来源：海通宏观(guān)

　　· 概 要·

　　中(zhōng)共中(zhōng)央政治局(jú)4月28日(rì)召(zhào)开会议，分析研(yán)究当前经(jīng)济形势(shì)和经济工作。今年以来，经济增长好(hǎo)于预期(qī)。不过当(dāng)前(qián)经济恢复性好转，内生动力还不强，需求仍然不足(zú)。所以，稳增长基(jī)调(diào)延续，短期(qī)政策(cè)不太可能转向收(shōu)紧，但是(shì)面(miàn)对高质量发展(zhǎn)要(yào)求，也(yě)没增量刺激政策。未(wèi)来扩(kuò)大(dà)需(xū)求主要依靠自发修复消费(fèi)，主(zhǔ)动稳定投资。此外，产(chǎn)业政(zhèng)策方面强调“实体经(jīng)济”支(zhī)撑(chēng)，防(fáng)风险仍然是(shì)重(zhòng)点任务。整体(tǐ)看(kàn)，二季(jì)度(dù)经济修(xiū)复速度或将放(fàng)缓，政(zhèng)策(cè)相对克制 。

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　　政策不转向

　　本次(cì)会议首先强调了今年的(de)成绩，即(jí)“经济增长好(hǎo)于(yú)预期”，“市场需(xū)求(qiú)逐步恢复，经(jīng)济发展呈现回升向好态势”。从一季(jì)度公布的数(shù)据看，确(què)实好于(yú)去年四(sì)季度时的预期。但随(suí)后会议也提到(dào)“经(jīng)济运行好转主要(yào)是恢复性的(de)，内生动(dòng)力还不强，需求仍(réng)然不足”。这也(yě)使得经济转型升级面临新的(de)阻力，推动高质量发展仍需(xū)要克服不少困难挑战。

　　我(wǒ)们的(de)理解是(shì)，一(yī)季度GDP同比增速为(wèi)4.5％，相比去(qù)年四季度有明显改善，但距离(lí)疫情之前2019年(nián)的6％附近的增速，还有较大的差距(jù)。所以，经(jīng)济仍需(xū)政(zhèng)策呵护。尤其是一季度(dù)降(jiàng)准后，就业压力(lì)仍(réng)然存在，我们(men)认为政策短期不会转向(xiàng)收紧(jǐn)。“恢复和扩(kuò)大需求”是(shì)当(dāng)前经济持续回升向好的关键所在。

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　　羽生结弦说为什么努力得不到回报，羽生结弦近视多少度稳增长：也没(méi)增量刺(cì)激

　　面对(duì)高质量(liàng)的发(fā)展要(yào)求，会议强调(diào)经济(jì)要实现“质的有效提(tí)升”和“量(liàng)的合理增长”。这一点和去年经济(jì)工作会(huì)议精神一致。这也意味着稳增(zēng)长不会(huì)通过强刺激的方(fāng)式，而是统筹(chóu)推(tuī)动(dòng)“经济运行持续好转”、“内生(shēng)动(dòng)力持续(xù)增(zēng)强”、“社会预期羽生结弦说为什么努力得不到回报，羽生结弦近视多少度持续改善(shàn)”、“风险隐患持续化解”。

　　对(duì)于稳增长的方(fāng)式，会议要求(qiú)“把发挥政策效力和(hé)激发(fā)经营主体活力(lì)结合起来”。我(wǒ)们的理(lǐ)解是，下一(yī)阶段更多通过激发市场化的力量(liàng)去推动(dòng)经济修复(fù)，通过改革(gé)开放的方(fāng)式激发(fā)高质量(liàng)的增长(zhǎng)。所以会议指出(chū)，要坚持“两个毫不动摇”，破(pò)除影(yǐng)响(xiǎng)各类所有(yǒu)制企业公(gōng)平竞争、共(gòng)同发展的法(fǎ)律法规(guī)障碍和(hé)隐(yǐn)性壁垒(lěi)。各(gè)类(lèi)企(qǐ)业(yè)都要依法合(hé)规经营。要下决心从(cóng)根本(běn)上解(jiě)决企业账款(kuǎn)拖欠(qiàn)问题。总体而言，政策刺激空间有限，主要还是以提振信(xìn)心(xīn)和预期、激发活(huó)力为主要手段，让经济自发的内(nèi)生修(xiū)复。

