金融(róng)界5月16日消(xiāo)息 国新办(bàn)今日(rì)上午举行4月(yuè)份国民经济(jì)运行情况新闻发布会。现场有记者提问，4月(yuè)份CPI与PPI同比表现(xiàn)均(jūn)弱于预(yù)期，尤(yóu)其(qí)是(shì)PPI通缩加剧，请问原因有哪些？国家统计(jì)局如何看(kàn)待未来的走势？

　　国(guó)家统计局新闻发(fā)言人、国民经(jīng)济(jì)综(zōng)合统计司司(sī)长付凌晖回(huí)应(yīng)称，当前价格低位运行主要是(shì)阶段性(xìng)的，当前中国经济不存在通(tōng)缩，总的来看，下阶段(duàn)也不会出现(xiàn)通缩。从CPI的情(qíng)况来看，今年(nián)以来，CPI同比涨幅总体上(shàng)是回落的，4月份(fèn)同比上(shàng)涨(zhǎng)0.1％，涨幅比上个月回(huí)落了0.6个(gè)百分(fēn)点，CPI走(zǒu)低(dī)主(zhǔ)要(yào)是(shì)一(yī)些阶段性因素(sù)影响。

　　一是食品(pǐn)价格的回落(luò)。随(suí)着气温的转暖，鲜菜、鲜果供应增(zēng)加(jiā)，市场价格有所(suǒ)回落。同(tóng)时，生猪(zhū)市场供应总体是充足(zú)的。进入4月份(fèn)以后，猪肉(ròu)消(x学生级和届怎么区分，毕业的级和届怎么区分iāo)费进入淡季(jì)，猪肉价(jià)格下行，也带动了食品价格(gé)的回落。4月份(fèn)，食(shí)品价格同比上涨0.4％，涨(zhǎng)幅(fú)比上月回(huí)落2个百分点。

　　二是能源价格降幅(fú)扩(kuò)大。今年以来，受到(dào)世界(jiè)经济(jì)复(fù)苏乏力、全球能源价格总体(tǐ)上趋于(yú)回落，对国内居民消费汽柴油(yóu)价格(gé)输出型影响显现，4月(yuè)份CPI中，能源价格同比下(xià)降5.4％，比上月降幅(fú)有所扩大。

　　三是(shì)国内部分耐用消(xiāo)费品降价(jià)促销。今年以来(lái)，受到汽车优惠补贴政策去年(nián)底到期(qī)影响，国六B的排放(fàng)标准在今年7月份切换(huàn)，车企降价促销力度加大，带动(dòng)了价格的下行(xíng)。我们看到，4月份燃油小汽车价格环比还(hái)在(zài)下降。

　　四是(shì)上年同期对比基数走高。上年同期(qī)受(shòu)到疫(yì)情冲击，猪肉价(jià)格进入到上(shàng)涨(zhǎng)周期等(děng)因素的(de)影响，食(shí)品价格涨幅扩大。同时，由(yóu)于国际(jì)地缘(yuán)政(zhèng)治(zhì)冲突、全球疫(yì)情影响，去年(nián)国际油价高涨(zhǎng)，带动了CPI中能源(yuán)价格上升。在这些因(yīn)素共同影响下(xià)，去年(nián)4月份CPI同(tóng)比上(shàng)涨2.1％，涨幅(fú)比3月份扩(kuò)大0.6个百分点。

　　付(fù)凌晖(huī)指(zhǐ)出，在价格中食品(pǐn)和能源(yuán)由(yóu)于(yú)受到短(duǎn)期因素影响，往往波动学生级和届怎么区分，毕业的级和届怎么区分会比(bǐ)较大，看价(jià)格(gé)总体的状况(kuàng)，更重要的还要(yào)看核心CPI。从核(hé)心CPI的状(zhuàng)况(kuàng)来(lái)看，4月(yuè)份(fèn)同比上涨0.7％，涨幅和上月相同，总体(tǐ)保(bǎo)持基本(běn)稳定。从核心CPI目前的(de)情(qíng)况来看，目前0.7％的涨幅(fú)和疫情前相比还是偏低的，很重要的(de)原因是(shì)服务需求仍在恢复中，相关价格(gé)涨幅跟过去相比偏(piān)低。

　　他(tā)表示(shì)，随着经济社会恢复常态(tài)化运行，服(fú)务需求稳步扩大(dà)，旅游、交(jiāo)通、住(zhù)宿、餐饮等价格涨幅回升，带动(dòng)服务价格涨幅有所扩大(dà)。4月份，服务价格(gé)同(tóng)比上(shàng)涨1％，涨幅比上(shàng)月扩(kuò)大(dà)0.2个百分点(diǎn)，连续(xù)两个月回升(shēng)。未来随(suí)着服(fú)务消(xiāo)费(fèi)需求(qiú)带动增强(qiáng)，价格回升也会推(tuī)动核心CPI涨幅回归到合(hé)理的水平。

