财联社(shè)5月8日(rì)讯（记者(zhě) 闫(yán)军）铁树(shù)开(kāi)花了！不仅(jǐn)仅是中国(guó)平安在4月27日迎来(lái)时(shí)隔(gé)8年的涨停，就(jiù)在5月8日，中信银行、中国银(yín)行也迎来涨停，而上一次涨(zhǎng)停分别是(shì)13年前(qián)、7年前(qián)，邮储银行更是盘中刷新历(lì)史(shǐ)最高。2020双十一狂欢夜节目单，2020双十一狂欢夜节目单

　　有市场(chǎng)观点(diǎn)将大涨(zhǎng)归因(yīn)为两份会议(yì)通知。

　　一(yī)是，5月11日“发现央企投资(zī)价值促进央企估(gū)值(zhí)回归”业务交流(liú)会暨(jì)国新央(yāng)企股东回(huí)报ETF宣(xuān)介会即将(jiāng)举办；另外一份(fèn)则(zé)是沪市金融(róng)业(yè)主题座谈会，其(qí)中“在(zài)服务中国式现代化中促进金融(róng)业估值提升和高质量(liàng)发展”成为(wèi)重要(yào)议题。

　　中(zhōng)特估成为了(le)市(shì)场较长一段时(shí)期的热(rè)门词，尽(jǐn)管披上了主题、政策等色彩，底(dǐ)层逻(luó)辑是过去的A股市场对部分传统行业国央(yāng)企的(de)严重低配和低估。说到A股的(de)低估(gū)值(zhí)、高分红(hóng)，银行为首(shǒu)的大金(jīn)融板(bǎn)块首当其冲。上述(shù)5.11会议是(shì)为此前获批(pī)的央企股(gǔ)东回报ETF发行预热，会议作用显然被放大。

　　事实上，不仅是(shì)两份会议通(tōng)知的(de)推波助(zhù)澜，“小作文(wén)”又来(lái)添油(yóu)加醋。一(yī)则无头无尾的所谓(wèi)指导意见，要求“国企要做到1倍PB以上(shàng)”，捕风捉影，却获得极大的传播。

　　低估值、高股息，在经济温和(hé)复苏预期之下，中特(tè)估银行概念获(huò)得资金(jīn)的青睐(lài)。有了(le)多重消息的加持，暴涨顺(shùn)理成章。

　　根据以往经验，大金融板块走强往(wǎng)往(wǎng)预示着行情的(de)结束，这(zhè)一次(cì)历史是否会重演呢？多位受(shòu)访人士指(zhǐ)出，这种(zhǒng)单2020双十一狂欢夜节目单，2020双十一狂欢夜节目单(dān)一衡量(liàng)逻辑可能不再奏效，当前市场，银(yín)行板块是(shì)作为“国资(zī)含量”比较(jiào)高的板块行(xíng)进，从去年(nián)底(dǐ)开始监管开(kāi)始提(tí)出中特(tè)估后有比较不错的表(biǎo)现，中特估(gū)有望(wàng)持(chí)续为投(tóu)资者带来除稳定股息收益外的收(shōu)益。

　　银行为首的大金融爆(bào)发

　　5月(yuè)8日，银行满屏大涨，中(zhōng)国(guó)银行、中信银(yín)行、西安银行涨停，农业(yè)银行、民生银行(xíng)、工(gōng)商银行、浙商(shāng)银(yín)行大(dà)涨超过(guò)6％，42只(zhǐ)银行(xíng)股(gǔ)超(chāo)过(guò)9成(chéng)涨幅超过2％。有网(wǎng)友感(gǎn)慨：“你以为的大牛市is back，其实大牛市is bank。”从指数维度来看，银(yín)行板块大涨早已启(qǐ)动，银行指数（中(zhōng)信）近5个交易日(rì)涨幅(fú)达到(dào)了9.42％。

　　此(cǐ)外(wài)，除了银行板块，券商股(gǔ)也持续爆发，券商指数收盘(pán)涨(zhǎng)幅超(chāo)过2％。其中(zhōng)，中国银河领涨，盘(pán)中一度(dù)涨停，近5个工作(zuò)日涨幅达到(dào)35.82％。

