私募基(jī)金运作即(jí)将迎来更全面的(de)新一(yī)轮(lún)监管。

　　4月28日，中(zhōng)国证券投资(zī)基金业协会（下(xià)称中基协）就起草(cǎo)的《私募证券投资基金运作指引》（下称《运作指引》）向社会公(gōng)开征(zhēng)求意(yì)见(jiàn)。

　　自2013年6月证(zhèng)券投资基金(jīn)法将(jiāng)私(sī)募证券投(tóu)资基(jī)金纳(nà)入统一规范，中基协实施(shī)登记备案(àn)以来，我国私募证券投资基(jī)金行业(yè)发展迅速，规模不(bù)断(duàn)增(zēng)加。截(jié)至2022年年末(mò)，中基协已登记私(sī)募证券投资(zī)基金管理人(rén)9000余家(jiā)，存(cún)续私募(mù)证券(quàn)投资基金9.3万只，规模(mó)5.6万亿元。私募证券投资基金交易(yì)策(cè)略逐(zhú)步多元化，交(jiāo)易(yì)活(huó)跃，投资资产覆盖股票、基金、债(zhài)券和(hé)场内外衍生品，已经成(chéng)为资本市场(chǎng)重要的机构投资者之一。中基协结(jié)合私(sī)募证券投资基金行业实(shí)践，坚(jiān)持规范发展和(hé)问(wèn)题导向，起草形(xíng)成《运作指引》，明确底线要求，针对重点问题予以规范，完(wán)善私募证券投资基(jī)金(jīn)运作规则(zé)体系。

　　本次征求意(yì)见(jiàn)的《运(yùn)作指(zhǐ)引》共计三十二条，对私募证券投资基(jī)金募集、投资、运作管理等环节提出了规范要求(qiú)。具体来看：

　　募集(jí)要求方面，在募集(jí)及存(cún)续(xù)门槛要求(qiú)上(shàng)，明(míng)确私募证(zhèng)券(quàn)投资基金(jīn)初(chū)始(shǐ)募集及存(cún)续规模(mó)不得低于(yú)1000万(wàn)元。

　　今年2月，中基协发布了(le)修订(dìng)后的(de)《私(sī)募投资(zī)基(jī)金登记备(bèi)案办法(fǎ)》（下称《备案办(bàn)法》）及配套(tào)指引，进一步明(míng)确了私募登记备案标准，其(qí)中就提出私(sī)募证券基金初始实缴募(mù)集资金规模(mó)不低于1000万元人民币。此次《运作指引》的相(xiāng)关要求与《备案办法》衔(xián)接。

　　但引发市(shì)场热(rè)议的是，基金合同中应(yīng)当明(míng)确约定，除(chú)市场波动导(dǎo)致(zhì)净值(zhí)变化外，连续(xù)60个交易日出现(xiàn)基金资产净(jìng)值低于(yú)1000万元人(rén)民(mín)币的(de)，该私募证券投资基金(jīn)进入清算(suàn)流程。

　　有行业(yè)人(rén)士认为，《运(yùn)作指引》在衔接《备案办(bàn)法》募集规(guī)模的(de)基础(chǔ)上，增加了存(cún)续要求，这可(kě)以有效(xiào)避免《备案(àn)办(bàn)法》出台后，通过募集资金后(hòu)再赎回的方式备案(àn)的“壳基(jī)金(jīn)”。此外，这(zhè)也体现行业的“扶强除劣”趋势，中(zhōng)小(xiǎo)规(guī)模的私募生存难(nán)度(dù)越来越大。

　　申赎管理(lǐ)上，为加强流动(dòng)性风险(xiǎn)管理，《运(yùn)作指引》要求私募证券投(tóu)资基金开放申赎频率不得(dé)高于每月一次。为引导投资者(一升等于多少毫升应该是1000，一升等于多少毫升mlzhě)理性投资、长期投资(zī)，《运作指引》明(míng)确基金合(hé)同(tóng)应当约定投(tóu)资者不少于6个月的份额锁定(dìng)期安排。

