银行(xíng)业危机再现？

　　昨夜美股(gǔ)开盘不久，第一共和银行盘(pán)中(zhōng)跌幅一(yī)度扩(kuò)大至超过40％，经(jīng)历(lì)至少五次(cì)停牌(pái)，股(gǔ)价再刷新历(lì)史(shǐ)新低，市值一度跌破10亿美元。

　　据英国《金融时报》报道(dào)，知情(qíng)人士说(shuō)，几(jǐ)个星期以来(lái)，第一共和银行已在为其部分(fēn)业务(wù)寻(xún)找(zhǎo)买家，但潜在(zài)的收购(gòu)方担心承担过(guò)多(duō)风险。目前可(kě)能的(de)解决(jué)方(fāng)案(àn)是，向近(jìn)期曾为第一共和银行注资300亿美元的大型(xíng)银行寻求帮助(zhù)，或者(zhě)由美(měi)国联(lián)邦存款保险公司接管(guǎn)该银行，并为所(suǒ)有存款提(tí)供政府担保。

　　而(ér)据CNBC援引(yǐn)消息人士报道(dào)，白宫或美国财政部(bù)无意干预该银行的状况。

　　CNBC财(cái)经记者和市场新闻分析师David Faber说(shuō)，他(tā)目前(qián)不知道这家银行能否在(zài)未来(lái)的日子继续经(jīng)营下(xià)去，也不知道联(lián)邦存款保(bǎo)险公司是否会(huì)对(duì)此家银行(xíng)发表“破产声明”。但(dàn)他说：“解决方案（c上标3下标5怎么算公式，c上标2下标5怎么算可能是联邦(bāng)存款保险公司的接管）目前正变(biàn)得越(yuè)来(lái)越有(yǒu)可能，因为(wèi)第一(yī)共和银行找到买(mǎi)家的机(jī)会‘几乎为(wèi)零(líng)’。”

　　商品方面(miàn)，今天凌晨，美、布两油(yóu)日内跌幅快速扩大至(zhì)3％。

　　有市场评(píng)论称，尽管此(cǐ)前API报告显示(shì)美国上(shàng)周(zhōu)原油库存(cún)降幅(fú)大于预期(qī)，由于市场(chǎng)消化了疲弱的美国经济数据，对美国(guó)经(jīng)济衰退的(de)担忧增加(jiā)，油价(jià)周三延续(xù)前一交(jiāo)易日的跌(diē)势，目(mù)前已经抹去(qù)了自(zì)欧佩克+4月初宣布(bù)进一步(bù)减产以来的(de)全部涨幅(fú)。

　　截至今晨收盘，第(dì)一(yī)共和银行收(shōu)跌近30％再创历史(shǐ)新低，最新(xīn)报道称(chēng)，美国联(lián)邦存款保(bǎo)险公司FDIC威胁(xié)下调该行评级，将限制第一共和银行从美联储(chǔ)取得融资的渠道。

　　原油方面，WTI 6月原油期货收(shōu)跌3.59％，报74.30美元(yuán)/桶；布(bù)伦(lún)特6月(yuè)原(yuán)油期货收(shōu)跌3.81％，报77.69美元/桶，抹去了自OPEC+本(běn)月初(chū)因需求低迷而减产(chǎn)带来(lái)的(de)价格涨幅。

　　美联储5月(yuè)加息路径(jìng)“扑朔(shuò)迷离”

　　宏(hóng)观层面风险不断(duàn)，让美联(lián)储5月的加息路径变得“扑(pū)朔迷(mí)离”。一边是仍然高(gāo)企的通(tōng)胀，一边是银行系统危机以及由此(cǐ)扩大的经济衰退阴霾，美联储会如何选择，无疑是市场最引(yǐn)人瞩目的焦点(diǎn)。

　　在广州金控期货研究所副总经(jīng)理(lǐ)程小勇看(kàn)来，对于美(měi)联储货币政策，大(dà)概率(lǜ)还是维持加息的大方向，只不过(guò)加息力(lì)度会维(wéi)持25个基(jī)点，不会像去年那样(yàng)以50个(gè)基点的(de)大力度加息。

