自2022年底以来，A股市场一改颓(tuí)势，展现(xiàn)出积极(jí)回暖的画(huà)风(fēng)，半导体、AI、中特估等主题层出不(bù)穷(qióng)，基金经理也随之(zhī)调(diào)仓(cāng)换股，成为市场关注(zhù)焦点。而(ér)公募基金2023年一(yī)季报(bào)的披露，将明星(xīng)基金经理们近期投资动(dòng)向逐一曝光(guāng)。

　　4月21日，易方达、广发、富国(guó)、景顺长城(chéng)等(děng)基(jī)金披露旗(qí)下基金的2023年一季报，张坤、刘格菘、陈(chén)皓、朱少醒、刘彦(yàn)春等一季(jì)度投资情况出(chū)炉。

　　仓位往往代表了基金经理(lǐ)对后市的(de)基本看(kàn)法。多数(shù)明星基(jī)金经理在一(yī)季度仍保(bǎo)持90％以上的高仓(cāng)位运作，仍坚(jiān)持了自己(jǐ)的投资风格和思路。

　　不少(shǎo)人士看好后(hòu)市，如刘彦(yàn)春(chūn)表(biǎo)示对全年股票市(shì)场有信心，未来(lái)将继续保持较高仓位运作，更多在顺周期行(xíng)业中(zhōng)寻找(zhǎo)投资机会(huì)。刘格菘也对市场2023年二(èr)季度(dù)的表现持乐(lè)观的态度，随着公(gōng)司季(jì)度业绩逐渐披露，市场权重倾向也会逐渐从逻辑(jí)演绎展望转向扎实基本面验证，预计更注重(zhòng)基本面(miàn)和估值的匹配度(dù)。

　　值得(dé)一(yī)提(tí)的是，陈皓(hào)在一季报也用(yòng)相当大(dà)的(de)篇幅谈了他(tā)对一季度(dù)热门的AI板块的看法。他认可AI（人(rén)工智(zhì)能）很可能是一次全新(xīn)的技术革命，但(dàn)直言(yán)客观上当下的研究认知(zhī)还不具(jù)备对相关标的的定(dìng中国在外国人眼里是强国吗，中国在外国人眼里强大吗)价能力(lì)，尤其当这些个股(gǔ)快速(sù)上涨后，选择暂时(shí)“以(yǐ)静制动”，等待胜率和赔率更高的(de)投资(zī)时(shí)机出现(xiàn)。

　　张坤(kūn)继续维持高仓位运作

　　被称为“坤坤”的张坤是最(zuì)受基民关注(zhù)的基(jī)金经(jīng)理(lǐ)，他是国内首位(wèi)千亿(yì)级主动权益基金(jīn)经(jīng)理，手握巨资让他分量(liàng)十足。

　　从基金君整理表格来看，相(xiāng)较去(qù)年底，张坤所(suǒ)管理(lǐ)的(de)4只基(jī)金(jīn)在(zài)今年(nián)一(yī)季度仓(cāng)位基本都维持高(gāo)仓位运作，多只基(jī)金(jīn)一季度末(mò)仓(cāng)位均处(chù)于94％以上。

　　具体来看，张坤管理的(de)四只基金(jīn)中(zhōng)规模最(zuì)大(dà)的(de)一只——易方达蓝(lán)筹(chóu)精选(xuǎn)，由去年末的股票市值占(zhàn)基金(jīn)净值(zhí)比例(lì)的(de)94.7％微调至一季度(dù)末的94.26％。张坤在季报中也写道，易方达(dá)蓝筹精选基金在一(yī)季度股票仓位基本稳定，对结(jié)构进行了调整。

　　同样，张坤管理的易(yì)方达优质精选、易方达亚(yà)洲(zhōu)精选在一(yī)季度(dù)末的仓位在94％以上。不(bù)过(guò)，易方达优(yōu)质企业三年持(chí)有一季度仓位为92.82％，相较(jiào)去年底(dǐ)的94.77％，略有下滑。

