文(wén)|招商宏(hóng)观(guān)张静静团队(duì)

　　核(hé)心观点(diǎn)

　　事件：2023年(nián)5月27日，国家(jiā)统(tǒng)计局发(fā)布4月(yuè)全国(guó)规模以上工业企业(yè)绩(jì)效数据。4月份，规模以上(shàng)工(gōng)业企业营业(yè)收入累计同比增长(zhǎng)0.5％；规模以上工业企业利润累计同比增速为-20.6％（1-3月为(wèi)-21.4％）。

　　4月份，营业利润累计同比增速降(jiàng)幅小幅收(shōu)窄，但依然处于探底爬坡过程中(zhōng)。从(cóng)决定企业(yè)利润的量、价、成本三(sān)因素框架看，我们(men)认为(wèi)，此(cǐ)轮(lún)工业(yè)企业利润增(zēng)速(sù)由正(zhèng)转负的原(yuán)因主要源(yuán)于PPI下行，但本(běn)轮工业企业(yè)利润(rùn)累(lèi)计(jì)增(zēng)速的下探幅度之(zhī)深和持(chí)续(xù)时间之长是(shì)PPI下行(xíng)和其他多种因素叠(dié)加导(dǎo)致的：（1）PPI下(xià)行(xíng)加速工业(yè)企业利润由(yóu)正转负；（2）主动去库存时(shí)间偏长以及费用率(lǜ)偏高(gāo)严重制约(yuē)工(gōng)业企(qǐ)业(yè)利润爬(pá)坡速度 。

　　从详(xiáng)细拆解数据看(kàn)：1）与(yǔ)去年同期相比，工业企(qǐ)业(yè)经营绩效的增长压(yā)力依然较大，与(yǔ)3月(yuè)份相(xiāng)比(bǐ)，产成(chéng)品存货周转天(tiān)数和应(yīng)收账款平均回收期进(jìn)一步增加。2）分所有(yǒu)制类(lèi)型(xíng)来看，外商及港澳台商和私(sī)营企业利(lì)润(rùn)累计同比降幅(fú)出现收(shōu)窄(zhǎi)，国(guó)有工(gōng)业企业(yè)和股(gǔ)份制企业利润累(lèi)计(jì)同比降幅进一步(bù)扩(kuò)大。3）上游采选业中非金(jīn)属矿采(cǎi)选(xuǎn)、有色(sè)金属矿采选的利润增速表(biǎo)现较好，石油(yóu)和天然气开采等(děng)其他行(xíng)业的利润增速降(jiàng)幅(fú)依然较(jiào)大(dà)；中(zhōng)游原材料加(jiā)工(gōng)业和装备制造业的利润(rùn)增(zēng)速出现明(míng)显分化，中游原(yuán)材料加工业的利润增速均为(wèi)负，是(shì)整体工业企(qǐ)业(yè)利润(rùn)增速的主要(yào)拖累(lèi)，中游装备制造(zào)业利润辨别方向的办法有哪些大自然二年级 怎样在野外辨别方向增速回升幅度较(jiào)大，成为整体(tǐ)工业企业利润(rùn)增速(sù)的主要拉动项。在(zài)价格水平、内部(bù)需求(qiú)、外部(bù)需求(qiú)同(tóng)时走(zǒu)弱的情况下，下游行业内部(bù)的利润增速反弹乏力 。

　　总体(tǐ)而言，与(yǔ)上个(gè)月相比，4月份公布的工业企业利润数据已表现出明显(xiǎn)的探底(dǐ)爬坡信号：一，营(yíng)业(yè)利润(rùn)累计增速(sù)爬(pá)升(shēng)的行业(yè)进一步增多；二，营业(yè)收入增(zēng)速由(yóu)负转(zhuǎn)正，营业利润增速降幅(fú)收窄。

　　往后看，中游装(zhuāng)备制造(zào)业(yè)有望继续成为拉(lā)动(dòng)工业(yè)企业利润(rùn)增(zēng)速(sù)回升的主要拉(lā)动(dòng)力。按当月利(lì)润增速计算，4月份表现(xiàn)较好的行业主要有(yǒu)：汽车制造、 铁路、船舶、航(háng)空航天和其他运输设(shè)备制造业 、通用设(shè)备制造业、电气(qì)机械及器材制(zhì)造业、仪器仪(yí)表制造业、文教、工美、体育和(hé)娱乐(lè)用品制(zhì)造(zào)业、橡胶和(hé)塑料制品(pǐn)业、电(diàn)力、热力、燃(rán)气及(jí)水的生产(chǎn)和(hé)供应业(yè)电力 。