　　“首先(xiān)，考虑(lǜ)到(dào)美(měi)国通胀(zhàng)具有(yǒu)很强的(de)粘性(xìng)，当(dāng)前核心通胀增速(sù)依旧处于历史高位，3月高达5.6％，较此轮高点仅仅回落了1个百(bǎi)分点，‘通胀中(zhōng)的通胀’3月(yuè)住房(fáng)租金(jīn)价格指数增速高达8.3％。其次，尽管高利(lì)率和美(měi)国银行业危机引发了经济减(jiǎn)速，但是据我们测算当前美国私人部门资产负债表受冲(chōng)击的(de)影响大约(yuē)将在三、四(sì)季(jì)度出现，短期经(jīng)济(jì)减速不(bù)至于引(yǐn)发美联储货(huò)币政策转向。从历史上美联储加(jiā)息的经(jīng)验(yàn)来看(kàn)，高通胀下的(de)美联储加息并(bìng)不会因经济减速(sù)而转向。此(cǐ)外，美国地区(qū)银(yín)行(xíng)担(dān)忧引发银(yín)行股大(dà)跌，但由于当前美(měi)国商业(yè)银行(xíng)危机主要是资产负责(zé)错配，并非(fēi)如2007年次贷危机时那样的产品层层嵌套和加(jiā)杠杆导致危机(jī)爆发时过渡去杠(gāng)杆，金融市场(chǎng)系(xì)统性风险(xiǎn)暂难发生(shēng)。”程小勇表(biǎo)示。

　　混沌(dùn)天成期货研究院首(shǒu)席(xí)宏观分(fēn)析师赵旭(xù)初同样(yàng)认为，由美(měi)国银行业“爆雷(léi)”引发系(xì)统(tǒng)性风险(xiǎn)的可(kě)能性是较小的，基于此，美联储也不会(huì)轻易改变(biàn)“显著控制通胀(zhàng)”的目标。“从硅谷银(yín)行的事件来看，政(zhèng)策(cè)部门应对危机(jī)的速度和(hé)积(jī)极性(xìng)非常(cháng)高，在这种形式下(xià)，去押注系统性风险(xiǎn)发生概(gài)率(lǜ)比较低的。对于通(tōng)胀率(lǜ)，当前市场主流的预(yù)测(cè)对(duì)5月CPI是4％，即便(biàn)到了市场(chǎng)认为(wèi)有一定降息概率的7月，CPI预测也有3.5％以上(shàng)，除非(fēi)是出现了几乎失控的风(fēng)险，如金融机(jī)构(gòu)或者(zhě)非金(jīn)融企(qǐ)业大(dà)面积的‘爆雷’，否则在这(zhè)个通胀水平预(yù)测下，美联储是不会在(zài)7月份就去做降息操(cāo)作的。”他(tā)说(shuō)。

　　据外媒(méi)报道，对于美国通胀(zhàng)将从几十年(nián)来的最高水平进一步(bù)回(huí)落多(duō)少这一争论，全球知名(míng)机构的(de)基(jī)金经理们也开始产生分歧。其中(zhōng)，一方是安联环球投(tóu)资和西部信托等公司(sī)认为，美联储和其他央(yāng)行将在加息方面取得胜利(lì)，即(jí)使(shǐ)这意味着继续(xù)加息(xī)、控制通胀(zhàng)到2％的目标可能会让(ràng)经济陷入衰退。而另一方(fāng)面，贝(bèi)莱德和(hé)DoubleLine等公司则质(zhì)疑(yí)，面对(duì)粘性极强的通胀(zhàng)，美联储(chǔ)和(hé)其他(tā)央行(xíng)的(de)政策制定者是否真的愿意冒让(ràng)数百(bǎi)万人失业(yè)的风(fēng)险，换句话(huà)说，央行(xíng)们最终可能(néng)不得不做出妥协，容(róng)忍高于目标(biāo)的通胀。

　　相关数(shù)据显示，4月美国消费(fèi)者信心指(zhǐ)数降至了101.3，为去年(nián)7月以来最(zuì)低(dī)水(shuǐ)平。对此，程小勇(yǒng)表示，从(cóng)美(měi)国居(jū)民消费(fèi)来(lái)看(kàn)，高利率(lǜ)和银行业信贷收紧导(dǎo)致消费者信心指(zhǐ)数(shù)下降，消(xiāo)费支出增速放缓(huǎn)是确(què)定性事件，说(shuō)明(míng)未来(lái)美国经济继续减速也是(shì)大概率(lǜ)事件。然而，由(yóu)于美国居民消费(fèi)支出增(zēng)速(sù)虽(suī)然在下滑，但在(zài)2月还是维持(chí)正增长，使得市场避险情绪短期虽有升(shēng)温，但不至于出发市(shì)场系统性(xìng)泡沫，通过贵金属温和反弹(dàn)也可以验证这(zhè)一点(diǎn)。不(bù)过，随着美国居民利息(xī)支出占可支配收(shōu)入的比例越(yuè)来越高，未来(lái)并不排除(chú)由于经济严重(zhòng)减速加快导致大(dà)规模恐(kǒng)慌再现(xiàn)的情况出(chū)现(xiàn)。

