金融界5月27日消(xiāo)息 近日因为(wèi)昆明(míng)国资委的一(yī)封声明，让城投债成为关(guān)注的焦点(diǎn)，当前地(dì)方(fāng)债的规(guī)模(mó)和(hé)地方(fāng)政(zhèng)府的偿(cháng)债能力已经(jīng)越(yuè)来越被重视(shì)。如何如何(hé)处(chù)置地方债务？

　　中泰证券首(shǒu)席经济学(xué)家李(lǐ)迅雷(léi)发文称，地方债包括地方一(yī)般债、专项债和包括城投债在内的各种隐(yǐn)形债，其规模究(jiū)竟有多大(dà)，尚有争(zhēng)议(yì)，但增长(zhǎng)迅猛。包括银行、保(bǎo)险、基金等在内的机构投(tóu)资者(zhě)是地方债的主要持有者，他们普遍担心的还是城投债(zhài)务、非标等(děng)地方政(zhèng)府隐形债(zhài)风险。例如，近期贵州省政府发展研究中心提出，“化债工作推进异常艰(jiān)难，仅(jǐn)依(yī)靠自身能力已无法(fǎ)得(dé)到(dào)有效解决。”

　　在李迅雷看来，在(zài)土(tǔ)地(dì)财(cái)政(zhèng)缩水的背(bèi)景下，地方政(zhèng)府的财权(quán)与事权不匹配问(wèn)题(tí)又凸显(xiǎn)出来。在我国政府杠杆率(lǜ)水平并不算(suàn)高的前提下，我国(guó)地方政府的杠杆率(lǜ)水(shuǐ)平确实(shí)够高(gāo)了。需(xū)要调(diào)整中央和地方(fāng)之(zhī)间债务余额的比例关系。“今后应加(jiā)大中央政府的发债(zhài)规模，为(wèi)地方经济减负(fù)。”他明确指(zhǐ)出。

　　李迅雷认为，在当前中国经济转型(xíng)的关键阶(jiē)段，维(wéi)护地方政府的信用(yòng)，防范区域性(xìng)金融风险显得尤为重要，故在(zài)城投公司还没(méi)有(yǒu)与政府部门(mén)完全(quán)“脱钩”之前，城投债的“信仰”仍需要保持。

　　李迅(xùn)雷建议给予困难省份(fèn)一定的“托(tuō)底”支持，在(zài)政(zhèng)策上大力度支持地方政府“化债”。如帮助地方政(zhèng)府（如城投公司的借(jiè)新还(hái)旧）降低(dī)债务(wù)成本、拉长债(zhài)务(wù)期(qī)限（非债券类债务展期，如遵义(yì)道桥实践银(yín)行(xíng)贷款展期），通过政策性银行或商业银行的低息(xī)资金来降低债务成本，让债务更(gèng)加(jiā)容(róng)易(yì)滚续。

　　李迅雷还建议，中央政策上支(zhī)持地方政府通过(guò)出(chū)让国(guó)有资产来偿债。他表示这(zhè)类典型案例为“茅(máo)台化债”：2019年12月、2020年12月(yuè)茅(máo)台集团(tuán)两(liǎng)次公(gōng)告无(wú)偿划(huà)转(zhuǎn)上(shàng)市公司共(gòng)计1亿(yì)股股份(fèn)（合计占贵州(zhōu)茅台总股(gǔ)本(běn)8％，按当(dāng)时市价计量市值约为1600亿元）至(zhì)贵州国资。

　　以下文字来源(yuán)李迅雷金融与(yǔ)投资（ID:lixunlei0722），原标(biāo)题《如(rú)何处置地方债(zhài)务的辨(biàn)证思考》

　　截至2022年末(mò)全国城(chéng)投有息债务54.1万(wàn)亿元

　　城投平台(tái)成为地(dì)方债务主要体现形式

　　城投债是(shì)指城投企业公开发行的公司债(zhài)券和(hé)中期(qī)票据。按照新预算法(fǎ)、“43号文”出台明确城投(tóu)债与地方政府(fǔ)信用(yòng)脱钩(gōu)，城投公司(sī)定位由地方政府投(tóu)融资机构(gòu)转(zhuǎn)变(biàn)为市场化运营主体，地方政府不再对城投(tóu)债兜(dōu)底。但实际上市场仍然把城投债(zhài)看作(zuò)由(yóu)地方政府背(bèi)书(shū)的高信(xìn)用(yòng)等级债券。

　　因此城(chéng)投(tóu)公司(sī)通(tōng)常都(dōu)是地方(fāng)政府下设的投融资机构，很难(nán)完全独立成为(wèi)与政(zhèng)府无关的纯市场(chǎng)化的企业。城投的债务主要包括(kuò)向银(yín)行借款(kuǎn)和发(fā)行债(zhài)券(quàn)融(róng)资这两种方式，以前(qián)一种(zhǒng)方式(shì)为主，但后一种(zhǒng)债权(quán)融资的规模也(yě)不小，到(dào)2022年末，余额估计在13万亿元以上。

　　总体看，2011年以来，全国城(chéng)投有息债务快速扩张，每年增速均保持在10％以上，到(dào)2022年末(mò)，全国城(chéng)投有息(xī)债务(wù)为54.1万亿元，相较(jiào)2011年的(de)6.4万亿元增长了(le)7倍以上(shàng)。