　　从银行板(bǎn)块ETF涨势来看，场内10只中(zhōng)证银行ETF涨(zhǎng)幅明(míng)显，比如，天弘中证银(yín)行ETF、富国中(zhōng)证800银(yín)行ETF、南方(fāng)中(zhōng)证ETF、华(huá)夏中证ETF、华宝中证ETF等多(duō)只基金涨(zhǎng)幅超(chāo)过4％，从资(zī)金流动来(lái)看，以(yǐ)规模(mó)最(zuì)大的华宝中(zhōng)证银行ETF为例，不仅当日收盘价创一(yī)年新高(gāo)，全天成交量飙升(shēng)超过14亿(yì)元，刷新(xīn)近两(liǎng)年来(lái)的最高。

　　对于银(yín)行股的大(dà)涨(zhǎng)，市(shì)场(chǎng)早有预期。睿(ruì)郡资产合伙(huǒ)人董承非在5月7日(rì)表示，在经(jīng)济复苏不(bù)强劲情(qíng)况下，原来看(kàn)不(bù)起的(de)那些低增速(sù)的企业(yè)，现(xiàn)在(zài)反而显(xiǎn)得难能可贵，因此(cǐ)被忽略高分红、深度价值的企业反而受到追捧。

　　博(bó)时基金(jīn)权益(yì)投资一(yī)部(bù)基金(jīn)经理吴鹏也表示，银行股这波快速上涨，是其在估值极度低水平(píng)、股息率(lǜ)具备一定吸引力、持仓极度低配、基本面预期极(jí)度悲观等(děng)背景下，配合(hé)当前经济弱(ruò)复苏整体回报(bào)率(lǜ)预期下行(xíng)、中特估政策背景下的估值修复(fù)。

　　涨幅与成交量齐(qí)升，背后仍(réng)是(shì)中特(tè)估逻辑(jí)

　　经过漫(màn)长的季节，银(yín)行股等(děng)来了(le)久违的上涨，截至(zhì)5月8日，自今(jīn)年4月以来全市场42家上(shàng)市银行中，有17家涨幅(fú)超过(guò)10％，其中，中信银行涨幅近40％，中(zhōng)国银行涨幅超过32％，民生、邮储(chǔ)、农行、交行、西安等5家银行(xíng)涨幅超过(guò)20％。

　　资(zī)金的流(liú)入(rù)量(liàng)同样(yàng)可观，5月8日，银行ETF涨幅4.22％，收盘价创(chuàng)一年(nián)新高，全天成(chéng)交量飙升超过14亿元，也刷新近(jìn)两年来的最高。中国银(yín)行龙虎榜数据(jù)显示，近三(sān)日(rì)沪(hù)股通累计买入5.65亿元(yuán)并卖出10.74亿元，4家机构累计买入11.37亿元。

　　银(yín)行股(gǔ)的(de)大涨，正(zhèng)如(rú)吴鹏所言(yán)，估值(zhí)极度(dù)低水平、股息率具备一定吸引力、持(chí)仓(cāng)极度低配、基(jī)本(běn)面预期(qī)极(jí)度悲观都是银行股上涨(zhǎng)的逻辑所在。

　　具(jù)体(tǐ)而言(yán)，在估值(zhí)上，截至目前，42家A股银(yín)行(xíng)的平均(jūn)市净率为0.6倍左右。除了宁波银行和招商银行，其余(yú)银(yín)行(xíng)均处于“破净”状态。在这一(yī)轮(lún)估值(zhí)修复中，有(yǒu)市(shì)场(chǎng)人士指出，中字头银行目标价估值最(zuì)保守看到0.6，相(xiāng)当于2020年疫情前的估(gū)值位置，当前(qián)板块交易(yì)热度之下目标(biāo)价抬升至0.7-0.8，明显看到，资金对资(zī)产质量(liàng)、让利实体(tǐ)经济容(róng)忍度提升。

　　稳定的高分(fēn)红和高股息是银行股相对于其他主题(tí)板块更(gèng)强的优势(shì)，据财通证券(quàn)研报，国有大(dà)行近(jìn)五年分红率基本稳(wěn)定在30％左右，稳定(dìng)分红符(fú)合价值(zhí)投资和长(zhǎng)期投资需要(yào)。近年来国有大行股息(xī)率也呈逐年提升趋势平(píng)均股息率从2019年的(de)4.85％提升至2022年的5.83％。

