美国债(zhài)务上限危机暂时“告一段落”——美东时间5月31日(rì)，美国国(guó)会(huì)众议院通(tōng)过了一项关(guān)于联(lián)邦(bāng)政(zhèng)府债务(wù)上限和预算的法案，隔(gé)日参(cān)议院通过，根据法案政府开支(zhī)将受到上(shàng)限制约直至2024年(nián)结(jié)束，但(dàn)可以(yǐ)避免(miǎn)发生债务违约。根据美国国会预算办公室数据(jù)，目前美国联邦债(zhài)务规(guī)模约为31.46万亿美元，占(zhàn)其国内生产总值比(bǐ)例(lì)已超过120％，相当于(yú)每(měi)个(gè)美国人负债9.4万(wàn)美(měi)元。

　　事实(shí)上(shàng)，二战以(yǐ)来，美国已103次调(diào)整(zhěng)债(zhài)务上限，尽管(guǎn)未曾出现过实质性债(zhài)务违过生日小寿星一般指几岁,十八岁可以叫小寿星吗，18岁生日可以叫小寿星吗约(yuē)，但债务上限危机(jī)仍可从(cóng)市场预(yù)期、流(liú)动性、风险偏好、借(jiè)贷成本等机(jī)制作用(yòng)于(yú)全球金(jīn)融、实物资产。

　　多位业内人士对《中国基(jī)金报》记者(zhě)表(biǎo)示(shì)，在目前美国债务上限情景下，中长期看美债上限违约风(fēng)险难以忽(hū)视，亚洲等新(xīn)兴市(shì)场股票(piào)表现将更具韧性，而市场关注的重点也将重新(xīn)回到美(měi)联储的货币政策上来。

　　危机暂缓新兴(xīng)市场股票(piào)表现更具韧性(xìng)

　　除本次(cì)外，1976年以来(lái)美国政府债务共有22次触及法(fǎ)定上限，每次债务上限触(chù)及后均得到(dào)了上调(diào)或暂停，只是经历的时间长短不同。

　　彭博数据(jù)显示，2011年债务上限解(jiě)决前后，标(biāo)普500指数自高点下(xià)跌(diē)16.7％，而MSCI新兴市场指(zhǐ)数下跌16.3％；在(zài)2013年(nián)债(zhài)务上限解决前后，标普(pǔ)500指数最大下调(diào)幅度为4.1％，MSCI新兴市(shì)场(chǎng)指数(shù)为3.4％。而在本次债务危机谈(tán)判过程中，亚洲(zhōu)市场反(fǎn)应(yīng)参差(chà)，日经(jīng)225指数创1990年以来新高，香(xiāng)港恒生指数(shù)则跌至(zhì)年(nián)内(nèi)新低。

　　瑞银财(cái)富管理投资总(zǒng)监(jiān)办公室(shì)（CIO）对(duì)记者表(biǎo)示(shì)，尽(jǐn)管(guǎn)美(měi)国彻底违约的可能性非常低，但此前因为市场担忧发生发(fā)生违约，很(hěn)多国家和行业都遭到抛(pāo)售，但这次亚洲市(shì)场(chǎng)表现相对于(yú)美国和发(fā)达市(shì)场更具韧性，得益(yì)于较佳的盈利增长前景和具吸(xī)引力的相(xiāng)对估值，尤其看好(hǎo)中(zhōng)国、泰国和韩国。

　　具体就(jiù)中国市(shì)场而言，瑞(ruì)银CIO认为，盈利才(cái)是关(guān)键催化剂(jì)。中国(guó)今年首季盈利增(zēng)长较去(qù)年第(dì)四季有(yǒu)所改善，有助提振对中国资产的信心(xīn)。与亚(yà)洲其他地区（日(rì)本除外(wài)）相比，中国股(gǔ)市的估值似乎被低估。

