美国(guó)债务上限危机暂时(shí)“告一段落(luò)”——美(měi)东时间(jiān)5月(yuè)31日，美国国会众议院(yuàn)通过了一项关于联(lián)邦政(zhèng)府债(zhài)务上限和预算(suàn)的法案(àn)，隔日参议院通过，根据法(fǎ)案政府开支将受到上限制约直至2024年结(jié)束，但可以避免(m电流单位1a等于多少毫安，电流1a等于多少mahiǎn)发生债务违约。根据美(měi)国国会预算(suàn)办公室数据(jù)，目前美国联邦债(zhài)务规模约(yuē)为(wèi)31.46万亿美元(yuán)，占其国内生产总值比例已超过120％，相当(dāng)于每个美国人负(fù)债9.4万美元(yuán)。

　　事实上，二战以来，美(měi)国已103次(cì)调整债务(wù)上限，尽管未曾出现过实质(zhì)性债务违约(yuē)，但债务上限危机(jī)仍可从(cóng)市场预期、流动性(xìng)、风险偏好、借贷成本等机制作用于全球金融(róng)、实物资产。

　　多位业内人士对《中国基(jī)金报》记者(zhě)表(biǎo)示，在目前美国债务上限情景下，中长期看美债上(shàng)限违约风险难以(yǐ)忽视，亚洲等新兴市场股(gǔ)票表现将更具韧性，而市场关注的重点也将(jiāng)重(zhòng)新回到美联储的(de)货币政策上(shàng)来(lái)。

　　危机(jī)暂缓新兴市场股票表(biǎo)现更(gèng)具韧性(xìng)

　　除本次外(wài)，1976年以来美国政府债务共有(yǒu)22次触及法定上限，每次债(zhài)务上限触及后均得到了上调或暂停，只是(shì)经历的时(shí)间(jiān)长短不同。

　　彭博数据显(xiǎn)示，2011年债务上限(xiàn)解决前后，标普500指数自(zì)高点下(xià)跌16.7％，而MSCI新(xīn)兴市场(chǎng)指数下跌16.3％；在201电流单位1a等于多少毫安，电流1a等于多少mah3年债务上限解决前后，标(biāo)普500指(zhǐ)数(shù)最大下调幅度为4.1％，MSCI新兴市场指数为3.4％。而(ér)在本次债务危机谈判过(guò)程(chéng)中，亚洲市场反应参(cān)差，日经225指数(shù)创1990年以来新高，香港恒生指数则跌(diē)至年内新低。

　　瑞银财富管(guǎn)理(lǐ)投(tóu)资总(zǒng)监(jiān)办公(gōng)室(shì)（CIO）对记(jì)者表(biǎo)示，尽管(guǎn)美国彻底违(wéi)约的可能(néng)性非常(cháng)低，但此(cǐ)前因为市场担(dān)忧发生(shēng)发生违约，很多国家和(hé)行业都遭到抛售，但这次亚洲(zhōu)市场表现相对(duì)于美国和(hé)发达市场更具韧性，得益(yì)于较佳的(de)盈利(lì)增长前景(jǐng)和具吸引(yǐn)力的相对估值(zhí)，尤其看好中国、泰国(guó)和韩国。

　　具体就中国市场而言，瑞银CIO认为，盈利才是关(guān)键催化剂。中国今年首季盈利增长较去年第四季(jì)有(yǒu)所改善，有助提(tí)振对中国资产的(de)信心。与亚洲其他地区（日本除外）相比，中国股市的估值似乎被低估。

　　景顺亚太区（日本(běn)除外）全(quán)球(qiú)市场(chǎng)策略(lüè)师赵耀庭也对(duì)记者表示，债务协议的顺利通过(guò)消(xiāo)除(chú)了美国乃至全球面临的一个不(bù)明朗因素(sù)，进而短暂提振市场(chǎng)情(qíng)绪。中航(háng)信托宏观(guān)策(cè)略总监(jiān)吴照(zhào)银对(duì)记者称，因投资者对两(liǎng)党达(dá)成一致有确定的预期，所以近期美国(guó)以(yǐ)及全球资(zī)本市场并没有对美国债(zhài)务上限问题过(guò)度反应，整(zhěng)体(tǐ)表现平稳。

　　中长期看美(měi)债(zhài)上限违约风(fēng)险难(nán)以(yǐ)忽视

　　目前来看，主流大类资(zī)产对于(yú)美债(zhài)危机的叙事反应都较(jiào)为(wèi)平淡(dàn)，但野(yě)村东方国际(jì)证券(quàn)资产管(guǎn)理部总经(jīng)理(lǐ)兼(jiān)投资总监肖令君对(duì)记者表(biǎo)示(shì)，从中长(zhǎng)期(qī)的资产配置角度出发，诸如美债上限等类似的(de)尾部(bù)风险事件难以忽视(shì)。

　　“对冲(chōng)投(tóu)资组合的(de)下行风险，主要考虑两点：一是多元化低(dī)相关性(xìng)资产配置(zhì)、二是支付保险费的另类(lèi)策略，为组合提供下行保护。回顾美债上限危(wēi)机历史，看到避险资产如美元(yuán)、美债、黄(huáng)金在通常较风险资(zī)产呈现明(míng)显(xiǎn)的超(chāo)额收(shōu)益，因此组合配置中保有一定比(bǐ)例的避险资(zī)产有助对冲投资(zī)组合波(bō)动。”肖令君进一步阐述(shù)道。

