自2022年底以来，A股(gǔ)市场一改颓(tuí)势(shì)，展现出积极回(huí)暖的(de)画风，半导体、AI、中特估等主题层出不穷，基金经理也随之调仓(cāng)换股，成(chéng)为市场关(guān)注焦点。而公募基金(jīn)2023年一季报的披露，将明星基金经理们近期投资动向(xiàng)逐一(yī)曝光。

　　4月21日，易方达、广发(fā)、富国、景顺长城等基(jī)金(jīn)披露旗下基金的(de)2023年一季报，张(zhāng)坤、刘(liú)格菘(sōng)、陈皓(hào)、朱少醒(xǐng)、刘彦春(chūn)等一季度投(tóu)资情况出炉。

　　仓位(wèi)往(wǎng)往代表了基金经理对后(hòu)市(shì)的基本看(kàn)法。多数明星基金经理在一季(jì)度仍(réng)保持(chí)90％以上的高仓位运(yùn)作(zuò)，仍坚(jiān)持了自(zì)己的投资风格和(hé)思路。

　　不(bù)少人士看(kàn)好(hǎo)后市，如刘(liú)彦春表示对全年(nián)股(gǔ)票市场有(yǒu)信心，未来将继(jì)续保(bǎo)持较(jiào)高仓位运(yùn)作，更(gèng)多(duō)在(zài)顺(shùn)周期行(xíng)业中寻找(zhǎo)投(tóu)资机会(huì)。刘(liú)格(gé)菘也对市场(chǎng)2023年二季度的表现持乐观的态(tài)度，随着公司(sī)季度业绩逐渐披(pī)露(lù)，市场权重倾向也(yě)会(huì)逐渐从逻(luó)辑演(yǎn)绎展(zhǎn)望转向扎实基(jī)本(běn)面验(yàn)证，预计(jì)更注(zhù)重基(jī)本面(miàn)和估值的匹配度(dù)。

　　值得一提(tí)的是，陈皓(hào)在一季(jì)报也(yě)用相(xiāng)当(dāng)大(dà)的篇(piān)幅谈了他(tā)对一季度热(rè)门的(de)AI板(bǎn)块(kuài)的看法。他认(rèn)可AI（人工智能）很可能(néng)是一(yī)次全新的技术革(gé)命(mìng)，但直言客观上当下的研究认知还不具备对(duì)相关标的的定价能力，尤其当(dāng)这些个(gè)股快速上涨后，选(xuǎn)择暂时“以静(jìng)制动”，等待胜率和赔率(lǜ)更高的投资时机出现。

　　张(zhāng)坤继续(xù)维持(chí)高仓位运作

　　被称为“坤坤”的张坤是(shì)最(zuì)受基(jī)民关注的基金经理，他是国(guó)内首位(wèi)千(qiān)亿级主动权益(yì)基金经理，手握巨资让(ràng)他分量十足(zú)。

　　从基金君整(zhěng)理表格(gé)来看，相较去年(nián)底，张坤所(suǒ)管理的4只(zhǐ)基金在今年一季度仓位基(jī)本(běn)都维持高仓位运作，多(duō)只基金一季度末仓位均处(chù)于94％以上。

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　　具体来看，张坤管理的四(sì)只基金中规(guī)模(mó)最大的一只——易(yì)方达蓝筹(chóu)精(jīng)选，由去年末的股票市值占基金净值(zhí)比例的94.7％微调至一季(jì)度末的94.26％。张(zhāng)坤在(zài)季报(bào)中也写(xiě)道，易方达蓝筹精选基(jī)金在(zài)一(yī)季(jì)度股票仓位基本稳(wěn)定，对结构(gòu)进行(xíng)了(le)调(diào)整(zhěng)。

　　同样，张(zhāng)坤(kūn)管理的易(yì)方(fāng)达优质精选(xuǎn)、易方达亚(yà)洲精选在一(yī)季度末的仓位在94％以上。不过，易方达优质企(qǐ)业三年持(chí)有一季(jì)度(dù)仓位(wèi)为92.82％，相较去年底(dǐ)的94.77％，略有下(xià)滑(huá)。