　　张坤一直保持(chí)了一(yī)定水平的港股仓位，一季度末所管理的4只基(jī)金基本维持和去年底的(de)差不多的(de)港股仓位，基(jī)本都是30~50％之间。相对来(lái)说，调整幅度较大(dà)的是易(yì)方达亚洲(zhōu)精选，一季度末该基金持有(yǒu)港股和美股的比例为56.39％、38.4％，而(ér)去(qù)年四(sì)季(jì)度配置(zhì)港股 和(hé)美股的比例为65.64％、28.68％，进行了明显的(de)调整。

　　而张坤在易(yì)方达亚洲精选中也写道(dào)，在(zài)一(yī)季度股票(piào)仓位基本稳定(dìng)，对结构进行了调整，增加了科(kē)技等行(xíng)业的配置，降低了金(jīn)融等(děng)行业(yè)的配(pèi)置，另(lìng)外，在区(qū)域分布上配(pèi)置(zhì)的更加均(jūn)衡。个股方面，仍然(rán)持(chí)有商业模式出色、行业(yè)格(gé)局清晰、竞争力强(qiáng)的优质(zhì)公司。

　　一季(jì)度增配(pèi)消费(fèi)、降低金融

　　加仓贵(guì)州茅(máo)台减持腾讯控股

　　张坤(kūn)在投资上(shàng)颇有定力，经常在季报中(zhōng)谈及，投资者需(xū)要时刻(kè)保持一种(zhǒng)克制而理(lǐ)性的心理(lǐ)状(zhuàng)态，不需要(yào)大量(liàng)的(de)行(xíng)动，而是极大的(de)耐心(xīn)，坚持(chí)投资(zī)原则，等到机(jī)会时全力出击(jī)。他一直保持着偏(piān)低换(huàn)手率，一季报的重仓股也基本保持稳定，只(zhǐ)是在结(jié)构上进(jìn)行调整。

　　从易方达蓝(lán)筹精选一(yī)季度末(mò)持仓上看(kàn)，前十大重仓股变化(huà)不(bù)大，贵州茅台再次成(chéng)为(wèi)该(gāi)基金的第一大(dà)重仓股(gǔ)，泸州(zhōu)老窖、腾(téng)讯控(kòng)股成为其(qí)第二、第三大重仓股(gǔ)，而在去年末，该基金(jīn)前三大(dà)重仓股(gǔ)依次是腾讯控股、五粮液、洋(yáng)河股(gǔ)份(fèn)。

　　张坤也(yě)在(zài)季报中(zhōng)写道，一季度股票仓位基本稳定，对(duì)结构(gòu)进行了调整，增加了消费等行(xíng)业的配置(zhì)，降低了金(jīn)融等行业的配置。、

　　去年11月以来港股市场(chǎng)的(de)大反弹，张坤(kūn)明显进行了(le)调整，减持了跟腾讯控股和(hé)香港(gǎng)交易(yì)所(suǒ)，而(ér)增加了美团-W、中国海洋石油(yóu)。其中，相较去年底，中国海洋石油新进前十(shí)大重(zhòng)仓股之列，而(ér)药(yào)明(míng)生物退(tuì)出(chū)前十(shí)大重仓股之列。

　　目前(qián)看，易方(fāng)达(dá)蓝筹精选和易方达优质企(qǐ)业(yè)三(sān)年(nián)持有(yǒu)的(de)头号重仓股为贵州(zhōu)茅台(tái)，但是易方达亚(yà)洲精选和(hé)易(yì)方达优(yōu)质(zhì)精选的头号(hào)重仓股仍(réng)为腾讯控股。去年底这四只(zhǐ)基金的头号重仓股均为腾讯控股。

　　而虽(suī)然(rán)一季度(dù)末腾讯控股(gǔ)仍是(shì)易方达优质精(jīng)选的(de)第一大重(zhòng)仓股，但相较去年底已经进行了(le)减(jiǎn)持，同样减(jiǎn)持的还有(yǒu)港交所，这只个股已经推出(chū)了前十大重仓股之列。而美团新进其前十大重仓股之列。

　　一季度(dù)规模小幅提升

　　总规模逼近(jìn)900亿(yì)

