银行业危(wēi)机再现(xiàn)？

　　昨夜(yè)美股开(kāi)盘不久，第一共(gòng)和(hé)银行盘中跌(diē)幅一度扩大至超过40％，经历至少五次停牌，股(gǔ)价再刷新历(lì)史新低，市值一度跌破10亿美元。

　　据英国《金融时报》报道，知情人士说(shuō)，几个星期以来，第一共(gòng)和银行(xíng)已在为其部分业务寻找买家，但潜在的(de)收购(gòu)方担心承担过多风(fēng)险。目前可能的解决(jué)方案是，向近期曾为第一(yī)共和(hé)银行(xíng)注资300亿(yì)美元的大(dà)型(xíng)银行寻(xún)求帮助(zhù)，或者由美(měi)国联邦存款保险公司接(jiē)管该银行，并为所有存(cún)款提(tí)供政府(fǔ)担保。

　　而据CNBC援引(yǐn)消息人士报道，白(bái)宫或美国财(cái)政(zhèng)部(bù)无意(yì)干预该银行(xíng)的(de)状况。

　　CNBC财经记者(zhě)和市场(chǎng)新闻分析师David Faber说(shuō)，他(tā)目前不知道这家银(yín)行能否在(zài)未来的日子继续经营下去，也不知道(dào)联邦存款(kuǎn)保险公司(sī)是否会对此家(jiā)银行发表“破产声明”。但他说(shuō)：“解决方案(àn)（可能是联(lián)邦存款(kuǎn)保险公(gōng)司的接(jiē)管）目前正变得越来越(yuè)有(yǒu)可能，因(yīn)为第一共和银行找(zhǎo)到买家的机会‘几(jǐ)乎为零’。”

　　商品方(fāng)面，今天(tiān)凌晨，美、布两油日内跌幅快速扩大至3％。

　　有市场评论称，尽(jǐn)管此前API报告显示(shì)美国(guó)上(shàng)周原(yuán)油(yóu)库存降(jiàng)幅(fú)大于预期，由(yóu)于市(shì)场(chǎng)消(xiāo)化了(le)疲弱(ruò)的美国经济数据，对美国经济衰退的担忧增加，油价周(zhōu)三(sān)延续前一交易日的跌势，目(mù)前已经抹去(qù)了自(zì)欧佩克+4月初宣布进一(yī)步(bù)减产以来的全(quán)部涨幅(fú)。

　　截至今晨(chén)收盘，第一共和银行收(shōu)跌近30％再创历史新低，最新(xīn)报道称，美国(guó)联邦存款保险(xiǎn)公(gōng)司FDIC威胁下调该行评级，将限(xiàn)制(zhì)第一共和银(yín)行从(cóng)美联储取得融(róng)资(zī)的(de)渠(qú)道。

　　原油方面，WTI 6月原油期(qī)货收(shōu)跌3.59％，报74.30美元(yuán)/桶；布伦特6月原(yuán)油(yóu)期货收(shōu)跌3.81％，报(bào)77.69美元/桶，抹去了自OPEC+本月初因需求低(dī)迷而减产(chǎn)带(dài)来的价格(gé)涨幅。

　　美(měi)联储5月加息路(lù)径“扑朔迷(mí)离”

　　宏观(guān)层面风险不断，让美联储5月(yuè)的加息(xī)路径(jìng)变(biàn)得“扑朔迷离”。一(yī)边是仍然高企的通胀，一(yī)边是银行系(xì)统危机(jī)以及由此扩大(dà)的经(jīng)济衰退(tuì)阴霾，美联(lián)储会如何(hé)选择(zé)，无疑是市场最(zuì)引人瞩目(mù)的(de)焦(jiāo)点。

　　在(zài)广州金控期货研究所副总经理程小勇(yǒng)看(kàn)来，对于美联储货币政策，大概(gài)率还(hái)是维持(chí)加(jiā)息的大方向，只不过(guò)加(jiā)息力度会(huì)维(wéi)持(chí)25个基点，不会像去年那样(yàng)以50个(gè)基点(diǎn)的大力度(dù)加息。