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　　扩需求：自发修(xiū)复(fù)消费，主动(dòng)稳(wěn)定投资(zī)

　　会议提出，积极的(de)财政政策要“加(jiā)力(lì)提效”，稳健的(de)货币政策(cè)要“精准有力”，延续了(le)去年12月会(huì)议的表述。对(duì)于政(zhèng)策的要求，本次会(huì)议强调(diào)“形(xíng)成扩大需(xū)求的合力(lì)”，而去年12月会议的相关表(biǎo)述(shù)是“加(jiā)强各(gè)类政策协调配合(hé)”，这(zhè)说明扩大需求是未(wèi)来的(de)政(zhèng)策重心。

　　一方面，自发修复(fù)消费。“要多渠道增加(jiā)城乡居民收入，改善消费环境，促进文(wén)化旅游等服务消(xiāo)费”。提高消费(fèi)，主(zhǔ)要还(hái)是(shì)靠居民劳动收入的自(zì)然修(xiū)复。另一(yī)方面，主动(dòng)稳定(dìng)投(tóu)资。尤(yóu)其是基(jī)建(jiàn)投资，是政府(fǔ)主动稳增长(zhǎng)的重点。会议提到，在(zài)超(chāo)大特大城市积极稳步推进城中村改造(zào)和“平急两(liǎng)用(yòng)”公共(gòng)基(jī)础设施建设(shè)。

　　此 外(wài)， 会议(yì)强调，要把吸引(yǐn)外商(shāng)投资放在(zài)更加重要的位置，稳(wěn)住外贸外资基本盘。要支持有(yǒu)条件(jiàn)的自贸试(shì)验(yàn)区和(hé)自(zì)由(yóu)贸易港(gǎng)对接国际高标准经贸规则(zé)，开展改(gǎi)革(gé)开放先行先试。

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　　产业发展：看(kàn)重实体(tǐ)经(jīng)济(jì)

　　会议(yì)强调，加(jiā)快建设现代(dài)化产(chǎn)业(yè)体系要以“实体经济”为支撑。我(wǒ)们(men)的理解是(shì)，产业政策的(de)重点是“实体经济”，这里的实体经济并不是整个(gè)GDP，而(ér)是和“虚拟经济”相对应的。

　　会议明确“要夯实(shí)科技自立(lì)自强根基，培(péi)育壮大新动能”；“要(yào)巩固和扩大(dà)新(xīn)能(néng)源汽(qì)车(chē)发(fā)展优势，加快推进(jìn)充(chōng)电桩、储能等设施(shī)建(jiàn)设和配套电网改(gǎi)造”。会议指出(chū)“要重视(shì)通用(yòng)人工(gōng)智能发展，营造创新生态”，也提到了“重(zhòng)视防范(fàn)风险”。我们认(rèn)为，人工(gōng)智能发展到一(yī)定程度，监(jiān)管措施也必然会(huì)跟上。此外，在互联(lián)网(wǎng)领域，要推动平(píng)台企业规范健康发展，鼓励头部(bù)平台企业探索(suǒ)创新。

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　　防风险也(yě)是重点

　　会议提(tí)出，“统筹做好中(zhōng)小(xiǎo)银(yín)行、保险(xiǎn)和信托(tuō)机构改革化险(xiǎn)工作(zuò)”；再次强调房住不(bù)炒，“做好保(bǎo)交楼、保民生、保稳定工作(zuò)”；“要加强地方政府(fǔ)债务管理(lǐ)，严(yán)控新(xīn)增隐性(xìng)债务”。我们认为，房地(dì)产产业链、中小金融机(jī)构的(de)风(fēng)险出清，仍(réng)是大势所趋，地(dì)方债务的风(fēng)险也需要(yào)化解。所以今年和去(qù)年最大的不同是疫情影响减(jiǎn)弱(ruò)，其他(tā)方(fāng)面的(de)经济问题依然是(shì)存在的。

　　整体看，二季度(dù)经济修复(fù)速(sù)度或将放(fàng)缓，政策相(xiāng)对克制。

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