　　张坤曾(céng)是行(xíng)业内首位主动权益基(jī)金管(guǎn)理规模超过(guò)千亿的基金经理，但近两(liǎng)年A股市场震(zhèn)荡，所管理规模所缩水。一季度末他所管理规模基本和去年底持平，整(zhěng)体规模逼近(jìn)900亿。

　　截至2023年(nián)一(yī)季(jì)度末(mò)，易方达张坤管理的4只基金合计总(zǒng)规模达到(dào)889.42亿元(yuán)，相比(bǐ)三季度(dù)末(mò)减少了(le)4.92亿元(yuán)。

　　具体来看(kàn)，一季度末，易方达蓝筹精选、易方达(dá)优质(zhì)精(jīng)选、易方达优势企(qǐ)业三年(nián)、易方达亚洲(zhōu)精选股票(piào)的规模分别为562.09亿元、189.71亿(yì)元(yuán)、53.23亿元、83.39亿元。

　　值(zhí)得一提的是，易方达蓝(lán)筹精选在今年一季度规模(mó)缩水8.66亿元(yuán)，目(mù)前仍以562.09亿元的规模，位(wèi)居(jū)基(jī)金行业“巨(jù)无(wú)霸”的主动(dòng)权益(yì)基(jī)金(jīn)。

　　选择一条可积累的 “很长(zhǎng)的坡”

　　并在坡上“滚雪球”是很重要的(de)

　　张坤每次在季报(bào)中都会(huì)清晰写道自(zì)己的投(tóu)资思路，这一次也(yě)不例外，值得投(tóu)资(zī)者看一看。

　　张坤在季报中(zhōng)写到(dào)，基本面价值投资很吸引人(rén)的一点是(shì)，投资者可以用很长(zhǎng)一段时间来充分(fēn)观察(chá)公司的发展，等到它们用事实(shí)证(zhèng)明自(zì)己的成功和巨大(dà)的成长潜力(lì)之后，再(zài)买入也不(bù)迟。

　　基本面价值投资的优势之一在(zài)于可积累性。具体(tǐ)来说，积累体(tǐ)现在对基(jī)本面分析(xī)方(fāng)法的理解和(hé)对具(jù)体行业和企业的洞察，所有(yǒu)这些都使投资(zī)者(zhě)未来更(gèng)可能(néng)做出对(duì)具体投(tóu)资标的内(nèi)在(zài)价值的准(zhǔn)确判断。

　　如果只是针对某一(yī)次投资，积累的重(zhòng)要性可能并不显(xiǎn)著。但如果将投(tóu)资贯穿一生，并将(jiāng)长期(qī)复合回报作为(wèi)终(zhōng)级(jí)目标，可积累性就是这一目标的(de)最重要保(bǎo)障，选择一条可积累的 “很长(zhǎng)的坡”并(bìng)在(zài)坡上“滚(gǔn)雪球”是很重(zhòng)要的。我(wǒ)们会参(cān)考全球(qiú)产业(yè)升级(jí)的(de)经(jīng)验(yàn)，持续做深入的研究积(jī)累，争取构建一个全面而尽量准确(què)的坐标系，希望能(néng)正确评估企业的竞争(zhēng)力并跨行业选出好的公(gōng)司。识别出好公司是如此重要，因为好公司不是好股票的唯一情形就是估值过高，在其(qí)他(tā)情(qíng)形下，好公司都会(huì)给投资者带(dài)来长(zhǎng)期可观的回报(bào)。

　　研究方面，阅读企(qǐ)业(yè)的定期(qī)报告并对财务数(shù)据进行系统整理和分析，是理(lǐ)解企(qǐ)业基本面的核心(xīn)手(shǒu)段之一。在定期报(bào)告中，企(qǐ)业的所有(yǒu)经营活动都会(huì)反映在财务(wù)数据中(zhōng)，定量的数据(jù)可(kě)以用(yòng)来(lái)检验并修正调研(yán)中对企业形成的(de)定性感(gǎn)知。如果(guǒ)能对(duì)一家公司过去和当前的财务状况了(le)如指掌，就更有可能(néng)正(zhèng)确评判(pàn)这家公司的(de)未来价值。罗杰斯曾说过，你要阅读一切。如(rú)果你对一(yī)家公司感(gǎn)兴趣，那就(jiù)看看它的(de)年(nián)报，你就会超过(guò)华(huá)尔街98％的人。如(rú)果你阅读了年报中(zhōng)的附注，你就会超过华尔街(jiē)的所(suǒ)有人(rén)。

