申万一(yī)级的半导体行(xíng)业涵盖消费(fèi)电子、元(yuán)件等6个二级(jí)子行业，其中(zhōng)市值权重最大的(de)是半导体行业(yè)，该行业(yè)涵盖132家(jiā)上市公司。作为国家(jiā)芯片战略发展的重点(diǎn)领域，半导体行(xíng)业(yè)具备研(yán)发(fā)技术壁垒(lěi)、产(chǎn)品(pǐn)国(guó)产替代(dài)化、未来(lái)前景(jǐng)广阔(kuò)等特点，也因此成为A股市场有影响(xiǎng)力的科技板块。截至5月10日，半导体(tǐ)行(xíng)业总市值达到(dào)3.19万亿元，中芯国际(jì)、韦尔股份等5家企业市(shì)值(zhí)在(zài)1000亿元(yuán)以上，行业(yè)沪深(shēn)300企业数(shù)量达到(dào)16家，无论是头部千亿企业数(shù)量(liàng)还是(shì)沪深(shēn)300企(qǐ)业数量，均位(wèi)居(jū)科技类行业前列。

　　金融(róng)界上(shàng)市公司研究院发现，半导体行业自2018年以来经过(guò)4年快速发展，市场规模不断扩(kuò)大，毛利率稳步提升，自主研发的(de)环境下，上市公司科技(jì)含量越来越高。但(dàn)与此同时，多数上市(shì)公司业(yè)绩高光时(shí)刻在2021年(nián)，行业面临短期库存调(diào)整(zhěng)、需求萎缩、芯片基数卡脖子等因素制约(yuē)，2022年多数上市公司业(yè)绩增(zēng)速(sù)放缓，毛利(lì)率下滑(huá)，伴随(suí)库(kù)存风险加(jiā)大。

　　行(xíng)业营收(shōu)规模创(chuàng)新高，三方(fāng)面因素(sù)致前(qián)5企业市占率下(xià)滑

　　半导(dǎo)体行业的(de)132家公(gōng)司，2018年实现营业收入1671.87亿元，2022年增长至(zhì)4552.37亿元，复合增长率为22.18％。其中，2022年营收同比增长12.45％。

　　营(yíng)收体量来看，主营业(yè)务为半导体IDM、光学模(mó)组、通讯(xùn)产品集成的闻泰(tài)科技，从2019至2022年(nián)连(lián)续4年营收居行业首(shǒu)位(wèi)，2022年实现(xiàn)营收580.79亿元(yuán)，同比增长10.15％。

　　闻泰科技营收稳步增长，但半导体行业上市公司的营收(shōu)集中度却(què)在下滑。选取2018至2022历(lì)年营收排名前5的企业，2018年长电科技、中芯国际5家(jiā)企业实现营收1671.87亿(yì)元，占行(xíng)业营收总值(zhí)的(de)46.99％，至2022年(nián)前(qián)5大企业营(yíng)收占比下滑至38.81％。

　　表1：2018至2022年历年营业收入居前5的企业

　　制表：金融界上市公司研究院；数(shù)据(jù)来(lái)源(yuán)：巨灵财经

　　至于(yú)前5半导体(tǐ)公司营收占比(bǐ)下滑(huá)，或主要(yào)由三方面因素导致。一是如(rú)韦尔股份(fèn)、闻泰(tài)科技(jì)等头部企业营收增速放缓(huǎn)，低于行(xíng)业平均增速。二(èr)是江波龙、格科微、海光(guāng)信(xìn)息等营收体量居前的企业不(bù)断上(shàng)市，并(bìng)在资本(běn)助力之(zhī)下(xià)营收快速增长。三(sān)是(shì)当半导(dǎo)体行(xíng)业处于国产替(tì)代(dài)化(huà)、自主研发背(bèi)景下的高(gāo)成长(zhǎng)阶段时，整个市场欣欣向荣，企业营收高速增长(zhǎng)，使(shǐ)得集中度分散。

　　行业归母刚和别人做完回家能发现吗，刚和别人做完能从外表看出来吗净利润(rùn)下(xià)滑13.67％，利润(rùn)正增长(zhǎng)企业占比不足五成

　　相(xiāng)比营(yíng)收，半(bàn)导体(tǐ)行(xíng)业的归母净利(lì)润(rùn)增速(sù)更快，从2018年的43.25亿(yì)元增(zēng)长(zhǎng)至2021年的657.87亿元，达到(dào)14倍(bèi)。但受到电子产品全球销量(liàng)增(zēng)速(sù)放(fàng)缓、芯片库存(cún)高位等因素影(yǐng)响，2022年行(xíng)业(yè)整体净利润567.91亿元，同比(bǐ)下滑(huá)13.67％，高位出现调(diào)整。