城(chéng)投平台发(fā)债余额的增(zēng)长

图片来(lái)源(yuán)：Wind， 中泰证券(quàn)研究所

　　因此，城投平台实际(jì)上已(yǐ)经成为地方(fāng)债务的主要体(tǐ)现形式(shì)，规模明(m酒后想念一个人是真爱吗，为什么喝了酒会很想念一个人íng)显超过地方政府的一般债和专(zhuān)项(xiàng)债之和。城投平台中，如今，城投平(píng)台的债券余额(é)大约(yuē)为13.8万(wàn)亿元，迄今并无违约(yuē)案例(lì)，说(shuō)明(míng)城投债仍属于地方政府(fǔ)背书(shū)的高等(děng)级信用债。但是，城投(tóu)平台的非(fēi)标违约情况时(shí)有发生，银行贷款展期(qī)、调整还贷方式的也比较多。

　　地方政(zhèng)府应确保城投债按时(shí)兑付，不能轻(qīng)易违约(yuē)

　　当前市(shì)场对地方政府债务增长和财政收入(rù)增速(sù)下(xià)降(jiàng)甚至负增长的现象普遍(biàn)担心，尤(yóu)其对财力(lì)偏(piān)弱的东北、中西部省份，城投债的收益率(lǜ)普遍高(gāo)于东(dōng)部(bù)发(fā)达省市。202酒后想念一个人是真爱吗，为什么喝了酒会很想念一个人2年13个省土地出让金对(duì)政府债务利息覆盖程度不足(zú)100％（2021年(nián)只(zhǐ)有5个），扣除城投拿地之(zhī)后(hòu)，捉襟见肘的情况更加明显。

　　河南的(de)永煤(méi)债违约之后(hòu)，对(duì)河南省(shěng)乃(nǎi)至全(quán)国(guó)的(de)信用债市场都造成负面冲击(jī)，信(xìn)用(yòng)分层现象加剧(jù)，部分经(jīng)济(jì)偏弱区(qū)域被边缘(yuán)化。例如青海、云(yún)南和天津等近几年融资成(chéng)本仍(réng)在上升；黑龙(lóng)江、贵州2017-2019年融资(zī)成本大幅上升，虽(suī)然2020年以来融资成本有所下降，但整体(tǐ)降(jiàng)幅相较(jiào)全(quán)国(guó)更(gèng)小。辽宁、广(guǎng)西、吉林(lín)、重庆(qìng)、陕西(xī)、宁(níng)夏(xià)和甘肃2020年(nián)以来城(chéng)投债加(jiā)权(quán)平均票面(miàn)利率(lǜ)降幅(fú)也明显(xiǎn)不如全(quán)国。

　　当前在经(jīng)济复苏不及预期(qī)的背景下，投资者(zhě)的风险偏好明显下降。为此，地(dì)方政府(fǔ)应(yīng)该确保城投债的按(àn)时兑付。因为(wèi)违(wéi)约不(bù)仅(jǐn)不能解(jiě)决债务问题，反而会恶化区(qū)域信用环(huán)境，导致地方国企融资(zī)难(nán)、融(róng)资贵。从(cóng)未来区域经济发(fā)展的角度(dù)看，政府部门仍需要持(chí)续(xù)举债来实现(xiàn)经济平稳增长(zhǎng)，需要(yào)保持政府信(xìn)用，不能(néng)轻易违约。

　　建议中央大力度(dù)支持地方政府“化(huà)债”

　　因(yīn)此，当前迫切需要(yào)增强城投债权人(rén)的持有(yǒu)信心，首(shǒu)先(xiān)要确保城投债不违约，这就(jiù)意(yì)味着城投(tóu)公司能够(gòu)具备低成本(běn)的借新还旧能力。

　　中(zhōng)央提(tí)出“谁家(jiā)的(de)孩(hái)子谁家抱”，意味着对(duì)地方债不兜底(dǐ)，但建议给予困难省份一定的“托底”支(zhī)持，即在政策(cè)上大力度支持(chí)地方政府“化债”，如(rú)帮助地(dì)方政(zhèng)府（如(rú)城投公(gōng)司(sī)的借新还旧）降低债务成(chéng)本(běn)、拉长债务(wù)期(qī)限(xiàn)（非债(zhài)券类债务展(zhǎn)期，如遵义道桥实(shí)践(jiàn)银行贷款(kuǎn)展期），通过政策(cè)性银行或(huò)商业银行的低息资金(jīn)来降低债务成本，让债务(wù)更加容易滚(gǔn)续。

　　此(cǐ)外，对于(yú)地方(fāng)政府可否通过出让国有资(zī)产来偿债方(fāng)面，也希(xī)望(wàng)中央给予政策上的(de)支持。因为今年(nián)3月1日(rì)，国资委在对政协十三届全国委员会第五次会议第00503号提案(àn)的(de)答复中表示，将适时出台制度(dù)规定及操(cāo)作细则，探索(suǒ)国有权益份额规范化(huà)退出的有效方式和途径，充分发挥(huī)有(yǒu)限合伙企业(yè)的优势，助力国有(yǒu)企业创新发(fā)展。

　　通过出(chū)让国有企业股权获(huò)得收(shōu)入(rù)偿还债务，典型案(àn)例为“茅台化债(zhài)”：2019年12月、2020年(nián)12月茅台集(jí)团(tuán)两次公告(gào)无偿划转(zhuǎn)上市公司共计1亿(yì)股股(gǔ)份（合计占贵(guì)州茅台总股(gǔ)本8％，按当时市(shì)价计量市(shì)值约为1600亿元）至贵(guì)州国资。

　　在(zài)当(dāng)前(qián)中国经济转型的(de)关键阶段，维护(hù)地方政府(fǔ)的信用，防范(fàn)区域性金融风险显(xiǎn)得尤为重要，故在城投公司(sī)还没有与(yǔ)政(zhèng)府部门完全“脱钩”之前(qián)，城投债的“信(xìn)仰”仍需要(yào)保持。

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 酒后想念一个人是真爱吗，为什么喝了酒会很想念一个人