　　几(jǐ)乎(hū)任何(hé)成功的公司都经(jīng)历过短期的(de)经营业(yè)绩和(hé)股价的震荡，经历过市场先(xiān)生态(tài)度的冷暖，但它(tā)们成功的模式往往没有变化，通过深入(rù)的研究并抓住(zhù)这些关键的因素，是(shì)能够一路(lù)坚持(chí)下来的(de)重要因(yīn)素，也通常(cháng)意味着长期可观的收益。

　　刘格菘：重点(diǎn)持(chí)仓光伏(fú)、储(chǔ)能、新能源车

　　曾经作为一人包揽前三的基金经理刘格菘，其一举一动颇受关(guān)注。

　　以刘(liú)格(gé)菘管理的广发(fā)双(shuāng)擎(qíng)升级为例(lì)，一(yī)季度末该基金(jīn)保持较高仓位运作，该基金(jīn)股(gǔ)票仓位为92.15％，较2022年四季度末的94.14％略有(yǒu)下滑，但基本是高仓位应对市场。

　　刘(liú)格菘在一季(jì)度(dù)持仓结(jié)构并没有进行(xíng)大幅度调整。数(shù)据显示(shì)，广(guǎng)发双擎升级一季度末前五大重仓股分别为晶澳科技、阳(yáng)光电源、亿纬锂能、隆基绿能(néng)、圣邦(bāng)股份，这些重仓股均出现在该基金去年四季度末的(de)前十大(dà)重仓股之列。

　　刘格菘在季报中(zhōng)写(xiě)道，2023年(nián)一(yī)季度，表现较好(hǎo)的行业为新科技技(jì)术演绎预测(cè)中的相(xiāng)关(guān)行业，例如计(jì)算机、传媒、通信。以(yǐ)光伏(fú)、新能源、汽车等为代(dài)表的高端(duān)制造业资产经历了下跌(diē)。在海外金(jīn)融(róng)风(fēng)险担忧、经济(jì)衰退的初始预(yù)期、国际(jì)关系不确(què)定的情况下，叠(dié)加AIGC带来的(de)较热烈的应用展望，资金分流可能(néng)是高端制(zhì)造业相对表现不理想的原因之一。

　　广发双擎升(shēng)级基金的(de)持仓结构并没(méi)有(yǒu)进(jìn)行大幅度的(de)调整，依然围绕已(yǐ)经建(jiàn)立全球比较优(yōu)势的(de)高端制造产业链布局(jú)。从重仓持(chí)股来看，该基金重点持仓(cāng)的光伏、储能、新能源车(chē)方向。

　　和2022年四季度(dù)相比，刘(liú)格(gé)菘一季度的重仓股(gǔ)变化不大，仅晶科(kē)能源新(xīn)进前十大重仓股(gǔ)之列，而比(bǐ)亚迪退出(chū)了前(qián)十大重仓行列(liè)。

　　谈(tán)及后市(shì)，刘(liú)格(gé)菘对(duì)市场(chǎng)2023年二季(jì)度的(de)表(biǎo)现持乐(lè)观的态度，随着公司(sī)季(jì)度业绩(jì)逐渐披(pī)露(lù)，市场权(quán)重倾向(xiàng)也会逐(zhú)渐从逻辑演绎展望转向扎(zhā)实基本(běn)面(miàn)验证，预计更注重基本面和估(gū)值的匹配度。对本基金重点持(chí)仓的光伏、储能、新能源车方向保持相(xiāng)对乐(lè)观，投资中相(xiāng)信基本面优(yōu)秀和增(zēng)量价值积累(lèi)的公司。经过(guò)调整，行业估值水(shuǐ)平已在历史低位，产(chǎn)业链的变化在市场定(dìng)价中(zhōng)未被充分认(rèn)知和体现。

