财联社5月(yuè)8日讯(xùn)（记(jì)者 闫军）铁树开花了！不仅仅是中国平安在4月27日迎(yíng)来时隔(gé)8年(nián)的涨停，就在5月8日，中信银(yín)行、中(zhōng)国银(yín)行也迎来涨停，而上一次涨停分别是13年前、7年前，邮储银行更是盘(pán)中刷新历史最高。

　　有市(shì)场(chǎng)观点将大涨归因为两(liǎng)份会议通知。

　　一(yī)是，5月11日(rì)“发现央企投资价值促进(jìn)央企估值回归”业务交流(liú)会暨(jì)国新央企股东回报ETF宣介会即(jí)将(jiāng)举(jǔ)办；另外一份则是沪市金融(róng)业(yè)主题座谈会，其中(zhōng)“在服务中(zhōng)国(guó)式现代化中促进金(jīn)融业估值(zhí)提(tí)升和高质量发展(zhǎn)”成(chéng)为重要议题。

　　中特(tè)估成为了市场(chǎng)较(jiào)长一段时期的热(rè)门词，尽管披上了主(zhǔ)题、政策(cè)等色(sè)彩(cǎi)，底(dǐ)层逻辑是过去(qù)的A股市场对部(bù)分传(chuán)统行(xíng)业国(guó)央企的严重(zhòng)低配和低估。说到A股的低估(gū)值、高分红，银(yí在办公室做剧烈运动，卫生间做剧烈运动n)行(xíng)为首的大金(jīn)融板块首(shǒu)当其冲。上述5.11会议是为此前获批的央(yāng)企(qǐ)股(gǔ)东回报ETF发(fā)行预热(rè)，会(huì)议作用显(xiǎn)然被放大。

　　事实上，不仅是两(liǎng)份会议通知的(de)推波助澜，“小作文(wén)”又来添油加(jiā)醋。一(yī)则无头无尾的所谓指导意见，要求“国企(qǐ)要做到1倍PB以上(shàng)”，捕风捉影，却获得(dé)极大的(de)传播(bō)。

　　低(dī)估值、高股(gǔ)息，在经济温和复苏(sū)预期之下，中(zhōng)特估(gū)银行概念获得资金的(de)青睐(lài)。有(yǒu)了多重消息的加持，暴涨顺理成章。

　　根据以往经验，大(dà)金融板块走强往往预示着行(xíng)情(qíng)的结束(shù)，这一(yī)次(cì)历史(shǐ)是否会重演呢(ne)？多位(wèi)受(shòu)访人士(shì)指(zhǐ)出，这种单(dān)一(yī)衡(héng)量逻(luó)辑可(kě)能不再奏效，当前(qián)市场，银行板块是(shì)作为“国资(zī)含量(liàng)”比较高的板(bǎn)块行进，从去年底开(kāi)始监(jiān)管开始提出中特估后有比较不错的表(biǎo)现，中特估有望持续(xù)为投资者(zhě)带来除稳定股息收益外的收益。

　　银行为首(shǒu)的大(dà)金(jīn)融爆发

　　5月(yuè)8日，银行(xíng)满屏(píng)大涨，中国(guó)银行、中(zhōng)信银行、西安银(yín)行涨停，农业银行、民生银行、工(gōng)商银行、浙商银行(xíng)大涨超过6％，42只(zhǐ)银行(xíng)股超过(guò)9成涨幅超(chāo)过(guò)2％。有(yǒu)网(wǎng)友感慨：“你以为的大牛市is back，其实大牛市(shì)is bank。”从指数维度来看，银行板(bǎn)块大涨早已启动，银行指(zhǐ)数（中(zhōng)信）近5个交易(yì)日(rì)涨幅达到了(le)9.42％。

　　此(cǐ)外，除(chú)了银行板块，券商股也持续爆发，券商指数收盘涨(zhǎng)幅(fú)超过2％。其(qí)中，中国银(yín)河领涨，盘(pán)中一(yī)度涨(zhǎng)停(tíng)，近5个工作日涨幅达到35.82％。