　　张坤一直保(bǎo)持了一定水平的港(gǎng)股仓位，一季度(dù)末所(suǒ)管理的4只基金基本维持和去年底的差(chà)不多的(de)港股(gǔ)仓(cāng)位(wèi)，基本都(dōu)是30~50％之间。相对来说，调整幅度较大(dà)的是易方达亚洲精(jīng)选，一季度末该(gāi)基金持有港(gǎng)股(gǔ)和美股的比例为56.39％、38.4％，而去年四季度(dù)配置港股 和美股的(de)比例为65.64％、28.68％，进行(xíng)了明(míng)显的调整。

　　而张坤(kūn)在(zài)易方达亚(yà)洲(zhōu)精选中也写道，在(zài)一季度股(gǔ)票仓位基(jī)本稳定，对结构进(jìn)行(xíng)了调(diào)整，增加(jiā)了科技等行业的配置，降低(dī)了(le)金融等行业的配置，另外，在区域(yù)分布上配置(zhì)的更加均衡。个股方(fāng)面，仍然(rán)持有商(shāng)业(yè)模式(shì)出色(sè)、行业格(gé)局(jú)清(qīng)晰、竞(jìng)争力强的优质公司。

　　一季度增配消费、降低金(jīn)融

　　加仓贵州茅(máo)台减持腾(téng)讯控(kòng)股

　　张坤在投(tóu)资上颇有(yǒu)定力，经(jīng)常在季报中谈(tán)及，投资者需要(yào)时(shí)刻保(bǎo)持一(yī)种克(kè)制而理(lǐ)性的心理状态(tài)，不(bù)需要大(dà)量的行(xíng)动(dòng)，而是极大的(de)耐心，坚持投资原(yuán)则，等到机会时全力出击。他一直保(bǎo)持着偏低换手(shǒu)率，一季(jì)报的重(zhòng)仓股也基(jī)本保持稳(wěn)定，只是在结构上进行调整。

　　从易方(fāng)达蓝(lán)筹精选一季(jì)度(dù)末(mò)持仓(cāng)上看，前十大重仓股变(biàn)化不大，贵州茅(máo)台再次成为该基金的第一大重仓(cāng)股，泸州(zhōu)老(lǎo)窖(jiào)、腾讯控股成(chéng)为其(qí)第二、第三大重仓股，而在去年末，该基金前三大重仓股依次是腾讯控股、五粮液、洋河股份。

　　张(zhāng)坤(kūn)也在季报中(zhōng)写道，一季度股票(piào)仓(cāng)位基本稳(wěn)定，对结构进行了调整，增加了消费等行业的配置(zhì)，降低了金融等行业(yè)的(de)配置。、

　　去年11月(yuè)以来港股市场的大反弹，张坤明显进行了调整，减持了(le)跟(gēn)腾(téng)讯(xùn)控股和(hé)香港(gǎng)交易所，而增加了(le)美团-W、中国(guó)海洋石油。其中，相较(jiào)去(qù)年底，中(zhōng)国海洋石油新进(jìn)前十(shí)大重仓股(gǔ)之列(liè)，而药明生物(wù)退(tuì)出前(qián)十大重(zhòng)仓股之列。

　　目前看，易(yì)方达蓝(lán)筹精选和易方达优质企业三(sān)年持有的(de)头号重仓股为贵州茅台(tái)，但(dàn)是易方达亚洲精选和易方达优质精选(xuǎn)的头号重仓(cāng)股仍为腾(téng)讯(xùn)控股。去年底这四只基金的头号重仓(cāng)股(gǔ)均为腾讯控股(gǔ)。

　　而虽然(rán)一季度末腾(téng)讯控股(gǔ)仍是易方达优质精选的第一大重仓股，但(dàn)相较去年底已经进行了减持，同样(yàng)减持的还有(yǒu)港交所，这只个(gè)股已(yǐ)经推出了前(qián)十大重(zhòng)仓(cāng)股之列。而美团新进其前十大重仓(cāng)股之列。

　　一季(jì)度规模小幅提(tí)升

　　总(zǒng)规模逼近900亿

　　张坤曾(céng)是行业内(nèi)首位主动权益基(jī)金管理规模(mó)超过(guò)千亿的基金经理，但近两年A股市场震荡，所管理规模所缩水。一季度末他所管理规模基本和去年底持平，整体(tǐ)规模逼近900亿。

