财联社5月8日讯（记者(zhě) 闫军）铁树开(kāi)花了！不仅仅是中国平安在4月27日迎来时隔8年的(de)涨停，就在(zài)5月8日，中信银行、中(zhōng)国银行(xíng)也迎(yíng)来涨(zhǎng)停，而上一次涨停(tíng)分别是13年前、7年前，邮储银(yín)行更是盘(pán)中刷(shuā)新历(lì)史最高。

　　有市场观点将大涨归因(yīn)为两份会议通知。

　　一(yī)是，5月11日(rì)“发(fā)现央企投资价(jià)值促进央企估(gū)值(zhí)回(huí)归(guī)”业务交流(liú)会暨国新(xīn)央企股(gǔ)东回报ETF宣(xuān)介会即将举办；另外一份则是沪市金融业主题(tí)座谈会，其中“在服务中(zhōng)国(guó)式现代化(huà)中促进金融业估(gū)值提升和高质量发展”成为重要议(yì)题(tí)。

　　中特估成为了(le)市场(chǎng)较长(zhǎng)一段时期的热门词(cí)，尽管(guǎn)披上了主题、政策等色彩，底层(céng)逻(luó)辑(jí)是过去(qù)的A股市场对部分(fēn)传统行业国央企的严重(zhòng)低配(pèi)和低(dī)估。说到A股(gǔ)的(de)低估值、高分红，银行为首的(de)大金融板块首(shǒu)当其(qí)冲(chōng)。上(shàng)述5.11会议是为(wèi)此前获批的央企股东回报ETF发行预热，会议作用显然被放大。

　　事实上，不(bù)仅是两份(fèn)会议通知的(de)推(tuī)波(bō)助(zhù)澜，“小作文(wén)”又来(lái)添油加醋。一则(zé)无头无(wú)尾的所谓(wèi)指导意见，要(yào)求“国企要(yào)做到1倍PB以上”，捕风捉影，却(què)获(huò)得极大的传播(bō)。

　　低(dī)估值、高股息，在(zài)经(jīng)济温和复苏预期之下，中特估银行概念(niàn)获得资金的(de)青(qīng)睐。有了多重(zhòng)消(xiāo)息的加持，暴涨顺理成(chéng)章。

　　根据以往经验(yàn)，大金融板块走(zǒu)强往(wǎng)往预(yù)示(shì)着行(xíng)情的结束(shù)，这一次历史是否(fǒu)会重演呢(ne)？多位受访人(rén)士指出，这(zhè)种单一衡量(liàng)逻(luó)辑可(kě)能不再奏效(xiào)，当前市(shì)场，银(yín)行板块是作(zuò)为“国资含量”比较高的板块行进，从去年底开始(shǐ)监管开(kāi)始(shǐ)提(tí)出中(zhōng)特估后(hòu)有比较不错的表现，中特估有望持续为(wèi)投资者带来除稳(wěn)定股息收益外的收益。

　　银行为首的大金融爆发

　　5月8日(rì)，银(yín)行(xíng)满屏大涨，中(zhōng)国银行、中(zhōng)信(xìn)银行、西安银行涨停，农业银行、民生(shēng)银行(xíng)、工商银行、浙商银行大涨超过6％，42只银行(xíng)股(gǔ)超过9成涨幅超过2％。有(yǒu)网友感(gǎn)慨(kǎi)：“你以为的大牛市is back，其实大牛市is bank。”从指数(shù)维度来(lái)看，银(yín)行板块大涨早(zǎo)已启动，银行指(zhǐ)数（中信）近(jìn)5个交易日涨幅达到了9.42％。

　　此外，除了银行板块，券商股(gǔ)也持(chí)续爆发，券(quàn)商指数收盘涨幅超过2％。其中(zhōng)，中(zhōng)国银罗锅上山是什么意思，罗锅上山样子图片河(hé)领(lǐng)涨，盘(pán)中一(yī)度涨停，近5个工作(zuò)日涨幅达到35.82％。

