北京时间周(zhōu)五晚间，备受(shòu)关注的4月美国非农(nóng)数据(jù)出炉，其中新增就业25.3万(wàn)人，高于预(yù)期的18万人，打断了此前两个月连续环比下(xià)降的(de)节奏(zòu)；失业(yè)率继续下降至3.4％；更受关注的(de)平均(jūn)小时(shí)工资环比(bǐ)上涨0.5％（预期0.3％），较上(shàng)个月略有上升。

　　可以(yǐ)被视作(zuò)利(lì)好的是(shì)，美国劳工部将今年2月和3月非农数据均大幅(fú)下修超7万人，至24.8万和16.5万人。

　　随(suí)着焦点转(zhuǎn)换(huàn)，本周持续承压的美国地区银行(xíng)股也获得喘息的机会(huì)。截(jié)至(zhì)发稿，周(zhōu)五盘前西(xī)太平洋(yáng)合众(zhòng)银行（PACW）涨22.67％，阿莱恩斯西部银行（WAL）涨21.26％，第一地(dì)平线国家银行（FHN）涨4.27％。

　　数据(jù)发布后，黄金短线急挫逾10美元/盎(àng)司；美元(yuán)指(zhǐ)数短线拉升35点；美国10年期国(guó)债收益率上升9.60个(gè)基点(diǎn)，报3.448％。

　　截至周(zhōu)五收(shōu)盘，COMEX黄金期(qī)货6月合约收于2024.8美元/盎司，跌幅为1.5％；COMEX白银(yín)期货7月合约收于25.93美元/盎司，跌(diē)幅(fú)为1.13％。

　　物产中大期货高级宏观(guān)分析(xī)师(shī)周之云告(gào)诉期货日报记(jì)者，周五晚(wǎn)间公布(bù)的非农数据(jù)远高(gāo)于前值且(qiě)显著偏离投行们预测的中值。此前公布的ADP数据(jù)在(zài)3月份增加14.2万人后，4月增长(zhǎng)了29.6万人，增长(zhǎng)幅度达到(dào)9个月(yuè)以来(lái)的最高水(shuǐ)平。

　　记者注意到，美国4月非农数据公布(bù)后，美股期(qī)货短线走低，美元指(zhǐ)数短线拉升，贵金(jīn)属下跌。尽管科技和金融行业持续裁(cái)员，但不断下降却仍(réng)然高企(qǐ)的劳动力需远(yuǎn)远抵(dǐ)消了裁员的影响，也超过了信贷紧缩带(dài)来的大约2.5万招聘减少。4月非农就(jiù)业的季节性因素(sù)相对于新冠大流行前(qián)也(yě)有了有利的发展，为就业人数的增长(zhǎng)提(tí)供(gōng)了5万—10万人的支持。

　　“不过，我们还(hái)是应该对(duì)就业数据保持一定(dìng)的谨慎，因为(wèi)本周(zhōu)早些时(shí)候(hòu)，美国(guó)3月(yuè)份的就(jiù)业机会和劳动力流(liú)动调查（JOLTS）已经显示，3月职位空缺(quē)继续(xù)下(xià)降，为连续第三个月下跌(diē)，创下(xià)2021年5月以来最低(dī)。JOLTS现在确实指向了与(yǔ)其(qí)他劳动力市场数据相(xiāng)同的方(fāng)向：劳动力市场正在降(jiàng)温。包括(kuò)最近几周的(de)首次申请失业金人数也呈现上升趋势。”周之云说。

　　从趋势(shì)上看，周之云认(rèn)为，加息(xī)会(huì)导致消费(fèi)者信贷和(hé)企业融(róng)资成本上(shàng)升，进而迫使雇主削减支出(chū)包括(kuò)裁员等，从而减缓经济增长。短期强劲的非农就(jiù)业数据会(huì)让(ràng)市场(chǎng)对于下半年货(huò)币(bì)政(zhèng)策(cè)放松(sōng)进程有(yǒu)所改变，进而对商品(pǐn)的流(liú)动性溢价部分有所减(jiǎn)少，但(dàn)从中长期来看，美国会继续朝(cháo)着衰退的方(fāng)向前进，后市继续看(kàn)好(hǎo)贵(guì)金属的(de)表(biǎo)现。

　　非农数(shù)一本书多重，一本书多重有一斤吗据公布后，贵金属进(jìn)入(rù)调整期？

　　“4月非农就业新增人数超预期将引导贵金属步入(rù)调整(zhěng)。对于(yú)贵金属(shǔ)而言，3—4月的大(dà)幅冲高主(zhǔ)要受益(yì)于其金融属性，尤其是市场预(yù)计5月是美(měi)联储最后(hòu)一(yī)次加息(xī)，且预计9月之(zhī)后可能降息，这(zhè)导致美(měi)元名义(yì)利率回落，在通胀温和回落的情况下，美元(yuán)实际利率有了(le)明显的(de)下(xià)行。”广(guǎng)州金控期货(huò)研究(jiū)所副总经理程小勇说。

