng)指数(shù)收(shōu)盘涨幅超过2％。其中，中国银河领(lǐng)涨，盘中一度涨(zhǎng)停，近5个工(gōng)作日涨幅达到35.82％。

　　从银行板块ETF涨势(shì)来看，场(chǎng)内(nèi)10只中(zhōng)证(zhèng)银(yín)行ETF涨(zhǎng)幅明显，比如，天(tiān)弘中证银行ETF、富国(guó)中证800银行(xíng)ETF、南方(fāng)中证ETF、华夏(xià)中(zhōng)证ETF、华宝中(zhōng)证ETF等多只基金涨(zhǎng)幅(fú)超过4％，从(cóng)资金流动来看(kàn)，以规模(mó)最(zuì)大(dà)的华宝中证银(yín)行ETF为例，不(bù)仅当日收(shōu)盘价(jià)创(chuàng)一年新高(gāo)，全天成交(jiāo)量(liàng)飙(biāo)升超过14亿元，刷新近两(liǎng)年(nián)来的最高。

　　对于银行股的大涨，市场早(zǎo)有预期。睿郡资产合(hé)伙人董承非(fēi)在5月7日表示，在经济(jì)复苏(sū)不强劲情(qíng)况下，原来看不起(qǐ)的那些低(dī)增速的企业(yè)，现在(zài)反(fǎn)而显得难(nán)能可贵，因此被忽略高分红、深度价值的企(qǐ)业反而受到追捧。

　　博时(shí)基金(jīn)权益投资一部基金经理吴鹏也表示(shì)，银行股(gǔ)这波快(kuài)速(sù)上涨(zhǎng)，是其在(zài)估(gū)值极度低水平(píng)、股息(xī)率具(jù)备一定吸(xī)引力、持仓极度低配、基本面预期极度(dù)悲观等背(bèi)景(jǐng)下，配(pèi)合当前(qián)经济弱(ruò)复苏整体回报率预期下行、中特估(gū)政策背景下的(de)估值修复。

　　涨幅与(yǔ)成交量齐升，背后仍(réng)是中特估逻辑

　　经过漫长的季(jì)节，银行股等来了久违的上涨，截(jié)至5月8日(rì)，自今(jīn)年(nián)4月以(yǐ)来全(quán)市场42家上市银行中蒙口是什么档次，蒙口是什么档次的牌子，有17家涨幅超过10％，其中，中(zhōng)信银行涨幅近40％，中国银行涨幅超过32％，民生、邮储、农行(xíng)、交(jiāo)行(xíng)、西安等5家银行涨幅(fú)超过20％。

　　资金的流(liú)入(rù)量同样可(kě)观，5月(yuè)8日(rì)，银(yín)行ETF涨幅4.22％，收(shōu)盘价创一年新高(gāo)，全天成交(jiāo)量飙升超过14亿元，也刷(shuā)新(xīn)近两年来的最高。中(zhōng)国(guó)银(yín)行龙虎榜数据(jù)显(xiǎn)示，近三日沪股通累(lèi)计买入5.65亿元并卖出10.74亿元，4家机构累计买入(rù)11.37亿元。

　　银行(xíng)股的大涨，正如(rú)吴鹏所言，估(gū)值极度低(dī)水平(píng)、股息(xī)率具(jù)备一定(dìng)吸引力、持仓(cāng)极度低(dī)配(pèi)、基本(běn)面预(yù)期极度悲观都是银行股上涨的(de)逻辑(jí)所在。

　　具(jù)体(tǐ)而言(yán)，在估(gū)值上，截(jié)至目前，42家A股银行的平(píng)均市(shì)净(jìng)率为(wèi)0.6倍左右。除了宁波银行和招商(shāng)银(yín)行，其余银(yín)行均处于“破净”状态。在(zài)这一轮(lún)估(gū)值修复中，有(yǒu)市(shì)场人士指出(chū)，中字头银行目(mù)标价估值最保(bǎo)守看到(dào)0.6，相当(dāng)于2020年疫情前的估值(zhí)位置，当前板(bǎn)块(kuài)交易热度之下目标价抬升至0.7-0.8，明(míng)显看到，资金对(duì)资产质量、让利实体经济容忍(rěn)度提升(shēng)。

　　稳定(dìng)的高分(fēn)红(hóng)和(hé)高股息是银行股(gǔ)相对于其(qí)他主(zhǔ)题板(bǎn)块(kuài)更(gèng)强(qiáng)的优(yōu)势，据财通(tōng)证券研报，国有大(dà)行(xíng)近五年分红率基本稳定(dìng)在30％左右，稳定(dìng)分红符合价值投资和长期投资需要(yào)。近(jìn)年来国(guó)有大(dà)行股息率也(yě)呈逐年提(tí)升趋(qū)势(shì)平均股息率(lǜ)从2019年的4.85％提升至2022年(nián)的5.83％。