　　从银行板块ETF涨势来看，场(chǎng)内10只(zhǐ)中证银(yín)行(xíng)ETF涨幅明显，比如，天弘中(zhōng)证银行ETF、富国中证(zhèng)800银(yín)行(xíng)ETF、南(nán)方中证ETF、华夏中证ETF、华宝中(zhōng)证ETF等多只基金涨幅超(chāo)过4％，从资金流动(dòng)来(lái)看(kàn)，以(yǐ)规模(mó)最大的华宝(bǎo)中证(zhèng)银行ETF为例，不仅当日收盘价(jià)创一(yī)年新高(gāo)，全天(tiān)成交量飙升超过(guò)14亿(yì)元，刷新(xīn)近(jìn)两年来(lái)的最高。

　　对于(yú)银(yín)行股的(de)大涨，市场早有(yǒu)预期(qī)。睿郡资产(chǎn)合伙(huǒ)人董承非在5月7日表示，在经济复(fù)苏(sū)不强劲情况(kuàng)下，原来看不起的那些低(dī)增速的企业，现在(zài)反而(ér)显得(dé)难能可贵，因此被忽略高分红、深度价值的企业反而(ér)受到追捧。

　　博(bó)时(shí)基金权益投(tóu)资(zī)一部基金经理(lǐ)吴鹏也表示，银(yín)行股(gǔ)这波快速上涨，是其在估(gū)值(zhí)极度(dù)低水平、股(gǔ)息(xī)率具备一定(dìng)吸引力、持仓极度(dù)低(dī)配、基本面预期极度悲观等背景下，配合当前经济弱复(fù)苏整体回(huí)报率预期下行、中特估政策(cè)背景下的(de)估值修复(fù)。

　　涨幅(fú)与成交量(liàng)齐升，背(bèi)后仍是中特估(gū)逻辑(jí)

　　经过漫(màn)长的季节，银行股等来了(le)久违的上涨，截至(zhì)5月8日，自今(jīn)年4月以来(lái)全市(shì)场42家上市银行中，有(yǒu)17家涨幅超过10％，其中，中(zhōng)信(xìn)银行(xíng)涨(zhǎng)幅近40％，中(zhōng)国银行涨幅(fú)超过(guò)32％，民生、邮储、农行、交行(xíng)、西安等5家银行涨幅(fú)超(chāo)过20％。

　　资金的流入量同样可(kě)观(guān)，5月8日，银行ETF涨幅4.22％，收(shōu)盘价创一年(nián)新高(gāo)，全天(tiān)成交量飙(biāo)升超过14亿元，也刷新近(jìn)两年来的最高。中(zhōng)国银行龙虎榜数据显(xiǎn)示，近三日沪股通累计买入5.65亿元并(bìng)卖出(chū)10.74亿元，4家(jiā)机构累计买入11.37亿元(yuán)。

　　银(yín)行股的大(dà)涨，正(zhèng)如吴鹏(péng)所言，估值(zhí)极(jí)度低水平、股息率具(jù)备一定吸引(yǐn)力、持(chí)仓极度(dù)低配、基(jī)本面预(yù)期(qī)极度(dù)悲观(guān)都是银行股上涨的逻辑所在(zài)。

　　具体(tǐ)而言(yán)，在估值上，截至目(mù)前，42家A股(gǔ)银行(xíng)的平均市净(jìng)率为(wèi)0.6倍(bèi)左右。除了宁波银行和招商银行，其余银(yín)行均处于(yú)“破净”状态。在这(zhè)一轮估值修复(fù)中(zhōng)，有市场人(rén)士指出(chū)，中字头银行(xíng)目标价估值最(zuì)保守看到0.6，相当于2020年疫(yì)情前的估值位置，当前(qián)板块交易热度之(zhī)下(xià)目标价抬升(shēng)至0.7-0.8，明(míng)显看到，资金对资产质量、让利实(shí)体经济容忍度(dù)提升在办公室做剧烈运动，卫生间做剧烈运动。

　　稳(wěn)定的高分红和高股息是银行股(gǔ)相对于其他主题板块更强的优(yōu)势，据财通证券研(yán)报，国有大行(xíng)近五年分红(hóng)率(lǜ)基本稳定在30％左右，稳定分红符合价(jià)值投(tóu)资和长期投资(zī)需要。近年来国有(yǒu)大行(xíng)股息率也呈逐年提升趋势平均股息率从(cóng)2019年的4.85％提升至2022年的5.83％。