　　记者注意到，5月3日，美联储议(yì)息会议如期加(jiā)息25个基点，将(jiāng)政策利率联邦基(jī)金利率的目标区间从4.75％至5.0％上调(diào)到(dào)5.0％至(zhì)5.25％。FOMC声明和鲍威尔在(zài)记者发布会上的讲话暗示加息临(lín)近尾声(shēng)，因(yīn)此美元指(zhǐ)数和美债(zhài)收益率大幅(fú)回落。

　　然而，美联储会后声明表示，委员会将密切(qiè)关注(zhù)未来发布的信息，并(bìng)评估(gū)其对货币(bì)政策(cè)的影响，且鲍(bào)威尔在新闻(wén)发布会上表(biǎo)示，美联(lián)储焦点仍在双重使命上(shàng)。这意味着美联(lián)储(chǔ)是否结束加息需(xū)要看到通(tōng)胀明显回落。至于是否要(yào)开始降息，需要(yào)看(kàn)到就业市场出现明(míng)显(xiǎn)恶(è)化。从历(lì)史(shǐ)经(jīng)验来(lái)看，美联(lián)储加(jiā)息看(kàn)通胀，降息看就业(yè)。

　　徽商(shāng)期(qī)货贵金属(shǔ)分析(xī)师从姗姗告诉(sù)记者，美国银行业风波(bō)持续(xù)发(fā)酵、经济走弱预期升(shēng)温叠(dié)加(jiā)市场预(yù)期美联储年内或将降息，贵金属振荡偏强运行。美国就业(yè)数据(jù)超预期，美债收益率、美元指数走高，贵金属短线大幅下挫。这份(fèn)超预期的非农报告，这让美联储陷(xiàn)入(rù)困境，美(měi)联储希望(wàng)暂停加息，甚一本书多重，一本书多重有一斤吗(shèn)至可能很快就需要降息(xī)，但就业市场并不配合，美(měi)国就业市(shì)场依然强劲，美联储可(kě)能在长时间内维持高利率(lǜ)。

　　光大期货贵金属分析师展大鹏告诉记者，4月美(měi)国非农就业数据和时(shí)薪增速全面超预期(qī)，表明美国当前劳动力市场仍十分强劲，美联(lián)储控通胀压力加大，这也就意味(wèi)着美联储可能会在较长时间内维持高利率(lǜ)环境，且6月再(zài)次加(jiā)息(xī)的预期开始回升。

　　“美国非(fēi)农(nóng)数据(jù)强于预期或在短期(qī)提振美元指(zhǐ)数(shù)和美债收益(yì)率(lǜ)，从(cóng)而打压贵金属的涨势(shì)，但(dàn)中期看，美联储(chǔ)5月会议加(jiā)息25BP后暗示停止加息，货币(bì)政策(cè)进入新阶段(duàn)，市场将加大对下半年降息的博(bó)弈，贵金属将获得提振而(ér)走强，使均值平台(tái)不(bù)断(duàn)上移。”广发期货贵金(jīn)属(shǔ)研究(jiū)员叶倩宁表示。

　　记者(zhě)发现，从2006年(nián)和(hé)2018年两轮美联储(chǔ)停止降息(xī)后的表(biǎo)现来(lái)看(kàn)，尽管此后美国经济(jì)仍市场偏强运行一段时间，失(shī)业率继续走(zǒu)低，但美联储(chǔ)并(bìng)未(wèi)再次加(jiā)息，而贵(guì)金属则在美债(zhài)收益率持续下行的情况下，呈(chéng)现振荡走强的趋势(shì)。但(dàn)当前(qián)情况不同(tóng)的是，通胀率相(xiāng)对更高，而黄金价(jià)格(gé)对降息并未(wèi)提前预期更(gèng)多。