　　从银行板(bǎn)块ETF涨势来看(kàn)，场内10只中证(zhèng)银(yín)行ETF涨幅明显，比(bǐ)如，天(tiān)弘中证银(yín)行(xíng)ETF、富国中证800银行(xíng)ETF、南方中证(zhèng)ETF、华(huá)夏中证ETF、华宝中证ETF等多(duō)只基金涨幅超过(guò)4％，从资(zī)金流动来看，以规模最大的华宝中证(zhèng)银(yín)行(xíng)ETF为(wèi)例，不仅当日收盘(pán)价创一年新高(gāo)，全天成交量飙升(shēng)超过14亿(yì)元(yuán)，刷新近(jìn)两(liǎng)年来的最高。

　　对(duì)于银行(xíng)股的大涨，市场早有预期。睿郡资产合(hé)伙人(rén)董(dǒng)承(chéng)非在5月(yuè)7日表(biǎo)示(shì)，在经(jīng)济复苏不罗锅上山是什么意思，罗锅上山样子图片强劲情况下，原来(lái)看不起的那些低增速的企业(yè)，现在(zài)反而显(xiǎn)得难能可贵，因此被(bèi)忽略(lüè)高(gāo)分红、深度价值的企业反而受到追(zhuī)捧。

　　博时基金权益(yì)投资一部基金经理吴鹏也表示(shì)，银行股这波(bō)快速上涨，是其在估值极度低水(shuǐ)平、股(gǔ)息率具备一(yī)定(dìng)吸引力、持(chí)仓极度低配、基本面预(yù)期极(jí)度悲观等背(bèi)景下，配合(hé)当前经济弱复(fù)苏(sū)整体回报率预期(qī)下行、中特估政策背景下的估值修(xiū)复(fù)。

　　涨幅(fú)与成交量齐升，背后仍(réng)是中(zhōng)特(tè)估逻辑(jí)

　　经过漫长的(de)季节(jié)，银行股等来(lái)了久违的上涨，截至5月8日(rì)，自(zì)今年(nián)4月以来(lái)全市场42家上市银行中，有17家(jiā)涨幅超(chāo)过(guò)10％，其中，中信银行涨(zhǎng)幅近(jìn)40％，中国银行(xíng)涨幅超(chāo)过32％，民生、邮(yóu)储、农行、交行、西安等5家(jiā)银行涨幅(fú)超过20％。

　　资金(jīn)的(de)流入量同样可观，5月(yuè)8日，银行(xíng)ETF涨幅4.22％，收盘价创一年新高(gāo)，全(quán)天成(chéng)交量飙升超过14亿元，也(yě)刷新(xīn)近两年来的最高。中(zhōng)国银行龙(lóng)虎(hǔ)榜数据显示，近三日(rì)沪股通累计买入5.65亿元并(bìng)卖出10.74亿元，4家机构累计买入11.37亿元。

　　银行股(gǔ)的大涨，正如(rú)吴鹏所言，估值极度低水平、股息率具备(bèi)一(yī)定吸引力、持仓极度低配、基本面预期极度悲观(guān)都是(shì)银(yín)行股上涨的逻辑所(suǒ)在。

　　具体(tǐ)而言，在估(gū)值(zhí)上(shàng)，截至(zhì)目前，42家(jiā)A股银(yín)行的平均市净(jìng)率为0.6倍左右。除(chú)了宁波(bō)银(yín)行(xíng)和招商银行，其(qí)余银行均处(chù)于“破净”状态。在这一轮估值修复(fù)中，有市场人士指(zhǐ)出，中字头(tóu)银(yín)行(xíng)目标价(jià)估值最保守看到0.6，相当于2020年疫情前的估值位置，当前板块交易热度(dù)之下目标价抬(tái)升至0.7-0.8，明(míng)显看到，资金对资产质(zhì)量、让利实体经济容(róng)忍度(dù)提升。

　　稳定(dìng)的高分红和(hé)高股息是银行股相对于(yú)其(qí)他(tā)主题板块更强(qiáng)的优势(shì)，据财通证券研报，国有大行近五年分红率基本(běn)稳定在30％左右，稳定分红符合价值投资和(hé)长期投(tóu)资(zī)需要(yào)。近年来国有(yǒu)大(dà)行(xíng)股息率也呈逐年提(tí)升趋势平均(jūn)股息率从2019年的4.85％提升至2022年的5.83％。