　　正文

　　核心观点(diǎn)：

　　总(zǒng)体来看：

　　4月(yuè)份，营业利润累计同(tóng)比增速降幅小幅收窄，但依然处于(yú)探底爬(pá)坡过程中。从决定企业(yè)利润的量、价、成本(běn)三因素框(kuāng)架(jià)看(kàn)，我(wǒ)们认为，此轮工业(yè)企业利润(rùn)增速由正转(zhuǎn)负的(de)原因(yīn)主要(yào)源于PPI下行，但本轮工业企业利润累计增速(sù)的下探(tàn)幅度之深(shēn)和持续(xù)时间(jiān)之长是PPI下行(xíng)和(hé)其他多(duō)种因素叠(dié)加(jiā)导致的：（1）PPI下行加速(sù)工业(yè)企业(yè)利润(rùn)由正转负；（2）主动去库存时间偏长以(yǐ)及费用率(lǜ)偏高严重(zhòng)制约工业企(qǐ)业利润爬坡速(sù)度。

　　与上个月相比，39个主(zhǔ)要细分行(xíng)业中(zhōng)，有26个行业的营业(yè)利润(rùn)累计增速出现回升，其他13个行业(yè)的(de)营业利润(rùn)累计(jì)增速均出现(xiàn)回落，其(qí)中回(huí)落幅度(dù)较大的行业主要是农副(fù)食品加工、煤炭开采和洗选、有色(sè)金属矿(kuàng)采选(xuǎn)、造纸(zhǐ)及纸制品、 纺织服装、服饰(shì)等行业，回升幅(fú)度较(jiào)大的行(xíng)业主(zhǔ)要是机(jī)械(xiè)和设备修理、汽车(chē)制造、通用设备制造(zào)、橡胶(jiāo)和塑料制(zhì)品等行业(yè)。

　　具体来看：

　　与去年同期相(xiāng)比，工业企业经营绩效的增长压力依(yī)然较大，与(yǔ)3月份相比，产成(chéng)品存货周转天数和应收账款平均回收期进一步增加。

　　数(shù)据(jù)显(xiǎn)示，规模以上工(gōng)业企业累计每百(bǎi)元营业收入中的成本(běn)为85.18元（3月(yuè)为85.04元），同比增加0.88元（环(huán)比增加(jiā)0.09元）。产(chǎn)成品(pǐn)存货周转天数为(wèi)20.80天(tiān)（3月为(wèi)20.60天），同比(bǐ)增加1.80天（环(huán)比增加0.14天）；应收账款平均回收期为63.10天(tiān)（3月为(wèi)61.80天(tiān)），同比增加8.60天（环比增加0.20天）。

　　分所有(yǒu)制类型来看，外(wài)商及港澳台商(shāng)和私营企业(yè)利(lì)润累计(jì)同(tóng)比降幅出现(xiàn)收窄，国有工业企(qǐ)业(yè)和(hé)股份(fèn)制企业利润累(lèi)计同比降幅进一(yī)步扩(kuò)大。

　　其中4月国(guó)有工业企(qǐ)业利(lì)润(rùn)累(lèi)计(jì)同(tóng)比(bǐ)增长-17.9％（3月-16.9％，去年同(tóng)期13.9％），外商及(jí)港(gǎng)澳(ào)台商利润同比增(zēng)长-16.2％（3月-24.9％，去年同期-16.2％），私营企(qǐ)业和股(gǔ)份制企业(yè)同(tóng)比增(zēng)长分别(bié)为-22.5％（3月-23％，去(qù)年同期-0.6％）和-22％（3月-20.6％，去年同期(qī)10.7％）。

　　上游采(cǎi)选业中非金属矿采选、有色金属矿采选的利(lì)润增速表(biǎo)现较好，石油和天然(rán)气开采等其他行业的利润增速(sù)降幅依然较(jiào)大。

