调(diào)油逻辑提振成本价(jià)格，从而能(néng)够推(tuī)升芳烃价(jià)格，去年二季(jì)度芳烃市(shì)场的热(rè)度之高也正是由这个(gè)逻辑主导。然(rán)而，今年与去(qù)年的步调明(míng)显不一。期货日报(bào)记者观察到，同为芳(fāng)烃品种，4月(yuè)18日以(yǐ)来，PTA和苯乙烯期货盘面(miàn)已连(lián)续(xù)出现了9连(lián)跌，从(cóng)走(zǒu)势(shì)上来(lái)看，写柔柳的四字词语有哪些，写春雨的四字词语两(liǎng)品种的表现(xiàn)远超市(shì)场(chǎng)预期。

　　截至4月28日，PTA2309主力合约收于5620元/吨(dūn)，较(jiào)4月17日收盘价下跌372元/吨(dūn)，跌幅6.2％，EB2306主力合约(yuē)收于(yú)8251元/吨，较4月17日收盘价(jià)下(xià)跌438元/吨，跌幅5.04％。

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　　“近期(qī)芳烃品种PTA、苯乙烯持续阴跌(diē)，主要原因在于两方(fāng)面，一方面由于近期原油大(dà)跌(diē)，另一方面近期成品油裂差(chà)下跌。”一德期货分析师郑邮飞(fēi)表示(shì)，由于欧美的滞涨格局，以及美国的加息预期，需求羸(léi)弱，市场对(duì)于衰退的预期(qī)再(zài)起。而原油供应端(duān)的OPEC+减产还没有落地，原油近期回补前期缺口后(hòu)继续(xù)下行，对于化(huà)工特别是与(yǔ)之相(xiāng)关(guān)性相对(duì)较强的PTA形成成本塌陷。成品油裂差方面，近期美国汽柴油裂差出现下滑，同时美国(guó)汽油(yóu)库存(cún)在4月份(fèn)去库速率减缓，使得市场对于美(měi)国调油需求(qiú)的预期边际弱化，对于芳烃的支(zhī)撑走弱。

　　采访中，记(jì)者了解到，美国夏油对于辛烷(wán)值的需求支撑起了(le)芳烃调油的逻(luó)辑。

　　但与(yǔ)去(qù)年同期相比，今年芳烃市场走(zǒu)势(shì)相(xiāng)对(duì)偏(piān)弱，且去年(nián)调油逻辑发生的时间在5月发酵、6月初(chū)达到顶峰，今年调油逻辑是在(zài)汽油旺(wàng)季到来之前(qián)。

　　物产中(zhōng)大期(qī)货能化组组长谢雯表示，发(fā)生这一现象的原因更多是始于路径依(yī)赖，去年极端的调(diào)油行情使得(dé)市场预期今年(nián)调(diào)油逻辑发生(shēng)的概率仍较大，调油(yóu)商提前准(zhǔn)备原料运往美国。

　　在她看来，去年调油(yóu)逻辑是(shì)调(diào)油实实(shí)在在(zài)发生，反映在(zài)MX、PX美亚价差大幅拉升；今年的调(diào)油(yóu)带来芳烃美亚价差处(chù)于(yú)往年同期高位(wèi)，但(dàn)当前美(měi)湾芳(fāng)烃库存较高，需求饱和，抑制芳烃(tīng)美亚价差进一步扩大。

　　郑邮飞告诉记者，今年芳(fāng)烃调油逻辑(jí)与去年在细(xì)节与(yǔ)节奏上又有差异，主要体现在去年5—6份的行情是“脉冲式”的(de)，当时市场对于(yú)美(měi)国高辛烷值调油料的(de)短缺没(méi)有提早预期，导致旺季(jì)来临后(hòu)行情(qíng)一触即(jí)发，而经历过(guò)去年的大幅波动，随后调油商对(duì)于今(jīn)年(nián)已经(jīng)提早有所准(zhǔn)备。

　　“芳(fāng)烃的(de)美亚价差一直保持相对高位，给亚洲芳烃流向美国创造套(tào)利空间，同时我们从(cóng)去年四(sì)季度(dù)至今(jīn)韩国出口美(měi)国芳烃的数量保持相对高位可以一(yī)窥究竟(jìng)。叠加今(jīn)年4—5月份亚洲芳烃装置的(de)检修(xiū)预期(qī)，今(jīn)年市场(chǎng)的调(diào)油(yóu)逻辑在(zài)3月份就(jiù)启动，提早并(bìng)迅速(sù)将芳烃估值打上(shàng)去(qù)，PTA价(jià)格(gé)也在3月中旬(xún)开(kāi)始启动(dòng)，这明显早于去年。但我们也看到了PXN在3月下旬后就处于(yú)高位徘(pái)徊的状态，意味着调油逻辑已经在芳(fāng)烃上提(tí)早兑现。”郑(zhèng)邮飞称(chēng)。

　　对(duì)此，华融融达期货(huò)分析(xī)师韩(hán)冰冰表示(shì)，今年和去年(nián)芳烃走势存在着(zhe)节奏的差(chà)异，去年(nián)5月份是(shì)是炒作调油(yóu)需求(qiú)的(de)主(zhǔ)要时(shí)期，而(ér)今年市场提前(qián)到3月就开始(shǐ)炒作。

