财联社5月8日(rì)讯（记者 闫军）铁(tiě)树(shù)开花了(le)！不仅仅是中(zhōng)国平(píng)安在4月(yuè)27日迎来时隔8年的涨(zhǎng)停，就在(zài)5月8日，中信银行(xíng)、中国(guó)银行(xíng)也迎(yíng)来涨停(tíng)，而上一(yī)次涨停分别是13年(nián)前、7年前，邮储银行更是盘中刷(shuā)新历史最高(gāo)。

　　有(yǒu)市场观点将(jiāng)大涨(zhǎng)归因为两(liǎng)份会议(yì)通知。

　　一是(shì)，5月(yuè)11日“发现央企投资价值促进央企(qǐ)估值(zhí)回归(guī)”业务交流会暨国新央企股东回报ETF宣介会(huì)即将举办；另外一份(fèn)则(zé)是沪市金融业主题座谈(tán)会，其(qí)中“在服务中国式现代化中促(cù)进金融业估值(zhí)提升(shēng)和高(gāo)质量发展”成为重(zhòng)要议(yì)题。

　　中特估成(chéng)为了市场较长一段时期的热门词，尽管披上了主(zhǔ)题、政策等色(sè)彩，底层逻辑是过(guò)去的A股市场对(duì)部分传统行(xíng)业(yè)国央企的严重低(dī)配(pèi)和低估。说到(dào)A股的低(dī)估(gū)值、高(gāo)分(fēn)红，银行为首的大金融板块首(shǒu)当(dāng)其冲。上述5.11会议是(shì)为此前获批的央企(qǐ)股(gǔ)东回报ETF发(fā)行预热，会议作(zuò)用显然(rán)被放大。

　　事(shì)实上，不(bù)仅是两份会议通知的(de)推波助(zhù)澜，“小(xiǎo)作文”又来添油加醋。一则无(wú)头无尾的所谓(wèi)指导意见，要求“国企要(yào)做到1倍PB以上”，捕风捉影，却获(huò)得极大的传播。

　　低估(gū)值、高股息(xī)，在经济温(wēn)和复苏预期之下，中特估银行概念获得资金的(de)青睐(lài)。有了多重(zhòng)消息的加(jiā)持，暴涨顺理成章。

　　根据以往经验，大(dà)金融(róng)板块走强往往预示着行情的结束，这一(yī)次历史是否会重演呢(ne)？多位受访人士指出(chū)，这种单一(yī)衡(héng)量逻辑可能不(bù)再奏(zòu)效，当前市场(chǎng)，银(yín)行板块是作为“国资含量”比较高的板块行进，从去年底开始(shǐ)监管开始提出(chū)中特估后有(yǒu)比较不(bù)错的表现(xiàn)，中特估(gū)有望(wàng)持续为投资者带来除稳定股息收益外的收益。

　　银行为首的大(dà)金融(róng)爆发(fā)

　　5月(yuè)8日，银(yín)行满屏大涨(zhǎng)，中国银行、中信银行(xíng)、西(xī)安银行涨停，农业银(yín)行、民(mín)生银行、工(gōng)商银行、浙商银行(xíng)大涨超过6％，42只银(yín)行股超过9成涨(zhǎng)幅超过2％。有网友感慨：“你(nǐ)以(yǐ)为的大牛市is back，其实(shí)大牛(niú)市is bank。”从(cóng)指数维度来看(kàn)，银行板块大(dà)涨早已(yǐ)启动，银行指数（中信）近(jìn)5个(gè)交易日(rì)涨幅达到了9.42％。

　　此外，除(chú)了(le)银行板块(kuài)，券商股也持(chí)续爆发，券商指数收盘涨幅(fú)超(chāo)过2％。其中，中(zhōng)国银河领(lǐng)涨，盘中一(yī)度(dù)涨停，近5个(gè)工(gōng)作日涨(zhǎng)幅达到(dào)35.82％。