　　具体公司来看，归(guī)母净(jìng)利润正增长企业达到63家，占比(bǐ)为47.73％。12家(jiā)企(qǐ)业从盈利转为(wèi)亏损(sǔn)，25家(jiā)企(qǐ)业净利润(rùn)腰斩（下跌幅度(dù)50％至100％之间）。同时，也有18家企业净利润增速在100％以上，12家企业增速在50％至(zhì)100％之间。

　　图1：2022年半(bàn)导体企业归母(mǔ)净利润增(zēng)速区间(jiān)

　　制图：金融(róng)界(jiè)上市公司研究(jiū)院；数据来源：巨灵财经

　　2022年(nián)增速(sù)优异的企业来看，芯原股(gǔ)份涵盖芯(xīn)片设计、半导(dǎo)体IP授权等(děng)业务矩阵(zhèn)，受(shòu)益于先进(jìn)的(de)芯片(piàn)定制技术、丰富(fù)的IP储备以及强大的设计能力(lì)，公司得到了相关客(kè)户的广泛认(rèn)可。去年芯原股份以455.32％的(de)增速位列(liè)半导体行(xíng)业之首(shǒu)，公司利润从0.13亿(yì)元增长至0.74亿元。

　　芯原股(gǔ)份2022年净利润体量排名行业第92名，其较(jiào)快增(zēng)速(sù)与低基(jī)数效应有关。考虑利润基数，北方(fāng)华创(chuàng)归(guī)母净利润从2021年的10.77亿元(yuán)增长(zhǎng)至23.53亿元(yuán)，同比增长118.37％，是10亿利润体(tǐ)量下增速最快的(de)半导体企(qǐ)业。

　　表2：2022年归母(mǔ)净利润(rùn)增速居(jū)前(qián)的(de)10大企业

　　制表：金融界上市公(gōng)司(sī)研究院；数据来源：巨灵(líng)财经

　　存(cún)货周转(zhuǎn)率(lǜ)下降35.79％，库存风(fēng)险显现(xiàn)

　　在(zài)对(duì)半导体行业经营风险分析(xī)时，发现存(cún)货周转率反映了分立(lì)器件(jiàn)、半导体(tǐ)设备等(děng)相关产品(pǐn)的(de)周转情况，存货(huò)周转率(lǜ)下(xià)滑，意味(wèi)产品(pǐn)流通速度变(biàn)慢，影响企(qǐ)业现金流能(néng)力，对经营造成(chéng)负面影响(xiǎng)。

　　2020至2022年(nián)132家半导体企业的存货(huò)周转率中(zhōng)位数分别是3.14、3.12和2.00，呈现(xiàn)下行趋势，2022年降幅(fú)更是达(dá)到35.79％。值得注意(yì)的(de)是，存货周转率这一经营风险指标反(fǎn)映行(xíng)业是否面临库存风险，是(shì)否出现供过于求的(de)局面(miàn)，进而对股(gǔ)价表(biǎo)现有参考意义。行业整体而言，2021年存货周转率中位数与(yǔ)2020年基(jī)本(běn)持(chí)平，该年半导体指数上涨38.52％。而2022年存货(huò)周转率中位数和行业指数分别下滑(huá)35.79％和37.45％，看出(chū)两者相关性较大。

　　具体来看，2022年(nián)半导(dǎo)体行业存(cún)货周转率同比增刚和别人做完回家能发现吗，刚和别人做完能从外表看出来吗长的13家企业，较(jiào)2021年平(píng)均(jūn)同比增长29.84％，该年这些(xiē)个股平(píng)均涨跌幅为-12.06％。而存货(huò)周转率同比下(xià)滑的116家企业，较2021年平均(jūn)同比下(xià)滑105.67％，该年这些个股(gǔ)平均涨跌幅为(wèi)-17.64％。这一(yī)数(shù)据说明存货质量下滑的(de)企(qǐ)业，股价表(biǎo)现(xiàn)也往往(wǎng)更不理想。

　　其中(zhōng)，瑞芯微、汇顶科技等营收、市(shì)值(zhí)居中上位置的(de)企业，2022年存(cún)货周转率均为(wèi)1.31，较2021年(nián)分别下降了2.40和3.25，目前存货周(zhōu)转率均低于(yú)行(xíng)业中位水平。而股价上，两股2022年分别下跌49.32％和(hé)53.25％，跌幅在行(xíng)业中靠前。

　　表3：2022年存(cún)货周转率表(biǎo)现较(jiào)差的10大企业

　　制(zhì)表：金融(róng)界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　行业整体毛利率稳步提升，10家企业毛利率60％以(yǐ)上

　　2018至2021年，半导体行业上市公司整体毛利率(lǜ)呈现抬升态势，毛利(lì)率中位数从32.90％提升至2021年的(de)40.46％，与产业(yè)技术迭(dié)代升级(jí)、自主研发(fā)等有(yǒu)很大关(guān)系。

