大家周末好，先(xiān)来看下重要消息。

　　塞尔维亚(yà)总统(tǒng)下令军队进入最高(gāo)战备状态，紧急向与(yǔ)科索沃行政线方向移(yí)动

　　据塞尔维亚南通社26日(rì)消息，塞(sāi)尔维亚总统武契奇当天下令，将塞尔维亚军队的战备状态(tài)提升到最高(gāo)等级，并紧(jǐn)急向与科索沃行政线方(fāng)向(xiàng)移(yí)动。

　　报道称，武契奇提升塞(sāi)尔维亚军队(duì)战备状态(tài)与科索(suǒ)沃局(jú)势(shì)骤然(rán)紧张(zhāng)有(yǒu)关(guān)。

　　当天科索(suǒ)沃北部(bù)兹韦钱(qián)塞(sāi)族区塞族民众(zhòng)与科索(suǒ)沃阿族警察发生(shēng)冲突，阿族警察(chá)在冲(chōng)突中使用了催泪弹和(hé)震爆弹，并(bìng)闯(chuǎng)入了(le)兹(zī)韦钱区行政大楼。目前(qián)兹韦(wéi)钱区已经被(bèi)科索沃特警封锁。

　　科索沃是塞尔维亚(yà)的自治省，1999年科索沃战争结束后由联合国托(tuō)管。2008年，科索沃单方面宣布独立，塞尔(ěr)维亚始终(zhōng)坚(jiān)持对科索(suǒ)沃拥有主权。

　　通胀超预期上行！这一(yī)数据创年内新高，美联储年(nián)内不降息？

　　5月26日，美国商务部最新数据显示，美(měi)国4月(yuè)PCE物价指数同比上涨4.4％，高于(yú)预(yù)期值4.3％，高于前值4.2％；环比增长0.4％，超出预期值和前值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通胀指标——剔除食物(wù)和能源后的核心PCE物价指数同比增长(zhǎng)4.7％，超出预期(qī)4.6％，前值为4.6％；环比上涨0.4％，同样高出前值和预期值0.3％，增速创2023年1月(yuè)以来(lái)新(xīn)高。

　　与此同时，追踪与当前经济周期相(xiāng)关的通胀(zhàng)压力的周期(qī)性核心PCE仍(réng)然非(fēi)常高，处于1985年以(yǐ)来(lái)的最高记录。

　　美联储政(zhèng)策利率(lǜ)期货合约交(jiāo)易商周五加大(dà)了对美联储将(jiāng)继续(xù)加息的押注，数据公布后，这些合约的隐含(hán)收益率上(shàng)升，定价美联储在(zài)6月会(huì)议上(shàng)将基准利率目标区间（目前为(wèi)5％—5.25％）上调0.25个百分点的可能性约(yuē)为(wèi)60％。

　　据华(huá)尔街日报报道，交(jiāo)易员们一(yī)直(zhí)坚信，美(měi)联储今年(nián)将多次降(jiàng)息。但他们最终承(chéng)认，基于(yú)对期(qī)货(huò)的押注，今年降息的可能性不大。现在，他们预计在2024年之前不会降息，而且2024年的降息幅度低于此前的预期。强劲的(de)经(jīng)济增(zēng)长、通胀数据(jù)、劳动力(lì)市场以及债务上(shàng)限担忧(yōu)的缓(huǎn)解降低了今年降息的可能性。交易(yì)员(yuán)们(men)现在认为，6月份(fèn)的会(huì)议可(kě)能(néng)会考(kǎo)虑(lǜ)加息25个(gè)基点。市场预计(jì)联邦基(jī)金利(lì)率将在2024年底降(jiàng)至3.5％，就在一个(gè)月前，衍生品(pǐn)市场预计基准利率届时(shí)将降至3％。

　　短期内煤化工(gōng)品种(zhǒng)暂难走出弱(ruò)周期

　　近期化工(gōng)板块整体走势(shì)偏弱，油化(huà)工与(yǔ)煤化工板块略显分(fēn)化。期货日(rì)报记者观察到，煤化工(gōng)品(pǐn)种无论是下跌幅度(dù)，还(hái)是(shì)下(xià)行斜率，均(jūn)大于油化工(gōng)品(pǐn)种(zhǒng)。以PTA等原料成本端为(wèi)原油的品种，在原油下(xià)跌幅(fú)度不大(dà)的(de)情况下，跌(diē)幅较小(xiǎo)；而以尿素、甲醇原料(liào)成本(běn)端为煤炭的品种，跌幅较大。