　　从银行(xíng)板(bǎn)块ETF涨(zhǎng)势来看，场内10只中证银行ETF涨幅明显，比如，天弘中证银行ETF、富国中证800银(yín)行ETF、南方中证ETF、华夏中证ETF、华宝中证ETF等(děng)多(duō)只基金涨幅超(chāo)过4％，从资金流动来(lái)看(kàn)，以规模最大的(de)华宝中证银行ETF为(wèi)例，不仅(jǐn)当日(rì)收(shōu)盘价创一年新高，全天成交量飙升超过14亿元，刷(shuā)新近两年(nián)来的最高。

　　对于(yú)银行股的大涨，市场早有(yǒu)预期。睿郡资产合伙人董承非在(zài)5月7日表示，在经济复苏(sū)不(bù)强(qiáng)劲情况下，原(yuán)来看不起的那些低增速的(de)企业，现在反而显得(dé)难能可贵，因此被(bèi)忽略高分红、深(shēn)度价值的企业(yè)反而(ér)受到追(zhuī)捧。

　　博时基金权益(yì)投(tóu)资一(yī)部基金经理吴鹏也(yě)表(biǎo)示，银行股这波快速上涨，是其在估值极度(dù)低(dī)水平塑料是不是绝缘体、股息率具备一定吸引力、持(chí)仓极度低配、基本面(miàn)预期极度悲观(guān)等背景下，配合当(dāng)前(qián)经济弱复苏整(zhěng)体回(huí)报率预期(qī)下行(xíng)、中特估政策背景下的估值修复。

　　涨幅与成(chéng)交(jiāo)量齐升，背(bèi)后仍(réng)是中特估逻辑

　　经过漫长的季节，银行股(gǔ)等(děng)来了(le)久违的上涨(zhǎng)，截至5月8日，自今年4月以来全市场42家上(shàng)市(shì)银行中，有17家涨幅超过10％，其中(zhōng)，中信银行涨幅近40％，中国(guó)银(yín)行涨幅超过32％，民生、邮(yóu)储(chǔ)、农行、交行、西安等5家银行涨幅超过20％。

　　资金的流入量同样可观，5月(yuè)8日(rì)，银(yín)行ETF涨幅4.22％，收(shōu)盘价创一年新高(gāo)，全天成交量飙升(shēng)超过(guò)14亿元(yuán)，也刷(shuā)新近两年(nián)来的最高。中国银行龙(lóng)虎榜(bǎng)数据显示，近三日沪(hù)股通(tōng)累计(jì)买(mǎi)入5.65亿元并卖出10.74亿(yì)元，4家机构累计(jì)买入11.37亿元。

　　银行股的大涨，正(zhèng)如吴鹏所言(yán)，估(gū)值极度低水平、股息(xī)率具备一定吸引力、持仓极度低配、基本面(miàn)预期极度悲观都是银(yín)行股(gǔ)上涨的逻辑所在。

　　具(jù)体而言(yán)，在估(gū)值上(shàng)，截至目(mù)前，42家(jiā)A股银行的平均市净率为0.6倍(bèi)左右。除(chú)了宁波银行和招商银行，其余银(yín)行(xíng)均处于“破净”状态。在(zài)这一轮估值修复中(zhōng)，有市场人(rén)士指出，中字(zì)头银行目标价估值(zhí)最保守(shǒu)看到0.6，相当于2020年疫情前的估值位置，当前(qián)板块(kuài)交易热度之下目(mù)标价抬升(shēng)至(zhì)0.7-0.8，明(míng)显看到，资金(jīn)对(duì)资产质量、塑料是不是绝缘体让利实体经济(jì)容忍(rěn)度提升。

　　稳定的(de)高分(fēn)红和高股(gǔ)息是银(yín)行股相对于其他主(zhǔ)题板块(kuài)更强(qiáng)的(de)优势，据财通证券研(yán)报(bào)，国(guó)有大行近五年分红率基本稳定在30％左(zuǒ)右，稳定分红符合价值(zhí)投(tóu)资和长(zhǎng)期(qī)投资(zī)需要。近年来国有大行(xíng)股息率也呈逐(zhú)年提(tí)升趋势(shì)平均股息率从2019年的4.85％提升(shēng)至2022年的5.83％。