　　投(tóu)资(zī)要求(qiú)方面(miàn)，在组(zǔ)合投(tóu)资要(yào)求(qiú)上，为引(yǐn)导(dǎo)私(sī)募证(zhèng)券(quàn)投资基金管理人(rén)提升专(zhuān)业投资能力，组合(hé)投资、分散风险，要求私募证券投资基金采(cǎi)取资(zī)产组合的方式进行(xíng)投(tóu)资。单(dān)只私募证券投资(zī)基(jī)金投(tóu)资于同一资产的资金(jīn)，不得超(chāo)过该(gāi)基金净资产的25％；同一(yī)私募基金管理人管理的全(quán)部私募(mù)证券投资基金投资于同一(yī)资产(chǎn)的资金，不得超过该资(zī)产的25％。银行活期存(cún)款、国债(zhài)、中(zhōng)央银(yín)行票据(jù)、政策性金融(róng)债、地方政府债券、公开募集基金等中国证监会、协会认(rèn)可的投资(zī)品(pǐn)种除(chú)外。

　　《运作指引》还明(míng)确禁(jìn)止多层嵌套，要一升等于多少毫升应该是1000，一升等于多少毫升ml求(qiú)私募证券投资基金架构应当(dāng)清晰、透明(míng)，不得通过设(shè)置复杂架构(gòu)、多层嵌套等方(fāng)式规(guī)避监管要求。私募证券投资基金投资于其他私募(mù)证券投资基金或者金融机构发(fā)行的资产管理产品的，应当(dāng)明(míng)确约定所投资的私募证券投(tóu)资基(jī)金或者资产管理产品不再投资除公开募集基金(jīn)以外的(de)其他私募证券投资基金或者(zhě)资产管(guǎn)理产品。

　　在场外衍生品投资要求上(shàng)，明确(què)私募基金(jīn)应当以风险管理、资(zī)产配置为(wèi)目(mù)标开展衍(yǎn)生品交易，不得将衍生品交易异化为股票、债券等场内(nèi)标(biāo)的的杠(gāng)杆融资工(gōng)具，不得为不(bù)适格投(tóu)资者提供通道服务，提(tí)出集中度、杠杆等要求。

　　运作(zuò)管理要求方面，要求私(sī)募(mù)证券(quàn)投资基(jī)金管理人(rén)建立健全内部制度，遵循投资(zī)者(zhě)利益(yì)优先(xiān)与公平交易原(yuán)则，防范(fàn)利益(yì)输(shū)送。对量(liàng)化私募证券投资(zī)基金在交(jiāo)易系统(tǒng)安全、异(yì)常(cháng)交易(yì)监控、内(nèi)部管(guǎn)理、资料保存(cún)、产品命(mìng)名等(děng)方面提(tí)出规范要求。进(jìn)一步细(xì)化对私募证(zhèng)券投资(zī)基金投资运作(zuò)（如衍生品(pǐn)、境外资产(chǎn)等特殊交(jiāo)易(yì)）的(de)信息披露要求(qiú)。

　　同时，《运作指引(yǐn)》明确不同规模私(sī)募证券投资(zī)基金管理人和私募(mù)证券投资基金信(xìn)息报送工作要(yào)求。

　　《运(yùn)作指(zhǐ)引(yǐn)》还要求规模以上(shàng)私募证券投资基金管理人定期(qī)开(kāi)展压力测(cè)试、建立风(fēng)险准备金制度等。具体来看，同一实(shí)际控(kòng)制人控(kòng)制的(de)私(sī)募基金管理(lǐ)人(rén)在(zài)最近一年度(dù)末合计基金管理规模在(zài)20亿元以(yǐ)上的，应当持续(xù)建立健全流动性(xìng)风险监测(cè)、预警与应急处置、关于预警线与止损线的风险管(guǎn)理制度，每(měi)季度至少进行一次压力测试。私(sī)募基(jī)金管(guǎn)理人应当结合市(shì)场状况和自(zì)身管理能力制定并持(chí)续(xù)更新(xīn)流动(dòng)性风险应急预(yù)案(àn)，明确(què)预案触发(fā)情(qíng)景、应急程序与措(cuò)施等。