　　对此，国投(tóu)安信期(qī)货能源(yuán)首席分析师高明宇解释说，终端产(chǎn)品这一分化的根源还(hái)是原料端表现的差异。“俄乌冲突(tū)的战争(zhēng)风险溢价将能源危(wēi)机在(zài)期货市场的影(yǐng)射(shè)推向(xiàng)顶峰(fēng)，2022年下半年起市场进入(rù)衰退交易主题，且目前工(gōng)业(yè)品整(zhěng)体仍(réng)处于衰退交易的中后场。”她称。

　　“从能源(yuán)板块内部来看(kàn)，前期原油价格的下行已(yǐ)触碰到中东(dōng)主要产油国的财政盈亏平衡成本、页岩油生产商边际产油成(chéng)本、美国收储目标价位，在美(měi)国页岩油非常规能(néng)源产量增(zēng)速持续不达(dá)预期的情况下(xià)，以沙特(tè)和俄罗斯主导(dǎo)的(de)OPEC+主动减产(chǎn)再度推动原油供(gōng)给约束的(de)兑现，在能源品(pǐn)的(de)下行趋势中原油(yóu)的成本支撑、供(gōng)应减量率先发生，价格也率先呈现震荡(dàng)筑底的迹象。”高明宇如是说。

　　而对于煤炭(tàn)而言，年初以(yǐ)来(lái)港口Q5500动力煤均价1092元/吨，仍远高(gāo)于国内三西主产区动力煤的(de)边际到(dào)港成(chéng)本(běn)900元/吨左(zuǒ)右，在煤炭(tàn)全行业利润丰(fēng)厚的情况下(xià)供应有增无减(jiǎn)，宽松的供需面(miàn)持续带动产业链各环(huán)节累库，价格(gé)下跌(diē)趋(qū)势(shì)明确，亦对近期煤化(huà)工品种构成较大压(yā)制。

　　“今年(nián)年初以来，煤(méi)炭价格整(zhěng)体便(biàn)处(chù)于(yú)震荡下行的趋势中，原料(liào)煤(méi)炭(tàn)成本端的支撑弱化，使煤化(huà)工品种的估值中枢(shū)不断下(xià)移。”中信建(jiàn)投期(qī)货分(fēn)析师刘书(shū)源(yuán)表示(shì)，相较于煤炭，原油整体为区间弱势震(zhèn)荡的走势，并(bìng)未出现较大的单(dān)边走弱趋势。

　　“就煤化工市场而言，本周(zhōu)持续走弱未(wèi)见反(fǎn)转迹象。”方正中期期货研(yán)究(jiū)院上(shàng)海(hǎi)分院负责人夏聪聪解(jiě)释说，煤(méi)化工市场缺乏利好驱动，消息面无利好刺激，导致行情持续低迷。国内煤炭市场供应存在保障，在进口煤增加的(de)情(qíng)况(kuàng)下，市场可流通货源(yuán)充(chōng)裕，今年受到天气因素的影响，水电出力(lì)预计(jì)逐步好转，电煤需求存在(zài)增加，但增速或(huò)放缓。

　　在她看来，煤炭市(shì)场价格仍(réng)存在下调可能，成本端难以提供有力(lì)支撑。加之煤化工整体(tǐ)需求端不佳，高温雨季(jì)部(bù)分区域需求受到(dào)影(yǐng)响(xiǎng)。需求处于季(jì)节性淡(dàn)季，下游(y耳钉买925银好还是999好，925银适合养耳洞吗óu)用煤企(qǐ)业库存水平偏高(gāo)，价格承压下行，煤化(huà)工受到成本端的拖累。

　　事实上(shàng)，煤化工近(jìn)期(qī)的持续走弱也与宏观需(xū)求弱势(shì)以及自(zì)身品种(zhǒng)的产能投放周期(qī)有关。

　　“根据前期(qī)调研，部分甲醇和(hé)尿(niào)素(sù)的终(zhōng)端工厂，在经历疫情(qíng)几年之后，并(bìng)未重启(qǐ)，所以终端(duān)产品的需(xū)求并没有因疫(yì)情解封后，出现显著恢复。叠加近期(qī)港口(kǒu)和坑口(kǒu)煤价加(jiā)速下(xià)跌，导(dǎo)致煤化工品(pǐn)种的估值中枢不断下移，难见反转。”刘(liú)书源称。

　　记(jì)者了解到，随着煤炭的(de)大幅(fú)走弱，目前甲醇企(qǐ)业亏损较之前(qián)有所放大。“煤化工产业链上下游均弱(ruò)化(huà)，尽管成本端(duān)松动，但煤化工(gōng)品种自身表现同样低迷，面临较大的亏(kuī)损压力。”夏聪(cōng)聪表示，近期，甲醇期货(huò)价(jià)格创2020年10月(yuè)份(fèn)以来新低(dī)，现货(huò)价格同步走(zǒu)低，内蒙地(dì)区(qū)报价跌(diē)破(pò)2000元/吨(dūn)，价格(gé)下跌幅度大于(yú)原料端(duān)，利润修复过程中止。“今年以来，从甲(jiǎ)醇成(chéng)本理论核(hé)算来看，行业整体处于(yú)不景(jǐng)气阶(jiē)段。”她(tā)称。

