核心观点:在(zài)当前经济恢复的(de)不确(què)定性下，高股息策(cè)略有望以其(qí)确定(dìng)的股息收入(rù)和较高的安全边(biān)际(jì)为投资者提供不错的收益。而(ér)基本面稳健，分红率高而稳定(dìng)，估(gū)值处(chù)于历史低位(wèi)，银行板块将成(chéng)为(wèi)高(gāo)股息策略的理想增配板块。

　　高股息策略是以(yǐ)股(gǔ)息(xī)率为投(tóu)资要素，选择股息率(lǜ)较(jiào)高的股票并(bìng)长期持有(yǒu)的投资策略(lüè)。高股息率(lǜ)一方面意(yì)味(wèi)着(zhe)公(gōng)司有(yǒu)较高的(de)股(gǔ)利支付率(lǜ)，投(tóu)资者每年可以获得较高的股利收入作为绝对(duì)收益(yì)，另一方(fāng)面意(yì)味着公司估(gū)值较(jiào)低，因此具备一(yī)定的安(ān)全边(biān)际，而且投资的成(chéng)本相对较低，长期持有还可以节税。从历史表(biǎo)现上来看，高股息(xī)策社戏主要内容概括及中心思想50字，社戏,的主要内容略的安全性较高，在市场(chǎng)下行(xíng)阶段(duàn)更加(jiā)抗跌，防(fáng)御性更强。从当前宏观(guān)经济的角度来(lái)看，疫情三(sān)年(nián)后经济(jì)恢复仍然有较大(dà)的不确定性；从大类(lèi)资产的投资(zī)收益来(lái)看，目前(qián)可投资的(de)资产不多，收益率在下(xià)行。因此以银行板块为代表的高股(gǔ)息策略有(yǒu)望取得相对不错的收益。

　　高股(gǔ)息(xī)率想要取得较好的收益(yì)就需要满足(zú)以下几个条件：1）在分子部分(fēn)也就是股息(xī)端需要有一贯(guàn)较高而且稳(wěn)定的(de)分红(hóng)率；2）有稳(wěn)定(dìng)股息的前提就(jiù)是行业基(jī)本面(miàn)需(xū)要稳定；3）在分母(mǔ)部分(fēn)也就是(shì)股价端估(gū)值低，因此安全(quán)边际比较高，下降空间有限(xiàn)，波(bō)动性较低(dī)；4）公(gōng)司最好有一定(dìng)的成长性，股价有进(jìn)一步提(tí)升(shēng)的可能

　　而银行板块恰好满足以(yǐ)上条件：1）上市银行过去(qù)三年的(de)现金分红率整体都在(zài)24％以上(shàng)，其中大行最高(gāo)，其(qí)次是股份行和城商(shāng)行，农(nóng)商行相对低一(yī)些。2）银(yín)行高分(fēn)红的背后也离不开(kāi)经营(yíng)业绩社戏主要内容概括及中心思想50字，社戏,的主要内容的稳定。从(cóng)2023年(nián)一季度来看(kàn)，上市银行(xíng)整体营收同比(bǐ)+0.6％，在一季度集中迎来(lái)资产重定价的情况(kuàng)下能够保持正增(zēng)殊为不易。上市银行整体净利(lì)润同比+2.3％，行业利润增速高于营收，拨备与税收(shōu)优惠(huì)共同贡(gòng)献利(lì)润释放。预计随着大行重(zhòng)定价的压力(lì)过(guò)去以及(jí)二三季度农商(shāng)行小微投放旺(wàng)季的到来(lái)，资产端收(shōu)益率将会逐步(bù)企稳，而(ér)中小银行存款利率的下行和(hé)理财资金赎回的趋缓也会使得负债成本有望进一步下行(xíng)，净息(xī)差预计(jì)会在下半年提升。资产质量方面银行板块(kuài)处于(yú)历史较优水平，上(shàng)市(shì)银行不良率继(jì)续环比下降，基本处在2014年来历史低位，拨(bō)备(bèi)覆盖率维持在245％的(de)高位(wèi)。3）目前银行(xíng)板块的(de)PE水平为5.13，PB为0.57，均是各个板块中最低的(de)。而从2010年到现(xiàn)在的(de)历史数据来看，银行板块的PE分(fēn)位为19.7％，PB分位为7.09％，都处于比较低(dī)的水(shuǐ)平。因此(cǐ)银行(xíng)板块的配置安全边际和性价比较好(hǎo)，作(zuò)为低且(qiě)稳定的分(fēn)母也(yě)保(bǎo)证(zhèng)了(le)其比较高的股(gǔ)息率。4）银行板块作为“国资含量”比较高(gāo)的板块，从(cóng)去年底开始监管开始提出(chū)中特(tè)估后有比较不错(cuò)的表(biǎo)现，国(guó)资持(chí)股比例和今(jīn)年以来的涨幅也有43％的正相(xiāng)关性，中(zhōng)特估有望(wàng)为(wèi)投资者带(dài)来除(chú)稳定(dìng)股息(xī)收益(yì)外的附加资本利得。

　　风险提示事件：经济下(xià)滑超预期，经济(jì)恢(huī)复不及预期。

　　摘要选自中泰证券(quàn)研究(jiū)所(suǒ)研(yán)究报告：《银行(xíng)板块(kuài)与(yǔ)高股息(xī)策略(lüè)：稳定收益(yì)的溢价》

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