国内“五(wǔ)一”假期来了(le)，但海外市场风(fēng)险(xiǎn)依旧不容(róng)忽(hū)视。在美国多(duō)项重(zhòng)要经济数据(jù)出(chū)炉后，美(měi)联(lián)储(chǔ)也将(jiāng)召开5月(yuè)议息(xī)会(huì)议(yì)，市场普遍(biàn)预期(qī)将(jiāng)继续加息25BP。在利(lì)好利空消(xiāo)息(xī)交织(zhī)下，节后市场走势将如(rú)何演绎？

　　美国第一(yī)共和银行股价已(yǐ)累计下跌(diē)90％以上

　　截至周(zhōu)五收盘(pán)，美国第一共和银行的(de)股价收跌43.2％，盘中一度腰(yāo)斩，且多次触发(fā)停牌，原因是(shì)达成救(jiù)助协(xié)议以维持该银行运营(yíng)的(de)希(xī)望在变得渺茫。该股(gǔ)今年(nián)已下跌90％以上。消息(xī)人士称，该银(yín)行很有(yǒu)可能会被美(měi)国联邦(bāng)储蓄(xù)保险公司（FDIC）接管。

　　根据美媒报(bào)道(dào)，自美(měi)国第一共和银(yín)行(xíng)公布其第一季度存款(kuǎn)下(xià)降40.8％至1045亿美元后，该银行(xíng)股(gǔ)价在(zài)接下来的两天(tiān)内下跌超过(guò)60％，创下历史新低。目前包括来自(zì)美国联邦(bāng)储蓄保险公司、财政部和美联储的官员正在与(yǔ)其(qí)他银行(xíng)进行协调会议，为第一共和银行(xíng)制定(dìng)救助计划。

　　美(měi)联储(chǔ)反(fǎn)省硅谷银行(xíng)倒闭(bì)，寻求大范围加强(qiáng)银行规(guī)管

　　在当地(dì)时间4月28日公布的(de)内(nèi)部(bù)审查报告中(zhōng)，美联储承认，对于上(shàng)月硅(guī)谷银行的倒闭案，美联储(chǔ)难辞(cí)其咎，倒闭既源于(yú)该行自身风险管理薄(báo)弱，也(yě)和美(měi)联储的审(shěn)查督导行动拖沓有关。

　　美联(lián)储认为，银(yín)行业审查(chá)员(yuán)未(wèi)能(néng)采(cǎi)取有力行动解(jiě)决硅谷银行越来越多的问(wèn)题(tí)。美(měi)联(lián)储(chǔ)负责金融业(yè)监管的副主(zhǔ)席(xí)巴尔（Michael Barr）在(zài)报告中称，审查(chá)员(yuán)未能充分认识到(dào)，随着硅(guī)谷银行的规(guī)模扩大(dà)、复杂性增加，该行变得有多么不堪一(yī)击。他们的(de)确(què)发(fā)现了(le)风险，却没有采(cǎi)取足够的措施(shī)，保证该行足够迅速地(dì)解决问题。

　　报告中，巴尔总结硅谷银行倒闭(bì)有四大成因，其中(zhōng)三点都和美(měi)联储监管不力(lì)有(yǒu)关(guān)。他说，美联储监管者的错误部分源于(yú)，特朗普执政时的(de)金(jīn)融业改革(gé)普遍(biàn)放松了对(duì)中等银行(xíng)的(de)规管。

　　巴尔还提到，美联储的文化转变似乎导致(zhì)联储的(de)监管变得更宽松。这(zhè)些(xiē)变化体现在降低标准、增加复(fù)杂性，以及监管方式不够自信果(guǒ)断，它们阻(zǔ)碍了有效的监管(guǎn)。

　　美(měi)联储认(rèn)为(wèi)，其银行业审(shěn)查员已经确(què)定了硅谷银(yín)行存在导致其倒闭的一大问(wèn)题——利率相关(guān)风险，但美(měi)联储自身(shēn)的流程“过于(yú)审(shěn)慎”，侧重在采取行动(dòng)以(yǐ)前累积过多的证(zhèng)据(jù)。

　　美联储的数(shù)据显(xiǎn)示(shì)，截(jié)至倒(dào)闭时(shí)，硅(guī)谷银行收到31项监管机构的公开审查(chá)报(bào)告或(huò)警告，数量(liàng)是其他银行的(de)三(sān)倍。报(bào)告称，随着硅谷银行壮大，近(jìn)些年美联(lián)储忽视(shì)了范围更广的问题，比如(rú)该行多年来(lái)一(yī)直突破内部(bù)风险限(xiàn)制，其采用的流动性指(zhǐ)标(biāo)却(què)显示，存款基础稳(wěn)定，其利率(lǜ)相关风险还被评为令人满意。