　　对(duì)此，刘(liú)书源也表示，由于甲醇现货(huò)价格不断创(chuàng)下(xià)新低，部分地区现(xiàn)货价格(gé)回(huí)到历(lì)史(shǐ)低位，上(shàng)游甲醇生产企业整体利润并没有随着煤价回落(luò)、采购成本下(xià)降而明显转(zhuǎn)好。“尤(yóu)其(qí)是(shì)单一(yī)的煤(méi)制(zhì)甲醇(chún)企业，理(lǐ)论亏损(sǔn)幅度较(jiào)大，且部分内(nèi)地企业有传出(chū)因甲醇价格太低，出现停车或者(zhě)降负(fù)的消(xiāo)息，后续(xù)值(zhí)得持续关注这(zhè)一问题。”刘书(shū)源如是(shì)说(shuō)。

　　受访人士普遍认为，短期(qī)，煤化工品种(zhǒng)暂难走出弱周(zhōu)期的迹(jì)象。“经历过前几年(nián)的持(chí)续投产(chǎn)，国内甲(jiǎ)醇和尿素的产能不断扩(kuò)张(zhāng)，当(dāng)前下游的(de)需求难以匹配新增(zēng)的产能，未来其价(jià)格(gé)可能在1—2年都维持(chí)较低水平，从(cóng)而(ér)开启倒逼上游降负(fù)或者去产(chǎn)能的(de)阶段(duàn)，后续大概率是一个产能的上下游再平(píng)衡(héng)周期(qī)。”刘书源称(chēng)。

　　在夏(xià)聪聪看来，煤化工(gōng)能否走出偏弱(ruò)周期主(zhǔ)要取(qǔ)决(jué)于需求(qiú)的恢复情况，下半年(nián)部分品种面临较(jiào)大投产压(yā)力，进口(kǒu)体量大的品种将受(shòu)到低价进口(kǒu)货源的冲击，中(zhōng)长期(qī)看，煤(méi)化工行情难有起(qǐ)色，即使存在上涨，也表现为长期下(xià)跌后的反弹，而(ér)不是行情的反转。

　　油制强(qiáng)于煤(méi)制的可能性依(yī)然较大

　　采访中记者了解到，近期(qī)能源化工（尤其是(shì)油化工）板块较(jiào)为强(qiáng)势主要还(hái)是基于原料(liào)端的(de)驱(qū)动。

　　据光(guāng)大期货分析师杜冰(bīng)沁介绍，本周原油整体呈现先抑后扬的走势，受到供需(xū)基本面收紧的(de)前(qián)景提(tí)振(zhèn)油价上涨(zhǎng)，带动油化工板块表现较(jiào)为坚(jiān)挺。

　　“在本轮大宗(zōng)商品多数下跌的(de)行情中，原油尽(jǐn)管(guǎn)受到美国债务上(shàng)限(xiàn)谈判陷入僵局(jú)带来的宏观情绪扰动，但是(shì)沙特能源(yuán)部长发言力(lì)挺油价(jià)和(hé)G7在其年度领导人会议上承(chéng)诺将加大力度(dù)打击俄罗(luó)斯逃避其石(shí)油和燃料出口价格(gé)上限的行为都(dōu)对于(yú)油价起到提振(zhèn)作用。”杜(dù)冰(bīng)沁(qìn)表示，从(cóng)基本面来看，下半年全球原油供需将(jiāng)进(jìn)一步收紧。IEA最新(xīn)月报预计今年全球需求同比增加(jiā)220万桶/日，主要(yào)来自于中国需求复苏的持续；同(tóng)时美国宣(xuān)布(bù)将在8月(yuè)收储300万(wàn)桶，叠加(jiā)美(měi)国(guó)即将进(jìn)入(rù)夏季汽油(yóu)消费旺季。“原(yuán)油维持强势从成本端带动(dòng)油(yóu)化工整体强于煤化工。”她称。

　　目前来(lái)看，油化工较煤化工较强的关(guān)键原因(yīn)还是在(zài)于(yú)原料端(duān)。在杜冰沁看(kàn)来，本周EIA和API商业(yè)原油库存超(chāo)预期(qī)大(dà)幅(fú)下(xià)降(jiàng)，主(zhǔ)要源(yuán)自(zì)原油进(jìn)口的大幅下降(jiàng)和随着出行旺季来临显著增长的需(xū)求；包括汽油和精(jīng)炼油在内(nèi)的成品油(yóu)库存均出(chū)现(xiàn)不(bù)同(tóng)程度(dù)的(de)下降，同时汽(qì)、柴油表(biǎo)需也环比增加50万(wàn)桶/日左右。