　　景顺亚太区（日本除外）全球(qiú)市场策略师赵耀庭也对记(jì)者(zhě)表示，债务协议的顺利通过消除(chú)了美国乃至(zhì)全球(qiú)面临的(de)一(yī)个不明朗因素，进而短暂提振(zhèn)市(shì)场情绪。中航信托宏观策略总(zǒng)监吴(wú)照(zhào)银对记者称(chēng)，因(yīn)投资(zī)者(zhě)对两党达成一致有确定的预期，所(suǒ)以近期美国以(yǐ)及(jí)全球资本市(shì)场并没有对美国债务上限问题(tí)过度反应(yīng)，整(zhěng)体表现平稳。

　　中长(zhǎng)期(qī)看美债上限违约风险难(nán)以忽视(shì)

　　目前来看(kàn)，主(zhǔ)流大类资产对于美债危(wēi)机(jī)的叙事反应(yīng)都(dōu)较为平淡，但(dàn)野村东方国际证券资(zī)产(chǎn)管理部总经(jīng)理兼投资总监肖令君对记者(zhě)表示(shì)，从中(zhōng)长(zhǎng)期(qī)的资产配置角度出发，诸如(rú)美债上限等(děng)类(lèi)似(shì)的尾部风险事件难以忽视。

　　“对(duì)冲投资组合的下行风险，主要考虑两(liǎng)点：一是多元化低相关性资产配置、二是(shì)支付保(bǎo)险费的(de)另(lìng)类策略，为组合提供下行(xíng)保护。回顾美债上(shàng)限(xiàn)危机历史，看(kàn)到避险资产如美元、美债、黄(huáng)金在通常较风(fēng)险资(zī)产呈现(xiàn)明显的超额收益(yì)，因此(cǐ)组(zǔ)合(hé)配置中保有(yǒu)一定(dìng)比例的避险(xiǎn)资(zī)产有助对冲投资组合波动(dòng)。”肖令君进一步阐述道。

　　长江(jiāng)证(zhèng)券在黄金与(yǔ)美债季度展望中也提(tí)到，黄金(jīn)作为典型的避(bì)险资产(chǎn)，国际金(jīn)价将(jiāng)有支撑，短期或继续走高，因为美债利率(lǜ)短期内仍会高位(wèi)震荡(dàng)，通胀不确定性仍然(rán)较高，同时全球整(zhěng)体(tǐ)风(fēng)险因素(sù)在提(tí)高。

　　肖令(lìng)君还(hái)提到，另一方(fāng)面(miàn)，极端危机环境(jìng)下(xià)，大类(lèi)资产会(huì)呈现(xiàn)同涨同跌的特(tè)征(zhēng)，如(rú)2020年3月极(jí)度恐慌时(shí)期，市场无差别(bié)抛(pāo)售一切资产增持现金，传统避(bì)险资产随(suí)同风险资产(chǎn)一起下跌(diē)，因(yīn)此以(yǐ)期权保护组合下(xià)行(xíng)风险是另一(yī)种方(fāng)式。美(měi)债违(wéi)约并非(fēi)我们的基准假过生日小寿星一般指几岁,十八岁可以叫小寿星吗，18岁生日可以叫小寿星吗设，如果(guǒ)出现此(cǐ)类尾部风险，做多波动率、以及做(zuò)空(kōng)风险资产的衍生品策略将显著受益。

　　瑞(ruì)银首席美(měi)国经济学家Jonathan Pingle则认为，全球信用市场的最佳非对(duì)称对冲策(cè)略(lüè)是(shì)做(zuò)空美国高评级(jí)银行（评级下(xià)调、对(duì)手方、杠杆担忧）、美国寿险企业（CRE敞口、高杠杆、估值(zhí)紧绷(bēng)）和(hé)美国REIT（出现更(gèng)严重的衰退时，CRE敏感(gǎn)性更(gèng)高(gāo)）。