　　截至2023年一季度(dù)末(mò)，易方达张坤(kūn)管理的4只基(jī)金合计总规模达(dá)到889.42亿元，相比三(sān)季度末减少了4.92亿元。

　　具体来看，一季(jì)度(dù)末，易方达蓝(lán)筹精(jīng)选、易方达优质(zhì)精选、易方(fāng)达(dá)优势企业三年(nián)、易方达亚洲精(jīng)选(xuǎn)股(gǔ)票的规(guī)模(mó)分别为(wèi)562.09亿元、189.71亿元、53.23亿元、83.39亿元。

　　值得一(yī)提(tí)的(de)是，易方达蓝筹精选(xuǎn)在今年一季度规模缩水8.66亿元，目前仍以562.09亿元的规模，位居(jū)基(jī)金(jīn)行业“巨无霸”的主动权益基金(jīn)。

　　选(xuǎn)择一条可积累(lèi)的(de) “很长的坡”

　　并(bìng)在坡上“滚雪(xuě)球”是(shì)很(hěn)重(zhòng)要的(de)

　　张坤(kūn)每次在(zài)季(jì)报中都会清晰写道自己(jǐ)的投资思路，这一次也不例(lì)外，值得投资(zī)者(zhě)看一看(kàn)。

　　张坤在季报中写到(dào)，基本(běn)面(miàn)价值投资很吸引(yǐn)人的一点是，投资者可(kě)以用很长一(yī)段时间来充(chōng)分观察(chá)公司的(de)发展，等到它(tā)们用事实证明自己的成功和巨大的(de)成长潜力(lì)之后(hòu)，再买入也(yě)不(bù)迟。

　　基本面价值投资的优势之一在于可积累性。具体(tǐ)来说，积累体现在对基本面分析方(fāng)法的理解(jiě)和对具体行业(yè)和企业的(de)洞察，所有这些都使投资者未来更可能做出对具(jù)体投(tóu)资标的内(nèi)在价值(zhí)的准确(què)判断。

　　如果只是针对某一次(cì)投资，积累(lèi)的重要性(xìng)可能并不显(xiǎn)著。但(dàn)如果(guǒ)将(jiāng)投资贯穿一生，并将长期复合回报作为终级目标(biāo)，可积累性就是这一(yī)目标的最重要保障，选择一条(tiáo)可积累(lèi)的 “很长的坡(pō)”并在坡(pō)上“滚(gǔn)雪球”是很重(zhòng)要的。我们会参考(kǎo)全球产业升级的经(jīng)验(yàn)，持续做深入(rù)的研究(jiū)积累，争取(qǔ)构建一个(gè)全面而尽量准确的坐标系，希望能正确(què)评(píng)估企业的竞(jìng)争力并跨行业选出(chū)好的公(gōng)司。识别(bié)出好公(gōng)司(sī)是如此重要(yào)，因为好公司不是好股票的唯一情形(xíng)就是(shì)估(gū)值过高，在其他(tā)情形(xíng)下，好公(gōng)司都会给(gěi)投资者带(dài)来长期可观的回(huí)报。

　　研究(jiū)方(fāng)面，阅读(dú)企业的定期(qī)报告并对财务数(shù)据进行系统整理和分析，是理解企业基本面的核心手段之一。在定期报告中，企业的所有(yǒu)经营活动都(dōu)会(huì)反映在财务数据中，定量的数据可以(yǐ)用(yòng)来检验并修正调研中对企业形成的(de)定性感知。如(rú)果能对一(yī)家公司过去和当前的财务状况了如指掌，就更有可能正(zhèng)确评判这家(jiā)公司的未来价值。罗(luó)杰斯(sī)曾说(shuō)过，你(nǐ)要阅读一(yī)切。如(rú)果你对一家公(gōng)司感兴趣，那(nà)就看看它的年(nián)报，你就会(huì)超过(guò)华尔街98％的人。如(rú)果(guǒ)你阅读了年报中的附注，你就(jiù)会超(chāo)过华尔街(jiē)的所有人(rén)。