　　而公募持仓(cāng)占比极(jí)低也为调仓提供了空(kōng)间(jiān)，公募“冷”银(yín)行久矣，2023年一季度银(yín)行股占(zhàn)偏股型基(jī)金(jīn)仓位为(wèi)1.96％，为2016年(nián)三季(jì)度(dù)以来新低，显著低于2010年以来均值。

　　华宝基金银行ETF基(jī)金经(jīng)理胡洁就向财联社(shè)表(biǎo)示，高股息策略以其(qí)确定的股(gǔ)息收(shōu)入和(hé)较高(gāo)的安全边际(jì)可以为投资者提供不错的(de)收(shōu)益。而基本面稳健(jiàn)、分红率高而稳定、估值(zhí)处于(yú)历史低(dī)位的银行板块是高股息(xī)策略的(de)理想增配板(bǎn)块。与此同时，银行(xíng)板块在一季度是业绩低点。随着大行重(zhòng)定价的压力过去以及二三季度农商行小微(wēi)投(tóu)放旺季的到来，资产(chǎn)端收益率将会逐步企(qǐ)稳，后续业绩有望改善。

　　鹏华基(jī)金量化及衍生品投资部基金经理余展昌也指出，与(yǔ)海外(wài)银(yín)行对比，在中特估(gū)背景下的国(guó)内(nèi)银行仍然(rán)具(jù)有较好的投资机会。以(yǐ)国有(yǒu)大行为例(lì)，从PB角度而言，邮储银行的(de)PB最高在0.75倍左右，其他(tā)大(dà)行在0.5-0.6倍之间(jiān)，而海(hǎi)外绝大部分的银行估值都(dōu)在(zài)1倍PB以上(shàng)。考虑到海(hǎi)外银(yín)行还有大(dà)量(liàng)的(de)商誉，国内银行的估(gū)值水平是偏低的，本(běn)身就有比较大的修(xiū)复(fù)空间。此外，他还(hái)指出，国企改革有望使(shǐ)得(dé)这(zhè)些问(wèn)题(tí)得到改善，从而提(tí)高银行的利润增速(sù)，持(chí)续修复估值(zhí)。

　　银行是否(fǒu)意味着行情的结束？

　　随着证券、银行等(děng)大金融板块(kuài)的走强，有(yǒu)市场(chǎng)观点开(kāi)始担忧市场行情告一段落(luò)。对(duì)此，市场人士认为，站在中特估背(bèi)景下去看金融(róng)股的爆(bào)发，并(bìng)不(bù)能简单做出(chū)市场行情结(jié)束的结(jié)论。

　　吴鹏分析称(chēng)，大金(jīn)融板块(kuài)过去被当成行(xíng)情结束的指(zhǐ)标，其背(bèi)后通(tōng)常潜意识映射包括(kuò)不(bù)限于大金融爆发往往代表市场没有别的方向(xiàng)、市场进入避险状态、大(dà)金融“吸(xī)血”严重(zhòng)等。但从当前的金融股(gǔ)走(zǒu)强来(lái)看(kàn)，市场表现并不存在上述问题。

　　首先(xiān)，当前大金融“吸血”效应(yīng)并不强(qiáng)，比如(rú)银(yín)行(xíng)板块近(jìn)期大幅放量，成交量约为(wèi)600亿，作为大市值的板块，这(zhè)一成(chéng)交量(liàng)与(yǔ)甚至部分中小(xiǎo)市(shì)值板(bǎn)块(kuài)成交量相差甚远。

　　其次，大金融板块本次表(biǎo)现(xiàn)也不是单一(yī)的，放眼全市场，部分港口(kǒu)、铁路、建筑、电力、石化等板(bǎn)块(kuài)也(yě)表现较好，因此不能单一地以过去大金融(róng)上涨作为单(dān)一(yī)比较(jiào)。

　　吴鹏坦言，当下(xià)较为极端的交易结构(gòu)容易被表征为市场波(bō)动(dòng)的(de)前奏(zòu)，但市场(chǎng)变(biàn)量影(yǐng)响较多、今(jīn)年行情结构差异巨大，建议不要单一映射分析。

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