　　就A股市(shì)场一季度的阶段(duàn)特(tè)点来说，当前市场的参与资金方呈现(xiàn)复杂多样的趋(qū)势，收益(yì)预期的时间维度预期也呈现分化，因此短期内市(shì)场在(zài)主题逻(luó)辑的(de)演(yǎn)绎(yì)幅(fú)度、转(zhuǎn)换(huàn)速度都(dōu)会可预见地加大(dà)。这对于投资(zī)人而言，在新信息的处理上提(tí)高了(le)难度，短期(qī)内(nèi)基本面估值匹(pǐ)配的压力也(yě)会比较大。

　　陈皓：投资和人生一样，

　　一(yī)生最重(zhòng)要的选(xuǎn)择也就是三、五次(cì)

　　作为市场上较为知名的均衡性投资选手，陈皓(hào)一(yī)季度如(rú)何调整投(tóu)资组合，如何展望(wàng)未来市场投资机会，也非常受到(dào)市场关注。

　　陈皓在(zài)其管(guǎn)理的易方达新经济基(jī)金中回顾一季(jì)度市场(chǎng)行情(qíng)时表(biǎo)示，一季度(dù)中国(guó)经(jīng)济整体(tǐ)温(wēn)和复苏，由(yóu)于刚刚经历疫(yì)情，居民(mín)消费和企业投(tóu)资的信心恢复会有一个过程，因此(cǐ)短期持(chí)续加杠杆(gān)的(de)动(dòng)力(lì)不强(qiáng)，复苏力度相比市场乐(lè)观(guān)预期仍有一(yī)定差距(jù)。海外则维(wéi)持(chí)滞涨格局，尽管3月(yuè)以硅(guī)谷银行为代(dài)表的欧美 金融风(fēng)波暂时平息，但也让投资者担(dān)心这(zhè)是否只是(shì)当(dāng)下(xià)复杂环境下(xià)各种危(wēi)机的冰山一角。尤其4月初欧佩克+的减产(chǎn)行为进一步增强了未(wèi)来通胀的(de)韧性，也让美(měi)联储在货币(bì)政策调整(zhěng)决策时愈加进退两难。

　　亮点(diǎn)不(bù)多的经济基本面(miàn)遇到无处安放的流动性(xìng)，“AIGC（人工智能自动(dòng)内容生(shēng)成(chéng)）”和部分国(guó)企相(xiāng)关(guān)板块获得了边际资金的巨量涌入(rù)，机构短时间剧烈、集中(zhōng)的调仓(cāng)行为(wèi)，则进一步加剧(jù)了市场结构的分化。受益两大主题的TMT和建筑、石油石化等板块表现突出，而(ér)新能源(yuán)、金融地(dì)产等行(xíng)业则录得(dé)负收益。

　　谈及一季度投资操作时(shí)，陈皓(hào)称，由于尚(shàng)未发(fā)掘到基本面驱动的投资主线，本基金一季度操(cāo)作不多，主要包括行业上用医药替代了部分白酒仓位，个股上(shàng)则(zé)逆向(xiàng)增(zēng)持了一些由于短期基本面(miàn)一般或者机构调仓(cāng)导致(zhì)股价下跌，但长期市值空间较大的中小盘个股。

　　从(cóng)前十大重仓股变(biàn)化上(shàng)看，此前(qián)连续3个季度位列前五大重仓股之一的五(wǔ)粮液，在今年一季度退出该(gāi)基金前十大重(zhòng)仓股(gǔ)，宝信软件取代五粮(liáng)液，新进(jìn)前五大(dà)重仓股。

　　作为一季度唯一一只仍保留在前(qián)十大(dà)重仓股(gǔ)的(de)贵州茅台也遭到陈皓减持，对(duì)比上一个季(jì)度，陈皓在(zài)一季度减持(chí)了6.8万股贵州茅台(tái)，环比减持幅(fú)度接近30％，贵州茅台也从上一季度的(de)第二(èr)大重仓(cāng)股退居第四大重仓(cāng)股。