　　“消(xiāo)费者信心(xīn)的下降(jiàng)和最(zuì)近的美国(guó)居民部(bù)门信用卡(kǎ)违(wéi)约率上升(shēng)是相匹配的，在(zài)高通胀高(gāo)利率经济下行(xíng)的(de)环境(jìng)下，居民部门的资产负(fù)债(zhài)表(biǎo)和收入状(zhuàng)况(kuàng)边际上会(huì)有恶化也是情理之中；但美国居民(mín)部(bù)门已经经(jīng)过了十(shí)年的去杠(gāng)杆，本身资(zī)产负债处于一个相对健康的状况(kuàng)，这也(yě)是为何即便消费信心在(zài)恶(è)化，即便银行利率在(zài)飙升，美国居(jū)民部门的(de)消费贷款(kuǎn)仍(réng)然在继续扩张(zhāng)，这显示着美(měi)国居(jū)民部门(mén)的需(xū)求仍然(rán)十(shí)分有韧性(xìng)。”赵旭(xù)初表(biǎo)示。

　　在赵(zhào)旭初看来(lái)，当(dāng)前市场(chǎng)避(bì)险情绪的催化有两(liǎng)方面的背景，一是按照历史经验看，海外加息(xī)结束到(dào)降息(xī)之间就(jiù)是一个容易出风险的时间段；二是能够(gòu)激发风险偏好的(de)中国(guó)这边的(de)复苏(sū)环(huán)比高(gāo)点(diǎn)已经看到，同比(bǐ)高点接近看到，在中国没有(yǒu)更多(duō)刺(cì)激政策的情(qíng)况(kuàng)下，市(shì)场(chǎng)对全球经(jīng)济的预期想(xiǎng)要进一步边际改善是比较困难的。

　　“在(zài)这样的(de)背景(jǐng)下，近日(rì)A股(gǔ)的主线题材下跌与海外银行(xíng)业危机共振成(chéng)为了一个(gè)激发避险情绪升级(jí)的导火(huǒ)索。”赵旭(xù)初认为，今年大的宏观周(zhōu)期和(hé)前几年有所不同，国内(nèi)和海(hǎi)外(wài)出(chū)现明显的周期背离，且(qiě)海外的政策部门应(yīng)对危机(jī)的速度又很(hěn)快，所(suǒ)以不至于出现单(dān)边(biān)的持续性共振，这(zhè)就导(dǎo)致各(gè)类风(fēng)险资产(chǎn)难以出现大幅度的流畅单边行(xíng)情，比较(jiào)合适的(de)操作思(sī)路应(yīng)该是“在下跌时不过分恐慌、在上(shàng)涨时也不过分(fēn)乐观”。

　　宏观环境走弱(ruò) 有色金属(shǔ)全线下行

　　在(zài)宏观环(huán)境偏弱的影响下(c上标3下标5怎么算公式，c上标2下标5怎么算xià)，昨(zuó)日的(de)有(yǒu)色金属板(bǎn)块(kuài)全面下行。沪铜主力合约2306大(dà)幅下挫(cuò)1.09％，沪铝(lǚ)主力合约2306微跌0.48％，沪锌主力合(hé)约2306走(zǒu)低(dī)0.91％，沪镍主力合约2306收跌1.93％，沪锡主力合约2306大跌2.14％，只有沪铅主力(lì)合约2306微涨0.23％。

　　光(guāng)大期货研(yán)究所有色(sè)金属(shǔ)研究总(zǒng)监(jiān)展大(dà)鹏表示，整体(tǐ)来看，有(yǒu)色金属的全面(miàn)下行有两个利空(kōng)背景和一(yī)个(gè)触发因素(sù)，一是临近美联储5月份(fèn)议息会议，加(jiā)息(xī)25个基点(diǎn)的概率(lǜ)升至高位，市场表现出谨(jǐn)慎情绪(xù)；二是面临国内五一假期(qī)，资(zī)金提前流出规避不(bù)确定性风险(xiǎn)；三是前一晚欧美银行季(jì)报再(zài)爆利空，引发(fā)市场(chǎng)对银行业(yè)危机(jī)蔓延的担忧，避险情绪(xù)骤然(rán)升温，美股大(dà)幅下挫，美元指数(shù)快速回升，成为有色板块全面下行(xíng)的直(zhí)接触发因(yīn)素。

　　“可以(yǐ)看出，当前宏观情绪对市场的扰动较(jiào)大(dà)。市场一(yī)直在衰退论(lùn)和加息预期之间(jiān)摇(yáo)摆不定。一方(fāng)面对银行业和全球经济(jì)前景(jǐng)感(gǎn)到担(dān)忧，担心(xīn)陷入(rù)衰退，衰退论升温又会(huì)使得加息预期降低。加息预期降(jiàng)低后(hòu)又不(bù)得不面对高企(qǐ)的通胀(zhàng)数据，美联储喊话加息不应停止，市(shì)场(chǎng)又继续预(yù)测衰退(tuì)，周而复始。”国海良时期货有(yǒu)色金(jīn)属分(fēn)析师何燕艳表示，此外，国内面临(lín)五一(yī)假期，之前(qián)看多需求修(xiū)复的(de)情绪慢慢平复(fù)，也使得价格下跌。

