2022年是国内实施“双碳战略”的攻(gōng)坚(jiān)之年，作(zuò)为新(xīn)能源的重点领域(yù)，光伏设备行业备受瞩目。尽管在政(zhèng)策扶持和行业高成长性背景下(xià)，上市企业产量不(bù)断扩大，营收、归母净利润不断(duàn)增长(zhǎng)，但行(xíng)业内上中下游板块的盈利能(néng)力分化严重，亟待引起注意(yì)。

　　金融(róng)界上市公司研究院的数(shù)据显示(shì)，光伏设备产业链盈利参差不齐。光伏(fú)设备行业(yè)主要分为5大板(bǎn)块，分别是上游的(de)硅料(liào)硅片生产加工(gōng)板块，中下(xià)游(yóu)的光伏加工设(shè)备(bèi)、逆变器、光伏(fú)辅材(cái)和(hé)光伏电池组(zǔ)件。利润(rùn)结构(gòu)整体呈现金字塔结构，上(shàng)游板块处于金字塔(tǎ)底层，2022年3家相关企业净增长的(de)利润贡献占比就(jiù)高达55.59％，而中下游45家企业(yè)总(zǒng)体利润贡献度(dù)小，且毛利率(lǜ)不足20％，企(qǐ)业间的(de)竞(jìng)争加(jiā)剧。

　　随着2023年硅料硅片价格下行预期增加，结合对企业(yè)经营数据变化的分析(xī)，可(kě)以看出：光伏设备的上游将迎来降价与去库存阶段，这(zhè)对于中下游(yóu)企业(yè)来说意(yì)味着(zhe)原材料成本得(dé)到(dào)控制(zhì)，利(lì)于企业经营能(néng)力(lì)提升。

　　归母净利润(rùn)突破千亿，八成企业利(lì)润增长

　　在“双碳战略”背景下，作为清洁能源重要方向的光俄罗斯人的尺寸是多少厘米，俄罗斯怎么那么大伏设备(bèi)，市场加大对上市公司的扶持力度。金融(róng)界上市(shì)公(gōng)司研究院统计发现，行业中48家上市(shì)公司，有33家2022年获得的政府(fǔ)补助较2021年(nián)增加；累计(jì)获得(dé)政府补助(zhù)54.63亿元，较(jiào)2021年(nián)增长(zhǎng)56.56％。

　　在政府加大扶持背后，与之同步的(de)是上市企业经(jīng)营(yíng)规模不断(duàn)扩大，利润增速可观(guān)。产量方面(miàn)来看(kàn)，根据国家能源局数(shù)据，2022年(nián)多晶硅产量82.7万吨，同比增长63.4％；硅片(piàn)产量(liàng)357GW，同比增(zēng)长57.5％；电池片(piàn)产量(liàng)318GW，同比增(zēng)长60.7％；组(zǔ)件(jiàn)产量288.7GW，同比增长58.8％。可以(yǐ)看出，光伏(fú)制造端产量均实现50％以上增速(sù)。

　　盈利方(fāng)面来看，2018年光伏(fú)设备行业实现(xiàn)归母净利润118.05亿(yì)元，至(zhì)2022年(nián)增长至1051.54亿元，5年复合增速高达54.86％。其中(zhōng)，2022年业(yè)绩增速达到(dào)136.17％。

　　48家企(qǐ)业平均(jūn)归母净利润(rùn)增速达到162.11％，增速(sù)在200％以上(shàng)、100％至200％之间以及100％以内的企业，分别为(wèi)8家、12家和19家。仅有福(fú)斯(sī)特、安彩高科等9家企业2022年业绩下滑。

　　其中，爱旭股(gǔ)份(fèn)2022年实现归(guī)母净利润23.28亿元，同比(bǐ)增(zēng)长1954.33％，增速居行业第2。公司在去年电(diàn)池(chí)片环节尤其是大尺寸电池处于供不应求俄罗斯人的尺寸是多少厘米，俄罗斯怎么那么大的状态，年内(nèi)累(lèi)计实现电(diàn)池销量34.42GW，同比增(zēng)长(zhǎng)82.65％，盈利能(néng)力(lì)持续提(tí)升。

　　表格(gé)：2022年光伏(fú)设备行业归母净利润增速居前的(de)企业

　　制(zhì)图：金融(róng)界上(shàng)市公司研究院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　上(shàng)游板块毛利率2年增长20个(gè)百分点，3家企业净(jìng)利润贡献过半