　　“首先(xiān)，考(kǎo)虑到美(měi)国(guó)通胀(zhàng)具有很(hěn)强的粘性，当前核心(xīn)通胀增速依旧处(chù)于历史高(gāo)位，3月高达5.6％，较此轮(lún)高(gāo)点(diǎ原生家庭是指离异吗，为什么说原生家庭可怕n)仅仅回(huí)落了(le)1个(gè)百(bǎi)分(fēn)点(diǎn)，‘通胀中的通胀’3月住房租金(jīn)价格指数增(zēng)速高(gāo)达8.3％。其次(cì)，尽管高利(lì)率和美国银行(xíng)业危机引(yǐn)发了经济减速(sù)，但(dàn)是据我们测算当前美国私(sī)人部门资产负债表受冲击(jī)的影响大约(yuē)将在三、四季(jì)度出现，短(duǎn)期经济减速不至于引发美联储(chǔ)货(huò)币(bì)政策转向。从历史上(shàng)美联(lián)储加息(xī)的经(jīng)验(yàn)来看，高通胀下的美联储加息并不会因经济减(jiǎn)速(sù)而(ér)转向。此外，美国(guó)地区银行担(dān)忧引发银(yín)行(xíng)股大跌，但由于当前美国商业银行(xíng)危机主要是资产(chǎn)负责错配，并非如2007年次贷危机时那样的产(chǎn)品层层嵌套和(hé)加(jiā)杠杆(gān)导(dǎo)致危机爆发时过渡去杠杆(gān)，金融市场(chǎng)系统(tǒng)性风险暂难发生(shēng)。”程小(xiǎo)勇表(biǎo)示。

　　混沌天成期货研究院首席宏观分析师赵旭初同样认为，由(yóu)美国(guó)银(yín)行业“爆(bào)雷”引发(fā)系(xì)统性风险的可(kě)能性是较小(xiǎo)的，基于此，美(měi)联储也不会轻易改(gǎi)变“显著控制通胀”的目标。“从硅谷(gǔ)银行的事(shì)件(jiàn)来看，政(zhèng)策部门应对危机(jī)的速度和积极(jí)性非(fēi)常高，在这种形式下，去押注系统性风险发生(shēng)概率比(bǐ)较低的。对于通胀率，当前市(shì)场主(zhǔ)流的预测对5月CPI是4％，即便到了市场认为(wèi)有一定降息概率的7月(yuè)，CPI预测也(yě)有(yǒu)3.5％以上，除(chú)非是出现了(le)几乎(hū)失(shī)控(kòng)的风险，如金融机构或者非(fēi)金融(róng)企业大面积的(de)‘爆雷’，否(fǒu)则在这个(gè)通胀水(shuǐ)平预测(cè)下，美联储(chǔ)是不会在7月份就去(qù)做(zuò)降息操作的。”他说。

　　据外媒报道，对于(yú)美国通胀将从(cóng)几十年来的最高水(shuǐ)平(píng)进一(yī)步回(huí)落多(duō)少这一争(zhēng)论，全球知(zhī)名机构的基金经理们也开(kāi)始(shǐ)产(chǎn)生分(fēn)歧。其中，一方(fāng)是安联(lián)环球(qiú)投(tóu)资(zī)和西部信托(tuō)等公司认为，美(měi)联储和其他央行将在加息方面取得胜(shèng)利，即(jí)使这意(yì)味着继续(xù)加息、控(kòng)制通胀到2％的(de)目标(biāo)可(kě)能会让经(jīng)济陷(xiàn)入衰退(tuì)。而另一方面，贝(bèi)莱德(dé)和DoubleLine等公司则质疑，面对粘(zhān)性极(jí)强的通胀，美(měi)联(lián)储和其他央行(xíng)的政策制定(dìng)者是(shì)否真的愿意冒让数百万人(rén)失业的风险，换句话(huà)说(shuō)，央行们最终可能不(bù)得不做出妥(tuǒ)协(xié)，容忍高于目标(biāo)的通胀。

　　相(xiāng)关数据显示，4月(yuè)美国消费者信心指数降至(zhì)了101.3，为去年7月以来最低水平。对此，程小勇表示，从(cóng)美国居民(mín)消费来看，高利率和银行业(yè)信(xìn)贷收紧导致消费者(zhě)信心指数(shù)下降(jiàng)，消费支出增速放缓是确定性事件，说明未(wèi)来美国经济继续减(jiǎn)速(sù)也(yě)是(shì)大(dà)概率事件。然而，由于美国居民(mín)消费支出(chū)增(zēng)速虽然在下(xià)滑，但在2月还(hái)是维持正增长(zhǎng)，使得市场(chǎng)避(bì)险情绪短期虽有升(shēng)温，但不至于出发市(shì)场(chǎng)系统性泡(pào)沫(mò)，通过(guò)贵(guì)金属温(wēn)和反弹也可以(yǐ)验证这一点。不过，随着美国居民利(lì)息支出(chū)占可(kě)支(zhī)配(pèi)收入的比例越来(lái)越高，未来并不排除由于(yú)经济严重(zhòng)减速(sù)加(jiā)快导致(zhì)大(dà)规模恐慌再现的情况出现(xiàn)。