　　几乎(hū)任何(hé)成功的公(gōng)司都经历过(guò)短期(qī)的经营(yíng)业(yè)绩和股价(jià)的震荡，经历过市(shì)场先(xiān)生(shēng)态度的冷暖，但它们成功的模式往往没有变(biàn)化，通过(guò)深入(rù)的研(yán)究并抓住这些关(guān)键(jiàn)的因素，是能够一(yī)路(lù)坚持下来的重要因素，也通常意味着长期可观(guān)的收(shōu)益。

　　刘格菘(sōng)：重点持仓(cāng)光伏(fú)、储能、新能源(yuán)车

　　曾经作为一人(rén)包(bāo)揽前三的基金(jīn)经(jīng)理刘格(gé)菘，其一举(jǔ)一动(dòng)颇受关注(zhù)。

　　以刘格菘管理的广(guǎng)发双擎升级为例，一季(jì)度(dù)末该(gāi)基金保(bǎo)持(chí)较(jiào)高(gāo)仓位运作(zuò)，该(gāi)基金股票(piào)仓位为92.15％，较(jiào)2022年四季(jì)度末(mò)的94.14％略有(yǒu)下滑，但(dàn)基本(běn)是高仓位应(yīng)对市场。

　　刘格菘在一(yī)季度持仓(cāng)结构并没有进行大幅度调整。数(shù)据显(xiǎn)示，广(guǎng)发(fā)双擎升级一季度末前五大重仓股(gǔ)分别为(wèi)晶澳(ào)科技、阳(yáng)光电源、亿纬锂能、隆基绿能、圣邦股(gǔ)份，这些重仓(cāng)股均出现在该基金去年四季度末(mò)的(de)前十大重仓股(gǔ)之列。

　　刘格菘(sōng)在季报中(zhōng)写道，2023年一季(jì)度，表(biǎo)现(xiàn)较(jiào)好的行业为新科(kē)技技(jì)术演绎预测中的相(xiāng)关行(xíng)业(yè)，例(lì)如计算(suàn)机、传媒、通信。以光(guāng)伏、新能源(yuán)、汽(qì)车(chē)等为代(dài)表的高(gāo)端制(zhì)造(zào)业资产经历(lì)了下跌。在(zài)海外金(jīn)融风险担忧、经济衰退的初始(shǐ)预期、国(guó)际(jì)关(guān)系不确定的情(qíng)况下，叠加AIGC带来的较热烈的应用展望，资金分(fēn)流(liú)可能是高端(duān)制造业相对表现不理想的原因之一。

　　广发双(shuāng)擎升级基金的(de)持仓结构并没有进行大(dà)幅度的(de)调整，依(yī)然(rán)围绕已经(jīng)建(jiàn)立全球(qiú)比较优势的高端(duān)制造产业链布局。从重仓持股来看，该基(jī)金重点持(chí)仓的光伏、储能、新能源车方向(xiàng)。

　　和2022年四季度相比，刘格菘一季度的重(zhòng)仓(cāng)股(gǔ)变化(huà)不大，仅晶科能源新进前十(shí)大(dà)重仓股之列(liè)，而(ér)比(bǐ)亚(yà)迪(dí)退出(chū)了前十(shí)大重(zhòng)仓(cāng)行(xíng)列。

　　谈及后(hòu)市，刘格菘对市场2023年(nián)二季(jì)度的表现持乐观的态度，随着(zhe)公(gōng)司季度业绩(jì)逐渐披露，市场权(quán)重倾向也会逐渐从逻辑演绎展望转向(xiàng)扎实基(jī)本面(miàn)验(yàn)证，预计(jì)更(gèng)注重基本面和估(gū)值的匹配度。对本(běn)基金重点持仓的光伏、储能、新能源车方向(xiàng)保持(chí)相(xiāng)对乐观，投资中相信基本面优秀和增量价值积累的公司(sī)。经过(guò)调整，行业估(gū)值水平已在(zài)历史低位，产业链(liàn)的变化在市场定价中未被充(chōng)分认知和体现。

