来源(yuán)：海通宏(hóng)观

　　· 概 要·

　　中共中央(yāng)政治局4月28日(rì)召开会议，分析研究(jiū)当(dāng)前(qián)经济形(xíng)势和经济工作。今年以来，经济增(zēng)长好于预期。不过当前经济(jì)恢复性(xìng)好转，内生(shēng)动力还不强，需求(qiú)仍然不足。所以(yǐ)，稳增长基调延续，短期政策不太(tài)可能(néng)转向收(shōu)紧，但是(shì)面对高质量(liàng)发(fā)展要(yào)求，也没增(zēng)量(liàng)刺(cì)激政策。未来扩大需求主要依靠自发修复(fù)消(xiāo)费，主动稳定(dìng)投(tóu)资。此(cǐ)外，产业政策(cè)方面(miàn)强调“实(shí)体(tǐ)经济(jì)”支撑，防风险仍然是重点任(rèn)务。整体看，二季度经济修复速度或将放缓，政策相(xiāng)对(duì)克制 。

　　<一个团几个营几个连，一军一师一团一营一连一排strong>1

　　政策(cè)不转向(xiàng)

　　本(běn)次会议首先强调了今年的成绩，即“经济增(zēng)长好于预期”，“市场(chǎng)需求逐步恢复，经济发展呈(chéng)现回升向好态势”。从一(yī)季(jì)度公布的(de)数(shù)据看(kàn)，确实好于去(qù)年(nián)四季(jì)度时的预期。但随后会议也提到(dào)“经济运行(xíng)好转主要是恢复性的(de)，内(nèi)生动(dòng)力(lì)还不(bù)强，需求(qiú)仍然不足”。这也使得(dé)经济转型升级(jí)面临(lín)新的阻力，推动高质量发(fā)展仍需要克服不少困难挑战。

　　我们的理解是，一季度GDP同比增速为4.5％，相比去(qù)年四(sì)季度有明(míng)显改善，但距离疫情(qíng)之前2019年(nián)的(de)6％附近的增速(sù)，还有较大的差距。所以，经(jīng)济(jì)仍需政策呵护。尤其是一(yī)季度降准(zhǔn)后，就业压力仍然存在，我们认(rèn)为政(zhèng)策(cè)短(duǎn)期不(bù)会转向收(shōu)紧。“恢(huī)复和扩大需(xū)求”是当前经济持续回升向好的(de)关键所在。

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　　稳增长：也没增量(liàng)刺激(jī)

　　面(miàn)对高质(zhì)量(liàng)的发展要求，会议强(qiáng)调(diào)经济要实现“质(zhì)的有效提升”和“量的合理(lǐ)增(zēng)长”。这一点(diǎn)和去年经济工作(zuò)会议精神一致。这也意味着(zhe)稳增长不会通过强(qiáng)刺激的方式(shì)，而(ér)是(shì)统筹推(tuī)动“经(jīng)济运行持续(xù)好转”、“内生动力持续增强(qiáng)”、“社会预(yù)期持续改善”、“风险隐患持续化解”。

　　对于稳增长的方式，会议要求(qiú)“把发挥政策效力和激(jī)发经营主体活力结合(hé)起(qǐ)来”。我们的理解是，下一(yī)阶段更多通过(guò)激发市场(chǎng)化(huà)的力量(liàng)去(qù)推动(dòng)经济修复，通过改(gǎi)革开放的方(fāng)式激发高质(zhì)量的增长。所以(yǐ)会议指出，要坚持“两个毫不动(dòng)摇”，破除影(yǐng)响各(gè)类所有制企业(yè)公平竞争(zhēng)、共同发展的(de)法律法规障碍和隐性壁垒。各类企业都要依(yī)法合(hé)规经营。要下(xià)决心从根本上解决(jué)企业(yè)账款(kuǎn)拖欠问题。总体而言(yán)，政(zhèng)策刺激空(kōng)间(jiān)有限，主要还是以(yǐ)提振信心和预期、激发(fā)活力为(wèi)主要(yào)手段，让经济自发的内生修复(fù)。