　　图2：2018至2022年半导(dǎo)体行业毛利率中位数

　　制图：金(jīn)融(róng)界上市公(gōng)司研究院；数据来(lái)源：巨灵财经

　　2022年整体毛(máo)利率中(zhōng)位(wèi)数为38.22％，较(jiào)2021年下滑超(chāo)过2个百分点，与上游硅料(liào)等原材料价格上涨、电子消费品需(xū)求放缓至(zhì)部分芯片元件降价(jià)销(xiāo)售等(děng)因素有关(guān)。2022年半导(dǎo)体下(xià)滑5个百(bǎi)分点以上企业(yè)达到27家，其中富满微(wēi)2022年毛利(lì)率降至(zhì)19.35％，下降了(le)34.62个百分点，公司在年报中也说明(míng)了与这两(liǎng)方(fāng)面原因有(yǒu)关。

　　有10家(jiā)企业(yè)毛利率在60％以上，目(mù)前行业最高的臻镭科技达到87.88％，毛利率居前且公司经营体量较大的公(gōng)司有复旦微电（64.67％）和(hé)紫(zǐ)光国微（63.80％）。

　　图3：2022年毛利率(lǜ)居前的(de)10大(dà)企(qǐ)业

　　制图(tú)：金融(róng)界上市公司研究院；数据来源：巨灵财经

　　超半数企业研(yán)发费(fèi)用(yòng)增长四(sì)成，研发占比不断提升(shēng)

　　在国外芯片市场(chǎng)卡脖子、国内自主(zhǔ)研发上行趋势的背(bèi)景下(xià)，国内半导体企业需(xū)要不(bù)断通过研发投入，增加(jiā)企(qǐ)业竞争力，进而对长久业(yè)绩改观带来(lái)正(zhèng)向促进作用(yòng)。

　　2022年(nián)半导体(tǐ)行业累计研发(fā)费(fèi)用为506.32亿元，较2021年增长(zhǎng)28.78％，研发费用再(zài)创新高。具(jù)体(tǐ)公司而言(yán)，2022年132家企业研发费用中位(wèi)数为1.62亿元，2021年同(tóng)期为1.12亿元，这(zhè)一数据(jù)表明2022年(nián)半数企业研发(fā)费(fèi)用同比增长44.55％，增长幅(fú)度(dù)可观。

　　其(qí)中，117家（近9成）企业(yè)2022年研发费(fèi)用同比增长(zhǎng)，32家(jiā)企业增长超过(guò)50％，纳芯(xīn)微(wēi)、斯普瑞等4家企业研发费用同比(bǐ)增长(zhǎng)100％以上。

　　增(zēng)长金额(é)来看，中(zhōng)芯国际(jì)、闻泰科(kē)技和海光信息，2022年研发(fā)费用(yòng)增(zēng)长在6亿元(yuán)以(yǐ)上(shàng)居前。综合(hé)研发费用增长率和增(zēng)长金额(é)，海光信息、紫光国微、思(sī)瑞浦等企业比较突出。

　　其中(zhōng)，紫光国微2022年研发费(fèi)用增长5.79亿元，同比增长91.52％。公司去年推出(chū)了国内首款支持双模(mó)联(lián)网(wǎng)的(de)联通(tōng)5GeSIM产品，特种集成(chéng)电路(lù)产品进入C919大型客机供应链，“年(nián)产2亿件5G通信(xìn)网络设备用石(shí)英谐振器产(chǎn)业化”项目顺利(lì)验收。

　　表(biǎo)4：2022年研发费用居前的10大企业

　　制图：金融界上市公司研究院；数据(jù)来源：巨灵财经

　　从研(yán)发费用占营收比重来(lái)看，2021年半导(dǎo)体行业的中(zhōng)位数为10.01％，2022年提升至13.18％，表(biǎo)明企业(yè)研发意愿增(zēng)强，重视资金投(tóu)入。研发费用占比20％以(yǐ)上的企(qǐ)业达到40家，10％至20％的企业达到42家。

　　其中，有32家企业(yè)不仅连续3年研发(fā)费用(yòng)占比在10％以上(shàng)，2022年研发费用还在3亿元以(yǐ)上，可谓(wèi)既有研(yán)发高占(zhàn)比又有研发(fā)高金额。寒武纪-U连续三年研(yán)发(fā)费用占(zhàn)比居(jū)行业前3,2022年研发费用占比达到208.92％，研发(fā)费用支出15.23亿元。目前公司(sī)思元370芯片及加速卡在众多行业领域中(zhōng)的(de)头部公(gōng)司实现了(le)批量销售(shòu)或(huò)达成(chéng)合作意向。

　　表4：2022年(nián)研发费用占比居前的10大企业

　　制图：金融界上市公司研(yán)究(jiū)院；数据来源：巨灵财经(jīng)

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