　　巴尔透露(lù)，美联(lián)储(chǔ)将重新(xīn)审查，适(shì)用于(yú)资产超过(guò)千亿美元(yuán)银行的一(yī)系列规定(dìng)，包括(kuò)压力测试(shì)和流动性要(yào)求，将重新评估，怎样监(jiān)督和监管一(yī)家(jiā)银(yín)行对利率(lǜ)流(liú)动性风险的风控。

　　巴尔说(shuō)，硅谷银行倒(dào)闭(bì)表明(míng)，需要对范围(wéi)更广泛的(de)银行强化适用(yòng)的标准，联储应考虑，让更大范围的(de)银行适用(yòng)标(biāo)准和(hé)的流(liú)动(dòng)性规定。他呼吁，重新评估，对于超过25万(wàn)美元联(lián)邦保险上限的银行(xíng)存款，监(jiān)管方的处理方。

　　巴尔认为(wèi)，美(měi)联储(chǔ)应要求(qiú)更广泛的银行考(kǎo)虑到可出售证(zhèng)券的未实现损益，以便让银行的资本要求更好地(dì)匹配(pèi)其财务状(zhuàng)况和风险。他暗示，对资本规划(huà)和风险管理不足的公司，美联(lián)储(chǔ)可(kě)能增加资本或流动性(xìng)的要求，或者限制股(gǔ)票回购、股息(xī)支付或(huò)高管薪酬。

　　美总统拜登批准内华达州和佛罗里达州重大灾难声明

　　据央视新闻消息(xī)，根据美国白宫(gōng)当地时间4月28日的声明(míng)，美国总统(tǒng)拜登批准内华达(dá)州重(zhòng)大灾(zāi)难声明，他下(xià)令(lìng)为(wèi)3月8日至3月(yuè)19日期(qī)间(jiān)受冬季风暴影响(xiǎng)的地区提供联邦(bāng)援(yuán)助。

　　此外，拜登还(hái)于27日晚批准(zhǔn)佛罗里达(dá)州重大灾难声(shēng)明，他(tā)下令为4月12日至(zhì)4月14日期间(jiān)受严重风暴影(yǐng)响的地区(qū)提供(gōng)联邦(bāng)援(yuán)助。

　　联邦援助资金可在成本分(fēn)担的(de)基础上提供给州(zhōu)政府和符合条件的地(dì)方政府以及某些私人非营(yíng)利组织，用于受灾害影响地区(qū)的应急和修复工(gōng)作。

　　欧盟与波兰等(děng)五国就乌克兰(lán)农产品相关事宜达成原则性(xìng)协议

　　据央视新闻消息，当地时间28日，欧盟委员会执行副主席东布罗夫斯基斯对外宣布(bù)，欧委(wěi)会已(yǐ)与保(bǎo)加利亚、匈牙利、波(bō)兰(lán)、罗(luó)马尼亚和斯洛伐(fá)克就(jiù)乌克兰农产品相关(guān)事宜达成原则(zé)性协议。

　　东布罗夫斯基(jī)斯表示，欧盟已采取行动(dòng)解决(jué)欧盟成员国和乌克(kè)兰(花竹帽是哪个民族的 花竹帽是广西毛南族仅有的吗lán)农民(mín)的担忧。具体措施(shī)包(bāo)括推动(dòng)波兰、斯洛(luò)伐克、保加利(lì)亚等国撤回针对乌(wū)农产品(pǐn)的单边措施。从欧盟层面对小麦、玉米、油菜籽、葵花籽等4种(zhǒng)农产品实施(shī)保障措施。为5个受影(yǐng)响(xiǎng)的成员国(guó)农(花竹帽是哪个民族的 花竹帽是广西毛南族仅有的吗nóng)民提供1亿(yì)欧(ōu)元的一揽子(zi)支持。此外，欧盟将继续推进(jìn)包括葵花籽油等(děng)产品的倾(qīng)销调(diào)查。欧(ōu)盟(méng)将进一步确(què)保乌克兰农产(chǎn)品通过欧盟(méng)通道出口到其他国家。

　　美(měi)国滞胀困境：经济继续放缓，通胀依旧高企

　　4月28日，美国商务部最新公(gōng)布(bù)的数据显示，美国3月核心PCE物(wù)价指(zhǐ)数同比(bǐ)上(shàng)升(shēng)4.6％，预估为4.5％，前值(zhí)为(wèi)4.6％。同(tóng)时美国3月核心(xīn)PCE物价(jià)指数(shù)环比(bǐ)上涨0.3％，与市场(chǎng)预期及前值持(chí)平(píng)。