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　　扩(kuò)需(xū)求(qiú)：自(zì)发修复消费(fèi)，主(zhǔ)动稳定投资

　　会议提出，积极的财政政策要(yào)“加力提效”，稳健的货币(bì)政策要(yào)“精准(zhǔn)有力”，延续了去年(nián)12月会议的(de)表述。对(duì)于政策的要求，本次(cì)会议强调(diào)“形成扩大(dà)需求(qiú)的(de)合(hé)力(lì)”，而去年(nián)12月会议的相关(guān)表述是“加(jiā)强各类政策协调(diào)配合”，这说(shuō)明扩大(dà)需求(qiú)是未来的政策重心。

　　一方(fāng)面，自发修复消费。“要多渠道增(zēng)加城乡(xiāng)居民收入，改(gǎi)善(shàn)消费(fèi)环境，促(cù)进文(wén)化旅游等服(fú)务消费”。提高消费(fèi)，主要还是靠居民劳动收入的自然修(xiū)复。另一方面，主(zhǔ)动稳(wěn)定投资。尤其是基建(jiàn)投资，是政府主(zhǔ)动稳增长的重点(diǎn)。会议提到，在超大特大(dà)城市(shì)积极稳步推进城(chéng)中村改造和“平急两用”公共基础(chǔ)设施(shī)建设(shè)。

　　此 外， 会议(yì)强调，要把吸引外商投资放在更加重要(yào)的位(wèi)置，稳住外贸外(wài)资基本(běn)盘。要支持有条(tiáo)件的自(zì)贸试验区和(hé)自由贸易港(gǎng)对(duì)接(jiē)国际(jì)高标准(zhǔn)经贸规(guī)则，开展改革(gé)开放先(xiān)行先试。

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　　产(chǎn)业(yè)发展：看重实体经(jīng)济(jì)

　　会(huì)议强(qiáng)调，加快建设现代化产业体系要以“实(shí)体经济(jì)”为支撑。我们的理解是，产业政策的重点是“实(shí)体经济(jì)”，这里(lǐ)的实体经济并不是(shì)整个GDP，而是和“虚拟经济(jì)”相对应的。

　　会(huì)议明(míng)确“要夯实科(kē)技自立自强根基，培育壮(zhuàng)大新动能(néng)”；“要巩固和扩大(dà)新能(néng)源汽(qì)车发(fā)展(zhǎn)优势，加快推进(jìn)充电桩、储能(néng)等设施建设和配套电网改造”。会议指出“要(yào)重视通用(yòng)人工(gōng)智能发展，营造创(chuàng)新生(shēng)态”，也提到了(le)“重视(shì)防范风险”。我(wǒ)们认为，人工智能发展到(dào)一定(dìng)程度，监管(guǎn)措施也必然会跟上。此(cǐ)外，在互联(lián)网领域，要推动平台企业规范(fàn)健康发展(zhǎn)，鼓励头(tóu)部平台(tái)企业探索创新。

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　　防风险也是重点

　　会(huì)议(yì)提(tí)出(chū)，“统(tǒng)筹做好中小银行、保险和(hé)信托机构改革(gé)化险工作”；再次强调房住不炒，“做好保交楼、保民(mín)生、保稳(wěn)定工作”；“要(yào)加强地方政府债(zhài)务管理，严控新增隐性债务”。我们认为，房地产产业(yè)链、中小金融(róng)机构的风险出清，仍(réng)是大(dà)势(shì)所趋(qū)，地方债务的风险(xiǎn)也需要(yào)化解。所以今年和去(qù)年最大的不(bù)同(tóng)是疫情(qíng)影响(xiǎng)减弱，其他方面(miàn)的经济问题依然一个团几个营几个连，一军一师一团一营一连一排是存(cún)在(zài)的。

　　整体看，二季度经济修复速度或将放缓，政策相对克制。

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