　　就A股(gǔ)市(shì)场一季度的阶段特点(diǎn)来说，当前市场的参与资金方呈(chéng)现复杂多样的趋势，收益预期的时(shí)间维(wéi)度预(yù)期也呈(chéng)现(xiàn)分化(huà)，因此(cǐ)短期内市场在主题逻(luó)辑的演绎幅度、转换速度都会可预见(jiàn)地(dì)加(jiā)大。这对于投资人而言，在新(xīn)信(xìn)息(xī)的处理上提(tí)高了难度，短期内基(jī)本面(miàn)估(gū)值匹(pǐ)配的(de)压力也(yě)会比(bǐ)较大。

　　陈皓(hào)：投资(zī)和人生一样，

　　一(yī)生(shēng)最重要的选择也就是三、五(wǔ)次

　　作为市场(chǎng)上较为知(zhī)名(míng)的均衡(héng)性投资(zī)选手，陈(chén)皓一季度如何调整投资组合，如(rú)何展望未来市(shì)场投资机(jī)会(huì)，也(yě)非常受到市场关(guān)注。

　　陈皓在其管理(lǐ)的易方(fāng)达新经济(jì)基金中回顾一季度市场行情时(shí)表示，一季度(dù)中国经(jīng)济整体温和复苏，由于刚刚经历疫情，居(jū)民消费和(hé)企业投资(z护舒宝液体卫生巾是什么黑科技，液体卫生巾的弊端ī)的(de)信心恢复会有一个过程，因此短期持(chí)续加杠杆(gān)的动力不强，复苏力度相比市(shì)场乐观预期(qī)仍有一(yī)定差距。海外则维持滞涨格局，尽管3月以(yǐ)硅谷(gǔ)银行(xíng)为(wèi)代表的(de)欧美 金融风波暂时平息，但也让投资(zī)者(zhě)担心这是否(fǒu)只是当下复杂环境下各种危机的冰山一角(jiǎo)。尤其(qí)4月初欧佩克+的减(jiǎn)产行为进(jìn)一(yī)步增强了未(wèi)来通胀的韧性，也(yě)让(ràng)美(měi)联储在货币政策(cè)调整决策时愈加进(jìn)退(tuì)两难。

　　亮点不多的经(jīng)济基(jī)本面遇到(dào)无处安放的流动性，“AIGC（人工智能自动内容生成）”和部分国企相(xiāng)关板块获(huò)得(dé)了边际资金(jīn)的巨量涌入，机构短(duǎn)时间剧烈(liè)、集中的调仓行为(wèi)，则进一步加剧(jù)了市场(chǎng)结构的分(fēn)化(huà)。受益(yì)两大主题的TMT和建筑、石油石化等板块表现突出，而新能源、金(jīn)融(róng)地产(chǎn)等行业则录得负收益。

　　谈(tán)及一(yī)季度(dù)投资操作时，陈(chén)皓称，由于(yú)尚未(wèi)发(fā)掘(jué)到基本面驱(qū)动的(de)投资(zī)主(zhǔ)线(xiàn)，本基金一季度操作(zuò)不多，主要包括行(xíng)业上用医药替(tì)代(dài)了部分白酒(jiǔ)仓位，个(gè)股上(shàng)则逆向增持(chí)了一些由于短期基本(běn)面一般或者机构调仓导致股价(jià)下跌，但长期市(shì)值空间(jiān)较大的中小盘个股(gǔ)。

　　从前(qián)十(shí)大重仓股变化上看(kàn)，此前连续(xù)3个季度位列(liè)前(qián)五大(dà)重仓股之一的五粮(liáng)液(yè)，在今年一季度退出该基金前十大重仓股，宝(bǎo)信软件(jiàn)取代五粮液，新进前五(wǔ)大重仓股。

　　作(zuò)为一(yī)季度(dù)唯一(yī)一只(zhǐ)仍保(bǎo)留在前十(shí)大重仓(cāng)股(gǔ)的贵(guì)州茅台也(yě)遭(zāo)到陈皓减持，对比上一个季(jì)度，陈皓在一季度减持了6.8万股贵(guì)州茅台(tái)，环比减持幅度(dù)接近30％，贵(guì)州(zhōu)茅台也(yě)从上一季度(dù)的第二大重仓(cāng)股退居第四(sì)大重仓(cāng)股。