　　据韩冰冰介(jiè)绍，今年调油逻辑应该不及去年。“写柔柳的四字词语有哪些，写春雨的四字词语去年受俄乌冲突影响，欧美地区(qū)成品油供需突(tū)然变得紧张，油品裂解(jiě)利润非常(cháng)好(hǎo)，调油逻辑(jí)兴起。而今(jīn)年(nián)的问(wèn)题是欧美经济下行压力较大，油(yóu)品需求面临走弱，从盘(pán)面也可以看到，3月份(fèn)市场因炒作调(diào)油需求大(dà)幅拉涨，但(dàn)进入4月以后，油品(pǐn)利润却回落，并拖(tuō)累形成原油(yóu)的下跌。”他说。

　　“去年芳烃调油主要是(shì)由(yóu)于俄乌冲突(tū)导致原油的出(chū)口受(shòu)限以及疫(yì)情影响下美国炼(liàn)厂大幅(fú)关停引起的辛烷(wán)需求(qiú)无法匹配，从(cóng)而导(dǎo)致了美亚套利窗口的(de)打开，亚洲芳烃运往美国，原料端(duān)紧缺助(zhù)推PTA价格的大幅走(zǒu)高。今年看工(gōng)厂对于调油(yóu)行(xíng)情有所准(zhǔn)备(bèi)，整(zhěng)体缺量(liàng)需求将(jiāng)不如去(qù)年。”马俊(jùn)逸称。

　　在银(yín)河期(qī)货分析师隋斐看来，二季度(dù)美国出行(xíng)旺(wàng)季下调油需(xū)求被赋予期待，然而(ér)有了去(qù)年二季度调油(yóu)需求增加(jiā)下亚(yà)美套利利润(rùn)可(kě)观的经验，部分工(gōng)厂提(tí)前跟美国工厂(chǎng)签订了长约，今年的(de)出口周期有所提前。

　　从今年韩国运往美国的芳烃出口量观察，整(zhěng)体1—3月(yuè)出口量(liàng)已达去年调(diào)油季出口总量的65％偏(piān)上。同时，据了(le)解，贸易商今(jīn)年与(yǔ)亚洲PX生产企(qǐ)业签订合同多采用FOB模式，便于其在窗口打开后及时变更流向(xiàng)。

　　“从辛烷值(zhí)观(guān)察(chá)今(jīn)年调油(yóu)大(dà)概率仍(réng)将发生，但是整体对于(yú)芳烃价(jià)格的提振(zhèn)高度将(jiāng)极大可能不如(rú)去年(nián)。”马(mǎ)俊逸称(chēng)。

　　“4月份以来国际(jì)油(yóu)价波动加剧(jù)，近期(qī)原油库存低(dī)位回升，汽油(yóu)裂(liè)解价差(chà)回(huí)落，亚(yà)洲(zhōu)甲苯调油优势下降，在对(duì)未来需求的不确(què)定和经济(jì)可能衰退的背景下调(diào)油需求出现了不稳定的因素。”隋斐说。

　　从PTA和苯(běn)乙烯的基本面来看，实则呈(chéng)现(xiàn)边际(jì)走弱的迹象。

　　据隋斐介绍(shào)，PTA前期流通(tōng)货源紧张的局面在恒力石化(huà)和嘉通能源两(liǎng)套(tào)年产能共500万吨新装置投产和下游消(xiāo)费走弱的影响下逐渐缓解，PTA供需(xū)边际(jì)相对走(zǒu)弱；苯(běn)乙烯供应端(duān)在4月(yuè)淄博俊辰50万吨新装(zhuāng)置(zhì)投产下(xià)北方(fāng)低价货源冲击(jī)华东，下(xià)游硬(yìng)胶产品利润不佳，成品库存偏(piān)高(gāo)的局面仍存，苯乙烯(xī)主港库(kù)存及上游纯苯港口库存攀升(shēng)，二季(jì)度苯乙烯仍面临累(lèi)库压力。

　　“目前看调油逻(luó)辑边际弱化(huà)，但(dàn)是现在(zài)还没有(yǒu)真正进入美国汽油的消费(fèi)旺季(jì)，如果5月(yuè)下旬开始美国汽油消(xiāo)费走强，预计芳烃估(gū)值仍将保持高位，但是在当(dāng)前衰(shuāi)退预期以(yǐ)及美联储加息背景下，成品油消(xiāo)费的(de)成(chéng)色或较预期(qī)大打折(zhé)扣(kòu)，芳(fāng)烃前期相对(duì)原油的价差高点(diǎn)已经看到(dào)，调油(yóu)逻辑再继续大幅发酵的(de)概率(lǜ)降(jiàng)低。”郑(zhèng)邮飞(fēi)认为(wèi)，后期(qī)芳烃系产品PTA、苯乙烯或将回归自身的供(gōng)需基本面。

　　“短(duǎn)期来看，随着主力合(hé)约换(huàn)月，市场的(de)交易重(zhòng)心转向了2309 合约，在距离9月相(xiāng)对较长的时间(jiān)下(xià)市场博(bó)弈(yì)增大。”隋斐表(biǎo)示，从基本面上来看，短期 PTA 不至于大幅累库，成本端的扰动对 PTA 来(lái)说将更加敏(mǐn)感。就苯乙烯而言(yán)，目(mù)前国(guó)内纯(chún)苯下(xià)游品种中除了苯胺盈利之外其(qí)他下游(yóu)盈利性不佳，纯(chún)苯港(gǎng)口库存(cún)去库力度减弱(ruò)，苯乙烯下游同样(yàng)面临(lín)成品库存(cún)偏高(gāo)和利润不佳(jiā)的局面，二季(jì)度苯乙烯仍面临累库压(yā)力，短期(qī)来看价格向上(shàng)的驱动或较乏力。

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