2022年是国内实(shí)施“双碳战略”的攻坚之年，作(zuò)为(wèi)新(xīn)能源的重点领域，光伏设备(bèi)行业备受瞩目。尽管在政策扶持(chí)和(hé)行(xíng)业高成(chéng)长性背景下，上市企业产(chǎn)量(liàng)不断扩大，营收(shōu)、归母净利润不断增长，但行业内上中下(xià)游板块的盈利能力分化严(yán)重(zhòng)，亟待引(yǐn)起(qǐ)注(zhù)意。

　　金融界上市公司研究院的数据显示，光伏设备产业(yè)链盈利参差不齐。光伏设备行业主要(yào)分(fēn)为5大板块，分别是上游的硅(guī)料硅(guī)片(piàn)生产加工板(bǎn)块，中下游(yóu)的(de)光(guāng)伏加工设备、逆(nì)变器(qì)、光伏辅材和光伏电池组(zǔ)件。利润(rùn)结构整体(tǐ)呈现金(jīn)字(zì)塔(tǎ)结构，上游板块处于金字塔底层(céng)，2022年(nián)3家相关企业(yè)净(jìng)增长的利润贡献占比就高达55.59％，而中下游(yóu)45家(jiā)企业总(zǒng)体利润贡(gòng)献度小(xiǎo)，且毛利率不(bù)足(zú)20％，企业间的竞争加剧。

　　随着2023年硅(guī)料硅(guī)片价格(gé)下行预(yù)期增加，结合(hé)对企(qǐ)业经营数(shù)据变化(huà)的分析，可以看出：光伏设(shè)备(bèi)的上(shàng)游将迎(yíng)来降(jiàng)价与(yǔ)去库存阶段，这对于中下(xià)游(yóu)企业来(lái)说意味着原材料成本得到控制，利于企业经(jīng)营能力(lì)提升。

　　归母净利润突破千亿(yì)，八成企业利润(rùn)增长

　　在“双碳战略”背景下，作为清(qīng)洁能源重要方向的光伏(fú)设备，市场加大(dà)对(duì)上市公司(sī)的扶持(chí)力度(dù)。金融界上市公司研(yán)究院统计(jì)发现，行业中48家(jiā)上市公司，有33家2022年获得的(de)政(zhèng)府(fǔ)补助较2021年(nián)增加；累计获(huò)得政府补助54.63亿元，较(jiào)2021年增(zēng)长56.56％。

　　在政府加(jiā)大扶持(chí)背后，与之同步的是上市企业经营规模不断(duàn)扩大(dà)，利润增速可观(guān)。产量方面来(lái)看，根据国家能源局数据，2022年多(duō)晶硅产量82.7万吨(dūn)，同比增长(zhǎng)63.4％；硅片(piàn)产(chǎn)量(liàng)357GW，同比增(zēng)长57.5％；电池(chí)片产量318GW，同比增长60.7％；组件产量(liàng)288.7GW，同比(bǐ)增(zēng)长58.8％。可以看出(chū)，光伏制(zhì)造端产(chǎn)量(liàng)均实(shí)现(xiàn)50％以上(shàng)增速。

　　盈利方面来看，2018年光伏设备行业实现(xiàn)归母净利润118.05亿(yì)元，至2022年增长至(zhì)1051.54亿元，5年复合增速高达54.86％。其中，2022年业绩(jì)增速(sù)达到136.17％。

　　48家企业(yè)平均(jūn)归(guī)母净利润增速(sù)达到162.11％，增速在(zài)200％以上、100％至200％之间以及100％以内的企业，分(fēn)别为8家、12家(jiā)和19家。仅有福斯(sī)特、安彩高(gāo)科等(děng)9家(jiā)企业2022年业绩下滑(huá)。

　　其中，爱旭(xù)股份(fèn)2022年实现归母净利润(rùn)23.28亿元(yuán)，同(tóng)比增长1954.33％，增速居行业(yè)第2。公司(sī)在去年(nián)电池(chí)片环节尤其是大尺寸(cùn)电池处于供不(bù)应求的状态(tài)，年内(nèi)累计实现(xiàn)电池销(xiāo)量34.42GW，同(tóng)比(bǐ)增长82.65％，盈利能力持续提升。