　　而公募(mù)持仓(cāng)占(zhàn)比极(jí)低也为(wèi)调仓提供了(le)空间，公(gōng)募(mù)“冷”银行久矣，2023年一(yī)季度银行股占偏(piān)股型(xíng)基(jī)金(jīn)仓位为1.96％，为2016年三(sān)季度以来新(xīn)低，显(xiǎn)著低于2010年以(yǐ)来(lái)均值(zhí)。

　　华宝基金银行ETF基金经理胡洁(jié)就(jiù)向财联社表(biǎo)示，高股息策略以其确(què)定(dìng)的股息收入和较高的安全边际(jì)可以为投资者提供不错的收(shōu)益。而基本面稳健、分(fēn)红率高(gāo)而稳定(dìng)、估值处于历史低位(wèi)的银行板块是(shì)高(gāo)股(gǔ)息策略的(de)理想增(zēng)配板块。与此同时，银行板块在一季(jì)度是业绩(jì)低(dī)点(diǎn)。随(suí)着大行(xíng)重定价的压力过去(qù)以(yǐ)及(jí)二三(sān)季度农商行(xíng)小(xiǎo)微投(tóu)放旺季的到来，资产(chǎn)端(duān)收(shōu)益(yì)率将会逐步企(qǐ)稳，后续业绩有望改善。

　　鹏华(huá)基金量(liàng)化(huà)及衍生品投(tóu)资部基金经(jīng)理(lǐ)余(yú)展昌也指出，与海外(wài)银行对比，在中特估(gū)背景下(xià)的(de)国内银(yín)行仍然(rán)具(jù)有较好的投资机会。以(yǐ)蒙口是什么档次，蒙口是什么档次的牌子国有大行为例，从PB角(jiǎo)度而言，邮储银行的PB最高在(zài)0.75倍(bèi)左右(yòu)，其他(tā)大行在0.5-0.6倍(bèi)之(zhī)间，而(ér)海外绝大部(bù)分的(de)银行估值都(dōu)在1倍PB以(yǐ)上(shàng)。考虑到海外银行(xíng)还有大量(liàng)的商誉，国(guó)内银行的估值水平是偏低(dī)的，本身(shēn)就有比较大(dà)的修复空间。此外，他(tā)还指出，国(guó)企改革有望使(shǐ)得这(zhè)些问题得到改(gǎi)善(shàn)，从而提高银行的利润增速，持续修复估值。

　　银行是(shì)否(fǒu)意(yì)味着行情的(de)结束？

　　随(suí)着(zhe)证(zhèng)券(quàn)、银行等大(dà)金(jīn)融(róng)板块的走强，有市场观点开始担忧市(shì)场行情告一段(duàn)落。对此，市(shì)场(chǎng)人士认(rèn)为，站在(zài)中(zhōng)特(tè)估(gū)背景下(xià)去看金融股的爆发，并不(bù)能简单做(zuò)出(chū)市场行(xíng)情结束的结论。

　　吴鹏分析称(chēng)，大金融板块过(guò)去(qù)被当成行(xíng)情结束的指(zhǐ)标(biāo)，其背后(hòu)通常潜意识映射包括不(bù)限于大金(jīn)融爆发往往代表市场没(méi)有别的方向、市场进入避险状态、大(dà)金融“吸血”严重(zhòng)等。但从当前的(de)金融(róng)股(gǔ)走强来看，市场表现并不存在上述(shù)问题(tí)。

　　首先，当前大金融“吸血”效(xiào)应并不(bù)强，比如银行板(bǎn)块近期大幅放量，成(chéng)交量(liàng)约为600亿，作(zuò)为大市值(zhí)的板块(kuài)，这(zhè)一成交量与甚(shèn)至部分(fēn)中小市值板块(kuài)成交(jiāo)量(liàng)相差甚远。

　　其次，大金(jīn)融板块(kuài)本次(cì)表(biǎo)现也不是单一的，放眼(yǎn)全市场，部分港口、铁路、建(jiàn)筑(zhù)、电力、石化等板(bǎn)块(kuài)也表现较(jiào)好，因此不(bù)能单一(yī)地以(yǐ)过去(qù)大金融(róng)上涨作为单(dān)一比(bǐ)较。

　　吴鹏坦(tǎn)言，当下(xià)较为极端的交易结构容易被表征为市场波动的(de)前奏(zòu)，但市场变量影(yǐng)响较(jiào)多、今(jīn)年行情(qíng)结构差异巨大，建议不要(yào)单(dān)一(yī)映(yìng)射分析。

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