　　“消(xiāo)费者信心的下降和(hé)最近的美国(guó)居民部门信用(yòng)卡违约率上(shàng)升(shēng)是相(xiāng)匹配的，在(zài)高通胀(zhàng)高利率经济下行(xíng)的环(huán)境(jìng)下，居民(mín)部门的资产负债(zhài)表(biǎo)和收入(rù)状况(kuàng)边际上会(huì)有恶化也是情理之中；但美国居民部门已经(jīng)经过了(le)十年(nián)的去(qù)杠(gāng)杆(gān)，本(běn)身(shēn)资产负(fù)债处于一个相对健康的状况，这也是为何即便消费信心在(zài)恶化(huà)，即便银行利率在飙升，美国居(jū)民部(bù)门的消费(fèi)贷款仍然在继续(xù)扩张(zhāng)，这显(xiǎn)示着美(měi)国居民部门(mén)的需求仍然十分有韧(rèn)性。”赵旭初表示。

　　在赵(zhào)旭初看来，当前(qián)市场(chǎng)避险(xiǎn)情绪(xù)的(de)催化有两方面的背景，一(yī)是按照历(lì)史(shǐ)经验看(kàn)，海外加息结束到降息之间就是一(yī)个容易出(chū)风(fēng)险的(de)时间段；二是(shì)能(néng)够激发风险偏好的(de)中国这边(biān)的复(fù)苏(sū)环比高点已经看到，同比高点接近(jìn)看到，在中国(guó)没有更多(duō)刺激政策的(de)情(qíng)况下(xià)，市场对全球经济的预期(qī)想(xiǎng)要(yào)进(jìn)一步边际改(gǎi)善是比较困难的。

　　“在(zài)这样的背(bèi)景下(xià)，近日A股的主线(xiàn)题材(cái)下(xià)跌(diē)与海外银行业危机共振成为了一个激发避险(xiǎn)情绪升级(jí)的(de)导火索。”赵旭初认为(wèi)，今(jīn)年大的宏观周期和前几年有所不同，国内(nèi)和海外出(chū)现明显(xiǎn)的周期背离，且海外的政策部(bù)门(mén)应对危机的速度(dù)又很(hěn)快，所以不至于出现单边的(de)持(chí)续(xù)性共(gòng)振，这(zhè)就(jiù)导(dǎo)致各类风险资产难以出现(xiàn)大幅(fú)度的流畅单边行情，比较合适(shì)的操作思路(lù)应该(gāi)是“在下跌时不(bù)过(guò)分(fēn)恐慌、在(zài)上涨时也不过分(fēn)乐观”。

　　宏观环境(jìng)走弱 有色金属全线下行

　　在宏观环境偏弱的(de)影响下，昨日的有色金属板块(kuài)全(quán)面下行。沪铜(tóng)主力(lì)合(hé)约2306大幅(fú)下(xià)挫(cuò)1.09％，沪铝(lǚ)主(zhǔ)力合约2306微跌(diē)0.48％，沪锌主力合约2306走低0.91％，沪镍主力合(hé)约230原生家庭是指离异吗，为什么说原生家庭可怕6收跌1.93％，沪锡主力合(hé)约2306大(dà)跌2.14％，只有沪铅主力合约2306微涨0.23％。

　　光(guāng)大期货研究所(suǒ)有色(sè)金属研(yán)究总监展大鹏表示，整体来看(kàn)，有色金属的全面下(xià)行有两个利空背景和一个触发因素，一是临(lín)近美(měi)联储5月份议(yì)息会议，加息25个基点的(de)概率升至(zhì)高位(wèi)，市场(chǎng)表现(xiàn)出谨慎情绪；二是面临国内五一假期(qī)，资金提(tí)前流出规(guī)避(bì)不确定性(xìng)风险；三(sān)是前一晚欧美银行季(jì)报再爆利(lì)空，引发(fā)市(shì)场对(duì)银行业危机蔓延的(de)担忧，避险情绪骤然升温，美(měi)股大(dà)幅下挫，美(měi)元指(zhǐ)数快(kuài)速(sù)回升，成为(wèi)有色板块全(quán)面下行的直接(jiē)触(chù)发(fā)因素。

　　“可以看出，当前宏观(guān)情绪(xù)对市场的扰动较大。市场(chǎng)一直在(zài)衰退论和加息预(yù)期之间摇(yáo)摆不定。一(yī)方面对银行业和全(quán)球经济前景(jǐng)感到担忧，担心陷(xiàn)入衰(shuāi)退，衰退论升温又(yòu)会使得加(jiā)息预(yù)期降低。加息(xī)预期降低后又(yòu)不(bù)得(dé)不(bù)面对高企的通(tōng)胀(zhàng)数据，美联储喊话加息不应停止，市(shì)场又继(jì)续预测衰退，周而(ér)复始。”国海(hǎi)良时期(qī)货有(yǒu)色金(jīn)属分析师何燕艳表示，此外，国(guó)内面临五一假(jiǎ)期，之(zhī)前看多(duō)需求修复的(de)情绪慢(màn)慢平复，也使得(dé)价格下跌。