　　付凌晖指出，从PPI情况来(lái)看，今年以来受到国内外多重因素影(yǐng)响(xiǎng)，PPI同(tóng)比降幅连续扩大，4月份(fèn)同(tóng)比(bǐ)下降3.6％，主要(yào)影响因素有以下(xià)几个：

　　一是国际输入性(xìng)因素影响。我国(guó)部分大(dà)宗商品价格与国(guó)际市(shì)场联系比较(jiào)紧密，今年以来受到世界经济恢复乏力影响(xiǎng)，国际大(dà)宗商品(pǐn)价格(gé)走低、国内(nèi)石油、有色(sè)价格(gé)出现(xiàn)下降(jiàng)，4月份(fèn)石油(yóu)和天然(rán)气开(kāi)采业价格下降16.3％，化学原(yuán)料和化学制品业价(jià)格下降9.9％，有色金属(shǔ)冶炼(liàn)和(hé)压延(yán)加工业价格下降8.6％。

　　二是部分(fēn)行(xíng)业市场需求不足。经济恢复常态化(huà)运(yùn)行以后，部分行(xíng)业产能供给充裕，但(dàn)市场需求相对(duì)不足(zú)，价格有所下降。比如煤炭产能继续释放，进口持续增加(jiā)，而电煤需求季节性减少，市场(chǎng)进入淡季，价(jià)格(gé)降幅有所扩(kuò)大，4月份煤炭(tàn)开(kāi)采和洗选业(yè)价格下降9.3％。我国钢材产能比较充足，而市场需求还在(zài)恢(huī)复中，价格出现下降(jiàng)，4月份黑色金属冶炼和(hé)压延加工业(yè)价(jià)格下降13.6％。

　　三是上(shàng)年价格变动翘尾下拉影响(xiǎng)加大。4月份上年(nián)价(jià)格翘尾(wěi)影响是负2.6个百分点，比(bǐ)3月份下(xià)拉影响(xiǎng)扩大0.6个百(bǎi)分(fēn)点。

　　从(cóng)下阶(jiē)段情(qíng)况来看，国际输(shū)入性(xìng)影响还(hái)会持续，国内市场需(xū)求(qiú)仍在(zài)恢复中，部分工业品价(jià)格短期下行情况还会延续。但是随着(zhe)国内经济恢(huī)复，市场需求回暖，总的判断，下(xià)半年(nián)PPI有望逐步(bù)回升。

　　央行报(bào)告：当前我国经济没(méi)有出现通缩

　　值(zhí)得注意的是(shì)，昨天央(yāng)行发布的一季度(dù)货(huò)币政(zhèng)策报告也提(tí)及(jí)通(tōng)缩。报告提(tí)到，我国通(tōng)胀水平(píng)处于温和区间。过去一年、五年和(hé)十年，CPI年均涨幅都在2％左右(yòu)。

　　今年以来物价涨幅阶段性回落，主要(yào)与供需恢复时间(jiān)差和基数效应有关。我国经济运行(xíng)开局良好，同时(shí)通(tōng)胀保持温和(hé)，CPI涨(zhǎng)幅(fú)逐月下行，4月涨幅(fú)降(jiàng)至(zhì)0.1％，PPI近几个月运行在(zài)负值区(qū)间。

　　总(zǒng)的看，若(ruò)经济保持正(zhèng)常增长态(tài)势，CPI阶段性回(huí)落的影响不宜(yí)夸大。

　　本轮(lún)物价回落客观上有以下(xià)因素：

　　一是(shì)供给能(néng)力较强。在稳经济(jì)一揽子政策(cè)有力(lì)支(zhī)持下，国内生产持续加快恢复，PMI生产分项保持在较高景气区(qū)间；农副(fù)产品生产稳定、物流(liú)渠道畅通(tōng)，也(yě)保证了居民“菜(cài)篮(lán)子”“米袋子(zi)”供应充足。

　　二(èr)是需求复苏偏慢。实体经济(jì)生产(chǎn)、分配(pèi)、流通、消费等环(huán)节本身(shēn)有个过程(chéng)，加之疫情的“伤(shāng)痕效应”尚未消退(tuì)，居民超额储蓄向消费(fèi)的转(zhuǎn)化受收入分配分化(huà)、收入预期不稳(wěn)等制约，特别(bié)是汽车(chē)、家(jiā)装等大(dà)宗(zōng)消费需求(qiú)偏弱。近(jìn)期居民出现提前还(hái)贷现象，也一定程度(dù)影响当期消费。