　　而公(gōng)募持仓(cāng)占比极(jí)低也为调仓提供了空间，公募“冷”银行久矣，2023年一季度银行股占偏股(gǔ)型基(jī)金仓(cāng)位为1.96％，为2016年三(sān)季度以(yǐ)来(lái)新低，显著低于2010年以来均(jūn)2020双十一狂欢夜节目单，2020双十一狂欢夜节目单值。

　　华宝基金银行ETF基金经理胡洁就向财(cái)联社(shè)表(biǎo)示，高股息策略以其确定的股息(xī)收(shōu)入和较高的安全边际可以为投(tóu)资者提(tí)供不错的收益。而基(jī)本面稳健、分红(hóng)率高而稳定、估值处于历史低(dī)位的银(yín)行板块是(shì)高股息策略的理想增配(pèi)板(bǎn)块。与(yǔ)此同(tóng)时，银(yín)行板(bǎn)块在(zài)一(yī)季度是业绩低点。随着大(dà)行重定(dìng)价的压(yā)力过(guò)去(qù)以及(jí)二(èr)三(sān)季度农商行小微投放旺(wàng)季的到来，资产端收益率(lǜ)将会逐(zhú)步(bù)企稳，后续(xù)业绩有望(wàng)改善。

　　鹏华基金量(liàng)化及(jí)衍生品(pǐn)投(tóu)资(zī)部基金经理余展昌也(yě)指出，与(yǔ)海外银行对(duì)比，在中特估背(bèi)景下的国内银行仍然具有(yǒu)较好的投资机会(huì)。以国有大行为(wèi)例，从(cóng)PB角(jiǎo)度而言，邮储银(yín)行的(de)PB最(zuì)高在0.75倍左右，其他大行在0.5-0.6倍之(zhī)间，而海外绝大部分的银(yín)行估(gū)值(zhí)都在1倍PB以上。考虑到海外银行还(hái)有(yǒu)大(dà)量的商誉，国内(nèi)银行(xíng)的估值水(shuǐ)平是偏低的，本身就(jiù)有比较大的(de)修(xiū)复(fù)空(kōng)间。此外，他还指出，国企改革有望(wàng)使得这些问(wèn)题得到改(gǎi)善，从而提(tí)高银行(xíng)的利润增速，持续修复(fù)估值。

　　银(yín)行是否意味着行情的结束(shù)？

　　随着证券、银行等大金融板块的走强，有市场(chǎng)观点开始(shǐ)担忧市场行情(qíng)告(gào)一段(duàn)落。对此，市场人士认为，站在中(zhōng)特估背景(jǐng)下去(qù)看(kàn)金融(róng)股的爆发(fā)，并不能简单做出(chū)市场(chǎng)行情结束的结论。

　　吴鹏(péng)分(fēn)析称，大金融(róng)板(bǎn)块(kuài)过去被当成行情结束的指(zhǐ)标，其(qí)背后通常(cháng)潜意(yì)识映射包括不限(xiàn)于大(dà)金融爆发往往代(dài)表市(shì)场没有别的(de)方向、市场进(jìn)入避险状态(tài)、大(dà)金融“吸血”严重等。但从(cóng)当前(qián)的金融股走强(qiáng)来看，市场表现(xiàn)并不存在上(shàng)述问题(tí)。

　　首先，当(dāng)前大金(jīn)融“吸血”效应并不(bù)强，比如银行板块近期(qī)大(dà)幅放量，成交(jiāo)量约为600亿，作(zuò)为大市值的板块，这一(yī)成交量与甚至部分(fēn)中小市值板块(kuài)成(chéng)交量相(xiāng)差甚远(yuǎn)。

　　其(qí)次，大(dà)金融板块本次表现(xiàn)也不是单一的，放眼全市(shì)场，部分港(gǎng)口(kǒu)、铁(tiě)路(lù)、建筑(zhù)、电力(lì)、石化等板块也表现(xiàn)较好，因此不能单一(yī)地以过去大金(jīn)融上(shàng)涨作为(wèi)单一(yī)比较。

　　吴鹏坦(tǎn)言，当(dāng)下较为极端的交易结构容易被表征为市场波动的前奏(zòu)，但市(shì)场变量影响较多、今年(nián)行情(qíng)结构差异(yì)巨(jù)大，建议不要(yào)单(dān)一映射分析。

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