　　具体品种来看，何燕艳表(biǎo)示，以铜和(hé)铝(lǚ)为代表的大部分品种还在区(qū)间运行(xíng)，除了锌的(de)空头势(shì)头(tóu)较为明显，而镍(niè)和锡则是辗(niǎn)转反弹状态。

　　展大鹏表示，二季度是有(yǒu)色(sè)金属的传统(tǒng)旺(wàng)季，4月的开局延续(xù)了需(xū)求的(de)强预(yù)期，有色(sè)一度出现触底反弹(dàn)和(hé)冲高预期，但随着(zhe)4月旺季(jì)过半，市场却(què)出现不一样的声音。一是精炼铜及(jí)再生铜制杆、铝材加工和镀锌板等行(xíng)业样(yàng)本(běn)企业开工率(lǜ)却出现(xiàn)接连(lián)下降，社会库存虽然持续去(qù)化，但速度较3月份明显放缓(huǎn)；二是部分下(xià)游(yóu)加工企业订单(dān)难以为继(jì)，且产成品库存较往年(nián)出(chū)现小幅累积，这(zhè)也(yě)就意味着之前的(de)“强预期”出现“弱兑现(xiàn)”的情况，或者说3月(yuè)份的高开(kāi)工透支(zhī)了(le)部分旺季的(de)需(xū)求(qiú)。

　　“对铜价来说，海外‘衰退+加息(xī)’的宏观(guān)环境并不支(zhī)持价格高(gāo)走，同时国内劳动节假期(qī)即将到来，资金从有色市场流出规避(bì)不确定性(xìng)风险，价格出现(xiàn)回调并不意外，昨(zuó)日有色价格快速回落也是近(jìn)段(duàn)时间对利空因素(sù)的集中体现，节前宜(yí)谨慎。”展大(dà)鹏表示，不过，5月中上旬延续(xù)旺季下(xià)，需求不会大(dà)幅走弱，因此若价格在(zài)节前持(chí)续(xù)表现偏弱，下(xià)游(yóu)企业可适当(dāng)补库(kù)过(guò)节。

　　何燕艳(yàn)介绍(shào)说，从具体(tǐ)的行业(yè)数据来看，下游需(xū)求无疑是在(zài)慢(màn)慢复苏的。如(rú)房屋竣工面积19422万(wàn)平方米，增长(zhǎng)14.7％，较(jiào)上(shàng)期回升6.7％。但是反应在下游(yóu)开(kāi)工率(lǜ)上(shàng)最近几周出现了高位停滞，没有进一步的增长，可能和旺季慢慢过(guò)去也(yě)有关系。此外，4月的(de)总体预测值普(pǔ)遍(biàn)也没有高(gāo)于(yú)3月，虽然下降数值也不大(dà)，但也没(méi)能有(yǒu)力(lì)提振需求。不过，何燕(yàn)艳表示(shì)，价格一(yī)旦大跌到目(mù)前的(de)状态，现货上面买盘又会出现，错综复杂(zá)之下走(zǒu)势也表现的偏(piān)振荡。

　　“当(dāng)前，宏观(guān)面(miàn)上的市场预期过于一致，主流(liú)观点(diǎn)认为加息(xī)已近尾声，最坏(huài)的时候(hòu)已经过去，但今年可能(néng)不会降(jiàng)息。我们要警惕(tì)这种市场过于(yú)一致的情(qíng)况。因为(wèi)美通胀高位持续(xù)，美联储的(de)结果导向(xiàng)很可能使得加息时间或者幅(fú)度超预期，这样市场就会有超预期的下(xià)跌。最主要的是，有色板块多数品(pǐn)种供应增加(jiā)总体(tǐ)比(bǐ)较确(què)定的，需求跟不(bù)上供应(yīng)的增速(sù)，整个周期(qī)是向下而(ér)不(bù)是向(xiàng)上。因此，我对整个板块(kuài)还是(shì)持中线偏空思路，投资者可以用振荡(dàng)的策(cè)略去操作。”何燕艳说。

　　宏观(guān)经济(jì)是对未(wèi)来的预期，更(gèng)多(duō)的是反(fǎn)映市场对(duì)未来一个季度(dù)、半年(nián)度甚(shèn)至更(gèng)长时间的需求预期，展(zhǎn)大鹏认(rèn)为，其对有色板块(kuài)的短期或短线影响(xiǎng)并不显著，短期可关(guān)注供(gōng)求(qiú)现状与(yǔ)价格趋势(shì)的关系(xì)以及(jí)可能突发的风险事件上。“对有色而言，投资者更多(duō)担心的是在多(duō)空分歧的位置(zhì)和(hé)时(shí)间节点突发未(wèi)知的风险事件，从而放大了价格(gé)短线的波动性，带来持(chí)仓管(guǎn)理的压力。”他说。

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