　　FXTM富拓特约分析师黄俊则对(duì)记者表(biǎo)示，美债上限的(de)提升(shēng)，将(jiāng)促(cù)进美联(lián)储停止紧缩货币政(zhèng)策，对美股(gǔ)也是一(yī)大利好。他还(hái)认为，美国(guó)政(zhèng)府的财(cái)政(zhèng)支出得到(dào)了保(bǎo)证，在(zài)两年内可(kě)以继续举债。最近两周(zhōu)的(de)美债谈判关键(jiàn)期(qī)，美国(guó)三大股指主涨，“用脚(jiǎo)投票(piào)”的(de)市场报以乐观。可见随着美债上限(xiàn)谈(tán)判的(de)尘埃落(luò)定，美股(gǔ)仍有望(wàng)进一步有良好表(biǎo)现。

　　市场重点再(zài)次回到

　　美国财(cái)政政策(cè)和货币政(zhèng)策上

　　美国参议院已经投票(piào)通过债务上限法(fǎ)案(àn)，市场关注焦点再度回到美国未(wèi)来的财政(zhèng)政策和货币(bì)政策上。肖令君认为，如果未出现黑天鹅事件，预计联储仍将贯彻数据依赖原(yuán)则，联储(chǔ)可能会持续关(guān)注就业(yè)数(shù)据和工商业运(yùn)行情况，等待市场自然(rán)降温(wēn)至浅萧条后再(zài)开启(qǐ)降(jiàng)息，年(nián)内降息的乐观预期存在(zài)修正可能。

　　肖令(lìng)君还(hái)称：“从经(jīng)济数(shù)据上(shàng)看，美国经济(jì)韧性好(hǎo)于预期(qī)，如(rú)果年(nián)核心PCE指标继续反(fǎn)弹走(zǒu)高，不排除联储还会继续加(jiā)息的可能(néng)，但加息周期已接近(jìn)尾声，利率(lǜ)基(jī)本见(jiàn)顶的趋势不会改(gǎi)变，因(yīn)此预计加息对市场的冲击趋缓。”

　　赵耀庭认为，债务(wù)上限协议通过后，美国财(cái)政部预(yù)计将可于未来7个月发行逾6000亿美元的国(guó)债(zhài)。随着市场流动(dòng)性收紧(jǐn)，这或(huò)将产生显(xiǎn)著(zhù)的(de)吸力(lì)作用。债(zhài)券收益(yì)率或将随着资本流(liú)出经(jīng)济(jì)而(ér)上(shàng)升。

　　FXTM富拓特约分(fēn)析(xī)师黄俊(jùn)则称，接下(xià)来美国(guó)财政部的工作重点是如(rú)何为(wèi)美(měi)债找到买家，其中有三个重要看点，即(jí)第一，美联(lián)储现(xiàn)在(zài)仍在缩表周期，接(jiē)下(xià)来是否要调整货币(bì)政(zhèng)策停止缩表抛售美(měi)债；第二(èr)，以中国为代表的贸易(yì)顺(shùn)差国是(shì)否购(gòu)买美(měi)债；第三，美国国(guó)内普(pǔ)通家庭可能成为购买美债异军突起(qǐ)的(de)力量。

　　黄(huáng)俊(jùn)进而分析称，美联储(chǔ)现在仍在缩表周期，接(jiē)下来是否要调整货币政策停止缩表抛售美债。如果美联储(chǔ)缩(suō)表(biǎo)卖(mài)出美债(zhài)，美国财政(zhèng)部发行美(měi)债（向市(shì)场卖出）这无疑(yí)会给(gěi)美债市场造成极(jí)大抛压。他总结(jié)道，美债的(de)重(zhòng)新发(fā)行(xíng)，有可(kě)能(néng)促使美联储美联储停止加息(xī)和缩表。在(zài)5月美联储(chǔ)FOMC申(shēn)明中(zhōng)删除(chú)了此前暗(àn)示未(wèi)来还会加(jiā)息的措(cuò)辞，需要关注6月利(lì)率决议中美联储是否能进一步确认停止紧缩的态度。

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