　　《运(yùn)作指引》明(míng)确禁止通道(dào)业务，私募基(jī)金管理人(rén)应当对投(tóu)资者资金来(lái)源(yuán)的合规性(xìng)进行审查，不得由投资者(zhě)或其指定第三方下达投(tóu)资指令或者(zhě)自行负责(zé)投资运作(zuò)，不得为金融机构、其他私募基金管(guǎn)理人，金融机一升等于多少毫升应该是1000，一升等于多少毫升ml构(gòu)资产(chǎn)管理产品以及(jí)其他私募(mù)基金提(tí)供规避投资范围(wéi)、杠杆约束、投资者门槛(kǎn)等(děng)监管要求的通道服务。

　　一位私(sī)募人士向(xiàng)期货(huò)日报记者表示，综合来看，私募监管的实(shí)际标(biāo)准在向金融机构管(guǎn)理标(biāo)准(zhǔn)看齐，《运作指引》如果按目(mù)前征求意见稿的水平落实，执行(xíng)后会快(kuài)速抹平私募基金(jīn)相对其(qí)他资管产(chǎn)品的灵活度，让资金(jīn)方的(de)投放(fàng)偏好回到策略(lüè)表现及管(guǎn)理人(rén)的(de)整体运营和服务水平上，而非政(zhèng)策(cè)监管红利。这将更有利于行业的健康发展，回(huí)归管(guǎn)理本源。

　　不过，《运作指引》也给予(yǔ)了(le)过渡期安排。

　　中基协表示(shì)，《运作指(zhǐ)引(yǐn)》施行后，新(xīn)备(bèi)案的私募(mù)证券投资基金按照《运(yùn)作指引》要求执(zhí)行。同时为减少新老基金的套利(lì)空间，对存量基金(jīn)针对不同情况提出差异化整改要(yào)求(qiú)，并对重点(diǎn)条款的(de)整改(gǎi)给予充分(fēn)过渡期安排(pái)：

　　对于(yú)违反(fǎn)投资(zī)范围(wéi)要求、开展通道业务、不(bù)符(fú)合最低(dī)存(cún)续规模(mó)等触及底线要求的(de)存量基金，《运作指(zhǐ)引》施(shī)行(xíng)后(hòu)不得(dé)新增募集规模及投资(zī)者(zhě)，不得(dé)展(zhǎn)期(qī)，新增投资活动获得须符(fú)合《运作(zuò)指引》要求，合同到期(qī)后予以清算(suàn)；

　　对于不(bù)符合《运(yùn)作指引》中关(guān)于投资集中度、嵌套层数、杠杆比例、债券及(jí)衍(yǎn)生品交易等(děng)投资要(yào)求的，给予12个月整改过渡期，不强制要(yào)求修(xiū)改基金合同；

　　对于《运作指引》实施(shī)后存量基金新募集的投资(zī)者要(yào)求设置(zhì)不(bù)少于6个月的份额(é)锁(suǒ)定期；

　　对于存量基金发生(shēng)基金合同变更的(de)，变(biàn)更(gèng)后(hòu)内(nèi)容(róng)应当符合《运(yùn)作指引》要求；基(jī)金合同存续期限发生变(biàn)化的，应当按照《运作(zuò)指(zhǐ)引》修改基金合同；

　　对(duì)于存量基金中无固(gù)定存续(xù)期(qī)限的私募(mù)证券投(tóu)资(zī)基金，要求在《运作指(zhǐ)引(yǐn)》施行(xíng)后(hòu)12个月内，修(xiū)改基金合同，约定明确的基金存(cún)续期(qī)，以促进目前存量永续基金限期整(zhěng)改。

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