作者：于博 蒋佳榛

　　事件描述

　　2023年5月11日，国家(jiā)统计局公布(bù)了4月份的通胀数据：4月份居民消(xiāo)费价格同比(bǐ)上涨(zhǎng)0.1％，环(huán)比下降0.1％，工(gōng)业生(shēng)产者出(chū)厂价格同比下降3.6％，环比(bǐ)下降0.5％。

　　核心观点

　　1、4月CPI环比降幅(fú)收(shōu)窄(zhǎi)，同比(bǐ)涨幅回落至0.1％；其中，鲜菜、猪肉价格续降，出行价(jià)格上涨。

　　2、4月PPI环(huán)比(bǐ)下降0.5％，同(tóng)比降幅扩大至-3.6％；其中，分项价(jià)格跌(diē)多涨(zhǎng)少，黑金价格走弱(ruò)。

　　3、4月CPI同比离(lí)转(zhuǎn)负仅(jǐn)一步(bù)之遥，是否到了需(xū)要担心通缩的时候(hòu)？我们认为(wèi)“通(tōng)缩论”言过其实：一方(fāng)面，今年初以(yǐ)来(lái)核心CPI有所反弹，意味着通(tōng)缩压力正(zhèng)逐(zhú)步(bù)缓(huǎn)解；另一方面，4月CPI环(huán)比降幅收窄、核(hé)心(xīn)CPI环比回(huí)升，也指向(xiàng)当前经(jīng)济仍在(zài)温(wēn)和修复。下半年随着生猪价格筑底回(huí)升、消(xiāo)费需求逐步回(huí)暖，物价水平有望回(huí)归正常水平，通(tōng)缩和(hé)通胀均不构成当前主要矛盾。

　　目录

　　1、食品拉(lā)低通(tōng)胀，核心(xīn)通胀持(chí)平

　　2、菜、肉价格续降，出行(xíng)价(jià)格上涨

　　3、PPI环比(bǐ)走(zǒu)弱，同比(bǐ)降幅扩大

　　4、价(jià)格跌(diē)多涨少(shǎo)，黑金价格走弱

　　5、通(tōng)缩言过其(qí)实，关注核(hé)心通(tōng)胀

　　以下是正文(wén)

　　食(shí)品拉(lā)低通胀，核心通(tōng)胀持平

　　4月CPI环比(bǐ)下降0.1％，降幅较上月收窄0.2个pct，同(tóng)比(bǐ)回落0.6个pct至(zhì)0.1％，其中翘尾、新涨价分别影响0.3、-0.2个百分点。从结构上看，食(shí)品(pǐn)项仍(réng)是主(zhǔ)要拖(tuō)累，4月食品价格环比(bǐ)下降1％、非食品价格则环(huán)比小幅上(shàng)涨(zhǎng)0.1％。剔除食(shí)品和能源后，4月核心CPI环(huán)比回升0.1个(gè)百分点至0.1％、同比持平至0.7％。

　　菜(cài)、肉(ròu)价格续降，出行价格上(shàng)涨

　　食品方面，菜、肉价(jià)格续降，仍是主要拖累。受受(shòu)生猪产能充足以及消(xiāo)费淡季影响(xiǎng)，猪肉价格环比续降3.8％，但降(jiàng)幅较上(shàng)月收窄0.4个pct；鲜菜(cài)、鲜果(guǒ)大量上(shàng)市，带动价格分别(bié)环(huán)比下(xià)降6.1％、0.7％，降幅较上月收窄1.1、走(zǒu)阔1.1个pct。非食品方面，小(xiǎo)长(zhǎng)假出(chū)行需求带动(dòng)旅游价格环比(bǐ)上(shàng)涨4.6％，受车企(qǐ)降价促销以及(jí)国内油价下降影响，交通工(gōng)具及交通工具用燃(rán)料(liào)价格环比分别下降(jiàng)0.9％、1.6％。

　　PPI环(huán)比(bǐ)走弱，同比降幅扩大(dà)

　　受国内外(wài)市场(chǎng)需求(qiú)表现偏弱及国际大宗商品价格波动(dòng)影响，4月PPI环比下降0.5％，同(tóng)时受上年(nián)同期高基数的影响，同比降幅扩大(dà)1.1个pct至(zhì)-3.6％，其(qí)中翘(qiào)尾(wěi)、新(xīn)涨价分别(bié)影响-2.6、-1.0个百分点(diǎn)。国内生产资料、生活资(zī)料价格环(huán)比分别下降0.6％、0.3％。

　　价(jià)格跌多涨少，黑金(jīn)价格(gé)走弱

　　分行(xíng)业看，国(guó)际原油价格波动带动国内油煤加工、化学原料及制品相关行业价格环比分别(bié)下降(jiàng)2.3％、1.1％；受国(guó)内需求表现不及预(yù)期(qī)影响，黑金采选及冶(yě)炼、有色(sè)采选相(xiāng)关行业价格结束自去年底以来的强势(shì)表(biǎo)现，环比分别下(xià)降(jiàng)0.1％、1％、0.6％；煤炭采选在(zài)产能继持(chí)续(xù)释放、供给相对充足的影响下，价格环比续降4％。

　　通(tōng)缩言过其实，关注核心(xīn)通胀

　　4月CPI同比降至0.1％的(de)历史较低水平，离转负仅一步之遥(yáo)，是否到了需要担心通缩的(de)时候？我(wǒ)们认为，应当理性(xìng)看待物价数(shù)据，“通缩论”言过其实(shí)：一方面(miàn)，去年下半年(nián)核心CPI同(tóng)比持(chí)续徘徊在(zài)0.6％的历史低位(wèi)，但今年初(chū)以(yǐ)来有(yǒu)所反弹，意味着(zhe)通缩压力(lì)正在逐步缓(huǎn)解；另一方面，4月CPI环(huán)比降幅收窄、核心(xīn)CPI环(huán)比回(huí)升，环比走势均处于(yú)正常波动区间，也(yě)指向当前(qián)经济仍在温(wēn)和修复。往前看(kàn)，去年二(èr)、三(sān)季(jì)度受疫相亲对象不回消息算拒绝吗，相亲女拒绝你一般有三种暗示情影响(xiǎng)供(gōng)给偏紧，CPI同比(bǐ)涨幅较高，高基数或对今年后续CPI同比读数持(chí)续造(zào)成扰动。我们(men)认为，应更多关注环比变动(dòng)情况以及核(hé)心(xīn)CPI的走势(shì)。而随着(zhe)下半(bàn)年生猪(zhū)需求的回(huí)升(shēng)，以及中央猪(zhū)肉收(shōu)储工作的开展，生猪价格有望筑底回(huí)升，食品项对CPI的拖(tuō)累(lèi)将(jiāng)有所缓解，下(xià)半年物价(jià)水平(píng)有望(wàng)逐步回归(guī)至正常水平(píng)、整体将保持温和上涨态势(shì)，通(tōng)缩和通胀(zhàng)均不构成当前经济的主要矛盾。

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