　　其他(tā)前十大重仓(cāng)股中，主要(yào)供应(yīng)北斗关键(jiàn)器(qì)件(jiàn)的振芯(xīn)科技(jì)、氟化工龙头中的(de)巨化股份、特钢龙头中的(de)抚顺特钢(gāng)，三只个股(gǔ)一季度新(xīn)进前(qián)十大重仓股。

　　除(chú)了(le)五粮液(yè)之外(wài)，紫光国微、宁(níng)德时代也退(tuì)出前十大重仓(cāng)股(gǔ)。

　　陈皓在一季(jì)报也用相当大的篇幅谈了他对一(yī)季度(dù)热门的AI板块的(de)看法(fǎ)。

　　他(tā)称(chēng)，对于火热的AI（人工智能）主题我们也进行了积极(jí)的研究，方向(xiàng)上非常认同(tóng)其很可能是一次全(quán)新的技术革命(mìng)，将(jiāng)极大提升(shēng)全社会(huì)的生产(chǎn)效率(lǜ)，但客(kè)观上我们当下的(de)研究认知还不具备对相(xiāng)关标的的定价能(néng)力，尤其当这些个股快速上涨后(hòu)，也不太符(fú)合我们“以相(xiāng)对(duì)合理的价格买(mǎi)入预期收益率更(gèng)高的资产”这一(yī)投资(zī)理念(niàn)，因此会选择暂时“以静制(zhì)动”，继续对(duì)产(chǎn)业(yè)和(hé)公司进行跟踪、研(yán)究以及再定(dìng)价，等待胜(shèng)率和赔率更高的投(tóu)资时机出现。

　　陈(chén)皓在一季报中还分(fēn)享了自己最新的投资感悟，他表示，相比资(zī)本市场即期涨跌(diē)带来的多巴胺，我(wǒ)们(men)更(gèng)倾向于(yú)通过(guò)深(shēn)入研(yán)究(jiū)获(huò)得超额(é)认(rèn)知、并最终映射到投资上来(lái)获(huò)得内啡肽。投资和(hé)人生一样，每天都可以做选择，但(dàn)终其一生最重(zhòng)要的其实也就是那三、五次，我(wǒ)们平时的不(bù)断(duàn)学习、反思、进化，努力追寻的正是在(zài)每一次(cì)关键选择时将(jiāng)胜率再(zài)提升一点点(diǎn)。

　　展望二季度(dù)，陈皓认(rèn)为(wèi)，“一些积极因素正在酝酿或发酵，我们重(zhòng)启(qǐ)了与世界的链接，中国在中东、南美等新(xīn)兴市场获得(dé)了更多实质性认同的声音和(hé)举动；国内主要(yào)城市(shì)的一(yī)二手房销(xiāo)售持续恢(huī)复，部分行(xíng)业(yè)已经(jīng)进入库存周期的尾(wěi)段，我(wǒ)们可能真的只需要(yào)一点点信心(xīn)，就能扭转困局(jú)，将经济带入正(zhèng)循环。一如当下的证券市场，我们也衷心的希望其能够早(zǎo)日摆脱存(cún)量博弈的困(kùn)难模(mó)式，迎来投资人久违(wéi)的甜蜜(mì)期。”

　　朱(zhū)少醒：致力于在优质股(gǔ)票(piào)里(lǐ)寻找价(jià)值

　　去(qù)翻更(gèng)多(duō)的“石头”

　　富国基(jī)金副总经理朱少醒一季度持仓基本保持(chí)稳定，持仓依旧以消费、医疗、银行、券商、新能源(yuán)等(děng)板块龙头为主。

　　从一(yī)季度(dù)前十大重仓(cāng)股(gǔ)上看，贵州(zhōu)茅台(tái)、五粮液依旧(jiù)位居富国天惠基金前三大重仓股，金域医(yī)学新进前(qián)三大重仓(cāng)股(gǔ)，这(zhè)也是自2021年(nián)以来，金域(yù)医学首次进入富国(guó)天惠前十大重仓(cāng)股。