　　表格：2022年光伏(fú)设备行(xíng)业归母净利润(rùn)增速居(jū)前的企业

　　制图：金融界上市(shì)公司研究(jiū)院；数据来源(yuán)：巨灵财经

　　上游板块毛利率(lǜ)2年增长20个(gè)百(bǎi)分点，3家企业净利润贡(gòng)献过半

　　光(guāng)伏设(shè)备行(xíng)业整体毛利率为22.91％。对(duì)各板块毛利(lì)率分(fēn)析发现，上中(zhōng)下(xià)游呈现(xiàn)的结果参差不齐，上游硅料硅片(piàn)享受到光伏产业的红利，行业有竞争壁垒(lěi)，参与厂商较少，企业毛利率较高；而中(zhōng)下游多数(shù)板块毛利率不及行业平(píng)均。

　　数据显示(shì)，上游的硅料硅(guī)片2020年毛利(lì)率为(wèi)23.19％，在5个(gè)板块中毛(máo)利率(lǜ)第2低，仅高过光伏电池组件(jiàn)。但2022年板块毛利率上涨(zhǎng)至43.61％，成为(wèi)光伏设备(bèi)行业(yè)毛利率(lǜ)最高的板(bǎn)块。

　　硅料硅片(piàn)板块(kuài)毛利率较快提(tí)升，首先是源(yuán)于供(gōng)不应求背(古巴对中国人友好吗，古巴为什么对中国人这么好bèi)景(jǐng)下的涨价。作(zuò)为光伏设备行业的原材(cái)料方，硅料硅片板(bǎn)块可以形容(róng)其为“卖铲人”。2022全(quán)年虽(suī)然(rán)硅片价格波动巨大，但从2020年以来的数(shù)据来看，硅片价格依然处于高位。特别是上半年硅片价格持续高(gāo)位(wèi)运行，硅片需求端旺(wàng)盛之(zhī)下，众多硅片、电池厂商纷(fēn)纷与硅料企业签订巨额订单，提前(qián)完成备货。

　　上游的头部企(qǐ)业代表之一通威股份，曾在2022年报中提及(jí)量价(jià)双升，指(zhǐ)出受益于多晶硅产能缺(quē)口，相(xiāng)关产品持续扩(kuò)产，价格同比(bǐ)上涨(zhǎng)显著，进而带动毛利(lì)率(lǜ)提升(shēng)。

　　其(qí)次，硅料硅片板块进(jìn)入壁(bì)垒高(gāo)，深耕该领域的企业容易(yì)形(xíng)成规模(mó)效(xiào)应。这一(yī)板块仅有(yǒu)3家上(shàng)市公司，不容易形成(chéng)恶性竞争。2022年，3家企业业(yè)绩均呈(chéng)现爆发式(shì)增长，平(píng)均归母净利润增(zēng)速为172％，特别是大全能(néng)源(yuán)2022年(nián)归母净利润(rùn)191.21亿元，同比增(zēng)长234.06％，业绩增速领先。

　　值得(dé)注(zhù)意(yì)的是，48家光伏设备行业2022年累(lèi)计归母(mǔ)净利润增长606.30亿元(yuán)，而通(tōng)威股份、大全能源(yuán)和TCL中环3家硅料硅片企业(yè)归母净(jìng)利(lì)润就(jiù)增(zēng)长(zhǎng)了337.05亿元，占比为55.59％。而这3家企业(yè)2022年总共实现归母(mǔ)净利润516.66亿元，占光伏设备行业整体归(guī)母净利(lì)润的49.13％。

　　表格：3家(jiā)硅料硅片企业经(jīng)营情况

　　制图：金(jīn)融界(jiè)上(shàng)市公司研究院；数(shù)据(jù)来源(yuán)：巨灵(líng)财经

　　光伏中下游”内卷”，中游(yóu)两(liǎng)大板块平均(jūn)毛利率不超17％

　　相(xiāng)比风光的上游，中下游涉及光伏电池组件、光伏辅材等领域参与(yǔ)厂商(shāng)较多，企(qǐ)业间(jiān)竞争(zhēng)激(jī)烈。整体而言，光伏设备中下游板块2022年毛利率呈(chéng)现下行趋势，45家企业平均毛利率(lǜ)下滑0.72％，进而影响公司盈利情(qíng)况。上游(yóu)硅料(liào)硅(guī)片爆(bào)赚的背后，是中下游(yóu)45家企(qǐ)业2022年归母净利润(rùn)累(lèi)计增长269.25亿(yì)元，净利润增(zēng)长贡献(xiàn)没有过半(bàn)。

　　从2020至2022年板块毛(máo)利率数(shù)据来看，中(zhōng)下(xià)游领域的光伏加工设备和逆变器毛利率3年来基本持平，而光伏辅材和(hé)光伏(fú)电池组件毛利率下滑明显，特(tè)别(bié)是光伏电(diàn)池组件成为毛利率最低的板块。