　　其他前十大(dà)重仓股中，主(zhǔ)要(yào)供(gōng)应北(běi)斗(dòu)关(guān)键(jiàn)器件的振芯科技(jì)、氟化工龙头中的(de)巨化股份、特(tè)钢龙头中的(de)抚顺特(tè)钢，三(sān)只个股一季度新进前十大重仓股。

　　除了五粮液之外，紫(zǐ)光国微、宁(níng)德(dé)时(shí)代也退出前十大(dà)重仓股。

　　陈皓在一季报也用相当大的篇幅谈了他对一季度热门(mén)的(de)AI板块的看(kàn)法。

　　他称，对(duì)于火热的AI（人工智能）主题我们也进行了积极的研究，方(fāng)向(xiàng)上非常认同其很可能(néng)是一次全新的技术革命(mìng)，将极大提(tí)升(shēng)全社会的生产效率，但客观上我(wǒ)们当下的研究认(r中国在外国人眼里是强国吗，中国在外国人眼里强大吗èn)知还不具(jù)备对相关标(biāo)的的(de)定价(jià)能力，尤其(qí)当(dāng)这些(xiē)个股快速上(shàng)涨后(hòu)，也不太符(fú)合我们“以相对(duì)合理(lǐ)的(de)价格买入(rù)预期收益率更(gèng)高的资产”这(zhè)一投资(zī)理(lǐ)念(niàn)，因(yīn)此会选择暂时“以静制动”，继续对产(chǎn)业(yè)和公司进行跟踪、研究以及(jí)再定(dìng)价，等待胜率(lǜ)和赔率更高(gāo)的投资(zī)时机出现。

　　陈皓在一季报中还分享了(le)自己最(zuì)新的投资感悟(wù)，他表示，相(xiāng)比(bǐ)资本市(shì)场即期涨跌带来(lái)的多巴胺，我(wǒ)们更倾向于通过深(shēn)入研究获得超额认知(zhī)、并最终映射到投资上来获(huò)得内啡(fēi)肽。投资和人生一样(yàng)，每(měi)天都可(kě)以(yǐ)做选(xuǎn)择，但(dàn)终其一生最重要的其实也就是那三、五(wǔ)次，我们平时的不(bù)断学习、反思、进(jìn)化，努(nǔ)力追寻(xún)的正是(shì)在(zài)每一次关键选择时将(jiāng)胜率再提升一点(diǎn)点。

　　展望(wàng)二季度，陈皓认为，“一(yī)些积极因素正在酝酿或发(fā)酵，我们重(zhòng)启了与世(shì)界的链接，中(zhōng)国在中(zhōng)东、南美等新兴(xīng)市(shì)场获得了更(gèng)多实质性认(rèn)同的声音(yīn)和举动；国内主要城市的一二(èr)手房销售持(chí)续恢(huī)复(fù)，部(bù)分行业已经(jīng)进入库存周期的尾段，我们可(kě)能真的只需(xū)要一(yī)点点信心，就能扭转困局，将经济带入正(zhèng)循环。一(yī)如当下的证(zhèng)券市场，我们(men)也衷心的(de)希望其能够早日摆脱(tuō)存(cún)量博(bó)弈的(de)困难模式(shì)，迎(yíng)来投资人久(jiǔ)违的(de)甜蜜期。”

　　朱少醒：致(zhì)力于在优质股票里(lǐ)寻(xún)找价值

　　去翻更多的“石头”

　　富国基金副总经理朱(zhū)少醒一季度持(chí)仓(cāng)基本保持稳定，持仓(cāng)依旧以消费(fèi)、医疗、银行、券(quàn)商、新能源(yuán)等板块龙头为主。

　　从一季度前十(shí)大重仓股上(shàng)看(kàn)，贵州茅台、五粮液依旧位居(jū)富(fù)国天惠基金(jīn)前三大重仓(cāng)股(gǔ)，金域医学新进(jìn)前三大重仓股，这也是自2021年以来，金(jīn)域医(yī)学(xué)首次(cì)进入富国天惠(huì)前十(shí)大(dà)重仓股。