　　三(sān)是(shì)基(jī)数效应明显。去年国际油价一度(dù)逼近140美元(yuán)大关，今年以来已回落至(zhì)80美元(yuán)附近，带(dài)动CPI交通工具燃料和居住(zhù)水电燃(rán)料的同比增速走低；疫情扰动使(shǐ)得去年(nián)3月鲜菜价格(gé)反季节(jié)上涨，对今年也存(cún)在高基数(shù)影响。GDP等宏观经(jīng)济数据同样存(cún)在明显基(jī)数效(xiào)应，去年(nián)二季度受(shòu)疫(yì)情冲击GDP同比降至0.4％，低(dī)基数(shù)作用(yòng)下今年二(èr)季度GDP增速(sù)可能明显回升。

　　未来几(jǐ)个月(yuè)受(shòu)高(gāo)基数等影(yǐng)响，CPI将低位窄幅(fú)波动。今年5-7月CPI还(hái)将阶段性(xìng)保持低位，主要受去年同期(qī)CPI涨幅基本在2.5％左右的高基数影响。但(dàn)要看到，随(suí)着基数(shù)降低，特别是(shì)政(zhèng)策效应将进一步显现，市场机制发挥充(chōng)分(fēn)作用，经济内生动力也(yě)在(zài)增(zēng)强，供需(xū)缺口有望趋(qū)于弥合，预计下半(bàn)年CPI中枢可能温和抬升，年末可(kě)能回(huí)升至(zhì)近(jìn)年均值水平附近。

　　报告表示，当前我国经济没有(yǒu)出现通缩(suō)。通缩主要指价格持(chí)续负(fù)增长，货币供(gōng)应量(liàng)也具有下降趋(qū)势(shì)，且通常伴随经济衰退。我国物价仍(réng)在(zài)温和上涨，特(tè)别是核心CPI同(tóng)比稳定在(zài)0.7％左右，M2和(hé)社融增长相对较快，经济运行持续(xù)好(hǎo)转，不(bù)符合通缩(suō)的特(tè)征。

　　中长期看(kàn)，我国经济总供求基(jī)本平衡，货币条件合(hé)理适度，居(jū)民预期稳定，不存在长期通缩(suō)或(huò)通胀的基础(chǔ)。

　　国(guó)金宏(hóng)观：通缩讨(tǎo)论，可以休矣

　　一问：通缩大(dà)讨论？通缩(suō)是(shì)个(gè)伪命题(tí)，担忧大可不必

　　物(wù)价是经(jīng)济短周期波动的(de)滞后指标，不能仅以(yǐ)物(wù)价回落来评判经(jīng)济进入“通缩”。过往经验显示，经济(jì)的周期性波动(dòng)主要由需(xū)求驱动，物价跟随需(xū)求变化而(ér)变(biàn)化，使得(dé)物(wù)价(jià)变化滞后经济1-2季度左右；经济复苏初期，需(xū)求才(cái)刚刚开(kāi)始修(xiū)复(fù)，对价格(gé)的提(tí)振尚(shàng)不明显，使得物价(jià)指标低位徘徊(huái)，例如(rú)，2015年初、2017年初CPI同比均在(zài)1％以下。

　　领(lǐng)先指(zhǐ)标持续修(xiū)复，显示经(jīng)济处(chù)于复苏初期。以企业中长期资金来源刻(kè)画的有效社(shè)融增速，去(qù)年9月(yuè)以来持续回升，由去(qù)年8月的(de)8.7％回升2.8个(gè)百分点至(zhì)今年4月(yuè)的(de)11.5％；按(àn)照有效社融变化领(lǐng)先经济2个季度左右的经验规律，本轮信(xìn)用扩张会带(dài)动(dòng)经(jīng)济在2023年初见底回升，1季度(dù)经济(jì)指标已有所体现。

　　年初以来物价的回落，受基(jī)数、供给和外需等影响(xiǎng)较大；伴随拖(tuō)累(lèi)减(jiǎn)弱、需求(qiú)修复，CPI、 PPI或在年中前(qián)后开始抬升。除去年基数(shù)较高(gāo)外，猪肉、鲜菜等食品价(jià)格(gé)回落，及(jí)油、气价格回落等，对(duì)CPI、PPI的拖累显著，而线下活动相关服务、衣着等价格逐步抬升。伴随拖(tuō)累减弱、需(xū)求支撑增强，CPI即将底(dǐ)部回升、PPI在年中(zhōng)前(qián)后开(kāi)始抬升。