　　表格：光伏设备行业不同板块(kuài)的(de)毛利率情况

　　制图：金融界上(shàng)市公司(sī)研究(jiū)院；数据来源：巨(jù)灵财经

　　具体(tǐ)来看，光伏电(diàn)池组(zǔ)件板块11家(jiā)上(shàng)市公(gōng)司，平均毛(máo)利率为11.76％，属于沪深300的头部企业隆基绿能毛利率仅有(yǒu)15.38％，居板(bǎn)块第2。航(háng)天机(jī)电、协鑫(xīn)集成和(hé)亿(yì)晶光电(diàn)毛利率不足10％。

　　光(guāng)伏辅(fǔ)材板块涵盖18家企业，企业数(shù)量较多竞争激烈。这一(yī)板(bǎn)块(kuài)毛(máo)利率2020年以来(lái)逐年下滑，2022年平均毛利率为16.85％。其中，由于原材料涨价等(děng)因素影(yǐng)响，福莱特的主(zhǔ)业光伏玻璃毛利率下降12.39个(gè)百(bǎi)分点，影响整体毛利(lì)率。

　　相比而言，逆(nì)变器板(bǎn)块有6家(jiā)企(qǐ)业，数(shù)量(liàng)相对较少，板块(kuài)整体毛利率为32.02％。禾(hé)迈股份的毛利(lì)率在该板块第一，达(dá)到42.75％。此外(wài)，作为逆变器(qì)板块的绝对龙头(tóu)，阳光电源2022年毛利率为24.55％，提升2个百分点以上。公(gōng)司去年逆变器全球出(chū)货量(liàng)达77GW，逆变设备全球累计(jì)装机量已突(tū)破340GW，逆变(biàn)器在全球主(zhǔ)流市(shì)场占(zhàn)有率(lǜ)第一。

　　硅料硅片存货周(zhōu)转速度放(fàng)慢，中下游盈(yíng)利能力有望改善

　　光(guāng)伏设备行业上游“躺(tǎng)赚”，中(zhōng)下游(yóu)“内卷(juǎn)”是行业写照，而自2022下(xià)半年硅料硅片(piàn)价格自(zì)高位(wèi)走出下行趋势，行业格局将(jiāng)发生(shēng)怎样的改变？

　　数据显示，相比2022年单晶硅等(děng)硅片(piàn)的阶段高点，多(duō)数硅片价格下(xià)跌幅度超过(guò)30％。根据中国有色金(jīn)属工业协(xié)会(huì)硅(guī)业分会公布的最新数(shù)据，5月11日当周M10单晶硅片价格区间在5.0-5.4元/片(piàn)，成交均价降(jiàng)至5.25元/片，周环(huán)比降幅为16.4％；G12单晶硅片价格区(qū)间(jiān)在7.0-7.6元(yuán)/片，成(chéng)交均(jūn)价降至7.28元/片，周环比降(jiàng)幅(fú)为9％。

　　从3家(jiā)硅(guī)料(liào)硅片企业的经营数据也可看出(chū)硅片(piàn)价(jià)格下跌对上游(yóu)公(gōng)司(sī)盈(yíng)利(lì)的影响。今(jīn)年一季度，大全能(néng)源(yuán)实现归母(mǔ)净利润29.11亿元，同比下滑32.49％；通威股份和TCL中(zhōng)环相比2022年同期增长(zhǎng)动(dòng)能(néng)放缓(huǎn)。

　　另外(wài)，3家企业今年一季度存货周转率(lǜ)数据发现(xiàn)，无论是(shì)环比还(hái)是同比，相较而言都有明显下(xià)行(xíng)趋势，说明当前(qián)有库存积压风险。以大全能源(yuán)为(wèi)例，2022年一季度(dù)存货周转率为2.08，今年同期(qī)为1.04。

　　图(tú)片(piàn)：硅料硅片企业存货(huò)周转率变化(huà)趋势

古巴对中国人友好吗，古巴为什么对中国人这么好 align="center">

　　制图：金(jīn)融界上市公司(sī)研究院；数(shù)据(古巴对中国人友好吗，古巴为什么对中国人这么好jù)来(lái)源：巨灵财经

　　专业人士认为，上游硅(guī)料硅片面临短期供过于求的(de)局面，在(zài)清理库(kù)存的阶段下，硅片价格还有进一(yī)步下(xià)行空间。这对于光伏电池(chí)组件、光伏(fú)加工(gōng)设(shè)备(bèi)等对中下(xià)游板块(kuài)，将能较好控制原(yuán)材(cái)料成(chéng)本(běn)，对提升(shēng)毛利(lì)率、营收率等(děng)有(yǒu)一(yī)定帮助。

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