美国债务上限危(wēi)机暂时“告一段落”——美东(dōng)时间5月31日，美国国会众(zhòng)议院通过了一项关于联邦(bāng)政府债务上(shàng)限(xiàn)和预算(suàn)的法案，隔(gé)日参议院通过，根据法案政府开(kāi)支(zhī)将(jiāng)受到(dào)上限制约直至2024年结束，但可(kě)以避免发生债(zhài)务违约。根据美(měi)国国会预算办公室(shì)数(shù)据，目前美国(guó)联邦债务规模约(yuē)为(wèi)31.46万亿美(měi)元，占其国内生产总(zǒng)值比例已超过120％，相当于每个(gè)美国(guó)人负债9.4万美元(yuán)。

　　事实上，二(èr)战以来，美国已103次调整(zhěng)债务上限(xiàn)，尽(jǐn)管未曾出现(xiàn)过实质性债务违(wéi)约，但债务上限危机仍可从市场(chǎng)预(yù)期、流(liú)动性、风险偏(piān)好、借贷成本(běn)等机(jī)制作用于全球(qiú)金融(róng)、实物资产(chǎn)。

　　多位业内人士(shì)对《中国(guó)基金报》记者表(biǎo)示，在目前美国(guó)债(zhài)务上限情景下，中长期看美债(zhài)上限违约风险难以忽(hū)视(shì)，亚洲(zhōu)等新兴(xīng)市场股(gǔ)票表现(xiàn)将更(gèng)具韧性，而市(shì)场关注的重点也将(jiāng)重新回到美(měi)联储的货币政策上来。

　　危机暂缓(huǎn)新兴市场股票表(biǎo)现更具(jù)韧(rèn)性(xìng)

　　除(chú)本(běn)次外，1976年以来美国政(zhèng)府(fǔ)债务共有22次触及法定(dìng)上限，每次(cì)债(zhài)务上限触及后均得(dé)到了上调或(huò)暂停(tíng)，只是经历的时间长短不同。

　　彭博数据显示，2011年债务上限解决前后，标普500指数自高点(diǎn)下跌16.7％，而MSCI新兴市场指(zhǐ)数下跌(diē)16.3％；在2013年债务上限解决前后，标普500指数最大(dà)下(xià)调幅度为4.1％，MSCI新兴市场(chǎng)指数为(wèi)3.4％。而在本次债(zhài)务危机(jī)谈判过程中(zhōng)，亚洲市场反(fǎn)应(yīng)参差，日经(jīng)225指数创1990年(nián)以来新高，香港恒生指数(shù)则跌至年内新低(dī)。

　　瑞银财(cái)富管理投资总监(jiān)办公室（CIO）对记者表示，尽管美国彻底违约的可能(néng)性非常低，但此前因为市场担忧发生(shēng)发(fā)生违(wéi)约，很多(duō)国家和行业都遭(zāo)到抛售，但这次亚(yà)洲市场表现相对于(yú)美(měi)国和(hé)发达(dá)市场更具韧性，得益于较佳的(de)盈利增长前景和具吸引力的相(xiāng)对估值，尤其看好(hǎo)中国、泰国和韩(hán)国(guó)。

　　具体就(jiù)中国市场而言，瑞银CIO认(rèn)为，盈利才是关(guān)键催化(huà)剂。中国今年首季盈(yíng)利增长较去年第四季有所改善，有(yǒu)助提振(zhèn)对(duì)中国资产(chǎn)的信心。与亚洲其他(tā)地区（日(rì)本除外）相比(bǐ)，中(zhōng)国股市的估值似(shì)乎被低估。

　　景(jǐng)顺(shùn)亚(yà)太区（日本除外(wài)）全(quán)球市场策略师(shī)赵耀庭也(yě)对记(jì)者表示，债务协议的顺利(lì)通过(guò)消除了美国乃至全(quán)球面临的一个不明朗因素，进(jìn)而(ér)短(duǎn)暂(zàn)提振市场情绪(xù)。中航信托(tuō)宏(hóng)观策略总(zǒng)监吴照(zhào)银对(duì)记者(zhě)称(chēng)，因投资者对两党达成一致有确定(dìng)的(de)预期，所以近期美国(guó)以(yǐ)及全球(qiú)资本市场(chǎng)并没有对美国债务(wù)上(shàng)限问题(tí)过(guò)度反应(yīng)，整体(tǐ)表现平稳。

　　中长期看美(měi)债上限违约风(fēng)险难(nán)以忽视

　　目前(qián)来看(kàn)，主流大类资产对(duì)于(yú)美债(zhài)危(wēi)机的叙事反应都较为平淡(dàn)，但野(yě)村(cūn)东方国际(jì)证券(quàn)资产管理部总经理兼投资总监肖令君(jūn)对记者表示(sh中国四大佛山是哪些 四大佛山在哪几个省ì)，从中长(zhǎng)期(qī)的资产(chǎn)配置角度(dù)出发，诸如美(měi)债上限等类似的尾部(bù)风险事件难(nán)以忽视。

　　“对冲(chōng)投资(zī)组合(hé)的下行(xíng)风险(xiǎn)，主要中国四大佛山是哪些 四大佛山在哪几个省(yào)考虑(lǜ)两点：一是多元化(huà)低(dī)相关性(xìng)资(zī)产配置(zhì)、二是支(zhī)付保险费的另类(lèi)策(cè)略，为组合提(tí)供下行保护(hù)。回(huí)顾美债上限(xiàn)危机(jī)历史，看到避险(xiǎn)资产(chǎn)如(rú)美元、美债(zhài)、黄金在通常较风险资(zī)产呈(chéng)现明显的超额收益(yì)，因此组合配(pèi)置中保有一定比例的避险(xiǎn)资产有助(zhù)对冲投资组合波(bō)动。”肖(xiào)令(lìng)君进一步阐述道。