　　据悉，剔除食品和能(néng)源的核心(xīn)PCE物(wù)价指数(shù)是美联储青睐的通(tōng)胀指标之一(yī)。此次(cì)公布的数据再度印证(zhèng)了美国通胀的(de)居高不下(xià)，这加(jiā)大了美联储5月再次加息的(de)可能(néng)性。报告公布后(hòu)，美国短期利率期货小幅下跌，反(fǎn)映出5月份(fèn)加息25BP的可能性约为90％。

　　就在(zài)此前一天，美(měi)国商务部(bù)公(gōng)布(bù)的一季度美国宏观经济(jì)数据显(xiǎn)示，美国一季度GDP同比仅增长1.1％，大幅不及市(shì)场预期(qī)的2％，且增速较前值2.6％显(xiǎn)著放(fàng)缓(huǎn)。而同日公布的一季度核心PCE物(wù)价指数年化环比初值升至(zhì)4.9％，超出市场预期的4.7％及前值4.4％。

　　一德期货宏观贵金属(shǔ)分析(xī)师(shī)张晨向(xiàng)期货日(rì)报(bào)记者表(biǎo)示，上述数(shù)据显示出美国经济放缓但通胀水平依旧高(gāo)企的滞胀(zhàng)特征(zhēng)。不(bù)过，从美(měi)国GDP折年数同比数据来看(kàn)，他认为一季(jì)度1.6％的增速较去年四季度0.9％的增速出现明显回暖，显示出美(měi)国经(jīng)济虽有放(fàng)缓，但韧(rèn)性尚存。

　　“一季度美(měi)国GDP数据超(chāo)预期放缓，坐(zuò)实了(le)市场对于美(měi)国经济衰退的忧虑，再加上目前欧美银行信用危(wēi)机的尾部(bù)效应持(chí)续存在(zài)，金融不稳定叠加经济景气下(xià)滑，一定(dìng)程度(dù)上削弱了美(měi)联储货币政(zhèng)策(cè)的紧缩(suō)预(yù)期(qī)，同时(shí)增(zēng)加(jiā)了下半年美联储降息的预期(qī)。”中(zhōng)信建(jiàn)投期货宏观贵金属分(fēn)析师罗亮(liàng)认(rèn)为。

　　不过，他(tā)也表示(shì)，由(yóu)于(yú)反映核(hé)心个人消费支出在内(nèi)的一季度(dù)PCE通胀(zhàng)数据(jù)持续上升，再加上周五晚间公布(bù)的3月核心(xīn)PCE数据也(yě)偏强，因(yīn)此美(měi)联储5月份加息基本(běn)不存在悬念(niàn)，此次GDP数据更多影响的是年中美联储(chǔ)的(de)政策变(biàn)化。

　　5月加(jiā)息(xī)或“板上钉钉(dīng)”，此次会(huì)议还需关(guān)注什(shén)么？

　　金(jīn)瑞期货(huò)宏观贵(guì)金属分析师(shī)吴梓杰认为，当(dāng)前美联(lián)储货(huò)币政策面临抑制通胀(zhàng)以及宏(hóng)观审慎(shèn)两难的抉择。随着此前银行业危机的爆发以及一季(jì)度(dù)经济的回落，美国当(dāng)前经(jīng)济的脆弱(ruò)性以(yǐ)及(jí)下行压力已(yǐ)经持续增加，但(dàn)是(shì)一季度核心PCE同样大幅超过预期，显示出核心通胀黏性超预期。

　　“对于美联(lián)储来(lái)说，这意味着进行政策选择时不得(dé)不更(gèng)加慎(shèn)重。”吴梓杰预计，美联(lián)储(chǔ)5月大概率将会(huì)保持加息(xī)25BP的(de)节奏，但在记者会上鲍威尔表态或将更加注重(zhòng)安抚市场情绪，强调对宏观风险(xiǎn)的把控，且对(duì)未(wèi)来(lái)加息的态(tài)度或将更加(jiā)谨慎。