　　数(shù)据显示，非金属矿采选(xuǎn)、有(yǒu)色(sè)金属矿(kuàng)采(cǎi)选的(de)增速依(yī)然(rán)为正，分别收(shōu)录10.8％（3月4.1％）、6.7％（3月13.8％）；石油和天然气(qì)开采、煤(méi)炭开采和洗选、黑色金属矿采选业(yè)、废(fèi)物资源综合利用的增速为(wèi)负，分(fēn)别收(shōu)录-6.0％（3月-4.8％）、-14.6％（3月-4.9％）、-42.8％（3月-46.9％）和(hé)-62.5％（3月-62.8％）。

　　中游原材料加工业和装备(bèi)制造业(yè)的利润增速出现明显(xiǎn)分化。中游原材(cái)料加(jiā)工业的利润增速均为负(fù)，尽管(guǎn)与(yǔ)上个月(yuè)相比，利润增(zēng)速跌幅普遍收窄，但依然是整体工业(yè)企业利(lì)润(rùn)增速的主(zhǔ)要拖累。中游装备制造业利润(rùn)增速回升幅度较大，成为整体(tǐ)工业(yè)企业利润增速的(de)主要拉动项。其中通(tōng)用(yòng)设备制造、铁路(lù)船舶(bó)航空航天、电气(qì)机械及器材制造(zào)、仪器仪(yí)表制造增幅延续(xù)上个月亮眼趋势，得益于国内汽车销售量的提升和汽(qì)车产业链(liàn)出口(kǒu)强劲，汽车制造业的(de)利润增速降幅由负转(zhuǎn)正(zhèng)，此外叠加去(qù)年同期基数较低(dī)，汽车(chē)制造业(yè)当月(yuè)利(lì)润增速高达(dá)20倍(bèi)。

　　数据显示，化学原料化学制品(pǐn)跌幅扩大，分别收录-57.3％（3月-54.9％）；有色金属冶炼加工、专(zhuān)用设备制造(zào)、石油煤炭(tàn)及(jí)燃料加工、非金属矿物制品、黑色金属冶炼加工、化学纤维制造(zào)、金(jīn)属(shǔ)制品、计算(suàn)机通信和电子设备跌幅(fú)收窄，分(fēn)别收录-55.1％（3月-57.5％）、-7.4％（3月-10.1％）、-87.9％（3月-97.1％）、-27.4％（3月-30.6％）、-99.4％（3月-111.9％）、-65.0％（3月-70.4％）、-16.1％（3月-19.8％）和(hé)-53.2％（3月-57.5％）；仪器仪表制造、通用设(shè)备制造、铁路船舶(bó)航空(kōng)航天、电气机械及器材制造增幅依旧为正(zhèng)，并且增速出(chū)现(xiàn)明(míng)显回升，分别录得9.6％（3月2.0％）、20.7％（3月7.4％）、47.2％（3月39.0％）和30.1％（3月27.1％）；值得一(yī)提(tí)的是，汽车制造(zào)增幅由负转正，录得2.5％（3月-24.2％）。

　　在价格水平、内(nèi)部(bù)需(xū)求、外部需(xū)求(qiú)同时(shí)走弱的情况下(xià)，下游行业内部的利润增(zēng)速(sù)反弹乏力，文教(jiào)工美(měi)体(tǐ)育娱(yú)乐用品、食品(pǐn)制(zhì)造、纺(fǎng)织业、家具制造等(děng)多(duō)个行业的利润增速跌(diē)幅(fú)放缓，但依然为负；农副食品加(jiā)工、纺织服(fú)装、服饰(shì)等多个行业的利润(rùn)跌幅继续扩大。往后看，价(jià)格水平、内部需求、外(wài)部需(xū)求转(zhuǎn)好(hǎo)速度较慢，这也意味着(zhe)下(xià)游行业的利(lì)润增速向(xiàng)上爬坡的(de)节奏大概率偏缓。