　　具(jù)体品种来看，何燕艳表示(shì)，以铜和铝为代表的(de)大部分(fēn)品种还在区间(jiān)运行，除了锌的空(kōng)头势头较为明(míng)显，而(ér)镍和锡则是辗转反弹状态(tài)。

　　展大鹏表示，二(èr)季度是有色金属的传统旺季，4月的(de)开局(jú)延续了需(xū)求(qiú)的强预期(qī)，有色(sè)一(yī)度出现触底(dǐ)反弹和冲高预期，但随着4月旺季过半，市(shì)场却出现不一样的声音。一是精炼铜及再生铜制杆、铝材加工和镀锌板等行业样本企业开工率却出现接(jiē)连下(xià)降(jiàng)，社会库(kù)存虽然持(chí)续(xù)去化，但速度较3月份明(míng)显(xiǎn)放缓(huǎn)；二是部(bù)分(fēn)下游加工企业订单难以为继，且产成品库存较往年出现小(xiǎo)幅累积，这(zhè)也(yě)就意味着之前的(de)“强预期”出现(xiàn)“弱兑现”的(de)情况，或者说3月(yuè)份(fèn)的高开工透支了部分旺(wàng)季的需求。

　　“对铜价(jià)来说，海(hǎi)外‘衰退+加息’的(de)宏观环境并不(bù)支持价格高(gāo)走，同时国内劳动节假期即将到来，资金从有(yǒu)色市场流出(chū)规(guī)避不确定性风险，价格出现回调并(bìng)不意外，昨日有色价(jià)格快速回落(luò)也(yě)是近段时间(jiān)对利空因素的集中体(tǐ)现(xiàn)，节(jié)前宜(yí)谨(jǐn)慎(shèn)。”展大鹏(péng)表示，不过，5月中(zhōng)上旬延续旺季(jì)下，需求不会大(dà)幅走弱，因此若(ruò)价格(gé)在节(jié)前持续表现(xiàn)偏弱，下游企业可(kě)适当补库(kù)过(guò)节(jié)。

　　何燕艳介(jiè)绍说(shuō)，从具体的行(xíng)业数(shù)据来看，下游需求无疑是在慢(màn)慢复苏的。如房屋竣工面积19422万平(píng)方米，增长(zhǎng)14.7％，较上期回升6.7％。但是反应在(zài)下游开工率上最近几周出(chū)现(xiàn)了高(gāo)位停滞，没有进一(yī)步(bù)的增长，可能和旺季(jì)慢慢过去也有关系。此外，4月的总体预测值普遍(biàn)也没有高于3月(yuè)，虽然下(xià)降数值也不大，但也没能有(yǒu)力提振需求。不过(guò)，何燕艳表示，价格(gé)一(yī)旦大跌(diē)到目前(qián)的状(zhuàng)态，现货上面买盘(pán)又会(huì)出现(xiàn)，错综复杂之下走势也表(biǎo)现的偏(piān)振(zhèn)荡。

　　“当前，宏观面上的市场预期过于一致(zhì)，主流观点认为加息已近尾声，最坏的(de)时候已(yǐ)经过去，但今年可能不会(huì)降息。我(wǒ)们要警惕(tì)这种市(shì)场过于(yú)一致(zhì)的情况。因为美通(tōng)胀高位持续，美联(lián)储的结果导向很(hěn)可能使得加息时间(jiān)或(huò)者幅(fú)度超预期，这样市(shì)场(chǎng)就(jiù)会有(yǒu)超(chāo)预期的下跌(diē)。最主(zhǔ)要的是(shì)，有色板块多数品种供应增加总体(tǐ)比较确定的，需(xū)求跟不上供(gōng)应(yīng)的增速，整个周期是向(xiàng)下(xià)而不(bù)是向上(shàng)。因此，我对整个板块还是(shì)持中线偏空思路，投资者可(kě)以用振荡的策略去操作。”何燕艳说。

　　宏(hóng)观经济是对未来的(de)预期(qī)c上标3下标5怎么算公式，c上标2下标5怎么算，更多的是(shì)反映市场对未来(lái)一个季(jì)度、半年度甚至更长时(shí)间的(de)需(xū)求预(yù)期，展大鹏认为，其对有色(sè)板块的短期或短线影响(xiǎng)并不显著，短期可(kě)关注供求现(xiàn)状与价(jià)格趋势的关(guān)系(xì)以及可能突(tū)发的风险(xiǎn)事件上。“对(duì)有色而言，投资者更多担心的是在多空(kōng)分歧的位置和(hé)时间节(jié)点突发未知的风险事件，从而放大了价(jià)格短线(xiàn)的波动性，带来持(chí)仓管理(lǐ)的压力。”他(tā)说。

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