核(hé)心观点:在当前经济恢复(fù)的(de)不确定性下，高股息策略有望以其确定的股息收入和较高的安全边际为投资者提供(gōng)不错的(de)收益。而基本面稳健，分(fēn)红率高而稳定，估值处于(yú)历(lì)史低位，银(yín)行(xíng)板块将成为高股息(xī)策略的理想增配板块。

　　高股息策略是以(yǐ)股息率为投资要(yào)素，选择(zé)股(gǔ)息率较(jiào)高的股(gǔ)票并(bìng)长期持(chí)有的投资(zī)策略。高股息率一方面(miàn)意(yì)味着公司(sī)有较(jiào)高的股(gǔ)利支付(fù)率，投资者每年可以获得较高的(de)股利(lì)收入作为绝对收益，另一方面意味(wèi)着公司估值(zhí)较低，因此具(jù)备一定的(de)安全边际，而且(qiě)投资的(de)成(chéng)本相对(duì)较低(dī)，长期持有还可以节税(shuì)。从历史(shǐ)表现(xiàn)上来看，高股息(xī)策略的安(ān)全性较高，在(zài)市场(chǎng)下行阶段(duàn)更(gèng)加抗(kàng)跌，防御性更强。从当前宏观经济的角度来看(kàn)，疫情三(sān)年后(hòu)经(jīng)济恢复(fù)仍然有较大的不确(què)定性(xìng)；从大(dà)类资(zī)产(chǎn)的投资收益(yì)绥化去年疫情 绥化是几线城市来看，目(mù)前(qián)可(kě)投资的资产(chǎn)不多，收(shōu)益率在下行(xíng)。因此以银行板块为代表的高股息策(cè)略有望(wàng)取得相对不错的(de)收益。

　　高(gāo)股息率想要取得(dé)较好的收(shōu)益就需要满足以(yǐ)下几个条(tiáo)件：1）在分子部(bù)分(fēn)也就是(shì)股息(xī)端需要有一绥化去年疫情 绥化是几线城市(yī)贯较高而且稳(wěn)定(dìng)的分红率(lǜ)；2）有稳定股息的前提(tí)就(jiù)是(shì)行业基本面需要稳定；3）在分母部分也就(jiù)是(shì)股(gǔ)价端估值低，因此安全(quán)边际(jì)比较高，下(xià)降空间有限，波(bō)动(dòng)性较低；4）公司最好有一定的(de)成长性，股(gǔ)价有进一步提升的可(kě)能

　　而银(yín)行(xíng)板块恰好满(mǎn)足以上(shàng)条件：1）上市银行过去三(sān)年的(de)现金分红(hóng)率整体(tǐ)都(dōu)在(zài)绥化去年疫情 绥化是几线城市24％以(yǐ)上，其(qí)中(zhōng)大行最高，其次是股份行和(hé)城商行，农商行相对低一些。2）银(yín)行高(gāo)分红的背后也离(lí)不开经营业绩的稳(wěn)定(dìng)。从2023年一季度来(lái)看，上(shàng)市(shì)银行整(zhěng)体营收(shōu)同比+0.6％，在一季度集中迎来(lái)资产重定价的情况下能够保持正增(zēng)殊为不易。上市(shì)银行整(zhěng)体净利(lì)润同(tóng)比+2.3％，行业(yè)利润增速高于营收，拨备与税收(shōu)优(yōu)惠共同贡献(xiàn)利(lì)润释放(fàng)。预计随着大行重定价的压力过去(qù)以(yǐ)及二三季(jì)度(dù)农商行(xíng)小微投放旺季的(de)到来，资产(chǎn)端收(shōu)益率将会逐(zhú)步(bù)企(qǐ)稳，而中小银行存款利率的下(xià)行和理(lǐ)财资金赎回的趋缓也会使得负债成本有望进一步(bù)下(xià)行(xíng)，净息差(chà)预计会在下半年(nián)提升。资产质(zhì)量方面(miàn)银(yín)行板块处于历史(shǐ)较优水平，上(shàng)市银行不良率继(jì)续环比下(xià)降，基本处(chù)在2014年来(lái)历史(shǐ)低位，拨备覆(fù)盖率维持(chí)在(zài)245％的高(gāo)位。3）目前银行板块的PE水平为(wèi)5.13，PB为0.57，均是各个板(bǎn)块(kuài)中最低的。而从2010年到现在的历史数(shù)据(jù)来看，银行板块的PE分位为(wèi)19.7％，PB分位为7.09％，都(dōu)处于比较低的水平。因(yīn)此银行(xíng)板块的(de)配置(zhì)安全边际和性价比较好，作为低(dī)且稳定的分母也保(bǎo)证了其比较(jiào)高的(de)股息率。4）银行板块作为“国(guó)资含量”比较高的板(bǎn)块，从去年底开始监管开始提出中特估后有比较(jiào)不错的表现，国(guó)资持股比例和今年以来的(de)涨幅也有(yǒu)43％的(de)正相关性，中特估有(yǒu)望(wàng)为投资(zī)者带来除稳(wěn)定(dìng)股息收益外的附(fù)加资本(běn)利(lì)得。

　　风险提示(shì)事(shì)件(jiàn)：经济下滑超预期，经(jīng)济(jì)恢(huī)复不及预(yù)期。

　　摘要选自中泰证券研究(jiū)所研究报告(gào)：《银行板块与高股息策略：稳定收益(yì)的溢价》

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