　　数据显示，农副食品加工(gōng)、纺织服(fú)装(zhuāng)、服饰、皮(pí)毛羽和制鞋、造纸(zhǐ)及纸制品和医药制造跌幅扩(kuò)大，分别录得(dé)-36.3％（3月-18.4％）、-17.9％（3月-13.6％）、-26.7％（3月-25.7％）、-51.6％（3月-46.0％）和-23.8％（3月-19.9％）；文教工美(měi)体育娱乐用品、食品制造(zào)、纺织业、家具(jù)制造和印刷和记录媒介利(lì)润(rùn)降幅放(fàng)缓，但持续维持低位，分(fēn)别录得-6.7％（3月(yuè)-15.9％）、-2.6％（3月-4.6％）、-30.2％（3月-34.0％）、-12.3％（3月(yuè)-12.6％）和-15.6％（3月-19.9％）；橡(xiàng)胶和塑料制品增(zēng)速由负转(zhuǎn)正，录(lù)得(dé)辨别方向的办法有哪些大自然二年级 怎样在野外辨别方向1.4％（3月-9.2％）；烟草制品(pǐn)增速(sù)略(lüè)有回落，4月(yuè)录得(dé)6.7％（3月9.0％）；酒饮料和(hé)茶制(zhì)造利润增(zēng)速保持高位，4月为11.6％（3月(yuè)13.5％）。

　　此外，公共事业中(zhōng)的机械和设备(bèi)修理、电力热(rè)力利润(rùn)增(zēng)速相对(duì)较高，燃气(qì)生(shēng)产和供(gōng)应利润(rùn)增速降幅收窄。其中机械和设备(bèi)修理利(lì)润累计增速上升幅度(dù)较(jiào)大，4月收录(lù)235.7％（前值为79.6％），电力热力利润(rùn)累(lèi)计同(tóng)比(bǐ)增速收(shōu)窄，但仍然保(bǎo)持高速增长，4月收录47.2％（前值为47.9％），水(shuǐ)生(shēng)产和供应增(zēng)幅略有上(shàng)升(shēng)，收(shōu)录5.8％（前值为0.0％），燃气生产和(hé)供应降幅收窄，收录-4.7％（前值为-8.2％）。

　　总体而(ér)言，与上个月相比，4月份公布的(de)工(gōng)业企业(yè)利润数据已表现出明显的探(tàn)底爬坡信号：一，营(yíng)业利润(rùn)累(lèi)计增速爬(pá)升的行(xíng)业(yè)进一步增(zēng)多；二，营业收入增速由负转正，营业利(lì)润增速降幅收(shōu)窄。

　　往后看，中(zhōng)游装备(bèi)制(zhì)造业有望继(jì)续成(chéng)为拉动(dòng)工业企(qǐ)业利润增(zēng)速回升(shēng)的主要拉动力(lì)。汽车制造(zào)、 铁路、船舶、航空航天(tiān)和其他(tā)运输设备制造业 、通用设备制造业(yè)、电气机(jī)械及器材制造业、仪器仪表制造业、文教、工美、体育和娱乐用(yòng)品(pǐn)制造(zào)业、橡胶和塑料制品业、电力、热力、燃气及水的生产和供应(yīng)业 。

　　正(zhèng)如我们在(zài)《今年工业企业利润增速能否转正(zhèng)？》中(zhōng)所言，当(dāng)前正处于(yú)第6次(cì)工业企业利润探底阶段(duàn)（从2000年开始(shǐ)计算），如果按最近两次探底历史(shǐ)来演绎的话，至少还要在(zài)负值区间爬坡(pō)7-8个(gè)月左右的时间，预(yù)计(jì)工业企业利润(rùn)增(zēng)速(sù)转(zhuǎn)正最早(zǎo)也需等到四季度。目(mù)前我国仍面(miàn)临内需增(zēng)长(zhǎng)缓慢(màn)和外(wài)需疲弱的(de)“弱复苏”阶段(duàn)，这直接导致企业(yè)的产能利用率持续下滑。此外(wài)，叠加营(yíng)业成本(běn)高(gāo)居不下导(dǎo)致的内部(bù)压力，本轮工业企业利(lì)润(rùn)增(zēng)速反(fǎn)弹(dàn)速度大概(gài)率(lǜ)较(jiào)为缓慢。

　　风(fēng)险提示(shì)：

　　内需恢复力度低于(yú)预期。

　　以上(shàng)内容(róng)来自于2023年5月27日的《中(zhōng)游装备制造业利(lì)润增速(sù)明(míng)显回升(shēng)——2023年4月工业企业利(lì)润分析》报告，报告作者(zhě)张静静、张一平，联系人罗丹(dān)

未经允许不得转载：橘子百科-橘子都知道 辨别方向的办法有哪些大自然二年级 怎样在野外辨别方向