本周，沪综指(zhǐ)3400点(diǎn)关口(kǒu)之前(qián)虚(xū)晃(huǎng)一(yī)枪，以连(lián)跌(diē)6天的逼空形态洗盘(pán)，兔年收益消耗殆尽。乐观来(lái)看，A股下行更(gèng)多(duō)是受中概股拖累，后(hòu)市下跌(diē)空间不大(dà)。

　　中概股下跌拖累A股急挫

　　大学几乎都开过房，大学谈恋爱的都开过房吗截至周四(sì)，兔年股市走过3个月行程，期间沪指仅上涨(zhǎng)0.65％，似(shì)有(yǒu)“兔子(zi)尾巴长不了(le)”之叹。其实，4月(yuè)下旬行情(qíng)看(kàn)似疾风(fēng)骤雨，大盘较4月(yuè)18日峰值仅缩水约3％，上行(xíng)通道仍(réng)在。

　　A股缘何急跌(diē)？或是外围股市下跌(diē)的(de)风险输入(rù)。作为同股同(tóng)权的两地上(shàng)市指(zhǐ)数(shù)，恒生AH股(gǔ)A指数和H指数兔年涨幅分别为1.7％和(hé)-0.7％，A股更胜一筹(chóu)。StockQ全球股市(shì)排行榜数据显示，截至周四，香(xiāng)港中(zhōng)企指数和恒生指数过去3个月(yuè)表现为全(quán)球垫(diàn)底，分别(bié)下跌14.1％和(hé)12.6％。纳(nà)斯达克中国金(jīn)龙指数周二盘中(zhōng)低(dī)位较2月(yuè)峰值缩水24.7％。

　　中概股(gǔ)表(biǎo)现(xiàn)低迷，主(zhǔ)因是美联(lián)储(chǔ)加息(xī)在(zài)即(jí)，市场避险情绪上升，国(guó)际(jì)资金(jīn)从新兴市场撤离。瑞士瑞联银行日前将中国股票评级从高配下(xià)调(diào)为中性(xìng)。从(cóng)宏观面看，今(jīn)年首季，美(měi)国GDP年(nián)化(huà)环比增长1.1％，较上季放缓(huǎn)1.5个百分(fēn)点(diǎn)。剔除食品和能源的核心PCE物价指数首(shǒu)季(jì)上升4.9％，去(qù)年四季度为4.4％。两大数据预示(shì)着美(měi)国滞胀隐忧未(wèi)减(jiǎn)，加(jiā)息(xī)势在必行。英(yīng)为财情的(de)美联储利率观测(cè)器最新数(shù)据显(xiǎn)示，5月(yuè)4日(rì)加(jiā)息25个基(jī)点至5％~5.25％的概率是85.3％。

　　当滞(zhì)胀(zhàng)风险显(xiǎn)现，美国对策(cè)是：以1930年大(dà)萧条以来最快(kuài)速(sù)度紧缩货币供应。美(měi)国3月M2货币(bì)供(gōng)应量（未经季节(jié)性调(diào)整）为20.7万亿美元，同比下降4.05％，为历史最大(dà)降幅(fú)，且(qiě)是连续(xù)第(dì)四个月收(shōu)缩。美联储(chǔ)加息导致金融资产盈利缩水，缩表则(zé)令(lìng)流(liú)动性折价效应加剧，在全球金(jīn)融市(shì)场催生(shēng)戴维斯双杀现象。

　　中特估受追捧(pěng)

　　助涨(zhǎng)中(zhōng)字头个(gè)股

　　美(měi)国银行(xíng)业又一张骨牌崩(bēng)塌！第一共和银(yín)行股(gǔ)价(jià)周三(sān)盘中最(zuì)多下跌41.23％至4.76美元（对应的总市值为8.86亿美元），较2021年11月的历史峰值缩(suō)水(shuǐ)约97.85％。截至(zhì)一季度末，其实际存款较(jiào)去年末(mò)减少约1020亿美元，缩水约57.8％。全球银行业(yè)危机频现(xiàn)，让A股机构不再抱团银行股，银行(xíng)部分龙头股招行等承压(yā)，相较而(ér)言，工(gōng)商银行兔年以来表(biǎo)现抢眼，A股(gǔ)股价上涨(zhǎng)9.5％。