　　而公募持仓占(zhàn)比极低(dī)也为调仓提供了(le)空间，公募“冷(lěng)”银行久矣(yǐ)，2023年一季(jì)度银行(xíng)股占偏股型基金仓位为1.96％，为2016年三季度以(yǐ)来新低，显著低于2010年以(yǐ)来均值。

　　华(huá)宝基金银行ETF基金经理胡洁就向财联社表示，高股息策略以其(qí)确定(dìng)的股息收入和较高(gāo)的安全边际可以为投资者提供(gōng)不(bù)错的收益。而基本面稳(wěn)健、分红率高而稳定、估(gū)值(zhí)处于(yú)历(lì)史低位(wèi)的银行板块是高股息策略的理想增配(pèi)板块。与此同时，银行板(bǎn)块在一(yī)季度(dù)是(shì)业绩低点。随着大行(xíng)重定价(jià)的压(yā)力过去以及二三季度农商行小微投放旺季的到来，资(zī)产端收益率将会(huì)逐步企稳(wěn)，后续业绩(jì)有望改善。

　　鹏(péng)华基金量化及(jí)衍生品(pǐn)投资部基金(jīn)经理余展(zhǎn)昌也指出，与海外(wài)银行对比，在中特估背景下的国(guó)内银行仍然具有较好(hǎo)的投资机会。以国有大行为例(lì)，从PB角(jiǎo)度而言(yán)，邮储银行的PB最高在0.75倍左右，其(qí)他大行在0.5-0.6倍之间，而海(hǎi)外绝大部(bù)分的银行(xíng)估值都在1倍PB以上。考虑到海外银行还有(yǒu)大量的商誉，国内银行(xíng)的估值水平(píng)是偏(piān)低(dī)的(de)，本身就有比较大的修复(fù)空间(jiān)。此外(wài)，他还指出，国企改革(gé)有望使得这(zhè)些问题(tí)得到改善，从而(ér)提高银行的利润增速(sù)，持续修(xiū)复估值。

　　银行(xíng)是否意味(wèi)着行情的结(jié)束？

　　随着证券、银(yín)行等大金融(róng)板(bǎn)块的走强(qiáng)，有(yǒu)市场观点开始担(dān)忧市(shì)场行情告一段落。对此(cǐ)，市场人士(shì)认为，站在(zài)中特(tè)估(gū)背景下去看金融股的爆发(fā)，并不能简单做出市(shì)场行(xíng)情(qíng)结束(shù)的结论(lùn)。

　　吴鹏分析称，大金融板块过去被当成(chéng)行情结束的(de)指(zhǐ)标，其(qí)背后通常潜意识映射包括不限于大金融爆发往往代表市场没有别(bié)的方(fāng)向、市(shì)场进(jìn)入避险(xiǎn)状态、大(dà)金融“吸血(xuè)”严(yán)重等。但(dàn)从(cóng)当(dāng)前的金融股走强(qiáng)来看，市场(chǎng)表现并不存在上述(shù)问题。

　　首先，当(dāng)前大金融“吸血”效应并不(bù)强，比(bǐ)如银行板块近期大幅放量，成(chéng)交(jiāo)量(liàng)约为600亿(yì)，作为大市值的(de)板(bǎn)块，这一成交(jiāo)量与甚(shèn)至部分中小市(shì)值板(bǎn)块成交量相(xiāng)差甚远。

　　其次，大金融板(bǎn)块本(běn)次表现也不是单一(yī)的，放眼全市场，部(bù)分港口(kǒu)、铁路(lù)、建筑、电力(lì)、石(shí)化等(děng)板(bǎn)块也表现较好(hǎo)，因此不能(néng)单一(yī)地(dì)以过去大金融上涨作(zuò)为单一比较。

　　吴鹏坦言，当下较为极端的交(jiāo)易结(jié)构(gòu)容易被表征(zhēng)为市场波动的前奏，但(dàn)市场变量影响(xiǎng)较多、今年行情结(jié)构差异巨大，建议不要(yào)单一映(yìng)射(shè)分析。

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