　　“尽管(guǎn)短期(qī)俄(é)罗斯减(jiǎn)产不(bù)及(jí)预(yù)期(qī)，但沙特(tè)能源部长发言(yán)力挺油价，市场(chǎng)计(jì)价OPEC+可(kě)能(néng)在6月4日的会(huì)议(yì)上考虑进(jìn)一步(bù)减产(chǎn)，叠加美国的收储(chǔ)均(jūn)将收(shōu)紧下半年全球(qiú)原油(yóu)平(píng)衡表。但在美国债(zhài)务上限(xiàn)谈判达成(chéng)一致(zhì)前，宏观层面的不确定性仍然会影响市场情绪。”杜(dù)冰沁认(rèn)为，短期市场需关注美国债务上限(xiàn)谈判结果和6月4日OPEC+会议决议。

　　对此，申万(wàn)期货能化高级分析师陆甲明认为，6月份(fèn)OPEC+的(de)月(yuè)度会议(yì)将(jiāng)近。考虑目(mù)前油(yóu)价被市场接受(shòu)度提升，预计6月化工品(pǐn)市场对标的(de)原油(yóu)成本将(jiāng)基本维持5月平均价(jià)格(gé)水(shuǐ)平。因此(cǐ)，预计6月OPEC+会议可能不会有动作。“考虑目前油价被市场(chǎng)接(jiē)受(shòu)度(dù)提(tí)升。预计6月化工品市场对(duì)标的原油成本(běn)将基本维持(chí)5月平均价格(gé)水平。”陆(lù)甲明说。

　　实际(jì)上，5月份至今，国内石脑油制的聚乙烯生产毛利，已经(jīng)从500多元(yuán)/吨，逐(zhú)步跌落至-500多元/吨(dūn)。虽然油价(jià)也(yě)有(yǒu)下跌(diē)，但(dàn)由于聚乙烯自身现(xiàn)货价格表现更弱，因而以(yǐ)原油折算成本(běn)的(de)加工利润(rùn)反(fǎn)而(ér)出现了下降。

　　“展(zhǎn)望(wàng)后市，原油供(gōng)应端的(de)利(lì)好已进入兑现期(qī)。”高(gāo)明宇认(rèn)为(wèi)，OPEC及俄(é)罗斯的(de)减(jiǎn)产已在原油及(jí)成品油发运船期中有所体(tǐ)现(xiàn)。“加拿大(dà)野(yě)火蔓延造(zào)成的31.9万桶(tǒng)/天(tiān)减产及3月末起暂停的伊拉(lā)克45万桶/天北(běi)向原油出(chū)口仍未恢复，亦(yì)对本无弹(dàn)性的(de)原油供应构(gòu)成扰动。且近期沙特能(néng)源(yuán)部(bù)长再次对原油市场(chǎng)做空(kōng耳钉买925银好还是999好，925银适合养耳洞吗)者发(fā)出警告，面对欧美银行业(yè)危机和美国债务上限谈判(pàn)带(dài)来(lái)的(de)需(xū)求(qiú)端不确定性(xìng)，不排除OPEC+在6月4日会议再次(cì)减产(chǎn)的小(xiǎo)概率事件发生，二季度(dù)起的基(jī)准去库预期仍将(jiāng)为原(yuán)油带来相(xiāng)对支(zhī)撑。”她(tā)称。

　　“下个阶段(duàn)，化工(gōng)品表现(xiàn)中，油制强于(yú)煤制的可(kě)能性依然较大。”陆(lù)甲明(míng)表(biǎo)示(shì)，原料价格表(biǎo)现上，目前(qián)国内煤炭供给相对充(chōng)裕，因此煤炭价格下行的趋势依然(rán)存在。原油方(fāng)面，夏季(jì)是成(chéng)品油消费高峰(fēng)，因此油价往(wǎng)往(wǎng)容易获(huò)得(dé)支(zhī)撑。因此，成(chéng)本端强弱反(fǎn)差或依然存在。

　　同样(yàng)，在高明(míng)宇(yǔ)看来，在国内动力(lì)煤市场中(zhōng)下游库存有(yǒu)效(xiào)去(qù)化，或(huò)低价格刺(cì)激内产、进口兑现减量预期之前，油(yóu)化工(gōng)结构性(xìng)强(qiáng)于煤化工的行情仍然(rán)有望(wàng)延(yán)续。

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