　　光伏设备行业整(zhěng)体毛(máo)利率为22.91％。对各板块毛利(lì)率分(fēn)析发现，上中下游呈现的结果参差不齐，上游硅料硅(guī)片(piàn)享(xiǎng)受到光伏(fú)产(chǎn)业的红利(lì)，行业有竞争壁垒，参(cān)与厂商较少，企(qǐ)业毛利率(lǜ)较高；而中下游多数板块毛(máo)利率不及行业平均。

　　数据显示，上游的硅料硅片2020年毛利(lì)率为(wèi)23.19％，在5个(gè)板块中(zhōng)毛利率第2低，仅高过光(guāng)伏电池组件。但2022年板块毛利(lì)率上(shàng)涨至43.61％，成为光伏设备行业毛利率最(zuì)高(gāo)的板(bǎn)块。

　　硅料硅片板块(kuài)毛利率较快提升，首先是源于供不应求(qiú)背(bèi)景(jǐng)下的涨价(jià)。作为(wèi)光伏设(shè)备行业的(de)原材料方，硅料硅片板块(kuài)可(kě)以形容其(qí)为“卖铲人”。2022全年虽然硅片(piàn)价格波动巨大，但从2020年以来的数据(jù)来(lái)看，硅片(piàn)价格依然(rán)处(chù)于高位。特(tè)别是(shì)上半(bàn)年硅片价格持续高位运行，硅(guī)片需求端旺盛之下，众多硅片、电池厂商纷(fēn)纷与硅料企业签订巨额订单，提(tí)前完成备货。

　　上游的(de)头部企(qǐ)业代表之(zhī)一(yī)通威(wēi)股份，曾在2022年报中提及量价双(shuāng)升，指出受益于多(duō)晶(jīng)硅产(chǎn)能缺口，相关产品持续扩(kuò)产，价格同比上涨显著，进而带(dài)动毛利率提升(shēng)。

　　其次(cì)，硅料硅片板块(kuài)进入壁垒高，深耕(gēng)该领域的企业容易(yì)形(xíng)成规模效(xiào)应。这一板块仅有3家上市公(gōng)司(sī)，不容易形(xíng)成恶性竞争(zhēng)。2022年，3家(jiā)企业业绩均呈现爆(bào)发式增(zēng)长，平均(jūn)归母净利润增速为172％，特别是大全能源2022年归母净利润(rùn)191.21亿元，同比增长234.06％，业绩增速领先。

　　值得(dé)注意的(de)是(shì)，48家光伏设备行业(yè)2022年累计归母净利润增长606.30亿(yì)元，而通威股份、大全能源(yuán)和TCL中环3家硅料硅片企(qǐ)业归母净利(lì)润就增(zēng)长(zhǎng)了337.05亿元，占比为55.59％。而这3家企业2022年(nián)总共实(shí)现归母(mǔ)净(jìng)利润516.66亿元，占光伏(fú)设备行业整体(tǐ)归母(mǔ)净(jìng)利润的49.13％。

　　表格：3家(jiā)硅料硅(guī)片(piàn)企业经(jīng)营(yíng)情况(kuàng)

　　制图：金融(róng)界上市公司研究院；数(shù)据来源：巨灵财经

　　光伏(fú)中(zhōng)下游(yóu)”内卷(juǎn)”，中游两大板(bǎn)块平均(jūn)毛利率不(bù)超17％

　　相比(bǐ)风光的上游，中(zhōng)下游涉及光伏电(diàn)池组(zǔ)件、光伏辅材等领域参与厂(chǎng)商较多，企业(yè)间(jiān)竞(jìng)争激烈(liè)。整(zhěng)体(tǐ)而(ér)言，光伏设(shè)备(bèi)中下(xià)游板块2022年毛利率呈现下行趋势(shì)，45家企业(yè)平均毛利率下滑0.72％，进而影响公(gōng)司盈(yíng)利(lì)情况。上游(yóu)硅料硅片爆赚的背后，是中下游45家企(qǐ)业2022年归母(mǔ)净(jìng)利(lì)润累计(jì)增长269.25亿元，净利润增长贡献没有过半(bàn)。

　　从2020至2022年(nián)板块毛利率(lǜ)数(shù)据(jù)来看，中下游领(lǐng)域的光(guāng)伏(fú)加工设(shè)备和逆(nì)变器毛(máo)利(lì)率3年来基本持平，而光伏辅材和光伏电池组(zǔ)件毛利率下(xià)滑明显(xiǎn)，特别是光伏电(diàn)池组件成为毛利率(lǜ)最低(dī)的板(bǎn)块。