　　而公募持仓占比极低(dī)也(yě)为调仓(cāng)提供了空间，公募(mù)“冷”银行久矣，2023年一季度银行股占偏股型(xíng)基(jī)金仓位为1.96％，为2016年(nián)三季度以来新低(dī)，显著低于(yú)2010年以来(lá塑料是不是绝缘体i)均值。

　　华宝基金(jīn)银(yín)行ETF基金经理胡洁就向财联社表示，高股息(xī)策(cè)略(lüè)以其确定的股(gǔ)息收入和较高(gāo)的安全(quán)边(biān)际(jì)可(kě)以为(wèi)投(tóu)资(zī)者提供不错的收益。而基(jī)本面稳健、分红率高而稳定、估值处于历(lì)史低(dī)位的银行板块是(shì)高股息策略的理想增配板块。与(yǔ)此同时(shí)，银行板(bǎn)块(kuài)在(zài)一季(jì)度是业绩低点。随着大行(xíng)重定价的压力过(guò)去(qù)以及二三季度(dù)农商行小微投放旺季的到来，资产(chǎn)端收益率将会逐步企稳，后(hòu)续业绩有望改(gǎi)善。

　　鹏华基金量化及衍生品(pǐn)投资部基金经理余展昌也指出，与海外银(yín)行对(duì)比(bǐ)，在中特估背景下的(de)国内银行仍然具有较好的投资机(jī)会(huì)。以国有大行为例，从PB角度而言(yán)，邮储银(yín)行的(de)PB最高在0.75倍左(zuǒ)右，其他(tā)大行在(zài)0.5-0.6倍之间，而海(hǎi)外绝大部分(fēn)的银行估值都在1倍PB以上。考虑到海外银行还有大量的(de)商(shāng)誉，国内银(yín)行的估值水平是偏低的，本身就有(yǒu)比较(jiào)大的修(xiū)复(fù)空间(jiān)。此外，他还指出，国企改革有望使得这些问题得到改(gǎi)善(shàn)，从(cóng)而提高银行(xíng)的利润增速，持续(xù)修复估值。

　　银行是否意味(wèi)着行情的结(jié)束？

　　随着(zhe)证券(quàn)、银行等(děng)大金(jīn)融(róng)板块的(de)走强，有市场观点开始担(dān)忧市场行情告一段(duàn)落。对此，市(shì)场人士认(rèn)为(wèi)，站在中(zhōng)特估背景下(xià)去看金融股的爆(bào)发，并不能(néng)简单(dān)做出市场行情结束的结论。

　　吴鹏(péng)分(fēn)析称(chēng)，大金融板块过去被(bèi)当成(chéng)行情结(jié)束(shù)的指标，其(qí)背(bèi)后通(tōng)常(cháng)潜意(yì)识映射包括不限(xiàn)于大金(jīn)融爆发往(wǎng)往代表市(shì)场没有别的(de)方向、市场进入(rù)避险(xiǎn)状态、大金融“吸(xī)血”严(yán)重(zhòng)等。但从当(dāng)前的金融股走强来看，市场表现并不(bù)存在上述(shù)问题。

　　首先(xiān)，当(dāng)前(qián)大金融“吸血”效(xiào)应并不强，比如(rú)银行(xíng)板(bǎn)块近期大幅放(fàng)量(liàng)，成交(jiāo)量约为600亿，作为大市(shì)值的(de)板块，这一成(chéng)交量与甚至部分中小(xiǎo)市值板块成交量相差甚远。

　　其(qí)次，大金融(róng)板(bǎn)块本次表现也不是单一的(de)，放眼全市场，部(bù)分港口、铁路、建筑(zhù)、电力、石化等板块也表现较好，因此不能单(dān)一(yī)地以过去大金(jīn)融上涨作为(wèi)单一(yī)比较。

　　吴鹏坦言，当(dāng)下较为极端(duān)的交易结构容易被表征为市场波动的前奏(zòu)，但市场变(biàn)量影响(xiǎng)较多(duō)、今年行情结构差(chà)异巨大，建议不要单一映射分(fēn)析。

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