　　张(zhāng)晨(chén)认(rèn)为(wèi)，目前市场已经对美联储5月加(jiā)息25BP作出(chū)了充(chōng)分的计价(jià)。鉴于(yú)此次会议并无(wú)最新点阵图和经济展(zhǎn)望公布，因此(cǐ)会议重(zhòng)点在(zài)于(yú)利(lì)率决议声明(míng)及鲍威尔的会后发言两方面。其(qí)中，在决议(yì)声明方(fāng)面，可重(zhòng)点(diǎn)观察措(cuò)辞(cí)调整变化(huà)情况，特别(bié)是能否出(chū)现“停止加(jiā)息”相(xiāng)关暗示。而在会后的新闻发布会上，需要(yào)重点关(guān)注鲍(bào)威尔对于(yú)经济(jì)与通胀(zhàng)前景、后续货币政策以(yǐ)及银行(xíng)业危机引发的信(xìn)贷(dài)收缩等方面的观(guān)点论述。特别是如果出(chū)现“停(tíng)止加息”等明(míng)显鸽派暗示，则无论对于商品市场(chǎng)还是权益市场而言(yán)，均构(gòu)成短期(qī)提(tí)振。

　　罗亮认(rèn)为，此次美联(lián)储会议需要关注三个方面：一是考虑到通(tōng)胀(zhàng)的顽固性，美联(lián)储(chǔ)是(shì)否(fǒu)会透露(lù)其(qí)愿意容忍(rěn)更高水平的通胀；二是美联储(chǔ)对于目前(qián)金融以及经济风险(xiǎn)的(de)判断(duàn)，到底是短期风险(xiǎn)还是长期风险；三是(shì)美联储未来的货币政(zhèng)策预期，比如是否(fǒu)透露下半年(nián)将降息或者不降息。

　　他认(rèn)为，如果(guǒ)美联(lián)储依然(rán)偏鹰(yīng)派，则(zé)预期风(fēng)险资产将继续回调，美债利率曲线会加深倒(dào)挂的程度，对市场而言偏负面；如果美联(lián)储(chǔ)偏鸽派，那市场风(fēng)险偏好会再度上升，美元指数(shù)预(yù)计显著下行，贵(guì)金(jīn)属将领(lǐng)涨资产。

　　吴梓杰表示，由于当(dāng)前市(shì)场(chǎng)对5月(yuè)加息25BP已经计价较为充分(fēn)，预计加息结果不会引起市场较大(dà)波动，但是对于6月(yuè)及以后偏鹰的政策预期交易依旧不足。因此，他认(rèn)为本次会议上需要(yào)重点关注美联(lián)储声明以及鲍威尔在记(jì)者会上(shàng)对未(wèi)来政策路径的(de)展望(wàng)。“尤其是如果美联(lián)储意外偏鹰，比如表(biǎo)现出了6月(yuè)仍将加(jiā)息的(de)倾向，则市场或将面(miàn)临较大的冲击，相关(guān)风险资产有意外(wài)下跌的风险(xiǎn)。”他说。

　　贵金属(shǔ)市场(chǎng)面临涨(zhǎng)跌两(liǎng)难局(jú)面

　　近期(qī)美元指(zhǐ)数持稳，贵金属(shǔ)行情则表现乏(fá)力(lì)。张晨(chén)认为，4月以来，欧(ōu)美银行业风险事件溢出(chū)影响(xiǎng)逐渐减弱，市场对(duì)于美联储货币政策(cè)迅速(sù)转向的(de)乐观预期出现一定修正，贵金属(shǔ)市场出现(xiàn)高(gāo)位振(zhèn)荡(dàng)调整，但总体回(huí)调幅度(dù)有限。

　　当(dāng)下来看，他认为贵金属市场(chǎng)在利(lì)多(duō)、利空因(yīn)素间来回拉扯。利多因素方(fāng)面，美联储加息(xī)临近尾声，对贵金属价格的压制边际(jì)减弱。同(tóng)时，美国经济前景黯淡(dàn)，债务(wù)上限悬而未决以及银行业风险事件余波反复(fù)，不断激发市场避险情绪(xù)。从更为宏(hóng)观的(de)角度来看，全球“去美(měi)元化”方兴未艾，各国央行强(qiáng)化(huà)黄金资产储备(bèi)功能(néng)，使得央行“购金潮”经久(jiǔ)不息(xī)。上述种(zhǒng)种因素均对贵金属价(jià)格形成支撑。

　　而利空因素主要(yào)是，市场和美(měi)联储对于(yú)后续(xù)货币政策之(zhī)间的预期差，以(yǐ)及(jí)美国经(jīng)济层(céng)面的韧性犹存(cún)。“特别是(shì)就(jiù)业市场尽(jǐn)管(guǎn)过热(rè)态势有所(suǒ)缓(huǎn)和(hé)，但无论是新增非(fēi)农就业人数还是失业率指(zhǐ)标，还远未触及经济衰退以(yǐ)及美联储货币政策转向的阈值区间，这极(jí)有可能造成通(tōng)胀回归波折反复，进而引发美联储(chǔ)货币政策(cè)前景预期摇摆。”他(tā)说。