　　表格：光伏设备行业不同板块的毛利率情(qíng)况

　　具体来看，光伏电池组(zǔ)件板块11家上市公司，平均毛利率为11.76％，属(shǔ)于沪深300的(de)头部企(qǐ)业隆基绿能毛利(lì)率仅有(yǒu)15.38％，居(jū)板(bǎn)块第2。航天机电、协鑫集成和亿晶(jīng)光电毛利率不足10％。

　　光(guāng)伏辅材(cái)板块涵盖(gài)18家企业，企(qǐ)业数量较多竞争激烈。这(zhè)一板块毛利率(lǜ)2020年以来逐年下滑，2022年平均毛(máo)利率(lǜ)为16.85％。其中(zhōng)，由于原材料涨(zhǎng)价等因素影响，福莱特的(de)主业光伏玻璃毛利率下降12.39个百(bǎi)分点(diǎn)，影(yǐng)响整体(tǐ)毛利率。

　　相比而言，逆变(biàn)器板(bǎn)块(kuài)有(yǒu)6家企(qǐ)业，数量相对较少，板块整体毛利率为32.02％。禾迈股(gǔ)份(fèn)的毛利率在该板块第一，达到(dào)42.75％。此(cǐ)外，作为(wèi)逆变(biàn)器板(bǎn)块的绝对龙头，阳光电源2022年毛(máo)利率为24.55％，提升2个百(bǎi)分点以上。公司去年逆(nì)变(biàn)器全球出(chū)货量达77GW，逆变设备全球(qiú)累计装机量已(yǐ)突破340GW，逆(nì)变器在全球主流市(shì)场占有率(lǜ)第一。

　　硅料硅片(piàn)存(cún)货周转速度放慢(màn)，中(zhōng)下游盈利能力有(yǒu)望(wàng)改(gǎi)善

　　光伏设备行业上游“躺赚”，中下游“内(nèi)卷”是行(xíng)业写(xiě)照(zhào)，而自2022下半年硅料硅片价(jià)格自高位走出(chū)下行趋势，行业(yè)格局(jú)将(jiāng)发生怎(zěn)样的(de)改变？

　　数据显(xiǎn)示，相(xiāng)比2022年单(dān)晶硅等硅片的阶段高(gāo)点，多(duō)数硅片价格下跌幅度超(chāo)过30％。根(gēn)据中国有色金属工业(yè)协会硅(guī)业分会公布的最新数(shù)据，5月11日当周M10单晶硅片价格区间在5.0-5.4元(yuán)/片，成交均(jūn)价降(jiàng)至5.25元/片，周环(huán)比(bǐ)降(jiàng)幅为(wèi)16.4％；G12单(dān)晶硅片价格区间在7.0-7.6元/片，成交均价降至7.28元/片，周环比降(jiàng)幅为9％。

　　从3家(jiā)硅料硅片企业(yè)的经营数据也可看出硅片价格下跌对上游公司(sī)盈利的(de)影响(xiǎng)。今年一季度，大全能源实现归(guī)母净(jìng)利润29.11亿元(yuán)，同比(bǐ)下(xià)滑32.49％；通威股(gǔ)份和TCL中环相(xiāng)比2022年(nián)同期增(zēng)长动能放缓。

　　另外，3家企业(yè)今年一(yī)季度存(cún)货周转率数(shù)据发现，无(wú)论是环比还是同比，相较而(ér)言都有明显下(xià)行趋(qū)势，说明当前有库存积(jī)压风险。以大全能源为例，2022年(nián)一(yī)季(jì)度存货周转率为2.08，今年同期为1.04。

　　图片：硅料(liào)硅片企业存(cún)货(huò)周转率变化趋势

　　制图：金融(róng)界上市公(gōng)司研究院；数据来源：巨灵财经

　　专业人士认(rèn)为，上(shàng)游硅料硅片面临短期供(gōng)过于求(qiú)的局(jú)面，在清理库存(cún)的阶段下，硅片价格还(hái)有进一步下(xià)行空间。这对(duì)于光(guāng)伏电(diàn)池组件、光伏(fú)加工设(shè)备等对中下游(yóu)板(bǎn)块，将(jiāng)能较好控制原(yuán)材料成本，对(duì)提升毛利率、营收率等有一(yī)定帮(bāng)助。

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