　　公开资料(liào)显示，金域(yù)医学是一家(jiā)以(yǐ)第三方医学(xué)检验及病理诊(zhěn)断业(yè)务(wù)为核心(xīn)的高科(kē)技服(fú)务企业，通过(guò)不(bù)断积(jī)累(lèi)的“大平台、大网络、大服务、大样本和大数(shù)据”等资源优势，为全国各级医(yī)疗机构提(tí)供领先的医(yī)学(xué)诊断信息整合(hé)服务。

　　除了金域医学之外，基础化工板块中的(de)蓝晓科技也(yě)在一季度新进富国(guó)天(tiān)惠前十大重仓股，受(shòu)益于生命科学业务增长迅速，截止4月20日，今年以来，蓝晓科技股价(jià)上涨(zhǎng)33.05％。

　　相比之下，药明康(kāng)德、瑞丰新材两只个股(gǔ)则(zé)在一季度退出富(fù)国天(tiān)惠前十大重仓(cāng)股。

　　朱少醒在一季(jì)报中回(huí)顾，一季度沪深(shēn)300指数上涨(zhǎng) 4.63％，创业板(bǎn)指上涨2.25％。在度过了充满各种艰难(nán)挑战(zhàn)的2022年后，一季度实体(tǐ)经济(jì)进入了复苏的阶(jiē)段。各项宏观经济指标在3月份有了(le)明显(xiǎn)改(gǎi)善(shàn)。货币政策(cè)保持宽松(sōng)，前几年(nián)实施(shī)的一些收缩(suō)性行业监管政(zhèng)策放松管制(zhì)的迹象确认(rèn)。投(tóu)资(zī)者(zhě)的风(fēng)险偏好有(yǒu)微弱的回升(shēng)。

　　尽管目前(qián)数据上呈现的复苏(sū)力(lì)度(dù)还(hái)不是很强(qiáng)，但我们应该看到是积(jī)极的因素(sù)正(zhèng)在(zài)发挥作用持续的进程中。更要重(zhòng)视的是市场的整体估值依然处于长周期中很(hěn)有吸引力的位置(zhì)，当下权益(yì)市场处(chù)在较好的风险收益区(qū)间。

　　他表示，放在(zài)更(gèng)长的时间维度，我们相信现(xiàn)在所面临的重重困(kùn)难终将找到解(jiě)决的出路。投资者当前选(xuǎn)择(zé)承受(shòu)市(shì)场波动(dòng)对应的预期回报水平的是相当(dāng)合适(shì)的(de)。未来我们依然会(huì)致力(lì)于在优质股票里寻(xún)找价值，去翻更多的“石头”。

　　他(tā)在(zài)多次(cì)季报披(pī)露时反(fǎn)复强调，我们并(bìng)不具备精确预测(cè)市场(chǎng)短期趋势(shì)的可靠能力，而把精力集中在耐心收集具有远大(dà)前景的优(yōu)秀公(gōng)司，等待(dài)公(gōng)司自身创造价(jià)值(zhí)的实现和市场(chǎng)情绪在未来某个时点的(de)周期性回归。个股选择(zé)层面(miàn)，本基金偏(piān)好投(tóu)资于具(jù)有良好“企业基因”，公(gōng)司治(zhì)理(lǐ)结(jié)构(gòu)完善、管(guǎn)理层优秀(xiù)的(de)企业。我们认为此类企业，有(yǒu)更(gèng)大的概率能(néng)在未来为(wèi)投资者创造价值(zhí)。分享企(qǐ)业自身增长带来的资本(běn)市场收益是成(chéng)长型基金(jīn)获取(qǔ)回报的最(zuì)佳(jiā)途径。

　　刘彦春：继续坚守大(dà)消费

　　作为(wèi)业内知名的主投(tóu)大消费(fèi)板块的基金经理，手握700多(duō)亿(yì)“重金(jīn)”的刘彦春一季度如何调仓换股，他又是(shì)如何看(kàn)待(dài)未来市场，也值得投资(zī)者(zhě)关注(zhù)。