　　虽然目前距离(lí)降息(xī)仍(réng)有时(shí)间，美联储表(biǎo)示美国银行系统仍健康并(bìng)有弹性，但(dàn)高(gāo)利率(lǜ)环境下(xià)美国银行系统风(fēng)险并(bìng)未解除，在第(dì)一共和银行宣(xuān)布(bù)被接管收购后(hòu)，因银行业长期存在的弱点(diǎn)，又有多家区域性银行出现股价暴跌。存款仍在持续流出使(shǐ)银行(xíng)融(róng)资(zī)成本正(zhèng)在攀升，信贷收(shōu)紧将(jiāng)不(bù)断向实体经(jīng)济蔓(màn)延，美(měi)国2023年一季度实际GDP年化环(huán)比增长(zhǎng)1.1％，不仅(jǐn)比去年四季度(dù)2.6％的增(zēng)速大幅(fú)放缓，而且远不及(jí)预期的1.9％，具体看企业投资(zī)和库存对GDP拉(lā)动转负(fù)，但(dàn)消(xiāo)费的(de)拉动上升(shēng)反映出一定的韧性。未来随(suí)着经(jīng)济下行(xíng)压(yā)力不断上升，市场预期下半年美(měi)国(guó)GDP将(jiāng)出(chū)现负增(zēng)长(zhǎng)。“总(zǒng)体上(shàng)在风险和衰退(tuì)的共同(tóng)影(yǐng)响下(xià)，美债收益率和美元指数将持续承压，避险(xiǎn)需求提振下，贵金属价格(gé)有望(wàng)再(zài)创(chuàng)历史新高(gāo)，长(zhǎng)线可维持逢低买(mǎi)入(rù)配置(zhì)思路(lù)，短(duǎn)线则可买入黄(huáng)金和白银虚值(zhí)看(kàn)涨期权把握突破行(xíng)情。”叶倩(qiàn)宁说(shuō)。

　　程小勇介绍说，从黄金的(de)供需数据来看，黄(huáng)金的需求实(shí)际(jì)上是(shì)明显下(xià)降的。世(shì)界黄(huáng)金协(xié)会公布的数据显示，今年第一季度剔除场外(wài)交易的全球黄金需求下降13％至1081吨，虽(suī)然各国央行和中国消(xiāo)费者(zhě)需求较高，但其余投(tóu)资者购买量的减少抵消了这一增长。其中对黄金(jīn)价格其关键作用的黄(huáng)金投资需在一(yī)季度同比(bǐ)下降(jiàng)50％左右，较去年四(sì)季度(dù)有所增(zēng)长，大约为273.74吨，去年同(tóng)期(qī)高(gāo)达(dá)558.41吨。其中(zhōng)，实(shí)物金(jīn)条(tiáo)和硬币方面(miàn)的黄金需求(qiú)为302.41吨，高(gāo)于去年(nián)同期的(de)287.74吨，但低于去年四季度的340.25吨；黄金(jīn)ETF及类似产品需(xū)求下降28.67吨，去年同期高达270.67吨。白银(yín)方面，由于美(měi)国经济指标耐用品订(dìng)单(dān)等指标走弱，商品(pǐn)属性更强的白银(yín)因需求受(shòu)经济下行拖累而涨(zhǎng)幅受限(xiàn)。因此，金银比价大概(gài)率继续攀升。世(shì)界白银(yín)协会预计2023年白银实物消费(fèi)较2022年下降16％。

　　之前美联储加息25个基点在议(yì)息前已经被充分计提，议息前的谨慎转变为议息后的乐(lè)观，因此黄金市场一度表现为极为乐观(guān)，伦(lún)敦现货黄金甚至创出(chū)了历(lì)史(shǐ)新高。

　　“目(mù)前欧美央行加息(xī)靴子落地，且银行业风险仍(réng)在(zài)蔓(màn)延，避(bì)险情(qíng)绪提(tí)振贵金(jīn)属价(jià)格。此外，随着(zhe)经(jīng)济走弱(ruò)预期升(shēng)温，预计美联(lián)储(chǔ)下(xià)半年大概率暂停加息并将(jiāng)进入降息周期，实际(jì)利率或将继续下行，贵金属(shǔ)中长期仍(réng)具有(yǒu)较(jiào)高(gāo)配置价(jià)值。”从姗(shān)姗说(shuō)。

　　展(zhǎn)大鹏则认为，对于黄金而(ér)言(yán)，市场寄希(xī)望于美联储最(zuì)后一次加息落地然后转降(jiàng)息预期，从而刺激价格继续高(gāo)走，从这个角度考(kǎo)虑黄金(jīn)确实存(cún)在恢复(fù)上(shàng)行(xíng)趋势的可能性。但当前美通胀仍在高位，美联储(chǔ)货(huò)币紧缩动作并没有结(jié)束(shù)，官员们的(de)讲(jiǎng)话仍偏(piān)鹰派，5％的利(lì)率可能会维系较长一段(duàn)时间(jiān)，且高利率环境到底会对经济和金融市场产生怎样(yàng)的影响也未(wèi)可知(zhī)，因(yīn)此在(zài)当前看多观(guān)点(diǎn)出(chū)奇一致，且海外看多头寸(cùn)比较拥挤的情况下，对待金价节(jié)节攀高的观点(diǎn)谨慎(shèn)为上。

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