　　长(zhǎng)江(jiāng)证券在黄(huáng)金与(yǔ)美债(zhài)季度展望中也提到，黄金作为典型的避险资产，国(guó)际金价将有支撑，短(duǎn)期或继续走高，因为(wèi)美债利率短期(qī)内仍会高位(wèi)震荡，通胀不确定性仍然较(jiào)高，同时全球整体风险因素(sù)在(zài)提高。

　　肖令君还(hái)提到，另一方面，极端危机环境(jìng)下，大(dà)类(lèi)资产会呈现同(tóng)涨同跌的(de)特征(zhēng)，如(rú)2020年3月极度恐慌时(shí)期，市场无差别(bié)抛(pāo)售一(yī)切资产增持现金，传统避险资产随同风险(xiǎn)资产一起下(xià)跌(diē)，因此以(yǐ)期权保护组合下行(xíng)风险是(shì)另一种(zhǒng)方式。美(měi)债违约并非(fēi)我们的(de)基准假设，如果出现此(cǐ)类尾部(bù)风险，做(zuò)多波动率、以及做(zuò)空风险资产的(de)衍生品策略将显著受益(yì)。

　　瑞银首(shǒu)席(xí)美(měi)国(guó)经济学(xué)家Jonathan Pingle则认为，全球信(xìn)用市场的最佳非对称对冲策略(lüè)是做空美国高评级银行（评级下(xià)调(diào)、对手方、杠杆担(dān)忧）、美国寿险企业（CRE敞口、高杠(gāng)杆、估值紧绷(bēng)）和美国(guó)REIT（出现更严重的衰退时，CRE敏感(gǎn)性更高）。

　　FXTM富拓特约分析(xī)师黄俊则对记者(zhě)表示，美债(zhài)上限的提升，将促进(jìn)美联储停止紧(jǐn)缩货币政策，对美股(gǔ)也是(shì)一(yī)大利好。他(tā)还认为，美国政府的财政支(zhī)出得(dé)到了保证，在(zài)两年内(nèi)可以(yǐ)继续举(jǔ)债。最近两周的美(měi)债(zhài)谈判关键期，美国三大(dà)股(gǔ)指主涨，“用脚投票(piào)”的市场报以乐(lè)观(guān)。可见(jiàn)随着(zhe)美债上(shàng)限谈判的尘埃(āi)落(luò)定(dìng)，美股(gǔ)仍有望进一步有良好表(biǎo)现。

　　市(shì)场重(zhòng)点(diǎn)再次回(huí)到

　　美国财(cái)政政策和货币政策上

　　美国参(cān)议院已经(jīng)投(tóu)票通过债务上(shàng)限法案，市场(chǎng)关(guān)注(zhù)焦(jiāo)点(diǎn)再度回(huí)到(dào)美国未来的财政政(zhèng)策(cè)和货(huò)币政策上。肖令君认为，如果未(wèi)出(chū)现黑天(tiān)鹅事件，预计(jì)联储仍将(jiāng)贯彻数据依赖原则，联储可(kě)能会持续关注就业(yè)数(shù)据和工商业运行情况，等待市场自然降温(wēn)至浅萧条后再开启降息，年内(nèi)降息的(de)乐观预(yù)期存在修正可能。

　　肖令君还称：“从经济数据上看，美国经济韧(rèn)性好于预期，如果(guǒ)年核(hé)心PCE指标(biāo)继续反弹走高，不排(pái)除联储还(hái)会继续加息的可能，但加息周期已接近尾(wěi)声(shēng)，利率基(jī)本见顶(dǐng)的(de)趋(qū)势不会改变(biàn)，因此预计加息对市场的冲(chōng)击趋(qū)缓。”

　　赵(zhào)耀(yào)庭(tíng)认为，债务上限协议通过(guò)后，美国财政部预(yù)计将可(kě)于未(wèi)来7个(gè)月发行逾6000亿(yì)美(měi)元(yuán)的国债(zhài)。随着市场流动性收紧，这或将产生显著的吸(xī)力作用。债券(quàn)收益率或将随着(zhe)资本流出(chū)经济而上升。

　　FXTM富拓特约分析师黄俊(jùn)则称，接下来美国财政部的工作(zuò)重点是如何为美债找(zhǎo)到买(mǎi)家(jiā)，其中有三个重要看(kàn)点，即第一(yī)，美联储现在仍(réng)在(zài)缩(suō)表周期，接(jiē)下来是否要调整货币政策(cè)停止缩(suō)表抛(pāo)售美(měi)债；第(dì)二，以中国为(wèi)代表的(de)贸易顺差国是否购买美(měi)债；第(dì)三，美国国(guó)内普通家庭可能(néng)成为(wèi)购(gòu)买(mǎi)美债异军(jūn)突起的力量。

　　黄俊进而分析称，美联储现在(zài)仍在缩表周期，接下来是否要调整货币(bì)政策停止缩表抛(pāo)售美债(zhài)。如果美联储缩表卖出美债(zhài)，美国财政部发行美债（向市场卖出）这无疑(yí)会(huì)给美债市场造成极大抛压。他总结(jié)道，美(měi)债(zhài)的(de)重新发行，有(yǒu)可能促(cù)使(shǐ)美联(lián)储美(měi)联储停止加息和缩(suō)表。在5月美联储(chǔ)FOMC申明中删除了此前暗示未来(lái)还会(huì)加(jiā)息的措辞，需要关注6月利率决议中(zhōng)美(měi)联储是否能进一步确(què)认停止紧缩的态度。

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