　　最新披露的2023年一季报显示，刘彦春整体持(chí)仓的(de)仓(cāng)位和(hé)行业板块变化不大。他在(zài)景顺长城(chéng)鼎(dǐng)益基金季报写(xiě)道(dào)，一季度组合仓位和行业配置没有大(dà)的变化，仍(réng)然(rán)坚持(chí)自下而上(shàng)精选个股而非择时的投(tóu)资风格，保持合同约定较高仓位运作。

　　从景顺长城(chéng)鼎益季报来(lái)看(kàn)，前三大重仓股仍为白酒(jiǔ)龙头股，贵州茅台、泸州(zhōu)老窖(jiào)、五粮液。此外，古井贡酒、山西汾(fén)酒也(yě)继续在其前(qián)十大重仓股之(zhī)中。

　　从增持(chí)力度(dù)上(shàng)看(kàn)，刘彦春对中国中免加(jiā)仓力度最大(dà)，一季(jì)度环比(bǐ)？增持9.57％。此外，相比去年底持仓，美的集团新进前十大重仓股之列(liè)，而晨光(guāng)股份退(tuì)出(chū)前十大重仓股(gǔ)。

　　谈及后市表示，刘(liú)彦(yàn)春表示，一季度，我(wǒ)国经济温和复苏(sū)。海外通胀预期变化对国(guó)内资本市场造成较大扰动。美(měi)国(guó)失业率水平(píng)再创新低，意味(wèi)着(zhe)高利率环(huán)境大概(gài)率持续更(gèng)长时(shí)间(jiān)。气球事(shì)件(jiàn)导(dǎo)致中美(měi)关系再度紧张。国内强刺激预期落(luò)空，叠加海外(wài)风险事(shì)件，股(gǔ)票市场开始偏(piān)离(lí)复苏主线(xiàn)，博弈气氛渐(jiàn)浓。

　　我国经济复苏、美国紧缩后通胀下行仍将是(shì)今年(nián)主要(yào)宏观背景。经济运行(xíng)正常化需(xū)要一个过程，特别是居民和中小企业，需要(yào)时(shí)间(jiān)修复资产(chǎn)负(fù)债表、修复(fù)信心。随着(zhe)经济(jì)逐步正(zhèng)常化，居民消费信心回升、超额储蓄下降是必然事件，消费(fèi)今年大概(gài)率超预(yù)期回升。就近期公布的社融(róng)和地产数据分(fēn)析，二季度A股盈(yíng)利(lì)增(zēng)速(sù)有望(wàng)进入(rù)上行(xíng)周(zhōu)期。

　　海外(wài)银行暴雷反映出加息过快带(dài)来的金融风险，本身会加大(dà)紧(jǐn)缩(suō)效应，联储紧(jǐn)缩速(sù)度和幅(fú)度(dù)向下修正。紧缩带来的金融风险(xiǎn)更多(duō)是流(liú)动性问题，底层资产问题不大，海(hǎi)外央(yāng)行(xíng)及时救助可以避免风险(xiǎn)蔓延(yán)。至少(shǎo)现阶段我们认为出现金融危机的风险不大。欧美等发达国(guó)家通胀和金融(róng)风险(xiǎn)并存，处(chù)理难度较(jiào)大，这也意味(wèi)着全球无风险收益率在相对顶部(bù)位置，国家之家沟通对话、加强合作的可(kě)能性也在加(jiā)大。

　　全(quán)球经(jīng)济正(zhèng)在重回正轨的路(lù)上。除了继(jì)续关注整个(gè)经济(jì)体发(fā)展状况之外(wài)，我们可以将目光(guāng)更(gèng)多放(fàng)在微观企业层面(miàn)。可以看(kàn)到(dào)很多(duō)公司在过去几年始终做(zuò)正确(què)的事(shì)，经(jīng)营(yíng)效率提升，逆境中变得更加优秀、更加强大。不必总是关注宏(hóng)观(guān)数据(jù)，多看看微观企业变化(huà)可(kě)以(yǐ)让(ràng)内心更(gèng)加平(píng)静。我(wǒ)们对全(quán)年股票市场有信(xìn)心，未来将继续(xù)保(bǎo)持合(hé)同约定较高仓位运(yùn)作，更多(duō)在(zài)顺周期(qī)行业中寻找投资机会(huì)。期(qī)待为持(chí)有人创造良好收益。

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