　　长江证券在黄金电流单位1a等于多少毫安，电流1a等于多少mah与美(měi)债季度展(zhǎn)望中也提到，黄金作为典型(xíng)的避险资产，国际金(jīn)价(jià)将有支撑，短(duǎn)期(qī)或继续走高，因为(wèi)美债(zhài)利(lì)率短期内仍会高位震荡，通胀(zhàng)不确定性仍然(rán)较(jiào)高，同时全球整体风险因素在提(tí)高。

　　肖令君还(hái)提到，另一方面，极(jí)端危(wēi)机(jī)环(huán)境下，大类资产会呈现(xiàn)同涨同跌的特征(zhēng)，如2020年3月极度恐慌时期，市(shì)场(chǎng)无差别抛售一切(qiè)资产增持现金，传统避险资产(chǎn)随同风险(xiǎn)资产(chǎn)一起下跌(diē)，因此以期权保护组合下(xià)行风险是另一种方(fāng)式。美债违(wéi)约并非我们的基准假设(shè)，如果(guǒ)出(chū)现此类尾部风(fēng)险，做多波动率、以及(jí)做空风(fēng)险资产的衍生品(pǐn)策略将显(xiǎn)著受益(yì)。

　　瑞银首席(xí)美国经济学(xué)家Jonathan Pingle则认为，全(quán)球信用(yòng)市场的最佳非对称对冲(chōng)策略是做空美国高评级银行（评级下(xià)调、对手方(fāng)、杠杆担忧）、美国寿险企业(yè)（CRE敞(chǎng)口、高杠杆(gān)、估(gū)值(zhí)紧绷）和(hé)美国REIT（出现更严重的衰退时，CRE敏感性更高）。

　　FXTM富拓(tuò)特约分析师黄俊(jùn)则对记(jì)者表示(shì)，美(měi)债上限的提升，将(jiāng)促进美联储停(tíng)止紧缩货(huò)币政策，对美股也(yě)是一大利好(hǎo)。他还认为，美国政(zhèng)府的财(cái)政支出得到了(le)保证(zhèng)，在两(liǎng)年(nián)内可以继续举(jǔ)债。最近两周的美债谈判关(guān)键(jiàn)期，美(měi)国三大股指主涨，“用脚(jiǎo)投票”的市场报以乐(lè)观。可见(jiàn)随着美债上限谈判的尘埃落定，美股仍有望进一步(bù)有(yǒu)良好(hǎo)表现。

　　市场重点再次回到

　　美国财(cái)政(zhèng)政策(cè)和(hé)货(huò)币(bì)政(zhèng)策上

　　美国参议院已经投(tóu)票通过债务上限法案，市场关注焦点再度(dù)回(huí)到美国(guó)未来的财政政策(cè)和(hé)货币政策(cè)上。肖令君认为，如果(guǒ)未出现黑(hēi)天鹅事件(jiàn)，预计联(lián)储(chǔ)仍将贯彻数据依赖原(yuán)则(zé)，联储可能会持(chí)续关注(zhù)就业数据和工商业运行情况，等待(dài)市场自然降(jiàng)温至浅萧条后再开启(qǐ)降息，年内降息(xī)的(de)乐(lè)观预期存在(zài)修正可能。

　　肖令君还(hái)称：“从(cóng)经(jīng)济(jì)数据上看(kàn)，美国(guó)经济韧性好(hǎo)于预期(qī)，如果年(nián)核心PCE指标继续反弹走高，不排除联(lián)储(chǔ)还会继续(xù)加息的可能，但加息(xī)周期已(yǐ)接近尾(wěi)声，利率基(jī)本见顶的趋势(shì)不会改变，因(yīn)此预计(jì)加(jiā)息对(duì)市场(chǎng)的(de)冲击趋缓。”

　　赵(zhào)耀庭认为，债务上限协议(yì)通(tōng)过后，美国财(cái)政(zhèng)部预计将可于(yú)未来7个月发(fā)行逾6000亿美元的国债。随着市场流动(dòng)性收紧，这或将产(chǎn)生显著的吸力作(zuò)用。债券(quàn)收益(yì)率(lǜ)或将随着资本流出经济而上(shàng)升。

　　FXTM富拓特约分析师黄俊则称，接下来美国财政部的工作重点是如何(hé)为美(měi)债找到(dào)买家，其中有(yǒu)三个(gè)重要看点，即第一，美(měi)联储现在仍在缩表周期，接下(xià)来(lái)是(shì)否要调整货币政策停止缩(suō)表抛售美(měi)债；第二，以(yǐ)中(zhōng)国为代(dài)表(biǎo)的贸易顺差国是否购买美债；第三，美国国内普通家庭可能(néng)成为购(gòu)买美债(zhài)异军突起(qǐ)的(de)力量。

　　黄俊进而分析称，美联储现(xiàn)在仍在缩表周期(qī)，接下来是否要调(diào)整货币政策停止(zhǐ)缩(suō)表抛(pāo)售美债(zhài)。如果美(měi)联储缩表卖出美债(zhài)，美国财政部(bù)发行美债（向市(shì)场卖出）这(zhè)无疑会给美债市(shì)场造成极大(dà)抛压。他(tā)总结(jié)道，美(měi)债的重新发(fā)行，有可能促(cù)使(shǐ)美联储(chǔ)美联储(chǔ)停止加息(xī)和缩表。在5月美(měi)联储FOMC申明中(zhōng)删除了此前(qián)暗示未(wèi)来(lái)还会(huì)加息的措辞，需要(yào)关注6月利(lì)率(lǜ)决议中美联储是否能进一步确认停(tíng)止紧缩的态度。

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