　　公开资料显示，金域(yù)医学是(shì)一(yī)家以第三方医(yī)学检验及病理诊断业务为(wèi)核(hé)心(xīn)的(de)高(gāo)科(kē)技服务企业，通过不(bù)断积累(lèi)的“大平台、大网(wǎng)络(luò)、大服务、大样本(běn)和大数(shù)据”等资源(yuán)优势，为(wèi)全国(guó)各级医疗(liáo)机构提(tí)供领先(xiān)的(de)医学(xué)诊(zhěn)断信息整合(hé)服务。

　　除了金(jīn)域(yù)医学之外(wài)，基础化工(gōng)板块(kuài)中的(de)蓝晓科技也在一季度新进富国天惠前(qián)十大(dà)重仓股(gǔ)，受益于生命科学(xué)业务增长迅(xùn)速，截止4月20日，今年以来，蓝晓科技股价上涨33.05％。

　　相比之下(xià)，药明康(kāng)德、瑞丰新材两只个股则在一季度退出(chū)富(fù)国天惠前十大(dà)重仓股(gǔ)。

　　朱少醒在一季报中(zhōng)回顾，一(yī)季度沪深300指数上涨(zhǎng) 4.63％，创业板指(zhǐ)上涨2.25％。在度过了充满各种艰(jiān)难挑(tiāo)战的2022年后，一季度实(shí)体经济进入了(le)复(fù)苏的(de)阶段。各项(xiàng)宏观经济指标在3月份有了明(míng)显改(gǎi)善。货币政策保持宽松，前几年实施(shī)的一些收缩性行(xíng)业监管政策放松管制的迹(jì)象(xiàng)确认。投资者的风险(xiǎn)偏好有微弱的回(huí)升。

　　尽管目(mù)前数据上呈(chéng)现的(de)复苏(sū)力度还(hái)不是很(hěn)强，但我们应该看到(dào)是积极的因素正在发挥作(zuò)用持续的(de)进程中。更要重视的是(shì)市场的整(zhěng)体(tǐ)估值依然处于长周期中很(hěn)有吸引力的位(wèi)置，当(dāng)下权益市场处在较(jiào)好的风(fēng)险收(shōu)益区间(jiān)。

　　他表示，放在(zài)更长(zhǎng)的时(shí)间维度，我(wǒ)们相信现(xiàn)在所面临(lín)的(de)重重困难终将找(zhǎo)到解决(jué)的出(chū)路。投资者(zhě)当前选择承受市场波(bō)动(dòng)对(duì)应的预期(qī)回报(bào)水(shuǐ)平(píng)的是相当合适的。未来我们依(yī)然会致力于在(zài)优质股票里寻(xún)找(zhǎo)价值(zhí)，去(qù)翻更(gèng)多(duō)的“石头”。

　　他(tā)在多次(cì)季报披露时反(fǎn)复强调(diào)，我们并(bìng)不具(jù)备精(jīng)确预测市(shì)场短期趋势的(de)可(kě)靠能力(lì)，而(ér)把(bǎ)精力(lì)集(jí)中在耐心收集具有远大前(qián)景(jǐng)的优秀公司，等待(dài)公司自(zì)身创造(zào)价值的实现(xiàn)和市场情绪(xù)在未来(lái)某(mǒu)个时点的周期性回归。个(gè)股(gǔ)选择层面，本基金偏好投资(zī)于具有良好(hǎo)“企业(yè)基因(yīn)”，公司治(zhì)理结(jié)构完善、管理层优秀的企业。我(wǒ)们认为(wèi)此(cǐ)类企业，有更大的概率(lǜ)能(néng)在未来为投资者创(chuàng)造(zào)价(jià)值。分(fēn)享企业(yè)自身增长带来的资本市场收(shōu)益是成(chéng)长型(xíng)基金获取回(huí)报的最(zuì)佳途(tú)径。

　　刘彦春：继续坚守大消费

　　作为业内(nèi)知(zhī)名(míng)的主投大消费板(bǎn)块的基金经(jīng)理，手握700多(duō)亿“重金”的刘(liú)彦春一季度(dù)如何调仓换股，他又(yòu)是(shì)如何看(kàn)待未(wèi)来市场，也值得投资者(zhě)关注。

