金融(róng)界5月15日消息 央行(xíng)今日进行1250亿元1年(nián)期MLF操(cāo)作，中标利率为2.75％，与此前(qián)持平。本(běn)周有1000亿元MLF到期。

　　消息面上，上周五曾(céng)经(jīng)有消息称(chēng)本月(yuè)MLF中标利率有可能下(xià)调，但是机(jī)构分(fēn)析，央行行长(zhǎng)易纲曾在3月(yuè)公开(kāi)表示目前实际利率的水平(píng)是比(bǐ)较合适，且4月28日政(zhèng)治局会议对一季(jì)度的经济复苏给予充分肯定(dìng)。

　　5月以来资成玉元君的身世是什么，成玉元君是什么身份金(jīn)面转松，DR007中(zhōng)枢回落至1.8％左右，机构杠杆率提升。5月是缴(jiǎo)税(shuì)大月(yuè)，需要关注下周缴(jiǎo)税周(zhōu)对资金面可能造成的(de)扰(rǎo)动(dòng)。

　　此(cǐ)前媒(méi)体报道(dào)称，自5月(yuè)15日起银(yín)行协定存款及通知(zhī)存款自律上限将(jiāng)下调，四大国有银行协(xié)定存款和(hé)通知存款自律上限下调幅(fú)度(dù)为30BPS，其它金融机(jī)构降(jiàng)幅为50BPS。中信(xìn)证券(quàn)分析(xī)，预(yù)计银行协定存(cún)款和通知(zhī)存款利率上限的下调有助于(yú)缓解银行净(jìng)息差偏窄(zhǎi)的(de)问题(tí)。

　　国君宏观研究指出，近期部(bù)分(fēn)银行(xíng)调(diào)降存款利率，严格(gé)上(shàng)不算降息，属于“利(lì)率市场(chǎng)化(huà)”的进一步(bù)深(shēn)化。本(běn)轮存(cún)款利率(lǜ)调降背(bèi)后的原因，是储蓄(xù)偏(piān)高、资金(jīn)空转增叠加银行净(jìng)息差收窄。因(yīn)此，存款利率客(kè)观上可(kě)减(jiǎn)轻银行负(fù)债成本，但是这并(bìng)不足(zú)以触发(fā)超(chāo)额储蓄大规模转(zhuǎn)为(wèi)消费及向金融资产流入。

　　（1）近(jìn)期部分银(yín)行(xíng)调降存款利率，严格上不算降息，属于(yú)“利率市(shì)场化”的推(tuī)进。2023年4月以来，河南、广东等多(duō)地中小银(yín)行（地方农商(shāng)行为主(zhǔ)）发布公告下调人民币存款(kuǎn)挂牌利(lì)率，下调幅(fú)度在10-45bp不等。据《经(jīng)济观察(chá)网》等权(quán)威媒体报道(dào)，5月15日起银行协定存款及通成玉元君的身世是什么，成玉元君是什么身份知存款自律上限将(jiāng)下调(diào)，引发“降息潮”的(de)热议(yì)。不过(guò)，作(zuò)为我国利率体系的(de)“压(yā)舱石”，1年期存款基准(zhǔn)利率(lǜ)（整存整取）依(yī)然维持在1.5％不变，因(yīn)此(cǐ)本轮银(yín)行存款利率(lǜ)调降(jiàng)严格意义上并非真的降息。归根结底，本轮存款(kuǎn)利率调降也属于(yú)“利率市场化”的(de)进一步深化。

　　（2）存(cún)款利率调降背后(hòu)，成玉元君的身世是什么，成玉元君是什么身份是储(chǔ)蓄偏高、资金空转增叠加银行净息(xī)差收窄(zhǎi)。一、2023年初的(de)人(rén)民币(bì)存款(kuǎn)维持高位，居民储蓄释放速度(dù)较慢(màn)。因此，存款利率(lǜ)调降(jiàng)背(bèi)景下，居民储(chǔ)蓄(xù)有望进一步流(liú)出，更多流向消费、房贷(dài)、资本(běn)市场等。二、资金杠杆抬升、空转加剧。2023年3月降准以来，资金利(lì)率中(zhōng)枢(shū)回落，资金(jīn)杠杆明显抬升，资金(jīn)空转有所加剧(jù)。存款利率调(diào)降一定程度上(shàng)可以疏通流动性淤(yū)积(jī)，支撑宽信用进程(chéng)。三、MLF等政(zhèng)策利率接连(lián)调(diào)降后，银行(xíng)净息差大(dà)幅收(shōu)窄，尤其(qí)是城商行、农商行，因此压降存款成本、规(guī)范吸(xī)储行为也(yě)属(shǔ)于(yú)大(dà)势(shì)所趋。

　　（3）总(zǒng)结来看，存款利率(lǜ)调降客(kè)观(guān)上(shàng)将减轻银(yín)行负(fù)债成本，但我们认为(wèi)，这(zhè)并不足以触发超额(é)储蓄大规模转为(wèi)消费及向金融资产流入(rù)；回归基本面来(lái)看，“弱复苏(sū)+低通胀”组合的(de)延续，仍将利好(hǎo)高(gāo)股息资产和长期(qī)国债。客(kè)观(guān)上(shàng)，本轮银行下降存款利率的效果与2022年4月、9月的(de)效果类似(shì)，可以降低负(fù)债端成本，保护银行(xíng)净息差(chà)。当(dāng)前(qián)流动性淤(yū)积(jī)仍未缓解，4月“社融-M2”剪(jiǎn)刀差(chà)倒挂仅仅小(xiǎo)幅收窄至-2.4％。本轮存款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)调降，理(lǐ)论上可以促(cù)使存款搬家，促使(shǐ)超(chāo)额储蓄流出，更多转化为消费(fèi)。但我们觉得(dé)刺激难(nán)度(dù)较大，倾向(xiàng)于认为消(xiāo)费环比修复(fù)最(zuì)快的时候已(yǐ)经过去(qù)。再回归经济基(jī)本(běn)面来看(kàn)，“弱复苏(sū)+低通胀”组合的延(yán)续，意(yì)味着长端(duān)利率仍(réng)有望继(jì)续下探，高股息资产仍将(jiāng)占(zhàn)优。

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