　　他预计，在5月美联储议息会议落地后(hòu)的一段时间内，市场仍然会(huì)延续(xù)上述的修正(zhèng)走势，美联储还需在(zài)更多数(shù)据指(zhǐ)引以及银行风(fēng)险事件落地后，再相机作出政策调(diào)整，而在此之前预(yù)计仍会(huì)延续当前“走一步看一步(bù)”的决策思路。而市(shì)场对于(yú)年内(nèi)降息(xī)的(de)乐观(guān)预期的修(xiū)正(zhèng)空间犹(yóu)存。

　　罗亮认为，目前(qián)贵金属市场的(de)逻辑(jí)有两(liǎng)条(tiáo)主线：一是美(měi)国(guó)经济是否会(huì)陷入衰(shuāi)退，二(èr)是(shì)全球贸易结算体系下美元的趋势压力。“过去20年，贵金(jīn)属价格主(zhǔ)要锚定的是美债(zhài)实际利率的变化(huà)，但是最近这种联系正(zhèng)在(zài)脱钩，央行购金以(yǐ)及美元(yuán)结算体系的(de)变化(huà)使得贵金属获得了越来越多的金融溢价。”整(zhěng)体(tǐ)来看(kàn)，他认为目前贵金属多头驱动的逻辑还没结束(shù)，且近期的表现(xiàn)也是易涨(zhǎng)难跌。从(cóng)资产配置(zhì)的角度(dù)来看，仍(réng)推(tuī)荐将贵金(jīn)属(shǔ)作(zuò)为多(duō)头配(pèi)置。

　　“当(dāng)前贵金属市场已经表现出了(le)一定程(chéng)度的易涨难跌(diē)。”吴梓杰表示，一方面，美国(guó)经济下行以及欧美(měi)银行业风险带来的避险情绪对贵金属价格(gé)仍有一定支撑(chēng)，但边际减弱；另一方面，美国(guó)通胀(zhàng)高(gāo)位带来的加息(xī)预测，未(wèi)能对(duì)贵金属形(xíng)成(chéng)有力的(de)回落(luò)压(yā)力(lì)。因此，他预计贵金属(shǔ)市场整体仍以高(gāo)位振(zhèn)荡为(wèi)主，在基准假设(shè)下(xià)，贵金属交易(yì)主线将回归通(tōng)胀逻(luó)辑。他认(rèn)为，当前市(shì)场(chǎng)对于美联(lián)储降(jiàng)息(xī)的预(yù)期仍大(dà)幅领先美联储(chǔ)的(de)官方(fāng)预(yù)期，预计在高通胀压力下，市场对降息预期(qī)的修正或(huò)将带来金银价格的(de)进一步(bù)回调。

　　市场人(rén)士提示，随(suí)着国内“五一”长假开(kāi)启，还须警惕海外市(shì)场风险。

　　罗亮表(biǎo)示，近期宏观(guān)市场关键(jiàn)数据较多，导致市场(chǎng)情绪波澜(lán)起伏(fú)，同时基本面因素也多空交织(zhī)，海外市场容易出(chū)现巨幅(fú)波动。同时，国内“五一”假期结束后，市场将直面美联(lián)储5月(yuè)利率(lǜ)决(jué)议落(luò)地，他预计(jì)美联储会议结果或将偏鸽，因此推荐节后逐渐增加风险资(zī)产的(de)头寸。

　　“鉴于(yú)国内‘五一’假期(qī)跨越5月美联储议息会议等(děng)重(zhòng)要事件，加之银行业危机(jī)及债(zhài)务(wù)上限(xiàn)问题悬(xuán)而未(wèi)决(jué)，投资者要防止过分(fēn)押(yā)注引发(fā)的风险。假期后可关注贵金属回落企稳情况，可以逢低布局多单。”张晨表示。

　　吴梓杰也表示，由于国内“五一(yī)”假期恰逢海外美联储会议这(zhè)一关键时间节点，投资者若保留头寸过节，则要保持头寸有足够(gòu)安全边际，以防“黑天(tiān)鹅”事(shì)件带(dài)来冲击(jī)。他(tā)表示(shì)，节后贵金属或(huò)将迎来更加明确(què)的方向性(xìng)行情，可(kě)根据(jù)美联(lián)储议息会(huì)议给出的指引(yǐn)，对贵金(jīn)属进行相应布局(jú)。

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