　　最(zuì)新披(pī)露的2023年一季报显示，刘彦春整体持仓的仓(cāng)位和行业板(bǎn)块(kuài)变化不大。他在景顺长城鼎益基金季(jì)报写道，一季度组合仓位和行业(yè)配置没有(yǒu)大的变化，仍然坚持自下而上精选个(gè)股而非择时的投(tóu)资风格(gé)，保持合同约定较高仓位(wèi)运(yùn)作。

　　从景顺(shùn)长城鼎益季(jì)报来看，前三大重仓股仍为(wèi)白酒龙头(tóu)股，贵州茅台、泸州老窖、五粮液。此外，古井贡酒(jiǔ)、山西汾酒也继续在其(qí)前十(shí)大(dà)重仓股(gǔ)之(zhī)中。

　　从增持力度上看，刘(liú)彦春对中国(guó)中免(miǎn)加仓力度最大，一季度环比(bǐ)？增(zēng)持9.57％。此外，相比去年底持(chí)仓，美的集团新进(jìn)前十大重(zhòng)仓股之列，而晨光股(gǔ)份退出前十大重仓(cāng)股(gǔ)。

　　谈及(jí)后市(shì)表示，刘彦春表示，一(yī)季(jì)度，我国经济温和复苏。海外(wài)通胀预期变化对国内资本市场(chǎng)造成较大扰动。美国失(shī)业率(lǜ)水平再创新低，意味着高利率环境大概(gài)率(lǜ)持(chí)续更长(zhǎng)时间。气球(qiú)事件导致中美(měi)关系(xì)再度(dù)紧(jǐn)张。国内强刺激预期落空，叠加(jiā)海外风险事(shì)件，股票市场开始偏离复苏(sū)主线，博弈气氛渐浓。

　　我国经济复苏(sū)、美国(guó)紧缩后通胀下行仍将是今年主要宏观(guān)背景。经济运(yùn)行正常化需(xū)要一(yī)个过程，特别是居民和(hé)中小企业，需要时(shí)间修复资产(chǎn)负债表、修复信(xìn)心。随着(zhe)经济逐步正常化，居民消费(fèi)信心(xīn)回(huí)升、超额储(chǔ)蓄下降是(shì)必然事(shì)件(jiàn)，消费今年(nián)大概率超预期回升(shēng)。就近期公布的(de)社融和地产数据分析，二季度A股盈利增速有望进入(rù)上行周(zhōu)期。

　　海外银行暴雷反映出加息(xī)过快带(dài)来的金(jīn)融风险，本身会加大紧缩(suō)效(xiào)应，联(lián)储紧缩速度和幅度(dù)向下修正。紧缩带来的金融风险(xiǎn)更多是(shì)流动性问题，底层资产问题不大，海外央行及时救助可以避免风(fēng)险蔓延。至少现阶段我们认为(wèi)出现金融危(wēi)机(jī)的风(fēng)险不(bù)大。欧(ōu)美等发达国家通胀和金融风险并存，处(chù)理难度(dù)较(jiào)大，这(zhè)也意味着全球无(wú)风险收益率在相对顶部(bù)位置，国家之(zhī)家沟通对(duì)话、加强合(hé)作的可能性也在加大。

　　全(quán)球经(jīng)济正(zhèng)在(zài)重回正轨(guǐ)的(de)路(lù)上。除了继(jì)续关注整个经济体发展状况之外，我们可(kě)以将目光更多放在微观企业层(céng)面。可以(yǐ)看(kàn)到很多公司(sī)在过去(qù)几年始终(zhōng)做(zuò)正确的事(shì)，经营(yíng)效率提(tí)升，逆(nì)境(jìng)中变得更加优秀、更加强大。不(bù)必总是关(guān)注(zhù)宏观(guān)数据(jù)，多看看微观企业变化可(kě)以让内心更加平静。我(wǒ)们(men)对(duì)全年股票市场有信心，未来(lái)将继(jì)续保持合同约定较高仓(cāng)位运作(zuò)，更多在顺周期(qī)行业(yè)中寻(xún)找投资机会。期(qī)待为持有人创造(zào)良好收益(yì)。

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