　　招行(xíng)和宁波(bō)银行股价(jià)兔(tù)年(nián)颓势，一是(shì)二(èr)者虎年最(zuì)后3个月股(gǔ)价大涨，涨幅透支了盈利增(zēng)速；二是“中(zhōng)国特色估(gū)值体系(xì)”开始风行，市场风格转(zhuǎn)换(huàn)。但二者(zhě)市净率(lǜ)远(yuǎn)高于(yú)行业均值，难以赋予中特估概念中的回购预期。

　　通(tōng)达信数据显示，中字头指数年内上(shàng)涨11％，强(qiáng)于同期上(shàng)涨6.36％的沪综指，年(nián)K线已是(shì)五连阳。其市(shì)盈(yíng)率和市净率分别为11.63倍和0.8倍(bèi)，堪称估值洼地，而沪(hù)深京三市A股的市盈(yíng)率和市净率中位数分别(bié)为49.29倍(bèi)和2.43倍。

　　从政策面来看，让(ràng)央企国企估值回归市(shì)场(chǎng)均值，已是(shì)国(guó)家(jiā)资(zī)本新战略。国家外(wài)汇(huì)局日(rì)前表示：“无论(lùn)从市盈率(lǜ)还是市(shì)净率(lǜ)等指标看，当前A股的估值相对偏(piān)低。”类似表态无疑是为中字头股票(piào)点赞。

　　典型个股是，当前总市值取代贵州茅(máo)台成(chéng)为(wèi)市(shì)值“一哥”的中国移(yí)动，流通小盘+次新+绩(jì)优概念(niàn)让其(qí)成为中(zhōng)特估龙头(tóu)。

　　五(wǔ)月预期(qī)下(xià)跌空间不大(dà)

　　股市“红五月(yuè)”之说(shuō)，源自井喷式牛(niú)大学几乎都开过房，大学谈恋爱的都开过房吗市带(dài)来的财富记(jì)忆。1992年5月21日，上交所放开15只股票(piào)的(de)涨跌幅(fú)限制，沪指当日(rì)大(dà)涨105.27％。1999年5月19日，沪指(zhǐ)大涨(zhǎng)4.64％，科技(jì)股主导的行(xíng)情拉开序幕。

　　自从1991年以来的32年里，沪指全(quán)年和5月份上涨的年份分(fēn)别(bié)为18次和17次，二者同时上涨的年(nián)份有11次。自2008年至去年的15年(nián)里，红(hóng)五月出现7次，占(zhàn)比为(wèi)46.7％。期(qī)间5月和全年同步飘(piāo)红4次(cì)，5月份这个风向标已不太灵光(guāng)。相(xiāng)比之下(xià)，自(zì)从(cóng)2008年以来，沪综(zōng)指4月(yuè)飘红5次，除(chú)了2008年(nián)当(dāng)年下跌65.4％之(zhī)外，其余年(nián)份皆飘红(hóng)。截至(zhì)周四，沪指4月份上(shàng)涨(zhǎng)0.4％，全年飘红概率不低。

　　以(yǐ)科技(jì)股为主题的(de)红(hóng)五月(yuè)行情能否再现？关键(jiàn)在要看两点(diǎn)：一是年内(nèi)上涨逾53％的(de)互联网指数(shù)能否(fǒu)维持强势行情。二(èr)是作为A股第二(èr)大行业指数，电(diàn)气设备(bèi)板块能(néng)否(fǒu)企稳。该指(zhǐ)数年内(nèi)跌幅(fú)为4％，总市(shì)值跌至(zhì)5.48万亿元(yuán)，较历史(shǐ)峰值缩水35.5％，占全市场(chǎng)权重降(jiàng)低(dī)6.52％。不过(guò)，龙头宁德时代首(shǒu)季盈利增长5.58倍，周四(sì)收盘较周(zhōu)三低位上涨一成，或(huò)是否极泰(tài)来。

　　进入4月以(yǐ)来，沪深两市单日成交始(shǐ)终维(wéi)持(chí)在万亿元之上，市场人气并未退潮(cháo)，只(zhǐ)是风格轮(lún)换在加速。鉴于大盘重新回到W形整理格局，后市(shì)即使考验3200点附近的半年线和(hé)年线关口，下跌空间亦不大。

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