　　二问：资金空转(zhuǎn)加剧(jù)，政策托底无用(yòng)？周期启动(dòng)，渐入(rù)佳境

　　经济复苏初期(qī)，资(zī)金存在一(yī)定空转(zhuǎn)较为常见。经验(yàn)显示，资金(jīn)空(kōng)转(zhuǎn)多发生在(zài)经济回落、货币明显宽松阶(jiē)段(duàn)，部分资金(jīn)滞留在金融体系，使得M2-M1“剪刀差”扩大，去年底以来也有类似特征；有所(suǒ)不同的是，当前资(zī)金(jīn)多滞留在银行体(tǐ)系、而不(bù)是非银金融机构，与(yǔ)居民理财回表、购房偏弱带来的居民与企业之间(jiān)信用派生偏少(shǎo)等紧密(mì)相关。

　　稳(wěn)增长思路不(bù)同，使得信用派生驱动(dòng)和表征不同过往(wǎng)，企业有效信(xìn)用派生自(zì)去年(nián)9月以来持续改善，而(ér)房地产(chǎn)相关(guān)融资(zī)拖累(lèi)总体信用派(pài)生。传统(tǒng)周期(qī)下，信用扩张以房(fáng)地(dì)产(chǎn)驱动为(wèi)主(zhǔ)，使得居民贷款增(zēng)长明(míng)显(xiǎn)快(kuài)于企(qǐ)业；相(xiāng)较之下(xià)，本(běn)轮信用修复(fù)主要靠企业(yè)融资扩张，有效社(shè)融从(cóng)去年9月开(kāi)始持(chí)续回升(shēng)，而居民(mín)信(xìn)贷一度拖(tuō)累社融回落(luò)。

　　本(běn)轮信用派生带来的经济效应不同过往(wǎng)，有效信用派生对企业(yè)行为的支持已开始显(xiǎn)现。去年3季度以来，资金(jīn)加速流(liú)向制造业，而房地产相(xiāng)关融(róng)资(zī)显著弱于(yú)以往，使得(dé)制造业投资表(biǎo)现显著强(qiáng)于房地产；伴随(suí)融(róng)资的持续改善(shàn)，企业资(zī)本(běn)开支在1季度有(yǒu)所扩大。但房地产“缺位(wèi)”，压低了信(xìn)用(yòng)派生和(hé)经济增(zēng)长(zhǎng)的(de)弹性。

　　三问：中(zhōng)观数据(jù)已现“疲态”？疫情“后遗症”或(huò)被过度渲染

　　高频(pín)指(zhǐ)标报复性反(fǎn)弹后(hòu)走(zǒu)弱，主要缘于场(chǎng)景恢复的“脉冲”；但疫后“疤痕效(xiào)应”的存(cún)在(zài)，使得大(dà)家(jiā)容易产生悲观情绪。疫情(qíng)政策调整，放大了(le)“春节效应”带来的经(jīng)济(jì)波动，部(bù)分高(gāo)频指标报(bào)复性反弹后出(chū)现走弱的迹(jì)象。其中，偏消费端的活动多在2月(yuè)底之后走(zǒu)弱，偏生产端略晚一点，导致宏观数据(jù)屡超预期的同时，市(shì)场信心反其道(dào)而行(xíng)之。

　　内生(shēng)动(dòng)能的修复已然开始，消费动能或(huò)被低估(gū)，前(qián)半程靠居民(mín)出行和企(qǐ)业消费，后半程靠居民消费能力的恢复(fù)。出行意愿(yuàn)的(de)持续(xù)改善、企(qǐ)业经营活动(dòng)正常(cháng)化(huà)等，皆指向(xiàng)场(chǎng)景(jǐng)恢复带(dài)来的消费(fèi)修复持续性和弹性(xìng)不宜(yí)低估(gū)；批发零售(shòu)、住宿餐饮(yǐn)等服务业，及稳增长相(xiāng)关行(xíng)业招工需求(qiú)在逐(zhú)步修复，有助于(yú)推动收入与消费的(de)正循环(huán)。

　　地产链条的“积极”信号(hào)也在累积。地产大周期向下(xià)已是(shì)共识，地产链(liàn)条修复会弱于传(chuán)统周期(qī)；但小(xiǎo)周期超调后的(de)修复出现一(yī)些“积(jī)极”信(xìn)号。1）高能(néng)级城市地产供给增多、质量改善，利于(yú)需求释放、形成供需“正向循环”；2）中(zhōng)西部地区棚改加码(mǎ)（可比口径(jìng)增长近60％）、中西部地(dì)区收(shōu)入修复等(děng)，有利于稳定低能级城市需求。

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